两融标的(渤海证券佣金)

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• 1、两融标的

• 2、渤海证券佣金

• 3、两融标的是什么意思

• 4、两融标的调整的规则

财联社6月14日

券商为何会对客户发出比亚迪担保折算率下调的通知？对于投资者会带来哪些影响？对于市场而言又代表着哪些信号？是何原因引发比亚迪担保折算率下调？

第一个问题，为何将比亚迪担保折算率下调为0？这是依据据上交所2019年发布的《融资融券交易实施细则》规定，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票折算率为0％。当前比亚迪静态市盈率已超过300倍，至昨日收盘，更是达到333倍，属于规定调整之列。WIND统计，截至6月13日，涉及上述条件的两融标的共有301只，比亚迪仅作为其中之一。

第二个问题，为何是在6月13日（周一），各家券商发布比亚迪下调折算率至0的消息？这也是依照上交所规定，即在上周的最后一个交易日（6月10日），基于当日收盘价对应的静态市盈率调整和公布了相应的折算率，并于下一个交易日（6月13日）起生效。也就是说，折算率的调整是以周为周期进行的，而不是某一日的特殊行为。

第三个问题，为何有的客户收到信息，而有的并没有收到？这是因为券商一般仅对信用账户已有比亚迪为融资担保品的客户作出例行告知。各家券商的常规作法，是在公司官网公示两融标的相关信息。

第四个问题，比亚迪不再作为两融担保品，会否出现强行平仓？对此，

另外，由于折算率为0的标的相对于整个市场而言占比很小，因此其所带来的影响也很有限。

疑问一：比亚迪担保折算率为何被调至0？

在今日部分券商两融客户收到的短信通知中提到，“您信用账户持有的比亚迪（002594）于2022年6月13日折算率由60％调低为0％，请您关注保证金可用余额的变化。”

上交所也予以明确，前述“静态市盈率”，是指股票收盘价与相应上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益的比值。

对于该规则的制定，上交所表示，此举措进一步改善了融资融券担保物质量，进一步降低了融资融券业务风险，有利于引导投资者理性投资、价值投资，进一步促进了融资融券业务和资本市场健康稳定发展。

疑问二：调低折算率是否仅为个别情形？

上述规定的明确也意味着，调低折算率的做法并非只限于某一家券商，也并非仅限于比亚迪这单只标的，而完全是按照规定行事。这一说法也得到了多家券商信用业务人士的证实。

一位中型券商信用业务人士表示，“不是个别，而是所有券商都调整了，这是交易所的统一规定。”

另一家大型券商信用业务负责人则告诉

根据上交所在针对《融资融券交易实施细则》修改的通知说明中也提到，各会员单位应当于每周最后一个交易日，以当日收盘价计算A股股票静态市盈率，并按照规则要求调整和公布相应的折算率，调整后的折算率于下一个交易日起生效。

这就很好地解释了，为何今日各家券商均一致地调低比亚迪作为可充抵保证金的证券的折算率。

疑问三：折算率为0会带来什么影响？

据

不过更常规做法是，券商会在公司官网上针对可充抵保证金证券范围及其对应的折算率等信息进行公示，投资者可在相关页面进行查询。

将两融标的折算率调低至0会带来哪些影响？前述中型券商信用业务人士介绍，正常情况下，股票在信用账户作为担保物，可让客户再融资买其他股票。而折算率调低至0，则表示该标的不再能给客户提供融资。

另一券商人士也对

“一般不允许客户用高价股做担保品继续加杠杆，从而防止个股风险扩散。”一位头部券商机构业务人士表示。另一中型券商营业部人士也提到，于券商而言也可防范相关风险。

不过前述券商两融业务人士也提醒，对于已经持仓的客户不受影响，“只是开新仓暂时开不了。但是折算率并不是一成不变的，还是会根据市场变化来定。”

