神华集团股票(原油期货行情实时)

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• 1、神华集团股票

• 2、原油期货行情实时

• 3、神华集团股票601088

• 4、神华集团股票历史行情

3月25日丨中国神华(01088.HK)公布，截至2021年12月31日止年度，公司收入为人民币3,352.16亿元，较2020年增长人民币1,019.53亿元（即43.7%）；归属于公司所有者的本年利润为人民币516.07亿元，较2020年增长人民币157.58亿元（即44.0%）；基本每股盈利为人民币2.597元，董事会建议分配：2021年度末期股息现金每股人民币2.54元（含税）或人民币504.66亿元（含税）。

7月18日夜盘，国内商品市场延续白天的绝地反击行情，再度出现普涨格局。原油系表现亮眼，接替棉花系成为反攻急先锋。其中，燃料油上涨超6％，沥青、低硫燃料油、棕榈油上涨超5％，焦煤、聚氯乙烯、螺纹钢、焦炭上涨超4％，塑料、液化石油气上涨超3％。

外盘期货也大面积飘红，原油上涨超4％，天然气上涨超5％，美棉、美豆油上涨均超4％。

截至

俄罗斯停供将令欧盟GDP减少1.5％

越来越多的迹象表明，北溪1号持续减少供应将使欧洲深陷能源危机的困境之中。

为了降低对俄罗斯天然气供应的依赖程度，欧盟同意将阿塞拜疆天然气进口量在未来五年翻倍。

据央视报道，当地时间18日，正在阿塞拜疆首都巴库访问的欧盟委员会主席冯德莱恩与阿总统阿利耶夫签订《能源领域战略伙伴关系备忘录》，规定阿方通过南方天然气管道逐年增加向欧盟的天然气供气量，至2027年达到每年不低于200亿立方米。这比今年的120亿立方米供气量几乎翻了一番。

高盛表示，北溪1号持续减少供应将使欧洲西北部冬季的能源供应面临风险，威胁金属供应和需求。

据彭博社报道，欧盟预计最糟糕情况下俄罗斯停供天然气将令欧盟GDP减少1.5％。欧盟委员会和天然气系统运营商的模拟结果显示，如果从俄罗斯的天然气进口在7月被切断，意味着到11月初欧盟储备将只能填满储气设施的65％—71％，低于80％的目标。这意味着在天气正常且液化天然气供应持续处于高位的条件下，冬季天然气缺口为300亿立方米，2023年4月一些成员国存在非常高的库存耗尽风险。

巴菲特增持石油股

油价方面，伊拉克石油部长表示，今年年内油价将超过每桶100美元，OPEC+需继续努力管理供需。伊拉克石油部长称，希望OPEC保留其用于衡量和控制供需平衡的工具。

加拿大皇家银行表示，OPEC+可能会在下一次产油会议上决定进一步温和地增产石油。美国能源信息署（EIA）预计美国7月页岩油产量提高14.3万桶/日至890万桶/日。

最新消息称，巴菲特增持西方石油至大约1.81亿股，伯克希尔哈撒韦7月14—16日买入大约190万股西方石油公司的普通股股票。伯克希尔现间接持股西方石油总共大约1.81亿股，并持有10万股优先股和购买大约8400万股普通股的认股权证。

美国财政部公布5月的国际资本流动报告（TIC）。数据显示，外国投资者持有美国长期证券增加了1325亿美元。其中，外国私人投资者持有美国长期证券增加1408亿美元，外国官方机构持有美国长期证券下降83亿美元。此外，如果将国际长期证券和美国长期证券均考虑在内，外国投资者持有国际或美国证券增加了1553亿美元。

普京抵达伊朗，伊朗外长同欧盟官员就伊朗核问题通电话

俄乌冲突方面，据央视报道，俄军和卢甘斯克武装力量已在作战行动上控制谢韦尔斯克。乌克兰敖德萨市议会发布消息，当天上午11时，来自黑海的俄军三架苏-35战斗机向敖德萨发射了4枚导弹。其中一枚导弹在海上被击落，两枚击中军事基础设施，还有一枚导弹击中了横跨德涅斯特河的桥。没有造成人员伤亡。

