pta*消息，拼塔安*消息
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引言
端午假期至今，PTA可谓走出了一波“过山车”行情，主力09合约价格从6月2日低点在5个交易日内累计上涨17.9％，随后在8个交易日内快速下跌，至6月24日已跌破起涨点。那么PTA真的“从哪里来，回哪里去”了吗？暴涨暴跌后，基本面改变了什么？
1 利润重构：下游现金流的表面修复
关注聚酯产业链不同品种6月至今的价格走势（以5月31日价格为基准进行标准化）：
可以看到，在6月这一波上涨/下跌过程中，产业链最上游的原油与石脑油始终处于弱势，甚至*价格处于下行走势。端午假期后在外盘成品油需求的带动下，PX率先走强，推动PTA上行；随后尽管PX价格有所回落，但PTA在自身基本面的支撑与盘面多头的推动下价格下跌相对缓慢，这也支撑了下游长丝、短纤价格维持相对高位；上周开始PTA逐渐加速回落，但聚酯端价格则整体相对坚挺。
从产业链利润角度来看，6月以来可以看作PX主导下，中下游各环节现金流逐步修复的过程。5月底6月初，产业链各环节仅有PX存在利润，整体利润状况较为微薄，PTA与聚酯均处于盈亏平衡线附近。端午节后PX利润率先扩张，并逐步通过PTA向下游聚酯端让利。至6月下旬，聚酯端综合利润已经修复至200元/吨以上，除去持续强势的瓶片外，长期偏弱的长丝、短纤也出现了可观的纸面现金流。
2 供需矛盾明朗化：难兑现的涤丝利润
但是这样的纸面利润并不意味着下游的基本面真正得到了好转，相反从供需角度来看，矛盾更加明朗化了。5月中旬以来，随着疫情复苏及夏季需求预期逐渐走弱，下游织造、加弹环节整体开工负荷在弱恢复后开始拐头向下，但聚酯端则在上游走强带动的投机需求刺激下维持开工水平。下游负荷的格差导致生产出的聚酯产品无法顺利流向下游，在端午后促销带来的一波产销旺盛外，涤丝产销率在6月中下旬维持在50％以下，涤丝库存持续累积，再创历史新高。此时聚酯端的矛盾愈发明朗化，看上去很美的纸面利润无法顺利兑现，需要通过量或价的降低以解决愈发严峻的库存压力。
3 PTA：自身的支撑与总量的坍塌
对于PTA而言，其自身基本面表现则仍然相对强势。在经历了2020-2021年的产能出清后，PTA的产能过剩并不严重。在仍处高位的出口需求支撑下，PTA近端的供需仍然相对偏紧。即使近期在现金流恢复刺激下PTA负荷有所回升，但在下游需求显著走弱之前，PTA的社会库存仍处于低位，短期显著累库的可能性仍然较低。从价差结构也可以看出，暴涨暴跌后PTA的现实端维持强势，近强远弱的格局并未改变，但是远期边际走弱的预期有所加强。
6月中旬以来PTA的下跌，更多可以解释为“总量的坍塌”，即在预期整体转弱的情况下，对产业链整体利润的压缩，而PTA由于期货合约的存在具有更好的流动性，导致价格下跌的表现更加明显。短期来看，PTA的现金流经历了大幅压缩后存在一定的修复预期，后市在自身强现实支撑下，即使产业链乃至宏观情绪整体转弱，PTA也将表现出相对抗跌的特征，后市思路应以交易超跌反弹或现实逐渐转弱下的反套行情为主。
前几期的文章里，有一只出镜率很高的基金，安信稳健增值，它在一季度市场的大幅下跌中，依然稳定地实现了正收益，今天就来聊聊它
01 漂亮的净值曲线
天天基金
2015年5月成立以来，基金累计实现收益61.6%（年化收益6.96%），业绩比较基准仅实现11.6%，跑赢基准50%，而同期沪深300还是-12.9%！因为发行在2015年几乎是牛市顶点，所以妥妥地碾压沪深300指数。相比同类型的基金以及沪深300指数，该基金走出了一条漂亮的净值曲线。想起曾经看到的一副图，“你以为的长期投资和实际的长期投资”，可是这只基金偏偏就走出了你以为的。。。
连续28个季度正收益
每季度全红，这也许只是巧合，但也一定程度地反应了基金经理的风险控制能力，对市场短期冲击的一个把控能力，毕竟长达7年的历史中，经历了15、16年的熔断股灾，18年中美贸易战、去杠杆的熊市，以及今年初的股市大跌，也经历了20年债市的大幅调整，依然坚挺地保持每个季度正收益确实很666！
