002466 股票(工银核心价值混合a)

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经济观察报

而在二级市场上，天齐锂业股价不涨反跌。当日开盘后，公司A股股价在低开后极速拉升又波动下跌，当日跌幅达2.37%，收于125.55元/股。

值得一提的是，7月10日晚间，昔日“私募一哥”徐翔的妻子应莹在其个人自媒体账号上表示：“天齐锂业戴维斯双击已达顶峰，价格已高估。”

该言论对天齐锂业及锂矿板块其他个股股价造成了一定冲击。隔天天齐锂业A股开盘不到半小时即冲上跌停板，当天收跌9.16%。而自7月11日始，天齐锂业股价已跌去15.17%。

对此，天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚则在港交所现场表示，“股市是一个自由的财经交易市场，不是企业能够控制的，股价涨跌都是正常的。对于锂价方面，其需要看科学的供需关系。当前，锂矿的供应小于需求。因此，只要供需关系存在落差，我们对锂价都非常有信心。”

除天齐锂业外，国内锂业上市公司包括赣锋锂业、江特电机业绩出现暴涨，不过上述公司股价也在近日连续回调。

“目前市场出现了分歧。”一位浙江私募告诉

畏高

从天齐锂业披露半年报预期业绩来看，公司业绩相较于此前有大幅增长。对于增长原因，天齐锂业表示，主要原因系受益于全球新能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，下游正极材料订单回暖等多个积极因素的影响，报告期公司主要锂产品的销量和销售均价较上年同期均明显增长。

据了解，天齐锂业的业务分为锂精矿和锂化工两部分，其坐拥西澳大利亚格林布什锂矿、四川雅江措拉锂矿，并通过参股SociedadQuímicayMineradeChileS.A.（以下简称SQM），布局海外锂盐湖资源。根据已披露的数据，天齐锂业的在产锂矿为格林布什矿山，现有产能 134万吨/年，其中化学级锂精矿120万吨/年。根据公司规划，到2025年，锂精矿总产能或达到 214万吨，若加上四期工程，未来总产能将超250万吨。而四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁等生产基地则提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂以及金属锂产品。

在渤海证券看来，天齐锂业的业绩主要受行业景气度影响。

2019-2020年，锂行业在汽车补贴政策退坡影响、新能 源汽车性能及安全性问题、供给过剩等三方因素影响下，景气下行。而在当前锂价飞涨的情况下，天齐锂业业绩被带动提升。

根据公开数据，一季度天齐锂业锂精矿的销量从2021年一季度的9.72万吨增长至16.88万吨，同比上涨74%。“可以说天齐锂业的业绩与锂价格呈正相关。因此，锂价能否坚挺，决定天齐锂业以及行业估值。”一位券商金属行业分析师告诉

昔日“私募一哥”徐翔的妻子应莹在微博上的一则市场点评造成了市场恐高情绪，天齐锂业在7月11日盘中跌停。

而在天齐锂业大跌的带动下，锂矿股近乎全线大跌。截至收盘，天齐锂业自跌停板小幅反弹，收跌9.16%，盛新锂能、融捷股份跌超8%，雅化集团跌超7%，永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天华超净均跌超6%。

招商基金对此表示，新能源车产业链出现较大幅度回调，主要原因为短期内新能源车产业链涨幅较大，同时叠加市场担忧需求持续性。

也有机构认为，目前天齐锂业的估值调整与锂价持续性有关。

上述浙江私募机构负责人告诉

上述金属行业券商分析师则表示，“资源股的估值核心仍然是现金流的折现，和别的股票估值没有本质区别，价格虽然确实对资源股的现金流折现影响很大，大家也认为不可持续。所以其实核心是找到估值的锚。”他表示，“我认为未来锂供应持续紧张，价格几乎不可能回落到过去的水平，即使按照20万的锂价格来看，上游资源股（包括天齐锂业）远期估值仍然只有个位数。按照量增给予成长股的估值（15-20倍），目前天齐锂业、包括锂板块仍然低估了。”

锂价能否持续

从目前来看，锂产品的价格能否维持在当前价格是支撑锂行业估值的关键，何时迎来价格拐点备受业内关注。

不过，

澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告表示，7月13日下午，公司在电池材料交易所 (“BMX”)完成了一笔锂精矿现货拍卖，数量 5000干吨，5.5%(氧化锂品位)，公司已经接受6188美元/干吨 (SC5.5，FOB黑德兰港)的报价，预计将于 2022年 8月下旬交付。这次拍卖价格出乎市场预料，此前市场普遍预测拍卖价格仍有上涨空间。

