华东医药股票，华东医药股票牛叉诊股
华东医药股票，华东医药股票牛叉诊股
本文目录一览：
(越声投顾(yslcw927)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)
近期市场正在逐渐的恢复生气，那么我们散户在入市投资的过程中，如何才能选择都真正具有投资价值的成长标的呢？
成长性一般以盈利能力来衡量，好的成长投资应该寻找的是净利润在3-5年内可持续显著地高速成长的公司，这些行业或公司具备的*特征是：
1、高竞争壁垒(技术壁垒、或客户壁垒、或规模壁垒等)，这是成长类子行业或公司最核心的必要条件;
2、行业市场规模一般不会特别小，这只是大牛成长股的必要条件，而非所有成长投资的必要条件;
3、在需求维度上，行业表现为持续正增长(出现新生市场常带来*机会，产业技术升级带来的行业增长空间为次优，产业转移或进口替代也可但这种为最次)。
4、“持续显著高增长”是成长类公司投资的关键，尤其是“持续增长”，原则上，这个“持续”不能低于3年。“持续”和“显著”两个维度如果反复被证明过的话，那么将提升未来的成长预期，享受一定的估值溢价。不能保证“持续性”的子行业或公司，如电子行业的面板子行业，不能划分到严格意义的成长投资领域。
投资者可以本着以下思路进行：
1)选择成长型的企业。也就是说要选择朝阳行业，避免夕阳行业。目前，生物工程、电子仪器、网络信息、电脑软硬件以及与提高生活水准相关的工业均属于朝阳行业。
2)选择总股本较小的公司。公司的股本越小，其成长的期望也就越大。因为股本达到一定规模的公司，要维持一个迅速扩张的速度是很困难的。对于那些总股本只有几千万的公司而言，股本扩张相对容易得多。
3)选择过去一两年成长性好的股票。高成长的公司，其盈利的增长速度会大大高于其他公司，一般是其他公司的1.5倍以上。
未来哪个版块会走出10倍的大牛股？
医药板块向来是穿越牛熊的重要标的，也是牛股集中营，精选低估值的优质医药股是重中之重。那么从医药板块中选择中长线绩优股，成功概率就大很多。
有业内专业人士认为会在医药板块中诞生。中国人生活水平都在提升，都希望健康长寿，在医药上的花费也是逐年增加的。医药是民生必需品，药品的暴利人尽皆知，存在着巨大的投资空间，那具体哪些股值得我们进行长期跟踪呢？
必然先从龙头入手，为什么要让大家买龙头，因为一个行业确实只有龙头*钱。比如：有华为在就没中兴的戏，有中国移动就没有联通的戏，那么多年了还是千年老二，现在都是老三了，3G时代还给予它那么好的网络资源，最后还是做得很烂，这次腾讯等民营资本的进入，未来还是个未知数。
每个行业都有龙头，随着市场竞争越来越激烈，往往是行业龙头赚了利润的绝大多数，其它的公司只能赚点小钱。比如：手机行业，苹果公司赚了这个行业97%的利润，剩下那么多公司只赚了3%的利润，这就是龙头的拉开的差距。只有选择了龙头才能成为赚钱机器，股价飞奔直上。
华东医药会走出10倍大牛？
华东医药000963股票也算是一只大白马股了，我们一起来看一下10年前投资5万元买入后并且一直持有到现在，收益会怎么样呢？
2010年5月18日，华东医药股票开盘价26.36元，买入5万元，持仓为1800股，余额2552元。
2010年5月28日，10派3.3元，得分红180*3.3＝594元，当日开盘价27.79元，继续买入100股，持仓为1900股，余额367元。
2010年10月25日，10派3.3元，得分红190*3.3＝627元，持仓为1900股，余额994元。
2014年6月26日，10派7元，得分红190*7＝1330元，持仓为1900股，余额2324元。
2015年5月8日，10派9.2元，得分红190*9.2＝1748元，持仓为1900股，余额4072元。
2016年6月16日，10派12.5元，得分红190*12.5＝2375元，持仓为1900股，余额6447元。
2017年5月24日，10转10派13.5元，得分红190*13.5＝2565元，持仓为3800股，余额9012元，当日开盘价为45.58元，继续买入100股，持仓为3900股，余额4454元。
2018年6月13日，10转5派7.2元，得分红390*7.2＝2808元，持仓为5850股，余额7262元，当日开盘价为49.25元，继续买入100股，持仓为5950股，余额2337元。
2019年6月21日，10转2派3.3元，得分红595*3.3＝1963.5元，持仓为7140股，余额为4300.5元，当日开盘价为24.7元，继续买入100股，持仓为7240股，余额1830.5元。
截止到2020年5月17日，华东医药000963股票的收盘价为21.51元。
此时持仓市值为7240*21.51＋1830.5＝157562.9元，
总收益为157562.9－50000＝107562.9元。
5万元长线投资总收益率107562.9/50000＝215.13％
对于投资者而言，炒股不外乎做短线或是中长线，短线炒股通过快进快出赚取差价，而长线投资注重的则是股票的成长性，那么想要选出一只可以长线投资的股票需要关注哪些方面呢?
