300601(新朋股份股票股吧)
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2022-05-24光大证券股份有限公司林小伟,王明瑞对康泰生物进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：业绩高速增长，逐步进入创新疫苗时代》，本报告对康泰生物给出买入评级，当前股价为61.0元。
康泰生物(300601)
事件：
1)公司发布2021年报，实现营业收入36.52亿元，同比+61.51%；归母净利润12.63亿元，同比+86.01%；扣非归母净利润11.91亿元，同比+91.90%；经营性净现金流16.52亿元，同比+275.65%；EPS1.85元。业绩符合市场预期。
2)公司发布2022年一季报，实现营业收入8.71亿元，同比+214.60%；归母净利润2.74亿元，同比+987.71%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+2763.78%；经营性净现金流-0.61亿，负值同比收窄；EPS0.40元。业绩符合市场预期。
点评：
收入利润维持高速增长，现金流状况明显改善：2021Q1~2022Q1，公司单季度营业收入分别为2.77/7.75/13.25/12.75/8.71亿元，同比+56.31%/11.90%/140.74%/51.62%/214.60%；归母净利润0.25/3.11/7.00/2.27/2.74亿元，同比+937.58%/+20.98%/+303.21%/-7.60%/+987.71%；扣非归母净利润0.09/2.87/6.93/2.01/2.48亿元，同比+238.23%/+14.26%/+306.70%/+2.70%/+2763.78%。2021年非免疫规划疫苗营业收入24.86亿元，同比+11.47%，毛利率69.45%，同比下降20.96pp，估计是由于腺病毒载体新冠疫苗海外出口拉动收入增长，但影响当期毛利率；免疫规划疫苗营业收入11.64亿元，同比+3936.95%，毛利率80.61%，同比增加23.74pp，估计是由于新冠灭活疫苗在国内销售的拉动。2021年四联苗批签发431.73万剂，同比-22.40%，主要是受到新冠疫情的影响；新获批上市的13价肺炎疫苗批签发41.76万剂，成为公司新的业绩增长引擎；乙肝疫苗批签发2,574.78万剂，同比+1,180.79%，乙肝业务得到强劲恢复。公司经营性净现金流大幅增长，主要销售回款增加，现金状况得到明显改善。
内外并举大力投入研发，逐步进入创新疫苗时代：2021年公司研发投入7.38亿元，占营业收入比重达到20.22%，其中费用化3.54亿元，研发费用率9.70%。公司坚持自主研发与引进合作相结合的研发方针，创新成果持续涌现，自主研发的新冠灭活疫苗于2021年5月在国内获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）于2021年10月获得印度尼西亚紧急使用授权，自主研发的全球首创双载体13价肺炎球菌多糖结合疫苗于2021年9月获批上市、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗于2021年6月获批上市；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已申请药品注册批件并已完成注册现场核查；公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗，同时注重疫苗新技术路径的应用研究和新技术平台的建立，包括mRNA技术、病毒载体技术，随着未来重磅产品陆续获批上市和技术持续升级换代，公司将逐渐进入创新疫苗驱动增长的新时代。
盈利预测、估值与评级：考虑到新冠疫情对公司未来业绩增长的影响存在不确定性，并且部分品种的竞争格局日趋激烈，下调2022~2023年归母净利润预测为14.22/19.56亿元（原预测为15.48/24.08亿元，分别下调8%/19%），新增预测2024年归母净利润为26.00亿元，同比增长12.59%/37.49%/32.93%，按*股本测算EPS为2.03/2.79/3.71元，现价对应PE为30/22/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.73亿，根据现价换算的预测PE为16.58。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为95.03。证券之星估值分析工具显示，康泰生物（300601）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
新朋股份2022年7月15日在深交所互动易中披露，截至2022年7月8日公司股东户数为4.3万户，较上期（2022年6月30日）增加1000户，增幅为2.38%。
新朋股份股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年7月8日汽车行业上市公司平均股东户数为3.66万户。其中，公司股东户数处于1万~2.5万区间占比*，为42.19%。
