浙商证券(pta期货实时走势)

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浙商证券股份有限公司李丹近期对中国东航进行研究并发布了研究报告《中国东航2022年中报业绩预告点评：22H1预亏170-195亿元，关注上海疫情好转》，本报告对中国东航给出增持评级，当前股价为4.98元。

中国东航(600115)

中国东航发布2022年中报业绩预亏公告：22H1公司归母净利润预计为-170亿元至-195亿元，扣非归母净利润-173亿元至-198亿元。2202归母净利润预计为-92至-117亿元。

受疫情冲击，Q2运营数据大幅下滑

机队规模：截至2022年6月30日，公司合计运营750架飞机，上半年无引进和退出飞机

经营数据：22H1，公司ASK、RPK同比分别-48.2%、-55.6%；客座率60.6%同比下降12.3pct。其中Q2，公司ASK、RPK同比分别-73.3%、-77.7%，客座率62.3%，同比下降12.3pct，主要受本土疫情影响；其中国际线客座率48.0%，同比增加9.8pct。2022上半年ASK、RPK恢复至2019年同期51%、44%，客座率恢复至2019年同期86%。

上海主基地航司面临最严峻挑战，叠加高油价、汇率贬值，业绩亏损扩大

4-5月上海全域静态化管理，公司作为上海主基地航司面临最严峻挑战，北京、广州等核心城市疫情反复，全国出行政策均较为严格。油价方面，4-6月航油进口完税价格同比分别上涨83%、96%、98%。汇率方面，6月30日人民币较Q1末贬值约5.3%，较2021年底贬值约5.0%。在疫情、油价和汇率的三重冲击下，根据公司财务部门测算，22H1归母净利润预计为-170亿元至-195亿元，而21H1归母净利润为-52.08亿元，亏损同比扩大118-143亿元；22Q2预计归母净利润为-92亿元至-117亿元，而21Q2归母净利润为-14.03亿元，亏损同比扩大78-103亿元。

盈利预测与估值

公司坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，随着票价市场化不断推进，看好需求恢复后，公司迎来盈利弹性释放。维持“增持”评级。

风险提示

油价、汇率波动、地缘政治、疫情、突发事件等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.07%，其预测2022年度归属净利润为亏损161.62亿。

最新盈利预测明细

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为6.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国东航（600115）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，未来营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

持续走弱：PTA月度累跌近30%

日内，PTA继昨日跌停后再度延续了下行态势：主力09合约最低录得5408元/吨，日内跌幅近4.5%。

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短短一个月的时间里，PTA已累跌近30%。那么问题来了，是什么导致了行情的骤然回落？后市我们又该何去何从呢？

成本崩塌：PX见顶回落

PX又称对二甲苯，是用于生产PTA(精对苯二甲酸)的核心原材料；通常情况下0.655吨PX可生产1吨的PTA。通常情况下，PTA单吨成本=0.655*PX价格+加工费(约1000-1200元)。

早些时候，市场就原油飙涨导致国际社会大量采购我国PX用于调油的消息大肆炒作，并铸就了PTA牛市。然而成也萧何败也萧何，PX的调油需求毕竟还是偏冷门(历史上近10%的PX需求被用在了调油工艺)，在油价恐慌性涨势被遏制后，市场重新回归冷静。

上图为，年内PX的现货报价走势图。截至7月13日，PX报价9550元/吨明确了“见顶回落”态势，其相较上个月高点的10900而言累跌幅度已超12%。

供需双弱：成本崩塌后PTA被打回原形

在最核心的成本支撑破灭后，“逆势疯牛”的PTA最终被打回了原型，孱弱的基本面再度印入市场眼帘。

昨日(7月13日)，涤纶长丝价格进一步大幅下调。其中，1.4D直纺涤纶短纤价格下调至7965元/吨，单日下挫145元；半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F单吨报价单日更是重挫200元，报价分别为7830、9145以及8465元/吨。