【一、公司有竞争优势】
有些投资者在选择股票进行投资时，通常只关注股价的高低，其实我们更应该关注的是企业是否具有竞争优势。有竞争优势的公司，往往具有超出行业同等水平的盈利能力。从长期投资的角度来看，也就意味着更大的获利空间。价值投资者但斌一直以来都是贵州茅台的忠实投资者，自2003年开始，如今已经持有贵州茅台十几年的时间，在大盘经历牛熊的大起大落时，贵州茅台却保持着相对稳健的走势，作为中国*白酒的代表，其在市场的稳固地位，决定了其股票的吸引力及长期投资价值。
【二、所处行业有发展前景】
公司所处行业发展前景决定了公司未来的发展空间。选择长线投资的股票，所处行业要符合国情需要，符合政策支持的方向。所以我们要做的就是关注政策动向，结合行情的发展和个股时机情况分析后，再进行选股。
【三、选择细分行业龙头股】
龙头公司是一个行业里的标杆性企业，通常情况下，龙头股具有先于板块启动，后于板块回落的特性，安全性高，可操作性强。但一般行业龙头股盘子都比较大，且受到大资金的关注，很难出现好的长线投资机会。所以我们可以选择细分行业的龙头股进行投资。
【四、市盈率(PE)和市净率(PB)】
这两个指标是判断股价估值的硬性指标，通常是越小越好。市盈率低，则表示投资者可以用相对低的价格买入，但市盈率低通常也意味着市场对股票的预期低，所以要结合公司业绩、未来收益等情况具体分析。市净率越低，股票投资价值越高，这个指标对于重资产企业更具参考价值，但需注意的情况是，当公司出现资产折旧亏损的情况时，也可能使市净率变低。
【五、股东户数】
通常情况下，股东户数减少，意味着人均持股量增加，股价后期上涨概率大;如果股东户数明显增加，则可能是主力在出货，散户开始接盘使得股东人数增加，或者是某只股票价值被发现后的抢筹，这时已经没有太多长线投资的价值。
【六、在相对低位买入】
并不是投资发展好的企业就一定会获得好的回报，长线投资的前提是在一个相对低位的价格买入，只有相对低的成本才能保证一定的获利空间，也才能让投资者更有持股的耐心。
【七、长期投资并不意味着长捂不动】
在长线投资的过程中，投资者关心的是公司业绩的增长以及股价的上涨，而只有坚定的投资理念以及足够的耐心，才能获得长线收益。但这并不以为这买入后就长捂不动，一旦股价走高，达到理想价位，或者公司基本面出现变化，就应该及时卖出，把握住收益，控制住风险。
目前A股阶段买什么股票
下面为大家分享包括股市导图总纲、k线、均线基础、切线、指标分析、选股、板块轮动以及股市中的各种内容，希望能给大家来个股票知识大梳理，更多更具体的投资干货知识分享，敬
(注意：以下图片看不清晰的可以找我要高清图片，这里会被压缩了)
1、股市导图总纲
2、K线基础
3、均线基础
4、切线基础
5、指标分析
6、统计分析
7、选股方法
8、板块轮动
9、股市中的各色内容
温馨提示：由于版面有限，如果看不清图片或喜欢小编的文章，可
炒股应该做到长短集合，下面小编来介绍下技术分析选股技巧
第一种：双底
当大盘和个股经历了长时间的下跌之后，出现企稳的迹象，在K线图形上会形成双重底的形态，而右侧出现成交量放大，这个时候一旦突破颈线位置，就是我们大胆抄底的时候。
第二种：快速下跌之后
大盘或是个股在经历长时间的下跌之后，会突发的出现下跌加速，而后成交量则连续的增长，这时候就是大胆买进的时机。
第三种：均线向上金叉，买进。
个股在大幅下调之后，反弹拉升然后出现缩量回踩，这时候如果5日均线和10日均线以及40日均线出现三线汇聚，形成金叉，出现再次上攻的迹象，那么就是大胆买进的时候。
第四种、“出水芙蓉”：
三条均线指5日10日20日，这是一个中期或波段式的上涨行情，缩量回调是买进时机。1、K线实体要大，尾盘分时不能有急跌;2、长阳上穿3条均线;3、若有过倍巨量则长阳后有回调。
第五种、春江水暖谱
有一句话说得我很喜欢，春江水暖鸭先知，而股票的上涨是什么可以先知道呢?炒股中有个申请的形态就叫做“春江水暖”
股价在低档长期窄幅盘整后，底部已经盘实，没有了下跌动力。部分敏感的投资者隐约感觉到市场回暖，开始趁低吸纳，使股价开始缓缓向上。某一日，股价正常开盘后被大幅打低，但收盘价扔距开盘价不远。这种K线形态为主力拉抬前的最后一次震仓。因主力已探明此股底部，犹如春江水暖鸭先知，故称“春江水暖”。
第六种、早晨之星
第一个实例是宜科科技，看图5-1。股价从高位下跌，然后反弹，不久继续下跌，下跌中出现了“早晨之星”走势，具体而言就是较大实体阴线接着一根实体较小的K线，最后是一根实体较大的阳线。实体较小K线位于两根大实体K线的底部附近。一单股价在下跌过程中出现了图中所示的形态，则可以初步确认为“早晨之星”抄底定式。
如何判断股价上涨的真假
股价变动是通过涨跌来体现的。我们这里所说的涨跌，不是指每日涨一点或跌一点的小波动，而是指股价持续阶段波动或者日涨跌幅度很大的波动。在底部区域，一只股票成交量不能太少，特别是振幅不能太小，成交量少、振幅小的股票没有弹性，后市潜力可能不大。一只股票经常在涨幅排行榜前列出现，也经常在跌幅排行榜前列出现，敢涨也敢跌的股票才是好股票（以庄家没有赚过钱为前提）。这样的股票以后可能成为大“黑马”，值得重点关注。对待上涨，最关键的是要区分清楚股价是不是真正的上涨。
（1）从来没有上涨过的，而且股票价格定位又不高的，真涨的可能性就大。
（2）股价离庄家成本不远的，上涨的概率就很大。
（3）股价位置低，经过了充分盘整的，上涨的概率就更大。
（4）没有消息，没有明显上涨理由的（主要指利好刺激），真涨的可能性很大。如果短期配合出利好消息的，则只是小一段。
（5）因为出现突发性利好而上涨的，上涨可能持续不了多久。已经涨幅巨大的，下跌不久就要来临。
（6）缺少成交量配合的上涨，真实程度不够（除非经过放巨量震荡整理后缩量上行，且是控盘的庄股，此类股票以后不会太多）。
（7）没有气势的涨是虚涨（除非持续不断小阳上涨，且温和放量），上涨可能是假的。
（8）上涨过快的股票，除非经过长期的震荡整理，且量价配合理想，并刚刚进入庄家的拉升阶段，否则当心“震荡”或反转。快得很有“气势”的，可能是短跑黑马。
（9）慢涨盘面上如果有慢的手法，经常有点“花招”又长期不涨，让人腻味的；股民不愿参与的，没有持股信心的；股价位置不高，又经历了充分震荡、换手的，可能是大黑马。