汽车行业股东户数分布
股东户数与股价
2022年5月10日至今，公司股东户数有所下降，区间跌幅为6.32%。2022年5月10日至2022年7月8日区间股价上涨22.96%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年7月8日，公司*总股本为7.72亿股，其中流通股本为5.63亿股。户均持有流通股数量由上期的1.34万股下降至1.31万股，户均流通市值8.25万元。
户均持股金额
新朋股份户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年7月8日，汽车行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为24.79万元。其中，24.47%的公司户均持有流通股市值在10.5万~17.5万区间内。
汽车行业户均流通市值分布
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，康泰生物（300601.SZ）国内疫苗创新先锋，丰富研发管线步入收获期。预计公司2021-2023年归母净利润11.71亿元、18.83亿元、25.73亿元，分别同比增长72.43%、60.77%、36.67%。给予21年预测归母净利润115倍市盈率，对应目标价为196元。给予“增持”评级。
国金证券指出，公司是国内疫苗行业领先企业，拥有多款自主研发的重磅疫苗品种，其中DTaP-Hib四联苗和用于成人无应答人群的60μg乙肝疫苗为国内首家且*上市的疫苗品种。公司具有牛津大学/阿斯利康AZD1222腺病毒载体新冠疫苗在中国内地*开发的权利，同时自研的新冠灭活疫苗也已纳入国内紧急使用。
国金证券主要观点
四联苗包装升级有望迎来量价齐升，乙肝疫苗复产贡献业绩。公司是国内疫苗行业领先企业，拥有多款自主研发的重磅疫苗品种，其中DTaP-Hib四联苗和用于成人无应答人群的60μg乙肝疫苗为国内首家且*上市的疫苗品种。公司四联苗自2017年上市以来，销售收入迅速增长，未来随着中标省份范围进一步扩大，叠加西林瓶向预充式的包装升级，有望迎来量价齐升;乙肝疫苗厂房搬迁于2020年6月获NMPA批准变更生产场地，2021年起逐步恢复市场供应。
研发管线布局丰富，重磅品种步入收获期。公司是我国疫苗行业研发管线*质的企业之一，重磅在研品种有望在21-22年迎来密集上市期。目前，13价肺炎球菌多糖结合疫苗(PCV13)和冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)均已申请药品注册批件。作为全球最畅销疫苗品种，PCV13有望于2021年上市放量;冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)预计21年底或22年初获批上市，作为WHO推荐的金标准狂犬疫苗，预计将为公司贡献业绩增量;此外，公司储备产品丰富，ACWY135流脑疫苗、甲肝灭活疫苗、水痘疫苗等品种已完成III期临床，吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗进入I期临床试验，DTaP-IPV-Hib五联苗和新款DTaP-IPV四联苗已获批临床。
新冠疫苗授权引进和自研双线推进，自研灭活疫苗已纳入紧急使用。公司具有牛津大学/阿斯利康AZD1222腺病毒载体新冠疫苗在中国内地*开发的权利，同时自研的新冠灭活疫苗也已纳入国内紧急使用。21年公司拟发行可转债募资不超过20亿元用于腺病毒载体新冠疫苗和新冠灭活疫苗的产能建设，建设产能合计为4亿剂/年，预计于2021年分批投产。
风险提示：重磅品种销售不达预期;研发及注册进度不达预期;股东减持风险;募投项目进展不达预期;市场竞争加剧;应收账款较高;新冠疫苗审评不达预期。
读创/深圳商报
疫苗巨头深圳康泰生物制品股份有限公司（公司简称：康泰生物；证券代码：300601）最近不太顺心。
日前，有投资者在互动平台质问康泰生物：股票连续大跌，中报业绩预告都不预告，你们管理层想干什么？
康泰生物7月15日晚回复道：根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定：上市公司预计年度经营业绩或者财务状况将出现净利润为负、净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上、实现扭亏为盈、期末净资产为负情形的，应当在会计年度结束之日起一个月内进行预告；对半年度业绩预告、季度业绩预告没有相关规定的要求。公司严格根据法律法规要求履行信息披露义务。公司经营情况正常，股价波动受多种因素影响，敬请注意投资风险。
截至7月15日，康泰生物跌4.00%，报40.12元/股，年内下跌34.29%。
值得一提的是，自2020年8月初创下历史高点155.15元后，康泰生物即开始了漫长的下跌之旅，其间虽有反弹，但总体呈下跌态势，目前股价较历史*点跌幅逾七成，市值蒸发约1286亿元。难怪股民心生不满。
实控人为何频频质押？