当地时间18日晚，俄罗斯总统普京抵达伊朗首都德黑兰。19日，普京将同伊朗总统莱希等高级官员举行会谈，并将参加俄、土、伊叙利亚问题阿斯塔纳进程首脑会议。

伊朗外长阿卜杜拉希扬同欧盟外交与安全政策高级代表博雷利通电话，就伊核问题相关谈判以及地区和全球热点议题交换意见。

“衰退交易逻辑”暂告一段落

期货日报

“前期大宗商品大面积下跌主要源于市场对海外经济衰退的过度恐慌。随着国内外一系列经济数据的公布，市场恐慌情绪将得到修正。”国贸期货宏观研究员郑建鑫表示，从盘面数据来看，市场避险情绪有所降温，但更多是部分空头减仓导致盘面价格大幅回升，市场信心有所恢复但仍偏谨慎。

国投安信期货高级分析师曹凯告诉

“从基本面来看，虽然棉纺产业基本面仍然弱势，但经过连续大跌之后，棉花估值已经来到相对偏低的位置，纺企即期的加工利润大幅修复。棉价一直下跌，也不利于下游的备货和生产等，棉纺产业也需要棉价企稳来给产业增加一定的信心。”在曹凯看来，本次商品全面反弹，短期宏观的冲击或有所减弱。后续棉价如果企稳，需求的表现将是中期走势的关键。

“由于棉花价格在本轮下跌中已经达到35％，当出现超跌反弹时，反弹的力度会非常大。”南华期货农产品分析师边舒扬称，棉花期货远低于现货，空单获利离场的较多，同时，用棉企业也会在大幅贴水的盘面进行棉花买入操作，通过期货进行补货。

在边舒扬看来，市场本次反弹更多是情绪和事件层面导致的反弹，是对前期价格大跌的修复。由于短期涨势过快过猛，可能会导致上涨的时间宽度比预期的更短一些。“尽管美国周末公布的数据好于预期，但并不代表通胀问题因此得以解决，美联储加息的步伐并不会因此停歇，全球经济问题的矛盾并没有得到缓解。在本轮反弹结束后，仍然有做空大宗商品新一轮的机会。”

受访人士普遍认为，短期来看， “衰退交易逻辑”或暂告一段落。

“一方面，随着大宗商品价格持续大幅下跌，下半年通胀预期将会得到缓和，7月大幅加息之后美联储激进加息路径或逐步修正；另一方面，美国零售、消费者信心、非农就业等数据均出现了改善，表明美国经济依旧稳健，距离衰退尚有距离，过度恐慌的状态有望得到修正。此外，国内经济复苏的势头仍有望得以延续。”郑建鑫如是说。

从宏观上来看，美国6月CPI数据公布后，虽然超出市场预期，但随后美国总统拜登表示该数据存在一定的滞后性，由于能源价格对美国通胀有重要影响，原油大幅回调缓解了能源价格压力，进而缓解了通胀压力，预计7月通胀数据将出现较为明显的回落。“在美元回调的带动下，短期大宗商品或不再交易衰退逻辑，各个品种逐步回归自身基本面。”郑建鑫称。

不过，需要注意的是，全球经济衰退的风险仍在不断上升。未来全球总需求将进一步回落，同时，供应短缺问题也将在中长期逐步得到改善，叠加美联储引领全球央行快速收紧政策，金融环境不再宽松，大宗商品的中长期走势仍将面临压力。

燃料系 “起飞” 高低硫价差再度走阔

昨日，在大宗商品板块中，燃油系表现格外“抢眼”。燃料油主力合约FU2209大涨近10％，绝对价格回归至3000元/吨之上；低硫燃料油主力合约LU2209涨超8％，绝对价格回归至5400元/吨之上。

在经历了前期的持续下跌，FU和LU价格分别创近半年和近三个月新低水平之后，昨日的反弹主要源于国际油价重回100美元/桶之上，从成本端带动燃料油价格大涨。

对此，光大期货分析师杜冰沁解释说，在国际油价波动加剧的背景之下，目前主导高、低硫燃料油市场的主要驱动因素为成本端。“在美国总统拜登的中东行之后，暂未确定原油增产的相关事项。OPEC整体增产能力有限，而沙特和阿联酋等主要剩余产能拥有国增产意愿也并不强烈。当前全球原油市场供应紧张的局面仍未得到明显改善，国际油价大幅反弹带来成本端的提振。”杜冰沁如是说。