（10）经过充分炒作累计上涨幅度巨大的股票，一旦开始下跌，其后可能有数次间歇性的上涨。尽管有时幅度还不小，但这仅仅是反弹而已。快跑为妙，千万不要抱有任何幻想。
我们对待涨跌都应该有一个直接的认识。上涨不一定都是好事，顶部阶段的放量暴涨，下跌途中的单日放量突涨，以及平衡市和熊市中遇反弹时的大涨，可能都不是什么“福音”。
因此对股价的涨跌，应辩证地看待。上涨蕴含着的是风险，下跌孕育着的是机会。涨虽然是机会，但如果涨得不真实或涨的基础不牢靠或者上涨的幅度过大、过急，则上涨就蕴含着风险，并且伴随着上涨，下跌是迟早的事情，而下跌的机会则更大。首先，只涨不跌就积累了巨大的风险，涨幅越大则风险越大，而下跌可以化解风险。其次，经过下跌以后，上涨基础反倒是坚实的，并且下跌为上涨积累了能量。最后，股市是逐利的场所，下跌幅度越大，机会就明显越大（以不是熊市前提），追逐利润*化的新多庄家就会入场，赚钱的机会也就来了。
7月13日丨青龙管业(002457.SZ)披露半年度业绩预告，预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润3400万元-4800万元，同比扭亏为盈。
上年同期受疫情影响，项目施工滞后，以及捐赠支出等综合因素影响，导致业绩亏损，本报告期公司营业收入较上年同期增长，预计归属于上市公司股东的净利润区间为3,400万元到4,800万元。
7月4日消息，生物医药板块继续强势。截至10：46，权重股华东医药（000963）涨8.66％，创新药指ETF（159858）涨3.51％，近10日涨8.14％；近20日涨16.76％。交投活跃，换手率超13％。
业内人称，创新药研发九死一生，业界一直都有“双十”的说法，即10年时间，10亿美元。成功获批的创新药，如果能扩展更多适应症，意味着它将有机会造福更多患者，也将释放出更大的市场潜力。而随着新一轮医保谈判的到来，新获批的创新药有望迎来快速放量的机会。
雪球
浙江龙盛，前身叫上虞县纺织印染助剂厂，最早成立于1979年，主要生产纺织印染助剂。
1993年转型生产纺织染料，1999年把纺织染料中*的细分赛道——分散染料，做到了世界第一。2003年上市后，又开始往活性染料、中间体业务进行扩展。
其第一代创始人阮水龙，第二代是其次子阮伟祥，于2007年，接棒父亲开始执掌企业大权。截止目前，其股权较为分散，实际控制人为阮氏家族，阮氏家族合计持有26.82%的股权。
▼
图：股权结构图
wind
— 01 —
什么生意，这么猛？
其主要业务是生产化工品，产品包括染料、染料助剂、中间体、减水剂，另外，还有一小部分副业，比如房地产、汽车零部件等。
2016-2018年，其营业收入分别为123.6亿元、151亿元、190.8亿元，逐年增加；扣非净利润分别为11.37亿元、18.28亿元、37.04亿元；经营活动现金净流入为-60.75亿元、-2.59亿元、10.76亿元；毛利率分别为37.08%、36.80%、45.43%；净利率分别为20.09%、18.09%、22.08%。
从增速来看——最近三年营收复合增速为15.57%，扣非净利率复合增速为48.11%。
乍一看以上数据，两大疑问油然而生：第一个问题，尽管这行业增速已经很低，可乍一看这业绩增速，居然呈现典型的成长股特征，这是怎么回事？
其实，净利润增幅远超营收增速，主要是产业洗牌导致：环保政策约束之下，行业中小产能出清，导致产品价格上涨。
第二个问题，最近三年其经营活动净现金流为负，怎么回事？
现金流问题，主要是地产业务在投入期，拖累了同期整体数据。注意此处是一个调研点，如果实地调研，需要关注其业务多元化情况，以及是否有可能剥离。
问完以上两个问题后，我们来看收入、毛利结构。本案，染料业务和染料中间体占比70%以上。
▼
图：收入结构图（单位：%）
▼
图：毛利结构图（单位：%）
第一大业务，染料业务，包括分散染料、活性染料、酸性染料等多系列产品线。
1）分散染料，即在染色过程中呈分散状态进行染色的一类非离子染料，广泛应用合成纤维。合成纤维，是纤维产品中份额*的品种，占比71.4%，而合成纤维中聚酯纤维最多，占80%的份额。其是*能作用在聚酯纤维的染色和印花，因此应用最广，占整体染料比例达47%。
2）活性染料，因含有能与纤维分子发生反应的活性基因，主要用于棉纤维及其纺织品的染色和印花，也可用于麻、羊毛、蚕丝 和一部分合成纤维的染色。其色谱广、色泽鲜艳、性能优异、适用性强，是除分散染料之外的第二大染料，占我国染料总产量的 28.52%。
第二大业务，为染料中间体业务，注意，所谓中间体，主要指的是制作染料必不可少的原材料，比如：间苯二胺、H酸、对位酯等。
以上两大业务，中间体业务的毛利率约为46.26%，高于染料业务（约为38%）。
纵观本案的发展轨迹，可以划分为三个阶段：
第一阶段：2003年-2012年（染料主业稳步发展、多元化扩张受阻）
第二阶段：2013年-2016年（并购驱动、跨越式发展）
第三阶段：2017年至今（产能出清、利润释放）
▼
图：ROE (加权) VS ROIC（单位：%）
▼
图：ROE拆解
▼
图：销售毛利率VS销售净利率（单位：%）
▼
图：营业收入VS营业收入同比增长率（单位：亿元、%）
▼
图：净利润VS经营活动现金净流入（单位：亿元）
▼
图：营业收入同比增长率VS归属于母公司股东净利增长率（单位：%）
▼
图： 资产结构
▼
图： 股价VS市值
本案，从竞争格局上来看，染料行业本身集中度较高，分散染料CR3超60%，活性染料CR3约 50%，间苯二胺CR3>80%，间苯二酚CR2>80%，属于典型的寡头市场。
从产业链上看，其上游为无烟煤、纯苯、靛蓝粉等基础化工供应商及对位酯、H酸中间化学品供应商，原材料可获得性比较强，供应商集中度很低（主要针对基础化工品领域）。
其下游，主要为染料经销商及纺织印染厂家，客户集中度不到5%。目前，下游印染工厂产能过剩，平均毛利率不超过15%。
▼
图：产业链 wind
从资产结构上看，截止2017年末，本案占比较大的资产分别为存货（205亿元，占比44%）、长期股权投资+可供出售金融资产（89亿元，占比19%）、固定资产（58.5亿元，占比12.6%）、应收账款+应收票据（45亿元，占比9.6%）、投资性房地产（28亿元，占比6%）。