另外，前述头部券商机构业务人士提到，两融标的在全市场占比不高，不能折算成保证金对市场影响很小。

疑问四：折算率调整的依据是什么？

通常情况下，两融标的的担保折算率如何规定？其调整又有哪些依据？

前述大型券商信用业务负责人表示，交易所会给定折算率上限（目前最高是70％），券商则可在此基础上作下调。

一位中型券商人士也提到，基本上主板标的折算率会在50％至70％之间，“具体标准，各家券商有自己的评判指标，例如利润、市值、流动性等都可供参考。”

交易所可以根据市场情况调整可充抵保证金证券的名单和折算率；会员（即券商）公布的可充抵保证金证券的名单，不得超出交易所公布的可充抵保证金证券范围；会员应当根据流动性、波动性等指标，对可充抵保证金证券的折算率实行动态化管理与差异化控制；会员公布的可充抵保证金证券的折算率，不得高于本所规定的标准。

疑问五：还有哪些标的担保折算率为0？

根据前文中提到的上交所相关规定，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率为0％。那么目前像比亚迪一样折算率被调至0的个股共有多少？

WIND统计，截至6月13日，在2333只两融标的中，共有53只两融标的静态市盈率超过300倍。其中晋控电力市盈率达到3020倍，为目前静态市盈率最高的两融标的；有248只两融标的静态市盈率为负数，其中上海谊众-U市盈率达到-4801倍。

同时，

在广发证券6月13日公示的信息中，有43只两融标的在担保折算率和融资保证金比例方面进行了不同程度的调整，例如翔楼新材担保折算率由0.3调整为0.4，融资保证金比例由200％调整为150％；国投资本担保折算率由0.7调整为0.65；圣邦股份担保折算率由0.4调整为0.7。

不过

证监会近日在渤海证券IPO反馈意见中提出42个问题，要求说明自营业务波动的原因、佣金费率高于行业的原因及持续性、信用业务减值准备是否充分等

《投资时报》研究员 田文会

渤海证券股份有限公司（下称渤海证券）在接受IPO辅导逾5年后，A股上市工作有了进一步推进。近日，证监会发布了《渤海证券股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》（下称《反馈意见》），提出了42个问题，渤海证券上市迎来最大关口。

证监会要求渤海证券说明自营业务波动的原因、佣金费率高于行业的原因及持续性、投行类项目是否存在违法违规行为、信用业务减值准备是否充分等。

据渤海证券《首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》（下称招股书）和2021年年报，该公司近三年自营业务收入占比过半，但近两年此业务业绩增速下降较快。同时，近两年经纪业务净利润增速放缓，投行业务净利润下降，信用业务净利润波动较大。

渤海证券招股书和2021年年报显示， 2018年—2021年，该公司营业收入分别为15.97亿元、27.21亿元、29.56亿元、30.07亿元，其中2019年—2021年同比增速分别为70.38%、8.64%、1.73%，相应期间中国证券业公司营收同比增速分别为35.37%、24.41%、12.03%；2018年—2021年净利润分别为4.72亿元、9.4亿元、11.06亿元、18亿元，其中2019年—2021年同比增速分别为99.15%、17.66%、62.75%，相应期间中国证券业公司净利润同比增速分别为84.77%、27.98%、21.32%。

上述数据显示，虽然该公司净利润增速在2020年大幅下降后2021年又重返高位，但营收增速近两年却呈持续下降态势，且增速低出行业较多。而渤海证券2021年净利润增长主要得益于信用减值转回4.32亿元，上年同期则为信用减值4.87亿元。

该公司的分类评级近几年也呈现波动。招股书显示，该公司在2018年—2021年证券公司分类评价结果中的级别分别为BBB级、A级、A级和BBB级。

《投资时报》就上述《反馈意见》中的主要问题向渤海证券发送了沟通函。渤海证券对《投资时报》表示，因受到IPO静默期原则限制，不便回应，一切对外信息以该公司披露的招股书内容为准。

自营收入占比过半

《反馈意见》显示，证监会对渤海证券的主要业务皆提出了问题。其中，自营业务和经纪业务是渤海证券最主要的收入来源，也置于证监会关注的渤海证券业务问题的前列。

自营业务方面，证监会要求渤海证券按固定收益类和权益类披露自营业务的收入、成本及利润情况，逐一分析波动的原因及合理性，说明报告期内投资类业务各类业务收益率波动较大的原因与合理性。