“燃油系绝对价格的核心驱动在于成本端原油的走势。虽然近期市场在衰退预期下对需求有所担忧，但上周公布的三个机构月报对长期需求未出现普遍下调的局面。和上月评估相比，IEA下调幅度偏大但主要集中在今年Q2、Q3以及明年Q1、Q2，下调幅度50万桶/日左右，而EIA则基本保持了年内预估且将明年各季度需求预估整体上调20万桶/日左右。”国投安信期货分析师李云旭表示，从供应端看，市场关注焦点集中于8月3日欧佩克+会议对9月产量的定调，加之欧美对俄油禁令特别是限价措施如何执行仍高度不明朗，供应紧张的预期有可能重新发酵。

此外，基本面也给予燃料油价格反弹一定支撑。一方面，供应端持续紧张。由于东西方的套利窗口已经关闭，新加坡市场从欧美地区获得的套利供应有限。另一方面，高温天气带来高硫发电需求的快速增长。

“虽然流入亚洲高硫燃料油市场的船货量一直在增加，但受近期席卷北半球的高温影响，预计来自中东和南亚地区的高硫燃料油需求将持续增加，以满足电力和海水淡化厂的需求。”杜冰沁称，沙特阿拉伯已经开始大量购买用于红海发电厂的高硫燃料油。

“低硫燃料油方面，5月开始海外开工率提升并未对高企的主产品裂解价差形成负反馈，一定程度体现了有效炼能较为有限，俄罗斯炼能缺位带来的裂解价差强势在需求旺季有望延续，后期仍存在低硫裂解再度走高带动高低硫价差再度拉开的可能。”李云旭表示，此外，国内方面，6月低硫燃料油国产量创131.3万吨新高，其中，中石化产量69万吨亦创新高，国内出口配额充裕下低硫高产有望维持，对内外盘价差形成一定压制。

在他看来，裂解价差及高低硫价差的演绎二季度已经比较极端，下半年趋势性的机会有限。

在全球通胀水平高企、市场担心经济衰退的背景下，燃料油价格波动水平也有所加大，整体与国际油价关联度更为紧密。但自身基本面仍然存在一定支撑。

“只要柴油裂解利润没有崩塌，低硫供应紧张的情况或难以得到缓解；而高硫发电需求也成为近期高温天气下的需求亮点。”杜冰沁认为，市场后期需关注8月3日的OPEC+会议结果、成品油裂解利润变化和高硫发电需求的持续兑现情况。

有色金属多空分歧较大

除了棉系、燃油系，周一，有色金属反弹也位居前列。

对此，国贸期货有色研究员方富强表示，有色板块反弹，与整个大宗商品反弹逻辑类似。基于市场对7月底加息100bp的预期有所降温，市场风险偏好有所升温，叠加前期有色板块大幅下挫，因此昨日出现明显反弹。

“在有色市场过去两个月下跌的过程中，注意到有几条脉络。”国投安信期货分析师吴江介绍说，一是美元强势突破，创20年来新高，主要反映了美联储鹰派态度的持续和步步加深，特别是关于无条件恢复物价稳定的承诺，连创新高的通胀也导致加息预期“火上浇油”。二是通胀基础的快速动摇，以美国访问沙特事宜为代表，我们看到美国远端通胀预期更多反映了衰退前景。“在这样的逻辑驱动下，流动性收缩和远端衰退共同构成了金属价格的大跌基础。”

“目前，主导有色板块的主要驱动力仍来自于宏观面，特别是欧美经济体的通胀表现、欧美央行货币政策，以及海外主要经济体的经济表现。”方富强表示，当前市场关注的核心仍在于全球经济是否会出现衰退的风险，在欧美通胀持续飙升情况下，欧美央行通过加息抑制需求进而打压通胀。

在此过程中，经济“硬着陆”或难以避免，叠加全球地缘政治仍较紧张，海外经济复苏呈现进一步放缓态势。而海外经济出现滞涨甚至衰退情况下，预计有色板块难以出现大幅反弹走势，反弹持续性存疑。

就基本面来看，今年以来，有色金属库存均处于历史低位水平，部分品种已击穿成本线，但在价格跌跌不休情况下，下游观望情绪偏浓，市场成交相对寡淡。

方富强认为，基本面的低库存对有色金属价格有一定支撑，但作用相对有限。“当前来看，欧美高通胀仍未降温，且海外经济仍有衰退风险，预计有色板块仍将继续承压。”方富强称。