值得注意的是，存货占比较大，主要是包含了161亿的房地产开发成本，不过，如果剔除地产业务，存货和固定资产占总资产比例仍*，资产较重。（多元化，是其需要关注的风险点，调研时要注意）
从利润表结构看，2017年营业收入151亿元，在营业成本上花了63%；在销售费用上花了7.5%；管理费方面花了9.5%；财务费用花掉2.1%，资产减值损失占比0.4%，最后实现18.09%的净利率。
仔细分析本案基本面数据，有几个问题值得深入思考：
1）从ROE来看，其roe几乎一直保持在15%以上的水平，十分坚挺。但是，拆解三要素后发现，有两大指标出现了背离：净利率大幅提升vs总资产周转率大幅下滑，这背后的经营逻辑是什么？
2）其中，毛利率、净利率，在第二阶段和第三阶段大幅上涨，这些年，究竟发生了什么事？
3）注意，尽管毛利率在第二阶段上涨，但是收入、利润却反倒下滑，以及增速下降，现金流也变差，甚至在2016年大额为负，这是啥情况？
4）从估值区间上看，其PB历史几次低值区间，位于1.12X-1.60X附近，目前，其估值水平为3.39X，这样的水平，究竟是贵了，还是便宜了？
本案，在复盘之前，需要对分析逻辑进行简化——这是因为，其存货结构中存在开发成本，使得总资产周转率大幅下滑，该指标失真。（截止2018年末，有186亿的开发成本，是投资上海旧城改造项目所致，占同期存货比例78%）
所以，为了聚焦其主营染料业务质地的判断，以下，我们以销售毛利率、销售净利率为分析主线。
— 02 —
毛利率，为什么上下震荡？
▼
第一阶段：毛利率在20%-25%，净利率约在10%-13%之间浮动。不过，毛利率呈现先降后升、再降的状态。
▼
图：毛利率 VS 净利率（单位：%）
看完上图，有三个疑问：
1）2003年到2006年，毛利下行，为什么？
2）2007年到2009年，毛利率上行，为什么？
3）2010年到2012年，毛利率下行，为什么？
我们挨个来看，先看第一个问题：
这一阶段，其毛利率下滑，有两个原因：一是，因为中间体业务（产品为：间苯二胺）的原材料价格上涨，成本端受压；二是，中间体业务新建产能，还没达到规模效应。
具体来看——2003至2006年，中间体产品的重要原材料，纯苯、苯胺，受国际油价的影响，不断上涨。
▼
图：原材料价格图（单位：元/吨）
东方证券
其次，2002年龙盛设立子公司上海安诺，生产中间体，并于2004年12月成功量产。同年4月，其再次扩大产能，设立浙江安诺，2006年实现规模销售。
注意，产能释放周期约为2年。而投产初期规模效应未完全显现，单位成本高企，所以这一阶段，中间体业务出现了增收不增利的情况，利润率甚至还是亏损。
那么，在这样的基本面之下，导致这一阶段它的股价低迷，PB估值整体回调。
股价看似萎靡不振，但其实中间体业务——制作燃料必不可少的重要原材料，产能已箭在弦上，马上要释放业绩，属于“黎明前的黑暗”。那么，接下来，业绩到底会如何？
— 03 —
扭亏，怎么解决？
▼
到了2007-2008年，从原材料成本端看，原材料纯苯、苯胺的价格仍然坚挺，处于高位，那么，想要扭亏、转嫁成本压力，有两个方式：提价+继续降低成本。
第一，作为行业老大，想涨价，完全没问题。
于是龙盛在2007-2008年上半年多次涨价，也带动了整个分散染料行业的价格上涨（这说明一个细节，染料这个行业和很多基础化工品赛道不同，行业龙头的成本转嫁能力较强）。
▼
图：分散染料出口价格（单位：万美元/吨）
申万宏源
第二，前期建设的中间体业务规模效益开始显现。
2002年龙盛通过设立上海安诺开始生产间苯二胺中间体，产能直到2005年开始实现规模化销售。
间苯二胺，有两种生产工艺：铁粉法、催化加氢法。浙江龙盛采用的是较为先进的催化加氢法，不仅提高了产能利用率，而且还降低了成本，并减少了废水排放。
在技术+规模的双重推动下，安诺化学的营业利润率，从2005年的-0.09%提升到2009年的23.31%，暴涨23.31%。最终也拉动龙盛整体销售毛利率的提升：中间体业务毛利率从20.53%提升到了31.63%。
▼
图：安诺的利润情况（单位：元）
你看，产能释放果然带动利润率提升，这样的基本面之下，股价自然也不弱。这个时候，2007年到2009年的股价，从1.27元上涨到4.96元，涨幅高达290%，而此时的PB也从2.78倍，提升到4倍，提升43%。
一方面，行业一片热烈；另一方面，牛市如火如荼，两大因素共同推升股价上涨。
通过产业链一体化布局，能够持续降低成本，一切看上去似乎稳了——可是谁知道，随后，销售毛利率居然再次出现下滑，并且，经营活动净现金流也出现了异常：连续三年的大额负数。这，究竟怎么回事？
— 04 —
多元化，啥情况？
▼
这是因为，它开启了多元化扩张。
2007年，龙盛第一代*阮水龙退居二线，第二代*阮伟祥开始执掌大权。之后，阮伟祥开始做多元化投资，包括汽车零部件、地产、无机化工品等。
不过，这些业务的贡献比例都不高——汽车板块，产品主要是汽车冲压件，且客户主要围绕着长安汽车，业务开展的不温不火，营业利润率也在逐年下降；无机化学品业务，虽然收入达到了10亿元左右，但营业利润率也在逐年下滑。而新增的地产业务，受前期投入影响，没怎么贡献收入，反而导致账面存货增加，还拖累经营活动现金流。
总之，多元化新主业盈利能力，与老的染料主业差距还比较大。
并且，再加上国际原油价格在2008年12月见底以后，快速反弹，从40美元/桶一路上涨至120美元/桶以上，涨幅达3倍以上，推动着成本不断上行。而同期，因为染料价格要考虑下游的消化能力，同期只上涨了不到60%。
来，感受一下原油价格和染料价格走势，呈现极强的相关性：
原材料价格承压+多元化扩张，两大因素叠加，导致整体毛利率再次下滑。
另外，此时恰逢经济大环境波动较大，其业绩增速也有波动——营收增速在剧烈波动中逐年下滑，特别是2009年、2012年，营收增速分别为9.34%、-7.05%。其中，2009年主要是受全球金融危机导致需求放缓的影响，而2012年是受下游印染行业的需求萎缩，分散染料销售价格下跌所致。
▼
图：营收VS营收增速（单位：元）