渤海证券近两年自营业务收入和净利润同比增速下降较快。渤海证券招股书和2021年年报显示，2018年—2021年，该公司自营业务收入分别为5.3亿元、15.14亿元、17.11亿元和17.01亿元，其中2019年—2021年同比增速分别为185.66%、13.01%、-0.58%；2018年—2021年自营业务净利润分别为2.38亿元、8.62亿元、10.86亿元、11.38亿元，其中2019年—2021年同比增速分别为262.18%、25.99%、4.79%。

同时，渤海证券自营业务收入占比高，2018年—2021年占营收的比重分别为33.19%、55.63%、57.89%和56.59%。

据渤海证券招股书，渤海证券自营业务以债券投资为主，2021年6月末自营持有的债券账面价值为339.59亿元，占资产总额的53.66%。相对于权益投资，债券投资更稳健。但随着投资规模增至一定程度，也面临业绩后续增长乏力的问题。

经纪业务曾经是券商行业营收来源的绝对主力，近些年自营业务收入的占比越来越大，居于券商行业第一收入渠道也不鲜见。但是当资本市场行情低迷时，自营业务也易受较大冲击。据相关统计，有近半上市券商今年一季度自营业务亏损。

渤海证券经纪业务净利润增速近两年也呈下降态势。

据招股书和2021年年报，2018年—2021年，该公司证券经纪业务收入分别为3.59亿元、4.37亿万元、5.79亿元及6.1亿元，占营业收入的比例分别为22.50%、16.05%、19.59%及20.29%。其中2019年—2021年同比增速分别为21.73%、32.49%、5.35%，2021年增速下降明显。

2018年—2021年，该公司证券经纪业务净利润分别为0.12亿元、0.38亿元、1.04亿元、1.28亿元。其中，2019年—2021年同比增速分别为230.57%、170.78%、23.77%。

渤海证券经纪业务的业绩增速放缓，但这一业绩增长也是在佣金费率高于行业的情况下取得。

招股书显示，2018年、2019年、2020年及2021年1-6 月，渤海证券代理买卖股票和基金的平均佣金费率分别为 0.42‰、0.44‰、0.42‰和 0.42‰。相应期间，代理买卖股票和基金的行业平均佣金费率分别为0.31‰、0.29‰、0.26‰、0.25‰。

在《反馈意见》中，证监会要求披露渤海证券平均佣金费率高于行业平均佣金费率的原因及持续性，报告期行业平均佣金费率持续下滑情况下发行人平均佣金费率未下滑的原因及合理性；说明经纪业务净佣金率未来是否存在大幅下滑的可能。

渤海证券在招股书中称，随着我国资本市场的进一步发展，证券经纪市场竞争趋于激烈，行业佣金费率的持续下滑可能会导致未来该公司佣金率水平呈下降趋势。

渤海证券2019年—2021年自营业务收入（亿元）

数据公司招股书

投行业务业绩下降

相较于其他几大主营业务，渤海证券的投资银行业务相对弱势。而且，近两年，渤海证券投行业务收入、收入占比、净利润呈下降趋势。

据招股书和2021年年报，2018年—2021年，渤海证券投资银行业务收入分别为2.13亿元、4.17亿元、1.55亿元和1.43亿元，占营业收入的比重分别为13.32%、15.33%、5.25%和 4.77%，其中2019年—2021年同比增速分别为95.77%、-62.83%、-7.74%。

2018年—2021年，渤海证券投资银行业务净利润分别为0.93亿元、2.39亿元、0.26亿元、0.06亿元，其中2019年—2021年同比增速分别为158.21%、-89.19%、-77.43%。

2018年—2020年，渤海证券投资银行业务收入行业排名分别为44、32、68，相较于该公司其他业务排名，波动幅度也偏大。

在《反馈意见》中，证监会要求渤海证券说明投资银行业务的业务模式、经济效益等是否与同行业公司存在明显差异，披露报告期投行类项目是否存在重大风险，是否存在违法违规、被采取监管措施或行政处罚等行为。