Pilbara的锂精矿拍卖一直是全球锂精矿价格走势的风向标，一直受到业内高度关注。

据华西证券统计，上述6188美元/吨价格，按照折SC6.0计算，加上运费，折6841美元/吨（中国到岸价）。而二季度至今，PLS共完成了4批现货交易，4月、5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨 (CIF中国)，6月拍卖前成交的价格为7017美元/吨。因此，有部分市场人士认为此次拍卖释放了锂产品价格松动的信号。

这是否意味着拐点临近？百川盈孚锂行业分析师那雨萌告诉

那雨萌认为，今年资源端仍是供应瓶颈，海外锂矿价格的敏感性不敌国内锂精矿，对于价格的传导具有一定的滞后性，目前锂盐价格稳中有升。“海外锂矿公司看到了商机，纷纷上调价格。资源为王，尽管价格高位，由于僧多粥少，抢矿大战持续上演。”

锂盐投产需要时间。那雨萌表示，目前来看西澳锂精矿的释放还是需要时间，2022年西澳锂精矿的总产能预计达到345万吨，加上其他地区像巴西、美洲等的锂精矿供应，总计锂资源的产能也才369万吨，“在这个基础上预计22年锂资源供给量折合碳酸锂当量34.4万吨；而其他资源端全都算上来看的话，到2022年预计74.9万吨。”

她表示，从消费端来看，今年保守按照全球1046万辆来预测，预计2022年电动车行业对于锂的需求29.53万吨，消费电池对于锂的需求量预计在34.71万吨。预计2022年全球终端需求达到76.1吨LCE，如果考虑2个月左右的备货情况下，需求将会达到91.3万吨LCE，这些还不算上报废的、还有一些半成品、尚未组装的，所以整体来看，明年锂资源处于短缺。

上述金属行业券商分析师也持相同观点，认为相关产能并未出现过剩。“本轮矛盾的核心就在于下游扩产太激进、下游需求太好，但是上游因为经历了多年低谷，资本开支严重不足，导致供需失衡。因此现在上游的扩产实际上是在弥补过去几年欠下的账，现在只是在追赶下游扩产之中，远没有到达过剩的程度。”

他表示，“我们测算，未来几年下游需求可能持续超预期，下游扩产也远大于终端需求增长，但供给虽然项目很多，但往往会低预期，叠加需求持续超预期，未来锂可能持续供不应求。”

不过，中信证券的分析师则认为供给偏紧的关系将会有所改变。根据中信证券敖翀团队的说法，目前锂产品供应端处于年内高点，锂价上涨需等待下游开启补库周期。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1-5月动力电池产量与装机量比值超过 200%，远高于 2021年。敖翀认为，“根据产业链各环节耗锂量推算，目前动力电池环节或拥有较高的锂原料库存。2022年下半年若锂价再度快速上涨，企业或可通过降低库存水平的方式应对锂价过快上涨。”

11月06日讯 工银瑞信核心价值混合型证券投资基金（简称：工银核心价值混合A，代码481001）11月05日净值上涨2.63%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.4963元，累计净值为5.2787元。

工银核心价值混合A基金成立以来收益1,062.26%，今年以来收益53.59%，近一月收益9.68%，近一年收益56.29%，近三年收益67.22%。

工银核心价值混合A基金成立以来分红13次，累计分红金额106.57亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为何肖颉，自2014年03月06日管理该基金，任职期内收益160.76%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有五粮液（持仓比例5.58%）、阳光电源（持仓比例4.99%）、贵州茅台（持仓比例4.94%）、立讯精密（持仓比例4.61%）、隆基股份（持仓比例4.49%）、扬农化工（持仓比例4.49%）、晶盛机电（持仓比例4.11%）、普洛药业（持仓比例3.75%）、福耀玻璃（持仓比例3.27%）、九洲药业（持仓比例3.06%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

三季度，流动性从疫情后持续宽松到边际收紧，市场由三季度初的快速拉升转入高位宽幅震荡。海外主要市场受疫情缓解、财政刺激力度减弱和即将到来的美国大选不确定性影响，也进入高位震荡。期间权益市场内部估值分化较大，成长空间大或增长确定性较强的行业如科技、医药、消费等，估值已经达到历史新高；短期基本面改善明显或预期改善明显的行业如光伏、军工、机械等估值提升较快；低估值的金融地产行业受监管政策和利率上行影响，缺乏估值修复的催化剂。操作上，出于组合再平衡的考虑，适度减持了科技和医药等；增持了电力设备、建材、基础化工等行业。

展望四季度，美国大选带来的不确定性有望逐渐消除，企业盈利处于上行区间，整体环境仍然有利于权益资产。但市场整体估值水平处于历史偏高位置，考虑到四季度流动性宽松程度较难恢复到上半年的水平，整体市场估值的系统性上升可能告一段落。因此，四季度权益市场波动率降低、缓慢上行的可能性更大，结构上注重基本面持续改善、估值合理的标的。