整体来看这一时期基本面不乐观，于是估值方面也有所表现——股价从2004年到2012年大涨，但随后受下游景气度下滑，股价随之下跌。PB也跟随回调至2012年末的1.15X，跌幅66%，创了历史新低。
▼
图：股价、市值（单位：元）
理杏仁
不过，看完上图，心思缜密的人应该能发现一个细节——值得注意的是，2009年-2010年，股价和估值都在上行，但是对应毛利率却处于大幅下滑阶段，这是为什么？
这主要是因为，龙盛在行业低谷期仍然在扩建产能，新建分散染料3.6万吨、活性染料5万吨（其中印度KIRI合资公司2万吨），同时，还有一个并购案——它联合印度KIRI收购德司达。因此，市场情绪较为高涨。
这是一场风格凌厉的并购，并且几乎直接重塑了产业格局。后文，我们会详细叙述。
在这里，要注意一件事——从2013年起，其股价和估值，突然绝地反弹，这背后是什么逻辑？
— 05 —
毛利率为什么飙升？
▼
在经历了多元化不利的探索期，到了2013年，其毛利率，突然从20%左右窜到30%，一下子提升了10%。之后，还在不断爬升，*至35%左右——这样的数据背后，一定有大事发生。
▼
图：毛利率VS净利率（单位：%）
毛利率大幅提升，问题肯定出在成本、收入端。
先来看成本端，2012-2013年，染料业务吨均成本分别为1.39万元/吨、2.05万元/吨，同比并没有下降，反倒增长47%。那么，造成毛利率提升的原因，一定是在收入端。
从收入端上看，染料业务吨均收入分别为1.83万元/吨、3.14万元/吨，同比增加71%。这主要是因为：分散染料价格从2012年开启了上涨模式，至2015年，涨幅高达***。
▼
图：分散染料出口价格（单位：元）
申万宏源
分散染料的价格上涨，背后的原因，来自于浙江龙盛与闰土股份在专利诉讼问题上的和解，双方达成战略合作，被看做是染料行业深度整合的重大事件。
专利诉讼的起因，来自于2012年11月30日，龙盛发表公告宣布，对长期涉嫌侵犯ZL99104177.1号核心专利的浙江闰土、上海翘典实业提出诉讼，并索赔1亿元。公告一出第二个交易日，闰土股份就出现了一个跌停。
看到这里，不免联想到刚刚过去的2008年，高通对苹果、华为对三星之间的专利大战，闹得沸沸扬扬。即使强大如苹果，因为被德国法院裁定禁售，产品最终也不可避免在德国下架。而现在，通过专利保护的手段，来对竞争对手进行狙击，越来越成为行业巨头实现其竞争目标的工具。
那么，回到本案，问题来了：染料，一个看起来很low的行业，到底是什么专利，能这么牛叉？
ZL99104177.1专利，全称《偶氮反应性染料以及纤维反应性偶氮染料的混合物、它们的制剂和其用途》。
该专利涉及的产品是分散染料的主流黑色品种，而黑色又是所有有色光染料中的*品种，是分散染料领域的基础性专利（也就是说，只要做分散染料，必须用到它），占全国分散染料产品总产值的50%，包括分散蓝ECO、分散黑SRN等多种产品。
但注意，这个专利实际是一家德国染料巨头，德司达的专利——只不过在2009年，受金融危机影响，其大部分产区设在欧洲、日本等地，人力成本高昂，加之生产设备老旧导致能耗高企，以及庞大的组织和管理成本，使其经营陷入困境，最终于2012年被浙江龙盛收购。
研究到这里，德司达这家公司终于登场了——其英文名为Dystar，是全球*的染料供应商。它是由拜耳、赫斯特、巴斯夫三大化工巨头的染料部门合并而成，约占全球近21%的市场份额，在全球12个国家拥有18家工厂，截止2008年销售收入约8亿欧元。其主要的产品为印染助剂、染料，定位中高端。
2009年，德司达进入破产保护阶段。从并购角度，这是一个巨大的战略机会。
同为竞争对手的龙盛，联合印度KIRI公司介入，压低收购价格，并采用了可转债形式介入，掌握主动权。
当时这笔交易，具体方案
第一步，2009年，龙盛联合印度KIRI公司，设立spv公司：新加坡KIRI。其中，龙盛子公司香港桦盛持有其普通股1股，并认购其2200万欧元的可转债。
第二步，2012年4月，桦盛公司持有的新加坡KIRI，以2200万欧元转让给龙盛全资子公司盛达国际，并增资3000万美元。
第三步，趁着2012年合作方印度KIRI资金困难时，完成转股，持有德司达控股62.43%，财务并表。
▼
图：交易后结构图 重组报告书
这场交易着实让人击节赞叹——最后，龙盛以4000万欧元的超低价格，获得了账面净值2.86亿欧元的资产，还成功剥离了德司达德国总部的所有债务，囊括了德司达除美国业务之外的全球资产，包括：固定资产、存货、1700多项专利、知识产权、商标、内部应收款以及在全球22个国家的子公司的股权。
我大A上市公司做并购，一百次并购里有90次都是用高溢价收购。而这场并购的时点选择、价格策略，值得大家学习。
好，研究到这里，还有一个问题没解决——这样大费周折，弄这么复杂的交易架构，就是为了拿德司达的专利权？众所周知，国人山寨能力超强，很多行业没有我们学不来的，可为啥连区区如此一个专利，都破不了？
— 06 —
专利，为什么如此重要？
▼
没错，还真破不了。这个专利，就是事关全行业的技术护城河。
这次收购德司达，乍一看对产能有利，收购使得龙盛产能增加，染料产量从2012年的15.1万吨，提升到了2013年的22.8万吨，增幅50%，印染助剂产量增加5.4万吨。
但其实，这次交易的最关键处，就是获取上述所说的ZL99104177.1专利。
神奇的是，很早之前，德司达曾因这项专利，与浙江龙盛有过正面交锋。
时间退回到2005年——2005年11月，德司达向浙江省知识产权局对龙盛和闰土股份发起诉讼，诉讼其侵犯了其拥有的ZL99104177.1专利，请求判令龙盛和闰土停止对专利的继续使用，并赔偿50万元。
此后，经过一番拉锯战，至2008年1月，北京第一中级人民法院判令维持德司达拥有的该项专利有效。只不过，恰逢2008年全球金融危机爆发，德司达陷入困境，无力抽身，该案暂时搁浅。
▼
图：专利判决情况 上市公司公告
一次金融危机，一个中途搁置的专利诉讼案，其实，背后埋藏着巨大的机会。机会放在眼前，谁能抓住，直接有可能影响之后十年的行业格局。
当年，德司达同时起诉了龙盛和闰土，两家公司都弄得很“痛”，然而——在2008年德司达遇到难关时，龙盛和闰土，做了不一样的选择。而这个选择的差异，直接从根本上拉开了两大巨头的差距。