不过，在光大期货有色金属总监展大鹏看来，后市或会迎来一轮较强的反弹行情。“之前是市场极致悲观下的负反馈，投资者从宏观大周期出发，认为价格会一路跌到底，但这种极端情况只在2008年出现过，2008年是次贷危机发生后，目前无论国内还是国外目前还看不到这种情况。”展大鹏说。

“从基本面实际情况来看，并未出现全面恶化的现象，即使在国内疫情较为严重的时期，有色也并未出现较大幅度累库动作，甚至多数品种仍在去库。另外，也要看到基本面可能出现的一些积极因素，比如在稳增长政策不断落地下，三季度需求会继续得到提振，二季度的延后订单也将在三季度集中生产，政府也向市场表明力求恢复经济的决心。”展大鹏称。

在吴江看来，有色集体反弹的持续性各个品种略有所差异，但总体来说相对于基本面均出现超跌，低库存和产能扰动仍然是基本金属的共性产业特征。“随着恐慌情绪的撤除，供应方面的脆弱性将重新纳入定价，引导价格修复。”他说。

开源证券股份有限公司张绪成,陈晨,薛磊近期对中国神华进行研究并发布了研究报告《公司2022年中报预告点评：煤&电业务双轮驱动，2022Q2业绩实现高增长》，本报告对中国神华给出买入评级，当前股价为29.75元。

中国神华(601088)

煤&电业务双轮驱动，2022Q2业绩实现高增长。维持“买入”评级

公司发布中报预告，预计2022年H1实现归母净利润406-416亿元，同比增加146-156亿元，涨幅56.1%-59.9%；扣非后归母净利润401-411亿元，同比增加145-155亿元，涨幅56.7%-60.6%。受益于煤炭价格、售电量及售电价格的上涨，且集团平均所得税税率同比下降，公司业绩同比大幅增长。根据预告盈利中枢计算，公司2022Q2单季度盈利221.43亿元，同比增长53.6%，环比增长16.8%。能源变革下，煤价中枢或将实现上移，公司高盈利有望持续，稳定的高分红及高股息率凸显长期投资价值。我们上调2022-2024年预测，预计归母净利润分别为724.7/755/776.3（前值651.2/698.6/727.9）亿元，同比+44.2%/4.2%/2.8%；EPS为3.65/3.8/3.91元，对应当前股价PE为7.8/7.5/7.3倍。维持“买入”评级。

煤价&产能增量共振，煤炭业务全年业绩可期

产量方面：2022年1-5月公司实现商品煤产量1.33亿吨，同比增长4.2%。价格方面：2022年上半年CCTD秦皇岛动力煤5500Q年度长协均价为721元/吨，同比增长21.6%。国内煤价高位运行，公司生产经营活动保持稳定，自产煤业务业绩稳步增长。迎峰度夏临近，全国各地高温天气持续，电厂日耗日益攀升。随着下半年稳增长逐步发力，能源需求有望维持旺盛，煤价有强支撑。根据公司公告，公司下属神山露天矿、黄玉川煤矿、青龙寺煤矿产能核增批复，分别核增60、300、100万吨/年。煤价&产能增量共振，公司全年业绩可期。

售电量&价齐升，电力业务盈利持续提升

2022年1-5月，公司实现发电713.5亿千瓦时，同比增长13.3%；售电670.3亿千瓦时，同比增长13.4%。自2021年9月以来，公司多台新机组陆续投运，为电力业务贡献显著增量。2022年国家发改委致力于推动电煤长协100%覆盖，电力成本端持续受益签约比例的提升。同时，随着电力市场化改革深化，“基准价+浮动”的新机制也在逐步形成，公司电力业务盈利有望持续提升。

煤&电业务皆有成长性，有序释放或将进一步增厚业绩

煤炭业务：根据公司公告，公司已取得台格庙北区新街一井、二井的探矿权证，后续将推进该矿区煤炭资源勘探，为下一步办理采矿权证打下坚实基础。根据2021年报，新街矿区保有资源量约为107.6亿吨，未来有望贡献可观增量。电力业务：根据公司公告，福建罗源湾项目2号机组顺利通过试运行，将正式移交商业运营。至此，项目2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组全部投运，预计年发电量可达80亿千瓦时。