02 投资风格
投资策略：追求*回报，注重风险控制，通过严谨的大类资产配置策略和个券精选策略控制下行风险，实现基金稳定增值。
大类资产历史持仓情况
从历史持仓看，股票仓位*在0.29%（2015年9月），*仓位14.35%（2019年6月），从几个大的市场转折点来看，基金经理具有比较出色的大类资产择时能力。2015年3季度牛市顶点，股票仓位只有0.29%；16年1季度熔断后，二季度股票仓位从1.98%迅速提高至12.8%；2018年底到2019年初熊市到牛市的转换，股票仓位迅速从5.7%提升至11.7%；2020年初美股熔断叠加疫情，股票仓位在2019年底从11%降到2020年初的1.9%，2021年维持仓位在9-11%左右，所以一季度回撤较大，但是借着回调仓位又果断提升至13%。
股票投资风格
股票仓位主要集中于大盘价值风格，从一季度来看主要集中在房地产、制造业、金融业、采矿业。普遍估值合理，分红较多，这类行业相对大幅增值空间不高，但是会比较稳定。
持券情况
持券主要以金融债（36.7%）、可转债（26.2%）、同业存单（9%）为主。前五大持券仓位较高，合计23%仓位。主要都是正股盈利能力较好，估值合理的上市公司可转换债券，均为3A评级，其中又以银行转债居多。剩余持券仓位都相对分散且仓位较小。历史持券目前0违约。
03 风险收益情况
数据天天基金
近一年、近三年、近五年的波动率、夏普比率、*回撤都处于*秀的一档，风险收益性价比相当高，时间越长波动率越低，夏普比率越高，近五年*回撤3.37%，应该就是发生在今年初，市场跌幅较大，而股票仓位11%略高，对于年化7%收益的情况来说略大，不过今年还是实现连续两个季度正收益，感觉有点运气成分。但是总体来说，收益和风险的性价比还是相当不错的。
04 双基金经理
张翼飞，经济学硕士，11.5年证券从业经验，现任安信基金混合资产投资部总经理；
李君，管理学硕士，17年证券研究经验，现任安信基金混合资产投资部副总经理；
两位beta评分都是89分，分数挺高，都是主要做固定+类投资的基金经理，都因为安信稳健增值这只基金拿了金基金奖。
05 为什么选择固收+
平时都在说偏股类的基金组合，实际上你的资产不可能都集中于偏股资产上，肯定还有房产、理财、固收，保险。而大类资产最简单的配置其实就是股债的配置，平时理财部分其实对应的就是债、固收的部分，只不过你自己决定配置比例，很多时候我们无法像专业机构一样实时跟踪市场，研究市场，从而抓住大类资产的机会。
而如果配置固收+类的基金，相当于是给专业机构来给我们进行动态的大类资产配置，像这只基金一样，股债配置比例根据两者性价比进行动态调整，从而提高整体收益，减少波动，持有体验更好。单一的产品无论是偏股产品（波动太大，持有体验很差，股灾心态容易崩），或是高等级固收等产品（收益越来越低，能跑赢通胀不？），缺点都比较明显，而持有固收+能中和各自优缺点，体验好更能长期持有，而长期持有下来肯定要比你在偏股产品上追涨杀跌来得收益高，而且睡得更安稳吧。
都看到这了，记得点赞哟
以上仅为个人观点，仅供参考，不可作为买卖投资依据。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来，基金有风险，投资需谨慎。
行情表现
| 7月8日 | 收盘价 | 当日涨跌幅 | 五日涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| PTA | 6168.00元/吨 | 1.72% | -1.88% |
品种基本面
据同花顺iFinD数据显示：
7月8日华东地区PTA现货价格报价6672.00元/吨，相较于期货主力价格（6168.00元/吨）升水504.00元/吨。
机构观点
南华期货：原油大幅反弹 逢高做缩PTA-MEG
