中欧医疗基金(中国白银集团)
中欧医疗基金(中国白银集团)
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基金微观2022年第16期
葛兰的中欧医疗的净值已经从去年的高点下跌了接近50%，业绩接近“腰斩”，很多投资者被深深地“套牢”。我也投资者中欧医疗，是从去年的相对高点开始定投的，截止目前依然在定投中，目前亏损幅度在20%左右。但是从目前中欧医疗的走势来看，有点持续筑底的态势，那么未来会止跌反弹吗？
一、中欧医疗的持仓情况
中欧医疗自去年三季度开始，其股票占比开始持续下降，股票占比已经下降至82.08%，相比高点少了10个百分点，但其债券和现金占比却在不断提升。
虽然中欧医疗在持续下跌，但购买中欧医疗的份额要大于赎回份额，也就是说买入资金要大于卖出资金。而通过中欧医疗的资产配置来看，这些新买入的资金并没有投资到股票中，而是买入了债券和现金。
通过中欧医疗的持仓来看，葛兰基本上现在处于是“躺平”状态，股票持仓基本上没有怎么变化，就在坐等医药行业反弹。而当医药行业反弹时，葛兰手中有10%左右的现金或债券，可以追加投资，所以如果医药行业反弹，中欧医疗可能会有更快的反弹。
二、医药行业未来会反弹吗？
本轮医疗行业大跌主要的导火索就是集采，但深层次的原因就是医药行业的估值已经偏高了。
从目前医药行业的估值来看，医药行业经过前期的下跌，其加权市盈率为28.4，历史分位数为13.87%，已经处于低估区间。而当前，医药行业的净利润增速在25%左右，比加权市盈率略低一些，所以医药行业的估值已经不贵，处于合理区间。
通过医药行业的营收增速来看，医药行业的营收基本上与前期没有太大变化，相比2020年还有所提升，所以医药行业的销量是没有问题的，相反营收还有所提升，而净利润下降关键在于集采压缩了药企的利润空间。但是，越是挤压行业的利润空间，越有利于行业出清，这对于行业的龙头企业实际上是利好，因为从长期来看，行业的竞争程度会降低，龙头企业的市占率会进一步提高，而中欧医疗基本上重仓的都是医药细分行业的龙头公司。
所以，投资者不用对医药行业感到悲观，应该要保持乐观，经过前期的“挤泡沫”，医药行业的估值已经回归合理区间，未来机会大于风险，“触底反弹”的可能性会很大。
三、投资中欧医疗的建议
经过上面的分析，我认为当前是投资中欧医疗比较好的机会，有以下几点投资建议：
一是医药行业的估值已经处于合理低估区间，未来上涨的概率大于下跌，并且当前国家为了稳住经济，采取了很多措施，正在推行的常态化核酸检测，将有助于医药企业业绩回升；
二是中欧医疗当前的策略是“坐等反弹”，手握较多的现金等待加仓，如果时机一到，中欧医疗可能会有更快的反弹；
三是看好并不代表一把锁，对于投资中欧医疗建议采用定投的策略，可以将定投时限设置为1年至2年。
3月30日丨中国白银集团(00815.HK)发布年度业绩公告，2021年收入减少至约人民币23.035亿元，较2020年减少约51.6%。公司拥有人应占亏损约人民币24.129亿元，而2020年公司拥有人应占利润约为人民币2.275亿元。其转盈为亏主要由于制造业务分部录得的一次性撇销存货约人民币24.085亿元；及制造业务分部的分部收入及毛利大幅减少，均因为制造业务分部下主要附属公司江西龙天勇自2021年4月26日起停产及相应的整改措施所导致。
不仅净利润低于自身预期，甚至还显著低于已披露业绩的所有同行。7月18日，有着CRO龙头之称的康龙化成（300759）盘中大幅下挫，一度跌约19％，随后跌幅有所收窄，截至收盘下跌10.57％，报86.66元。值得注意的是，该股是知名基金经理人葛兰所掌管的中欧健康系列基金前十大重仓股之一。
业绩突然翻脸
根据公告，康龙化成预计上半年实现营收约45.67亿元-46.65亿元，同比增加39％-42％，实现归母净利润约5.65亿元-6.1亿元，同比增加0％-8％。
这一净利润表现，显著低于已披露业绩预告的同行公司。
截至7月18日，A股共5家CXO公司披露了半年度业绩预告。博腾股份（300363）预计上半年归母净利润增速455％-465％，昭衍新药（603127）预计增速121.8％-161.8％，九洲药业（603456）预计增速65％-75％，药明康德（603259）预计增速73.29％。
要知道，去年同期康龙化成实现归属净利润5.648亿，同比增长17.93％。可见今年上半年预计增长率*才8％的康龙化成不仅敬陪末席，可以说业绩是稳稳的“炸雷”了。
大股东提前套现
除了业绩得不到市场认可外，重要股东大笔减持的消息也被外界关注。
7月15日晚，康龙化成公告称，公司股东君联闻达、君联茂林共减持公司股份约946.7万股，减持均价在111.92元以上，按此估算，股东累计套现超10亿元。
自2019年公司上市以来，在市场追捧医药赛道以及公司业绩持续增长背景下，股价曾*涨至162.77元，累计涨幅超20倍。从去年10月份开始，康龙化成便进入了深度回调通道，当前股价已经跌破90元关口，距离高点跌超44％。
*披露的数据显示，康龙化成股东数有2.956万。