趁德司达处于低迷状况，浙江龙盛突然反客为主，大举抄底，跨境并购德司达。这个并购，真的是神来之笔——不仅消灭了围绕在其头顶的专利风波，并且，还做了一件更重大的事。这件事，估计就算让你们当龙盛的老总，也未必能想到。
拿到专利后，谁知，龙盛又杀个“回马枪”，开始向国内染料厂商挑起诉讼，密集扫射。比如：
2013年6月，龙盛发起对绍兴智华染料、上虞市天晓化工的专利诉讼，私下和解；
2015年3月，龙盛发起对绍兴县正吉染料、绍兴斯慧尔染料的专利诉讼；
2015年4月10日，龙盛对绍兴县滨海飞翔化工的专利诉讼，胜诉，获赔500万元；
2016年10月15日，龙盛发起对浙江博奥染料工业有限公司的专利诉讼，私下和解。
手握专利武器之后，龙盛开始对国内各个竞争对手四处出击。并且，除了上述对手之外，还有前文我们提到过的——与浙江闰土专利纠纷的一幕。
专利诉讼，一般的结果要么不了了之，要么官司打赢获得赔偿，要么两方和解。
而龙盛和闰土两大寡头，采用了对后续经营最为有利的做法——和解。而自从龙盛与闰土两家达成和解之后，两大巨头的产能长期保持在合计40万吨，而下游需求为70万吨，二者合计几乎占据了60%的市场。
而在这样的格局之下，价格，几乎就由它们说了算，可调节空间极大。
综上所述，该阶段，龙盛受分散染料价格上涨、并购驱动以及行业竞争格局的明朗化，基本面一路走好，并且极大的夯实了护城河。在这样的基本面之下，股价从2013年初的3.18元，暴涨到2015年6月的20.66元，3年暴涨549%。PB从2013年初的1.22X，上升到2015年6月的5.3X，估值提升334%。
后来，受2015年股灾影响，PB又回调至2x左右。
▼
图：股价、估值 理杏仁
看到这里，专利护城河建立了、两大巨头和解了、集中度提升了，但问题还没有结束——从增速上看，这一阶段，2013年因毛利率大涨，扣非归母净利润增速也飙至近500%。但很快，数据在2014年至2016年大跌，甚至在2016年出现了负增长，这又是为啥？
▼
图：营收增速VS净利润增速（单位：%）
— 07 —
增速，为什么放缓？
▼
前一年增速大涨，后一年增速下滑，本身并没有问题——但问题在于，负增长，是怎么弄的？
先看数据：2014-2016年，营收增速分别为7.55%、-2.03%、-16.8%，三年下滑18.54%。归属母公司的净利润增速（扣非）分别为90%、-24%、-31%，三年下跌48%。而同期销售毛利率却稳定在34%-37%之间，反差如此巨大，为什么？
图：毛利率VS净利率（单位：%）
营收增速下滑甚至负增长，基本是两个原因，量跌和价跌。
先看量——染料业务三年销售量为24.75万吨、22.95万吨、19.6万吨，三年复合增速-7.4%。逐年下滑；染料平均销售单价为3.98万/吨、3.66万/吨、3.78万/吨，也是下降趋势，但幅度不大。
对比同业厂商，闰土股份来看，其2014-2016年销售量为13.5万吨、12.9万吨、14.7万吨，三年复合增速2.8%，染料平均销售单价为3.38万/吨、2.78万/吨、2.38万/吨，三年降价达29.5%。
两个行业龙头几乎都量价齐跌，背后到底发生了什么？答案是：G20峰会。
印染行业在浙江一带为盛，尤其是在绍兴、杭州萧山。以2014年为例，浙江省印染布产量占全国总产量的60.36%，其中，90%集中在绍兴和萧山（染料三大巨头，龙盛、闰土就在绍兴上虞，吉华在杭州萧山）。可以说绍兴和萧山印染行业打个喷嚏，全国甚至全球纺织行业都会感冒。
2016年9月4日-5日，G20峰会在杭州召开。从2015年下半年，浙江省就开始对水环境影响较大的印染行业进行整治，2016年1月绍兴地区更是雷厉风行，对 67 家中小印染企业被实施停产整顿，停产数量约占绍兴地区印染企业总数的 20%。
注意，如果把你放在当时那个节点，这其实对全行业都是巨大利空。请大家思考一下，如果是你，你会怎么押注。
这样的利空，对整个印染产业的影响，堪比早前玻璃行业去产能、去年的游戏版号限制、今年医药行业的集采政策，都导致全行业估值大幅下杀。
我们之前在专业版报告库中，对“华东医药”案例的研究中，提到过类似逻辑：只要某个行业是好生意，那么，在政策洗牌时，短期看是打击全行业的利空，但从长期看，却会极大地有利于行业龙头。类似的政策，其实反而帮你节省了选则研究对象的时间。
回到本案，根据卓创咨询预测，当时涉及国内12%印染产能出清。下游印染行业需求的急剧收缩，直接传导了上游染料行业，导致染料量价齐跌，最终使龙盛这样的染料寡头，也出现收入增速直接为负。
▼
图：分散染料的价格（单位：万美元/吨）
申万宏源
收入增速负增长，可以说对估值是个巨大的利空——环保政策之下，这个产业究竟会如何发展？
— 08 —
到底什么时候能修复？
▼
未来的发展，第三阶段，直接来看数据，先看毛利率：
▼
图：毛利率VS净利率（单位：%）
毛利率继续攀升，从2016年的37%，增长到2018年的45%，达到历史新高。而营收增速达到22%、26%；扣非净利润增速竟然达到逆天的60%、102%，这背后又是怎么回事？
▼
图：营收增速VS净利润增速（单位：%）
答案是：环保风暴从下游印染厂，刮到了染料领域。
2016年，监管层对全国范围环境污染地域进行环保督查，而染料和印染行业，是污水排放的一个重点领域，受此影响，一大批染料企业纷纷停产和限产。
▼
图：因环保停产的企业名单
新时代证券
环保问题，看似是利空，但其实，也是化工行业的重要护城河。
据环保部发布的《染料工业废水处理工程技术规范》显示：生产1吨分散染料将产生 20 吨-40 吨废水，生产1吨活性染料将产生 10 吨-20吨废水，生产染料中间体 H 酸将产生 14 吨-16 吨废水。
而废水要完全达到排放标准，需要巨大的投入。据了解，1个年产1.5万t活性染料的公司，每年需要处理废水9万t，废水处理设备需要投资约720万元，总投资接近1 000万元，废水处理系统每年的运营成本约200万元。
因此，对中小企业而言，投资废水处理设备将带来沉重的资金压力。于是，在环保压力下，行业出清产能，小企业纷纷倒闭，行业准入门槛被拔高。根据机构测算，受环保核查影响，至少5%以上的染料产能会被压缩。
由于国内染料、中间体产能纷纷收缩，而下游印染、服装行业的需求却有一定的刚性（只要有这么多人口，就一定有穿衣的需求，而只要有穿衣需求，就需要印染行业）。所以，产能供不应求，价格也随之大涨。