渤海证券投资银行业务近几年曾被采取监管措施。

招股书显示，2020年11月9日，证监会向渤海证券出具了《关于对渤海证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》，指出渤海证券存在投资银行类业务内部控制不完善，在天津津诚国有资本投资运营有限公司财务顾问项目中未严格履行内核程序等。

信用业务业绩波动大

近两年，渤海证券信用业务收入增速也持续下降。

招股书和2021年年报显示，2018年—2021年，该公司信用业务收入分别为 2.24亿元、2.61亿元、2.99亿元及3.06亿元，其中2019年—2021年分别同比增16.52%、14.56%、2.34%。

同时，渤海证券信用业务净利润近几年波动较大。2018年—2021年，该公司信用业务净利润分别为1.57亿元、1.48亿元、0.86亿元、1.84亿元，其中2019年—2021年同比增速分别为-5.73%、-41.89%、113.95%。

在《反馈意见》中，证监会要求披露报告期内信用业务中的融资融券业务是否与同行业公司存在重大差异，并要求说明融出资金减值准备计提的充分性。

近几年，该公司融出资金持续上升，但融出资金减值准备却呈现波动，2021年还大幅下降。数据显示，2018年末—2021年末，该公司融出资金账面价值分别为24.78亿元、35.32亿元、56.38亿元和68.77亿元。相应时点，该公司融出资金减值准备分别为496.59万元、305.93万元、1289.96万元、427.15万元，其中2021年末同比下降66.89%。

证监会还要求渤海证券说明买入返售金融资产减值准备计提是否充分，以及股票质押业务涉及的客户违约案件情况最新进展。

据招股书和2021年年报，2018年末—2021年末，渤海证券买入返售金融资产账面价值分别为39.56亿元、32.47亿元、20.21亿元和13.03亿元。相应时点，买入返售金融资产减值准备分别为0.12亿元、0.52亿元、2.05亿元、2.51亿元，其中2019年末—2021年末同比增速分别为333.98%、293.43%、22.52%，呈持续增长态势。

渤海证券招股书显示，该公司重大诉讼、仲裁事项中，有一宗涉及股票质押。

具体来看，2017年12月，渤海证券与李宗松开展股票质押式回购业务，由渤海证券向其提供2亿元的初始交易金额，李宗松质押所持有的上市公司延安必康（002411.SZ）股票。2021年7月26日，一审法院判决李宗松应向渤海证券支付股份购回交易金额约1.77亿元和相关费用。同年8月15 日，一审法院采取公告的方式送达判决书。招股书称“目前一审判决尚未生效。”

国泰君安证券

创业板注册制进入倒计时。

根据深交所安排，8月24日，将组织创业板注册制首批企业上市。这意味着，创业板20％的涨跌幅时代就要来了。

除了涨跌幅放宽，随着创业板注册制开闸，还将迎来投资者门槛、交易、退市规则的变化，你都了解了吗？

投资者门槛有变化

首先是投资者门槛的变化，新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。相比科创板50万的资产门槛，创业板对投资者资产规模要求相对较低。

已经开通创业板交易资格的投资者不要紧张，新规对存量投资者的适当性管理要求基本保持不变。但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化，认真阅读并签署风险揭示书。

紧接着就要谈到“新旧”投资者都必须知道的八项重要交易规则，下面将逐一进行解读。

八大交易规则要谨记

新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10％调整 为20％。

存量公司日涨跌幅同步扩至20％。同步放宽相关基金涨跌幅至20％。

创业板注册制涨跌幅变化和科创板接轨，不同之处在于创业板有存量公司，这里需要给投资者敲黑板，即使没有中新股，从前买的创业板公司股票涨跌幅限制也同步扩大了。

盘中临时停牌机制，设置30％、60％两档停牌指标，各停牌10分钟。

怎么理解停牌机制？

具体来看，如果一只新股依次上涨至30％、60％，需要停牌两次；如果又依次较开盘下跌30％、60％，就需要再停牌2次；如果一开盘就上涨60％，则停牌一次。

实施盘后定价交易。收盘后按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后 定价买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。