PTA：产业与宏观动态博弈，*价格锚定原油，夜盘原油大涨，而ta跟涨势头较弱，油化工被逢高空配的共识较强，或许需要用原油再次超过5美金的涨幅才能打破这种局面。当前基差走强至450，宏观强于产业，如果原油矛盾在通胀预期和对整体需求的担忧，那么即使价格回落可能也是在高波动下震荡向下，从中期角度，相较聚酯产业的其他品种，TA向下空间较大，近期波动率较大，可适当选择做缩TA-EG价差。MEG：原油反弹后，多头止盈心态浓郁，煤化工表现普遍较弱，夜盘表现相对坚挺，负反馈加剧，连云港石化检修消息出来，低估值带来的去库预期，表现有效，不过产业无法抵抗宏观的逻辑，我们需要考虑的是，如果原油继续下跌至80美金甚至更低，毫无疑问乙二醇将会再探价格底部，即使乙二醇的击穿4000，引发更强烈的负反馈，上下游同时减产，对于产业链反而是好事，其次我们对于国内下半年需求并未果度看空，轻装上阵驱动更强。当前乙二醇价格向下驱动乏力，抄底机会不在近期，等待原油企稳，产业进一步改善的机会，近期可以选择做缩TA-EG价差。
萨瓦迪卡，每个看泰剧的泰迷心中，总有几个至今记忆深刻的女神们。当年的她们红极一时，但如今的她们现状如何呢？接下来我们就来盘点一下！
Aff
凭借“一诺倾情”温婉大气的瓦尼达“爱的被告”善良甜美的索拉雅，彻底圈了粉丝的心。12年和宋干结婚，15年1月份生下女儿peamai，但就在今年9月25日aff和宋干正式离婚。自从结婚后aff就已经离开娱乐圈很久，不拍戏不接代言广告。如今更是忙着照顾女儿，粉丝们都很想念她，她也表示自己想拍戏，但目前最重要的是想陪着女儿成长！毕竟一个人经历有限，也祝福女神aff和女儿peamai。
Noon
泰国第一美女，可能每个泰粉都看过她的作品，和男神们几乎合作了一个遍。7台火完了签约3台在3台接着火。和丈夫todd泰国狮牌啤酒继承人于2010年5月份结婚，两个人也是至今没有要孩子，noon还是活跃在幕前，闲暇时间旅游享受生活。
Anne
幼时家境贫困的她，十几年来在娱乐圈打拼，凭借精湛的演技超高的收视，荣获“泰国首席女星”的称号，和ken是最经典的一对官配组合。如今的她转型成了一位*制作人，当年的她出演的剧是收视的保证，如今她制作的剧是收视的保证！有一个相恋十几年的圈外男友，两人都非常低调！
Aom（拼塔安）
凭借“花环夫人”“出逃的公主”让粉丝记忆深刻，而且aom还是星二代，父亲也是知名演员，曾经在“我亲爱的小冤家”中饰演Aump的爸爸，不过遗憾的是泰国父亲节前几日刚刚过世。Aom和老公Art都是泰国知名演员，而且这一对青梅竹马，目前有了一个女儿，aom除了主持以外，更多的也是照顾女儿。
Chompoo
这个“泰国娱乐界的时尚教母”，老公是上流社会的富豪Nott，大婚后怀着宝宝还在走红毯，诞下一对双胞胎儿子后，第二天接受采访，现在虽然不拍戏，在家带娃，但身材依旧美好，当之无愧的性感辣妈，偶尔带着孩子参加综艺节目，过的甚是幸福！
Noi
Noi出名粉丝们更多的提起的还是ken的老婆，其实当年在ken哥还在跑龙套的时候，她已经是3台当红女演员了！后来和ken相恋7年后注册结婚，08年举行婚礼，现在noi有一个疼自己的老公，两个可爱的儿子，自己转型当了制片人，老公做自己剧的男一号。不过ken嫂制作的剧收视一向有点低迷啊！
Kwan
4岁入行，如今的她还是活跃在娱乐圈里，“命定之爱”是很多粉丝对她熟知的入坑作品。与泰国男星golf年初因为彩礼钱谈崩，一个指责对方要的多，一个指责对方一分钱不给让先生孩子。现在彼此也都找到了闹得沸沸扬扬。对于分手的原因，两方各执一词。现在两人也都有了新人在身边。
Janie
janie就活得比较精彩了， 13岁出道后作品高产而且质量高，一直很受大家喜爱。但换男友速度惊人，也一直被称为“最有桃花运”的女星，14年，因丈夫出轨并家暴，她向前夫Aea提出离婚，暂停娱乐圈事业去从小长大的美国修养。后来开了健身房，与比自己小十多岁的鲜肉男友Mickey前一段时间刚刚大婚。
不知道你爱的那个女神如今有活成你心目中该有的美好样子么？
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