分散染料从2015年底的20元/kg，上涨到2016年6月的33元/kg，涨幅达65%，活性染料从2015年底的20元/kg上涨到2016年7月的29元/kg，涨幅达45%。
▼
图：两大染料价格走势（单位：%）
申万宏源
你看，产能出清，对于龙头公司来说不仅不是利空，反而是利好。不同的行业，其实会上演类似的故事，比如，昨天我们在专业版报告库中研究过的中国生物制药，以及更早前研究过的石药集团、恒瑞医药，尽管短期遭到集采政策打击，但从中国长期来看，却有利于几大巨头提升市场集中度。
回到本案，2017-2018年，染料业务营收连续跨过90亿、100亿大关，达到110亿元，两年暴增48%。而中间体业务营收从2016年的17.4亿，剧增到2018年的36.4亿，两年暴增109%。与此同时，毛利率也继续提升。
因此，这一阶段，从股价上看，2017年至2018年上半年，其股价涨幅38%，PB在2-2.6x之间震荡。
▼
图：市值VS pb
好，解决了前面几个阶段的基本面逻辑，看到这里，本案的财务逻辑和业务逻辑已经解决，但从产业的视角去思考，还有几个问题要解决：
1）虽然染料行业看起来很Low，但浙江龙盛的ROE，却可以常年保持在15%及以上的水平，*美年健康、蓝思科技等医疗、科技领域的细分行业龙头。凭什么？
2）若和其竞争对手闰土股份相比，其ROE构成存在什么差异？未来是否还有提升空间？
3）它的想象力空间在哪里，未来三年增长、十年增长，究竟看什么？与其他同行相比，其核心护城河在哪里？
— 09 —
投入资本回报，为什么这么稳？
▼
直接来看对比数据，2003年至今，浙江龙盛的ROE几乎稳定保持在15%以上。和同行业相比，闰土股份整体走势和龙盛差不多，但波动更大。
▼
图：ROE对比：浙江龙盛 VS 闰土股份（单位：%）
我们用杜邦分析法拆开来看：先比销售净利率、毛利率——
▼
图：毛利率、净利率对比（单位：%）
二者毛利率同步上涨，主要是染料价格不断上涨导致的。注意两个节点：1）2012年；2）2015年。
2012年，主要是受原油价格暴涨，导致原材料成本上升，挤压了毛利率；2015年，是杭州G20峰会期间，浙江印染行业整顿，导致短期内行业出现需求萎缩。
不过，二者毛利率、净利率整体差异不大。再来对比总资产周转率——
▼
图：总资产周转率对比：浙江龙盛 VS 闰土股份（单位：次）
上图有两点需要注意：1.从趋势上看，二者的总资产周转率都在逐渐下滑；2.从比例上看，龙盛的总资产周转率始终低于闰土股份。
总资产周转率低于闰土，这是为啥？接下来，再对总资产周转率进行拆解，固定资产、存货、应收账款三项资产周转率，分别来看：
▼
图：存货周转率对比：浙江龙盛 VS 闰土股份（单位：次）
图：应收账款周转率对比：浙江龙盛 VS 闰土股份（单位：次）
图：固定资产周转率对比：浙江龙盛 VS 闰土股份（单位：次）
总的来看，龙盛在存货周转率方面，表现较为逊色。
原因在于，本案从2007年就开始多元化搞房地产，除前期住宅项目在2012-2013年、2015年贡献小部分营收外，其余年度一直被记为 “存货-开发成本+开发成品”科目，2007年余额为7.89亿元，到2018年上升为186亿，所以，在建和已建未销售的地产项目，极大的拖累了存货周转率。
而除了存货这块之外，在应收账款周转率、固定资产周转率方面，龙盛的表现都碾压闰土。同时，考虑到之前关于专利这块的布局和诉讼，同为行业龙头，但龙盛的护城河显然更深。
好，梳理完两大巨头，还不够，这里，我们要做一个大胆的猜想——假如，对其负面影响*的存货周转率如果能够提升，那么，其ROE又会呈现什么样的变化？
— 10 —
居然和大白马站在一线？
▼
这里，在权益乘数、销售净利率保持稳定的条件下，我们做两个假设：1）直接对龙盛的存货进行重构，计算刨除地产业务后的存货周转率；2）或直接对标闰土的存货周转率计算；
在第一种假设情况下——剔除存货中与房产有关的开发成本和开发产品。经过测算，2018年，龙盛总资产周转率能达到0.68次，结合龙盛销售净利率22.08%、权益乘数2.38X，则对应ROE水平能达到：0.68*22.08%*2.38=35%。
在第二种假设情况下——取闰土股份的总资产周转率，来为龙盛预估总资产周转率，约为0.54次，经过计算，其ROE也能高达28.27%。
注意，28%-35%这一ROE水平，已经力压我们之前在专业版报告库中研究过的恒瑞医药、大族激光等众多大白马，甚至与贵州茅台都有的一拼。这个结论，让人吃惊：真心没想到，一个看起来很low的染料生意，竟然能达到如此高的资本回报率。
综上数据，也可以从核心护城河上得到印证——本案，已经在同行业形成了*优势，同时也与竞争对手闰土达成战略合作，形成寡头垄断。加之，环保趋严也会将很多的竞争者排除在外，在手专利也能对局内玩家造成很大压力，因此，投入资本回报率高也能理解。
不过，光看质地、核心护城河还不行，还有一个问题要解决：那就是，其未来增长空间怎么样？要知道，印染行业*的问题是——增速已经非常之低。
— 11 —
未来增长，到底看什么？
▼
未来增长空间，理想状态是有很长的坡、很厚的雪。
首先，从行业规模上看，染料行业约为600-800亿元，与其他化工板块相比，不及PTA（2600亿元）、农药（600亿美元）、聚氨酯（2000亿元）等赛道，对于龙盛来说，其目前体量只有100亿元左右。
然后，再从行业增速上看，最近三年染料行业平均增速4.5%，龙盛染料业务近五年复合增幅为3.1%、闰土股份为5.5%、安诺其规模最小，五年复合增幅为25.39%，吉华集团刚上市，三年复合增幅为-6%。
▼
图：染料行业收入预测
中国产业研究院
整体上看，行业增速已经放缓，如果和万华化学相比，万华近五年来的营收复合增幅，高达78%，所以，这个行业的增速，看起来并不那么诱人。
看到这里，可能很多人都嗤之以鼻，规模没上千亿，增速又这么低，这行业一点都不性感啊。但注意，在这两点之外，染料行业还有几个特征：
第一，毛利率高，成本转嫁和提价能力高。
国内目前营收在百亿以上的化工类上市公司，剔除中石化等位于石化顶端的，基本集中在基础化工品领域，主要的代表是三肥（氮、钾、磷）、农化、PTA化纤、盐化氟化工等领域。这也造成了虽然规模很大，但是因为附加值较低且供给过剩，导致收益率较低，投入资本回报率不高。