纺织产业当前本就处于季节性淡季，又撞上棉花制裁、东南亚需求锐减，坯布亦是高位累库，下游订单自是难有起色。

而作为供应端的聚酯工厂更是难受，持续性的高库存、负利润正倒逼生产线减产。从最新装置动态来临看，华南一450万吨PTA装置停车检修，预计检修一个月附近；华东2套共计720万吨PTA装置今日起降负至9成，2套共计420万吨PTA装置降负至8成。

另外值得一提的是，虽然PTA因亏损减产，但其开工率仍处于年内高位。短时间来看，基本面尚无法实现“供需双弱”平衡，这对多头而言同样是个坏消息。

国投安信期货：PTA消费需8月后方能发力

在行情持续走弱的背景下，各大期商亦是对PTA后市给出了偏空预测。国投安信便是其中之一。

在最新研报中，国投安信提到：短期PTA在成本下行和需求疲软的双重利空下下跌，昨日跌停后，夜盘继续维持跌势。终端开工低位，且有继续下滑预期，需求负反馈压力犹存；大装置检修的利多已经在强基差中提现，近日随着价格走弱，基差也开始松动。芳烃价格大幅压缩后将逐渐寻找支撑，后市PTA企稳还需油价止跌；从时间上看，8月份之后消费才有可能发力。

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，航发动力(600893.SH)2021年国防预算增速提升，航空发动机将持续受益。预计2020-2022公司归母净利润为13.5/18.0/23.6亿元，同比增长25%/33%/32%，PE为105/79/60倍，PS为4.8/3.8/3.1倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司是国防装备龙头。2021年中国国防费继续保持适度稳定增长，其中增量国防支出将投向重点领域，航空发动机战略地位突出，有望持续受益增加的国防支出重点投向。

浙商证券主要观点

事件：

1、2021年中国国防费继续保持适度稳定增长，比上年增长6.8%。(新华社)2、航发动力股价自1月13日以来回调31%，幅度较大。

2021年国防预算增长6.8%，增速比去年有提升，占GDP比重持续提升根据“两会”信息，2021年全国财政安排国防支出预算为1.38万亿元(其中：中央本级安排1.36万亿元)，同比增长6.8%，比2020年增速提升0.2个百分点。

过去5年(2016-2020年)国防预算增速分别为7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6%。

2021年中国GDP预期目标为6%以上，国防支出增速快于GDP增速。2018-2021年国防支出占GDP的比重分别为1.23%、1.23%、1.27%和1.28%，占比持续提升。我国坚持国防建设和经济建设协调发展方针，国防支出规模合理。

保障重大工程和重点项目启动实施;加速武器装备升级换代，推进武器装备现代化建设等。

航空发动机属于壁垒极高的国防产业，2015年被列入国家重点发展工程、2016年航发集团成立加快推进国产替代。航空发动机具有投入高、技术门槛高、研发周期长等特点，是推动武器装备现代化建设及自主可控的重要保障。

“十四五”三代机加速列装，国产替代空间广阔，军发市场将快速增长

(1)国防领域：浙商证券预计“十四五”期间先进军机有望进入快速列装期，军用航空发动机市场规模达2500亿元，年均近500亿元。根据WAF2020，我国三代战斗机数量约为美军的37%，存在较大的提升空间。此外产品结构偏老旧，我国三代机数量占比约为53%，而美军为85%。

(2)民用领域：商发市场空间广阔，据波音预测2018-2037全球商飞需求量达4.3万架，假设发动机价值量占比15%，对应年市场规模达3120亿元(亚太地区需求占比42%，年市场规模超1300亿元)。此外，全球燃气轮机被通用电气等垄断，公司舰船用、工业用燃气轮机已逐步投放市场，引领国产替代。

风险提示：产品交付不及预期;型号进度不及预期

浙商证券(601878.SH)发布公告，公司2022年度第一期短期融资券已于2022年1月27日发行完毕，实际发行总额15亿元，票面利率2.48%。

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