风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调；开采成本上升

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利680.89亿，根据现价换算的预测PE为8.67。

最新盈利预测明细

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国神华（601088）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

刚刚过去的一季度，什么公司表现最亮眼？能源股恐怕首当其冲，尤其是几个庞然大物，大象起舞，在一季度纷纷创下业绩的历史新高，让人印象深刻。

煤老大中国神华，更是在港股取得了今年以来30%+涨幅的上佳表现，堪称今年大熊市里的一股清流。

然而，最近关于这些公司的分歧一直很大，恰逢最近中国海油A股上市，大家不禁对这些公司发出了跟以前中石油A股上市时的疑问，商品周期高位，业绩亮眼，现在是否又是一个套住无数人的历史高点？

而讽刺的是，哪怕近2年中国神华业绩持续新高，且在股东回报几乎是A股最佳，达到100%派息比例，中国神华股价依然未创历史新高，目前的股价，距离14年前的高位还有一定距离。而三桶油的情况，比起中国神华则更加糟糕。

过去发生了什么？

一、101港元目标价

从臭名昭著的研报开始说起，2007年，中国神华在A股进行IPO，而彼时更早上市的神华港股刚刚处于2年良好的连续上涨势头中。煤炭行业，或者说整个大宗商品行业非常景气，行业利润爆发，使得中国神华的股价从7.25港元涨到了57.95港元。

考虑到港股处于牛市行情，以及A股特有的“高流动性”溢价，还有中国神华行业是行业老大，拥有最强的抗周期性，中国未来用煤量的高成长性，一体化优势还有资产注入概念等特性，于是卖方纷纷开始了放卫星式的看多。

例如国金证券，直接把新股目标定价到了72-75元，对应14000亿左右的市值。

而中国神华2007年至今的股本没变，看到现在所谓的高位20-30的股价，对这个十几年前的50-70元随便给的目标股价，不禁让人陷入了沉思。

当然，这还不是最疯狂的，外资在拔估值上面更是重量级，在A股上市不久后，UBS的发布了一篇堪称王炸的看多研报，并直言，中国神华应该是101元港币的目标价，对应大概20000亿左右港币的估值，在UBS就中国神华开的电话会议里，连持有相关股票的买方都直呼amazing。

虽然这份研报引起了不小的争议，但另一方面，给到煤炭股30倍PE以上却是当时市场的常态，找遍了当时的研报，几乎没有任何人认为中国神华在30倍以上的PE是不合适的。

当然，过高的估值并不是单一卖方能推动的，从普通股民到买方到公司管理层，都坚定地看好行业的发展，毫无疑问，煤炭就是那个年代的“赛道”。

很多人以为，周期股的股价高位往往是低估值的，因为业绩上升后，大家预期不可持续，所以会降低估值。

这纯粹是在市场阅历太少，并不知道真正的泡沫是怎么样玩的。这世界上存在着周期性的公司给了成长性公司的高估值，然后出现了周期顶部高利润*成长股高PE的恐怖市值。

而如果我们看到中国神华彼时的利润，2007年不过220亿，EPS为1.1元左右，按照PE算，已经接近50-70倍。

如果我们看到公司的市净率，就能知道当时的状态有多荒唐，如此庞大，重资产，且存在周期性的公司，给到了近10倍的PB。

无论是中国神华，还是三桶油，还有数不尽的资源及周期性行业公司，都是这种错误估值体系下的产物，彼时的中国石油上市接近6万亿市值，同样也是30-40的PE，接近10倍的PB。而这样的估值，今天我们根本不会在煤炭和石油行业上看到，谁要敢这么估值，要么就是脑子坏了，今天什么行业才能拥有这样的估值？也只有所谓的赛道股了。

问题出在市场对于这些行业的利润可持续增长性严重错判，尽管这些公司接近于垄断了中国的自然资源，格局良好，但这不代表没有周期性，更不意味着这些公司也能随着中国经济的发展而继续在高位利润水平上获得高增长，对于这些公司而言，周期性的影响远比成长性高。

今天，三桶油和中国神华的业绩已经比那个时候高出不少，也体现了周期以外的成长性，但是，10年的利润增长加上10年累积的分红回报，依然无法抵消这从10倍PB到1倍PB的巨大回撤。