每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间。

简而言之，即成交价格固定为收盘价，按时间顺序撮合成交。低于收盘价的买单，高于收盘价的卖单，均无效。需要注意的，定价委托与竞价交易为不同的系统，必须在定价委托系统中挂单。

增加连续竞价期间“价格笼子”。

规定连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102％，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98％。

很多投资者可能要问，什么是“价格笼子”？

其实是创业板平抑价格非理性波动的一种手段。具体操作方面，就是把高于买一价102％的卖单和低于卖一价98％的卖单，全部关在“笼子”外面，不能进入竞价交易。当股价波动到该申报价格进入有效竞价范围之内，才可以参与竞价。

调整交易公开增加连续竞价期间“价格笼子”。

当日收盘价格涨跌幅偏离值±7％调整为涨跌幅±15％、价格振幅由15％调整为30％、换手率指标由20％调整为30％、连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20％调整为±30％，取消其他异动指标；增加严重异常波动指标。

这部分主要影响的龙虎榜上榜名单，也就是说，当日收盘涨跌±15％的各前五名、振幅30％的前五名、换手率30％的前五名、以及连续3个交易日累计涨跌幅偏离值±30％，这四种情况就会登上龙虎榜了。

优化两融交易机制。创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的。

两融即融资融券，是指投资者向相关证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。融资融券主要可以扩大投资资金，股票收益翻倍，一定程度上也起到了对标的股票买盘推动作用，刺激股价上涨。

随着未来注册制新股落地，创业板两融标的占比有望逐步提升。

新增股票特殊标识。

一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识；二是为对上市初期新股进行标识。

该变化与科创板一致，比如N表示新股上市首日，C表示新股2-5日，U表示上市时间尚未盈利，V表示具有协议控制架构，W表示具有表决权差异。

此外，退市制度方面，创业板增设了退市风险警示制度（即*ST制度）和其他风险警示制度（即ST制度），向投资者充分提示公司存在因财务和其他状况异常、重大违法等情形而退市的风险，或存在生产经营停顿、违规担保、资金占用等严重异常情形。

该制度对交易的影响在于，被实施风险警示的标的，深交所自该股票被实施风险警示当日起将其调整出标的证券范围。深股通投资者参与创业板股票盘后定价交易相关规定暂不实施，具体实施时间及业务安排由深交所另行通知。

财联社6月14日

券商为何会对客户发出比亚迪担保折算率下调的通知？对于投资者会带来哪些影响？对于市场而言又代表着哪些信号？是何原因引发比亚迪担保折算率下调？

第一个问题，为何将比亚迪担保折算率下调为0？这是依据据上交所2019年发布的《融资融券交易实施细则》规定，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票折算率为0％。当前比亚迪静态市盈率已超过300倍，至昨日收盘，更是达到333倍，属于规定调整之列。WIND统计，截至6月13日，涉及上述条件的两融标的共有301只，比亚迪仅作为其中之一。

第二个问题，为何是在6月13日（周一），各家券商发布比亚迪下调折算率至0的消息？这也是依照上交所规定，即在上周的最后一个交易日（6月10日），基于当日收盘价对应的静态市盈率调整和公布了相应的折算率，并于下一个交易日（6月13日）起生效。也就是说，折算率的调整是以周为周期进行的，而不是某一日的特殊行为。

第三个问题，为何有的客户收到信息，而有的并没有收到？这是因为券商一般仅对信用账户已有比亚迪为融资担保品的客户作出例行告知。各家券商的常规作法，是在公司官网公示两融标的相关信息。

第四个问题，比亚迪不再作为两融担保品，会否出现强行平仓？对此，

另外，由于折算率为0的标的相对于整个市场而言占比很小，因此其所带来的影响也很有限。

疑问一：比亚迪担保折算率为何被调至0？

在今日部分券商两融客户收到的短信通知中提到，“您信用账户持有的比亚迪（002594）于2022年6月13日折算率由60％调低为0％，请您关注保证金可用余额的变化。”