7月13日，天齐锂业股份有限公司（简称“天齐锂业”，股票代码“09696”）在港交所挂牌上市，成为继赣锋锂业后，国内第二家“A+H”两地上市的国内锂矿巨头。但其股票上市后低开9.15%，报74.5港元，跌破每股82港元的发行价。至本文发稿时，股价小幅回升至80.80港元。

与此同时，在遭遇前“私募一哥”徐翔妻子应莹7月10日一句话唱空后，天齐锂业A股（002466.SZ）股价在7月11日、12日连续下跌，跌幅超13%，市值蒸发逾200亿元。今日盘中，其股价一度大跌5%，最低达121.00元。至本文发稿时，股价小幅回升至128.70元，市值为2007亿元。

此次港股上市，天齐锂业募资净额约134.58亿港元（约17.15亿美元），为今年港股最大IPO。公司表示，募集资金中约73.74%计划用于偿清公司收购智利锂矿公司SQM项目的剩余债务，其余的资金将用作安居工厂一期建设投资，营运资金及一般公司用途。

作为一家以锂为核心的新能源材料企业，天齐锂业公司业务涵盖锂产业链的上中下游，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。

根据全球性咨询公司伍德麦肯兹的报告，按2021年的产量计算，天齐锂业是世界第四大及亚洲第二大锂化合物生产商，全球第二大电池级碳酸锂供应商，亦为全球十大电池级氢氧化锂供应商之一。

关于破发，天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚今日在港交所现场表示，“股市是一个自由的交易市场，企业一般不能控制，股价跌跌涨涨很正常。按照现在的供求关系，短期之内锂矿的供应赶不上需求。对于锂价我们非常有信心。”

今年赴港上市的新股普遍面对破发窘境。 德勤会计师事务所数据显示，2022年上半年港股新股上市首日的平均回报率为-3.7%，远低于2021年同期的31.1%。在互联网、地产物业等近期受压的行业，许多新股公司在挂牌当天跌逾20%。

对于市场环境不佳和新股上市后价格破发的风险，公司董事长蒋卫平此前在上市发布会上称，新能源行业的发展是确定的，天齐锂业在行业中的优势也很确定。但蒋卫平此前提到，任何一个行业都有其规律，锂产业也有兴衰期。供需关系会通过市场自发的调节逐步回归平衡，暴利不可持续。

而对于天齐锂业未来的风险，业内人士指出，此次融资后，公司的收入来源和利润结构可能不会发生变化。其次，锂产品价格走势具有不确定性。在这样的状况下，投资者需要审慎关注锂价可能下跌的关口。

上海有色网数据显示， 2022年1-3月磷酸铁锂（动力型）市场含税均价14.34万元/吨，较2021年1-3月均价4.3万元/吨大幅增长。而国内碳酸锂价格在2022年第一季度突破50万元/吨的高位，最近市场均价也为47.75万元/吨。

在锂资源强周期，全球锂企业都加速着产能的扩张。6月，全球锂矿龙头雅宝公司就宣布了一项激进的投资计划。其计划到2030年将锂产量提高至目前的5倍左右，达到每年50万吨。为达到这一扩产目标，公司将在在美国建立一家年产量10万吨的锂加工厂——相当于该公司目前的总产量。

而在去年，天齐锂业参股的智利锂矿公司SQM也披露了锂盐的扩产举动。该公司将生产18万吨碳酸锂和3万吨氢氧化锂的计划提前到2022年底，早于之前计划的2023年。预计2022年锂总产量将达到14万吨，比2021年增长47%—55%。

业内人士提醒，在全球锂价达到价格高位后，锂电行业应警惕氢能源等替代能源的风险。目前来看，氢能源技术在成本和安全性方面相对于锂电池都处于弱势，但是未来一旦出现技术上的突破就可能分食锂资源的市场。

据天齐锂业公司财报显示，2019年、2020年、2021年公司营业收入分别为48.4亿元、32.39亿元、76.63亿元；净利润分别为-59.83亿元、-18.34亿元、20.79亿元。2022年第一季度，公司营业收入为52.57亿元，较上年同期的9亿增长481.41%；归母净利润33.28亿元，同比上升1442.65%；负债率51.85%，投资收益15.93亿元，财务费用2.43亿元，毛利率85.28%。

天齐锂业表示，在2022年一季度公司主要产品销量和销售均价均较上年同期有所增长。

7月14日早盘，刚刚登陆港股市场的锂矿巨头天齐锂业（09696.HK）以83.15港元/股的价格小幅高开后立即震荡下行，截至上午10点，股价为78.7港元/股，下跌4.02%，当日，该股A股以128.50元/股开盘，随后下行，截至上午10点报123.50元/股，跌3.97%。按当日汇率计算，H股股价较A股股价折价率逾45%。