而染料行业，属于中间体-终端产品环节，更贴近下游，所以产品附加值更高。最近三年平均销售毛利率在30%-40%之间，（其中龙盛*，为37.66%，闰土股份为34.8%，安诺其为32.25%）大幅高于同期其他细分化工领域。
并且，其占下游纺织印染行业成本较低，有足够的成本转嫁和提价空间。历次因为石油周期导致原材料上升，行业内都能通过涨价对成本进行消化，毛利率水平基本保持在20%以上。
第二，环保趋严，增加刚性成本，进入壁垒提高。
染料行业是废水产出量*，处理成本*的化工细分行业。资料显示，精细化工产品行业环保投入约占固定资产投入的 30%以上。一旦单位产品产出所需环保安全投入较大，就会使得中小落后产能逐渐出清，继而实现行业集中度的提升，更进一步推高销售毛利率。
目前的增长，并非来自行业增长，而是来自集中度提升的产业红利，和我们之前在专业版报告库中，分析过的晨光文具类似。在这样的情况下，未来要持续紧盯市占率的变化，如果两大龙头的市占率接近甚至超过80%，就要小心增速问题了。而如果到那时，扩张其他赛道，就是必选项，否则撑不住市值。
第三，产品标准化，技术迭代慢，生命周期长，不存在技术更迭的压力。
第四，竞争格局洗牌，落后产能淘汰，集中度继续提升。
那么，综合以上因素，其未来业绩增长点，究竟该看什么？一个基本的逻辑是：短期看价格（价格提升、突发事件影响产能）、中期看集中度提升（市占率是否接近天花板）、远期看其并购及相关领域跨赛道扩张。
— 12 —
产业进化路径，推导一下？
▼
1）价格——目前，随着环保监管、成本不断增加，染料终端产品处于景气度上行周期，但是，价格还是离不开供给关系的变化，从染料价格的高低极值来看，高值4万/吨、低值2万元/吨。截止2019年3月，价格已经处于历史新高4.5万/吨位置。考虑到突发事件以及提价预期影响，价格或许还有上行空间，但较为有限。
▼
图：染料价格走势（单位：元）
东吴证券
2）产能——
分散染料：截止2016年，国内总产能43.6万吨，龙盛产能15.95万吨/年（占比24%）、闰土股份（19%）、吉华集团（15%），CR3占比56%。其中，龙盛有10万吨技改，涉及增量产能未知，闰土股份有新建分散染料4000吨，吉华集团无新建产能。
活性染料：国内总产能超过43万吨，龙盛年产能6.36万吨（本部6万吨，德司达活性 0.36万吨），占比14.7%；闰土股份（占比14%）、湖北华丽(16%)，CR3占比44%。其中，龙盛、闰土股份无新建产能，吉华集团有1万吨在建。
中间体业务，其包括间苯二胺（产能6.5万吨），间苯二酚（3万吨），最近三年的产量为7.62万吨、8.11万吨、9.75万吨，接近产能极限。
未来，随着染料产能的增长，计划间苯二胺扩产至10万吨，间苯二酚扩产至 5万吨。对位酯2万吨在建（预计2019年投产）、H酸2万吨在建（预计2019年投产）。其中：
间苯二胺国内只有三家：龙盛、北方红光（1.5万吨、因环保问题现在停产）、天嘉宜化工（因2019年3月发生爆炸，产能退出），也就是说，实际上只剩下龙盛一家。
间苯二酚在国内也只有龙盛，独此一家。全球范围内住友化工3万吨。这个赛道也属于寡头垄断。截止2019年2月，间苯二胺已经到创历史新高的14万/吨、间苯二酚10.5元/吨。
可以看出，国内染料几大巨头，在染料终端产能上整体上都无过多布局，但是在中间体这块，是龙盛的优势领域。
而中间体的重要性，不言而喻。以间苯二酚为例，不仅应用于染料行业，在橡胶抗老剂、医药、油漆领域应用也非常广泛。
3）产业链一体化
对于化工企业来说，一体化发展是一个已经确定了的发展逻辑，一种是前向一体化，其代表模式是金禾实业，金禾实业从传统的合成氨-化肥等链条出发。由基础化工品—精细化工，梯次布局，逐渐形成了一套基础化工品与精细化工品（食品甜味剂）相互促进的体系。注意图中三个红圈，以及中间间隔的品种，其中逻辑很深。
▼
图：金禾实业产品线
东北证券
而另一种是后向一体化，其代表模式是荣盛石化、万华化学，例如荣盛、恒力、桐昆，其模式是聚酯长丝-聚酯纤维-PTA-芳烃-原油炼化，逐步向产业链上游扩张。
▼
图：PTA产业链 东吴证券
两种不同的一体化扩张模式，其背后核心点是价值分配逻辑，哪个环节价值*，资源就往哪里集中。比如：
金禾实业，甜味剂占毛利总额的51.27%，高于营收占比，超出基础化工品毛利将近25个基点；
荣盛石化，毛利贡献已经由2008年完全由涤纶切片贡献，2017年转变为大炼化业务（芳烃+PTA）占比67%的格局。其中，芳烃业务毛利率最近三年为25%，超出涤纶业务（11.23%）13个基点。
而回到本案，对于龙盛来说，往下游走，已经到染料终端产品，再往下就是印染厂、服装厂，肯定没法往下游再走下去。
那么，未来的一体化路径我们推导一下——就是往上游走，主要产品是中间体：间苯二胺、H酸、对位酯。
截止2017年，本案的间苯二胺产能6.5万吨，已占国内70%以上产能，接着，要么是继续往上游走，就是硝基苯-对氨基苯酚产品链，要么是顺着间苯二胺链条向间苯二酚等非染料中间体扩展。
其中，本案在间苯二酚已经布局，而硝基苯暂未布局，从硝基苯的应用上看，其主要应用于苯胺的制作，广泛应用于橡胶、杀虫剂、药物、染料等。
其中，除染料外，还有一个巨大的市场就是用于MDI，市场较为广阔（2017年产量350万吨，粗算400亿元），不过这个赛道已经有了万华，很难挤进去。
综上，本案未来三年增速，还是要看：1）价格提升；2）成本节约，要看纵向一体化新产能落地情况；3）产能集中度，看CR3的市占率，目前在各个赛道仍有提升空间。
而未来十年增速展望，则要看纵向一体化布局的效果，以及可能的并购预期。考虑到本案之前在并购上的神操作，未来做并购应该不会太差，可以留意其是否会在相关产业景气度低点出手，或者并购潜在的核心专利。
今天的内容先分享到这里了，读完本文《华东医药股票》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多华东医药股票、青龙管业股吧相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