这也是为什么今天，大家提到中国神华或者三桶油的股票，总能听到许多老股民的不看好的，讨伐，唾骂的声音，这些公司如此著名，而过去走势如此丑陋，想必在中国资本市场上造就了无数人惨重的亏损。

二、正确的利润

有意思的是，尽管股价预测错得离谱，但是，07年那些目标价天花乱坠的研报，利润预测却没犯多大的错误。

例如上述的国金证券预测，中国神华2007年-2010年的利润分别为219.89 亿元、289.53 亿元、331.88 亿元、370.13 亿元，对应全面摊薄 EPS（RMB）分别为：1.106 元、1.456 元、1.669 元、1.861 元。

中国神华的真实利润与这个数值相差不大，07-09年的扣非利润都比预测低了10%左右，但在2010年超过预测值5亿，并在2011-2012年继续创业绩的新高。

也就是说，从基本面出发，中国神华并未让大家失望，也未暴雷，然而在07年至10年的3年时间内，中国神华的股价仍然是无法挽回的自由落体走势。

即使考虑分红因素，从最高点到最低点，中国神华下跌的幅度超过80%，而每一年，中国神华的利润仍在持续增长。

到底中国神华是什么时候见到周期反转的？

答案是2013年，随着行业产能逐渐过剩，中国神华的利润开始面临下滑压力，直至2017年的供给侧改革之后，公司才能勉强恢复利润至历史高位水平，并维持直至2021年，再度创下历史新高。

这也说明，中国神华的下跌完全源自于估值过高而不是逻辑崩坏和周期的见顶，公司08年就崩完了，而利润13年才开始下滑，总不会是有人提前预判5年后的周期见顶吧。

如果不出什么问题的话，中国神华将在今年迎来历史最高的业绩顶峰，预计将在700亿以上，而这一数字相比2007年200多亿的水平，是有3倍的增长，考虑到公司高派息比例，即股东回报极高，这个增长并不需要留存利润再投入，因此，这个内生增长的质量也算是颇高。

但是要问A股股价能否回到07年的历史最高峰，前复权47元的股价，恐怕还是有一定挑战，因为这意味着达到9000亿左右的市值，如果今年的业绩不到900亿，那么PE到达10倍以上，PB在2倍左右，以现在的对待传统周期股的眼光，这个PE和PB都算挺高了。

而受益于2007年顶部比A股不那么高估，和一直以来流动性差导致长期估值不那么高估，因此分红再买入的复利效应更高，中国神华H股已经率先在今年创历史新高。

而正是这种大家已经认清楚其周期性特征的“偏见”存在，市场不会再给中国神华等股票乱估值，这也同时把它们再度发生大幅下跌的空间堵死了，过去中国神华的暴跌80%源自PB从10倍跌至1倍，如果说历史上周期见底的估值也是在1倍PB左右的话，今天中国神华PB只有1.5倍，考虑股息率等因素，无论如何，下跌80%的悲剧都无法再度发生，否则这将会产生巨大的无风险套利的机会。

三、结语

因此，回看这些公司的悲剧历史，我们很容易理解了，周期性的公司被当预期了可持续成长，估值过高，随后的成长增速只要不是特别逆天，根本无法消化估值，然后就只能靠时间，慢慢用分红和增长消磨，对于高位买入的投资者，即使是买了一家极其优秀的公司，也可能10年都无法回本。

但成为周期性成长股，最后能像中国神华H股一样重新回到历史高点，也是不容易的，神华还是资源垄断，能源行业的龙头，地位不可能被替代，而有些行业，一旦市场份额被替代，就是淘汰，而且，中国神华能在行业缺乏扩张机会是将利润悉数回报股东，能有这种觉悟的公司，又是少数。

因此，这样的故事恐怕未来还将持续发生。

当然了，当下人们对于中国神华等公司不可能再犯同样的错误，因为历史摆在这里，对于它们的估值，大家都是小心翼翼。

现在真正要注意的，是这个时代的披着成长股外衣的周期股，现在几乎没有任何人认为这种公司是周期股，人们对其预期了未来至少5年的高增长，然后跟以前的神华一样，业绩在持续多年增长后达到了一个高位，给30-50倍的PE，10倍PB，然后在未来的某一年，利润突然拐了，然后人们开始意识到，原来这个行业和公司也是有周期性的。

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