而对于股价持续下跌原因，有分析认为投资者对公司业务赛道感到迟疑。除了国内知名投资机构开始对行业龙头发出减持行为，同时也有公司被列入美国所谓实体清单，进而令行业景气度受到影响。
对于业绩变动的原因，康龙化成指出，近两年来，为完善公司全流程一体化和全球化的战略发展目标，公司持续推动新业务的布局和发展并完成多家境外公司的并购， 新业务尚在整合和投入阶段，利润率相对较低。2022年上半年海外运营成本受欧美通货膨胀的影响有所提高，海外运营主体一定程度 延缓集团整体的盈利增长。
自2021年下半年，公司开始着手整合集团临床研发服务能力，在人员方面超前投入，此外，2022年上半年疫情对国内的临床研发服务有一定影响，临床研发服务一定程度延缓集团整体的盈利增长；
2022年上半年受国际宏观环境的影响，部分保本浮动收益的中低风险银行理财产品的收益大幅下降，对公司的归属于上市公司 股东的净利润以及经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润有一定的不利影响。
葛兰又踩雷了？
面对康龙化成业绩突然暴雷，除了散户外，基金一姐葛兰或许同样感到烦恼。根据*持仓数据显示，公司正是葛兰所掌管的中欧健康系列基金前十大重仓股之一。
在投资风格上，医药专业出身的葛兰喜欢在医药行业里具有成长性、低换手的公司，同时持仓集中。正因为持仓集中，所以在赛道回撤时，基金的净额波动也十分明显。
体现在单季度收益上，葛兰21年下半年起连续两季度处于市场排名倒数，20年3季度同样出现过类似情况。进入2022年，以其管理的代表性基金中欧医疗健康混合A（003095）为例，截至7月18日，今年收益为负11.19％。
同时由于持仓十分集中，一旦某家公司出现黑天鹅，风险也相当大。葛兰管理的中欧医疗基金第一大持仓股药明康德，3年下来，不仅没赚到钱，还浮亏数亿。而第二大重仓股爱尔眼科，股价自2021年7月的72.27元/股已惨遭腰斩。
同样的状况还发生在长春高新，自2017年第三季*入选中欧医疗健康混合前十大重仓股以来，葛兰持有该公司股票已超过19个季度。2021年一季度，中欧医疗健康混合基金将长春高新作为第三大重仓股。而截至2021年12月31日，长春高新收盘价为271.4元，按照长春高新董秘张德申发朋友圈当天收盘价135.16元计算，葛兰的持仓在年后亏损超过50％，浮亏金额高达8.16亿。
但根据长春高新一季报，葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金退出了十大股东。显然，面对股价不断下行的长春高新，葛兰最终也不得不选择割肉止损。
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
2月15日，医疗服务板块领涨两市，截止今日收盘，CRO概念板块涨超5.7%，药明康德、凯莱英、康龙化成等概念股纷纷涨停。
医疗板块爆发，重仓赛道股的葛兰旗下基金“大回血”。据同花顺净值估算数据，今日中欧医疗健康有望涨5.75%，中欧医疗创新股票有望涨6.91%。
中欧医疗健康、中欧医疗创新均重仓CRO赛道股，今日这两只基金前十大重仓全部大涨，多只股票涨逾10%。
2月14日，支付宝金选榜单将葛兰旗下中欧医疗健康基金撤下，引起市场关注。在此前一段时间， 中欧医疗健康长期位于支付宝金选榜单周销量榜首，在近一年跌幅接近40%的情况下，近1周仍有超30万人购买。
彼时蚂蚁金服方面回复称，蚂蚁财富金选榜单里的“周销售排行”，是以周为维度的投资者申购的客观数据。最近随着市场波动，投资者开始较多配置稳健的固收及固收+产品。蚂蚁金服相关人士还表示，金选致力于在均衡配置和行业、风格赛道上，都选出长期相对*、有超额回报的基金，但短期内的收益，相当大的程度仍取决于市场波动。我们鼓励投资者长期持有，也建议投资者在给予耐心的情况下，不要单押赛道，更多地关注均衡配置型基金。
2月15日，蚂蚁财富再度对媒体回应称，“自2月12日起，我们在单一申购人数的基础上增加了’周净申购金额’这一维度，当某只产品的同期’周净申购金额’为负值（即净赎回）时，不进入周销量榜单。”
不过，耐人寻问的是，中欧医疗健康基金被撤下支付宝金选榜单后，已连续两日收涨，2月14日日基金净值数据显示，当日中欧医疗健康涨幅1.74%。
值得一提的是，近日有投资者提问“连续下跌环境下，要趁机加仓吗？”，中欧基金在官微解答表示，建议不要短期快速赎回。从时机来看，当前并不是一个很好的撤退时间，与此同时，不少热门板块的高估值也被消化了。大部分行业的估值现在处于历史相对合理水平，甚至是低估水平。
对于是否加仓，中欧基金表示，这个问题得分情况而定。如果在此阶段不看好A股以及持有的基金，同时也因为近期波动而辗转难眠，那么建议不要贸然加仓；但如果坚定看好A股及持有的基金和基金经理，并且可以承受持有基金的风险波动，那么可以选择逢低补仓，原因在于逢低补仓可以通过积攒份额、均摊成本，帮助你快速回血。
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