让股民心生不满的还有公司实控人的频频质押。
今年5月16日晚间，康泰生物公告，实控人杜伟民持有的约524万股公司股份将在淘宝网司法拍卖网络平台进行公开网络司法拍卖活动。本次拍卖的股权占其所持股份的2.87%，占公司总股本的0.75%，公告当日市场价值为3亿元。
近一年来，杜伟民股权频现质押。4月27日，康泰生物公告，杜伟民补充质押100万股。当时就有股民表示，“这是实控人变相减持”。7月15日晚间康泰生物发布公告称，截至本公告日，杜伟民累计质押股数约为1107万股，占其所持股份比例为3.89%。
因此，有投资者质问，公司公告基本都是减持，没有增持。高管们对贵公司这么不看好么？
康泰生物表示，公司对未来发展充满信心，2019年5月21日在巨潮资讯网披露了《关于控股股东、实际控制人增持公司股票计划实施完成的公告》，2021年11月2日在巨潮资讯网披露了《关于控股股东、实际控制人向公司员工发出增持公司股票倡议书的进展公告》。公司自成立以来，从事免疫健康事业已30年，公司凭借雄厚的研发实力、丰富的产品结构及布局、创新的技术平台、严格的质量管理体系，安全稳定的产品质量等，打造了稳固的市场地位和良好的品牌优势，已发展成为国内人用疫苗领域的领先企业，公司研发能力和生产规模位居国内疫苗行业前列，特别是具备多联多价疫苗研发的领先优势。
未来的增长点在哪？
公开资料显示，康泰生物前身系成立于1992年9月8日的康泰有限。2002年12月11日，康泰有限以经审计的净资产为基础整体变更为康泰生物。公司于2017年2月在创业板上市，主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。
那么，在集采为常态的环境下，公司未来的增长点在哪呢？
康泰生物日前在互动平台上表示，公司产品涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗，非免疫规划疫苗由各省、自治区、直辖市通过省级公共资源交易平台组织采购，其价格由疫苗上市许可持有人依法自主合理制定。公司将继续以市场为导向，持续加强产品研发力度及市场营销力度，积极推动13价肺炎疫苗、四联苗、乙肝疫苗、23价肺炎疫苗等已上市产品的推广，进一步完善市场布局，推动产品持续发力；同时未来国际化也是公司的重点发展方向，除了公司四联疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗等取得了部分国家出口的证书之外，公司的重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）也获得了印度尼西亚国家药品和食品监管局紧急使用授权，也为公司后续的出口搭建了更好的平台。另外公司稳步推进在研产品的研发进程和产业化工作，目前布局的研发项目有30余项，重点推进冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、冻干水痘减毒活疫苗、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）、吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等疫苗的药品注册工作和临床试验；同时公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘四联苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗。未来随着公司重磅产品陆续获批上市，丰富的产品线也将为公司持续发展提供重要保障。
是否还生产乙肝疫苗？
还有投资者提问，贵公司的乙肝疫苗有没有生产？乙肝疫苗是不是有问题？还在不在市场中流通？现在市场中还有没有贵公司的乙肝疫苗？贵公司有没有新冠疫苗？
康泰生物表示，公司是国内最早从事重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）生产的企业之一，公司目前已上市的乙肝疫苗包括10g乙肝疫苗、20g乙肝疫苗、60g乙肝疫苗，其中自主研发的用于乙肝疫苗无应答特殊人群的60g乙肝疫苗属全球首创，公司结合市场情况积极安排乙肝疫苗的生产和供应。公司自主研发的新冠灭活疫苗在国内已获批紧急使用及作为同源加强免疫接种，腺病毒载体新冠疫苗已获得印度尼西亚国家药品和食品监管局紧急使用授权及作为同源加强针的紧急使用授权。
康泰生物2022一季报显示，公司主营收入8.71亿元，同比上升214.6%；归母净利润2.74亿元，同比上升987.71%；扣非净利润2.48亿元，同比上升2763.78%；负债率30.63%，财务费用-733.96万元，毛利率85.96%。
值得指出的是，康泰生物自2017年以来业绩一直稳步增长，但近两年来股价却持续下挫，二者反差鲜明。到底哪里出了问题，相信时间会给出答案。
康泰生物最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为58.83元。
审读：喻方华
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