值得一提的是，天齐锂业前一日的港股首秀极具戏剧性。

7月13日，天齐锂业H股正式上市，在经历开盘破发跌逾9%后，该公司股价于盘中震荡，最低报72.64港元，大跌11.43%，11点后股价快速拉升；不过，直至当日收盘前，其股价仍在78港元附近徘徊，然而尾盘最后一分钟却出现了股价直线拉升至82港元/股，与发行价持平的戏剧性一幕。

或受H股走势影响，天齐锂业（002466.SZ）A股早盘始终在低位震荡，7月13日午后发力回升最终报收128.6元/股，上涨0.63%。

事实上，天齐锂业港股开盘破发并非没有预兆。

7月10日，昔日“私募一哥”徐翔妻子应莹曾发出股评称，天齐锂业戴维斯双击已达顶峰，价格已高估；此后，股价连涨2个多月的天齐锂业应声下挫，于7月11日和7月12日连续下跌，累计跌幅超13%。

7月12日，天齐锂业在富途证券的暗盘交易阶段一度跌近10%，跌破发行价82港元/股，截至当日暗盘收盘，天齐锂业仍跌6.83%，报76.40港元/股。

对此，天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚7月13日在港交所现场表示，股市是一个自由的财经交易市场，企业一般不能控制，股价跌跌涨涨很正常。在A股和H股的股价方面，除了公司的基本面外，我觉得没有什么可以去担心的。而锂价方面，按照现在的供求关系，短期之内供应赶不上需求，只要供需关系存在落差，锂价方面公司非常有信心。

在香颂资本董事沈萌看来：“以天齐锂业的发行规模，应该存在保荐人的报价条款，即在IPO后一定周期内保荐人保证收盘价格不低于某一议定价格。因此，天齐锂业尾盘回升并不意味着市场对其估值过高的看法有改变。虽然投资者可能会出现信心动摇，但也不能排除会有资金为其护盘，强力介入扭转市场摇摆的立场。”

公开资料显示，天齐锂业是集上游锂资源储备、开发和中游锂化工产品加工为一体的新能源材料企业，于2010年登陆深交所，主营业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。

近几年，天齐锂业一直致力于在海内外大手笔收购矿权，不仅先后获得了四川雅江县措拉锂辉石矿开采权、西藏矿业持有的扎布耶锂业20%股权，还并购了多家海外公司股权，其中包括文菲尔德51%股权和SQM23.77%股权。

持续的扩张一度拉高了天齐锂业资产负债率，使其流动资金承压，2017年至2020年，天齐锂业的资产负债率分别录得40.39%、73.26%、80.88%和82.32%；流动比率从2017年的3.11一路跌落至0.88、0.29和0.11；值得注意的是，该公司2021年的负债压力较此前有所缓解，资产负债率下降至58.90%，流动比率提升至0.47。

不过，从2021财年整体资产负债表来看，天齐锂业的“资金弓弦”依然拉得很紧。截至2021年年末，占该公司总资产比例达51.15%的长期股权投资为225.92亿元；占总资产比例为24.06%的长期借款为106.28亿元；占总资产比例为17.29%一年内到期的非流动负债为76.38亿元；占总资产比例为14.50%的在建工程为64.03亿元；此外，该公司还有短期借款21.75亿元，合同负债1.64亿元。

值得一提的是，天齐锂业曾于2020年年末引入IGO战略投资者，为公司新增14亿美元现金流入，并用这笔资金偿还了部分此前并购SQM带来的银团贷款及项目建设费用；不过，数据显示，截至2022年6月10日，SQM债务仍有尚未偿还的本金总额约11.3亿美元。

7月12日，天齐锂业在港交所发布公告称，根据发售价每股发售股份82.00港元计算，扣除其他相关费用后，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为130.62亿港元；招股书显示，天齐锂业拟将约88.65亿港元（约合美元11.3亿）的上市募集资金用于偿还SQM债务的未偿还余额、拟将11.70亿港元用于安居工厂一期建设投资、拟将7.85亿港元用于偿还若干境内银行贷款利息，拟将12.02亿港元用于营运资金以及一般公司用途。

“天齐锂业主要依靠债务扩张实现产能扩张，港股发行融资或难以全部用于偿债和降低杠杆率，因此对于缓解资产负债结构的压力帮助有限，若要真正降低杠杆率，还需产能建设与政策红利的时间窗口匹配，否则财务风险依然不小。”沈萌表示。

天齐锂业7月14日在港交所公告，预计上半年净利润为96亿元至116亿元，同比增长约11089.14%至13420.21%；扣除非经常性损益后的净利润预计为84.6亿元至103.8亿元，同比增长约43625.90%至53549.51%。

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