上交所也予以明确，前述“静态市盈率”，是指股票收盘价与相应上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益的比值。

对于该规则的制定，上交所表示，此举措进一步改善了融资融券担保物质量，进一步降低了融资融券业务风险，有利于引导投资者理性投资、价值投资，进一步促进了融资融券业务和资本市场健康稳定发展。

疑问二：调低折算率是否仅为个别情形？

上述规定的明确也意味着，调低折算率的做法并非只限于某一家券商，也并非仅限于比亚迪这单只标的，而完全是按照规定行事。这一说法也得到了多家券商信用业务人士的证实。

一位中型券商信用业务人士表示，“不是个别，而是所有券商都调整了，这是交易所的统一规定。”

另一家大型券商信用业务负责人则告诉

根据上交所在针对《融资融券交易实施细则》修改的通知说明中也提到，各会员单位应当于每周最后一个交易日，以当日收盘价计算A股股票静态市盈率，并按照规则要求调整和公布相应的折算率，调整后的折算率于下一个交易日起生效。

这就很好地解释了，为何今日各家券商均一致地调低比亚迪作为可充抵保证金的证券的折算率。

疑问三：折算率为0会带来什么影响？

据

不过更常规做法是，券商会在公司官网上针对可充抵保证金证券范围及其对应的折算率等信息进行公示，投资者可在相关页面进行查询。

将两融标的折算率调低至0会带来哪些影响？前述中型券商信用业务人士介绍，正常情况下，股票在信用账户作为担保物，可让客户再融资买其他股票。而折算率调低至0，则表示该标的不再能给客户提供融资。

另一券商人士也对

“一般不允许客户用高价股做担保品继续加杠杆，从而防止个股风险扩散。”一位头部券商机构业务人士表示。另一中型券商营业部人士也提到，于券商而言也可防范相关风险。

不过前述券商两融业务人士也提醒，对于已经持仓的客户不受影响，“只是开新仓暂时开不了。但是折算率并不是一成不变的，还是会根据市场变化来定。”

另外，前述头部券商机构业务人士提到，两融标的在全市场占比不高，不能折算成保证金对市场影响很小。

疑问四：折算率调整的依据是什么？

通常情况下，两融标的的担保折算率如何规定？其调整又有哪些依据？

前述大型券商信用业务负责人表示，交易所会给定折算率上限（目前最高是70％），券商则可在此基础上作下调。

一位中型券商人士也提到，基本上主板标的折算率会在50％至70％之间，“具体标准，各家券商有自己的评判指标，例如利润、市值、流动性等都可供参考。”

交易所可以根据市场情况调整可充抵保证金证券的名单和折算率；会员（即券商）公布的可充抵保证金证券的名单，不得超出交易所公布的可充抵保证金证券范围；会员应当根据流动性、波动性等指标，对可充抵保证金证券的折算率实行动态化管理与差异化控制；会员公布的可充抵保证金证券的折算率，不得高于本所规定的标准。

疑问五：还有哪些标的担保折算率为0？

根据前文中提到的上交所相关规定，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率为0％。那么目前像比亚迪一样折算率被调至0的个股共有多少？

WIND统计，截至6月13日，在2333只两融标的中，共有53只两融标的静态市盈率超过300倍。其中晋控电力市盈率达到3020倍，为目前静态市盈率最高的两融标的；有248只两融标的静态市盈率为负数，其中上海谊众-U市盈率达到-4801倍。

同时，

在广发证券6月13日公示的信息中，有43只两融标的在担保折算率和融资保证金比例方面进行了不同程度的调整，例如翔楼新材担保折算率由0.3调整为0.4，融资保证金比例由200％调整为150％；国投资本担保折算率由0.7调整为0.65；圣邦股份担保折算率由0.4调整为0.7。

不过

今天的内容先分享到这里了，读完本文《两融标的》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多两融标的、渤海证券佣金相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编最大的鼓励。