晶晨股份(新农开发*消息)
晶晨股份(新农开发*消息)
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2021年2月26日，晶晨股份（688099.SH）发布2020年业绩快报,实现营收27.38亿元，同比增长16.14%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降26.58%。
可以看出，晶晨股份2020年出现业绩增收不增利的情况，但从股价来看，进入2021年以来，晶晨股份股价从75.14元上涨至2月23日的101.6元，上涨幅度超过35%。看来，投资人对晶晨股份的看法发生了变化。事实上，自晶晨股份2019年8月8日以135.71元开盘以来，公司股价就一泻千里，到2020年4月底，公司市值已经缩水三分之二。
增收不增利的同时股价上涨也着实奇怪。而据晶晨股份公告，2020年度亏损，主要是因为国际汇率变动与股份支付的费用引起的，除去二者的影响后，归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元，同比上升43.31%。
看来公司利润不降反增，晶晨股份内部到底发生了什么？
联发科、海思的鲸吞蚕食
晶晨股份的传统业务在联发科、海思等世界*玩家的不断蚕食下越发疲弱。
晶晨股份主要产品是智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端等系统级芯片，属于一种细分专用IC。
智能机顶盒产品分为两种，OTT机顶盒和IPTV机顶盒，OTT机顶盒主要适用于互联网公司，例如近几年颇为流行的小米盒子，天猫盒子等。根据格兰研究数据，在OTT机顶盒芯片市场，晶晨股份2018年国内市场份额位列第一。IPTV机顶盒较为传统，主要是运营商定制产品，一般绑定家庭宽带、手机卡，以手机套餐的形式赠送给用户，也可以根据需求进行付费点播。据光大证券的研报显示，2019年晶晨股份的IPTV芯片已超越海思，成为国内第一。机顶盒芯片业务占据公司的半壁江山，收入占比为53.07%，该业务的毛利率为37.19%。
在全球市场中，做机顶盒芯片的主要玩家有MTK，博通，海思和晶晨。据光大证券研究报告显示，智能机顶盒芯片2019年全球的出货量是3.5亿颗，其中晶晨股份的出货量是5000万颗，市占率在14%左右。
事实上，随着4K/8K电视的普及，IPTV渗透率将进一步提高。公开资料称，国内IPTV用户数2019年底达到了1.9亿户，而到2020年7月底，总用户数达3.05亿户。7个月时间，净增1.1亿用户，可见该市场增长速度非常快。除了新用户规模的扩增，一般情况下，机顶盒的使用寿命为3年，新老产品的替代也成为公司机顶盒芯片市场的主要增长动能。
公司的智能电视芯片主要提供给小米、海尔、TCL、创维、海尔等电视厂商，其中小米、创维、TCL均为公司持股股东，绑定较为深入。2019年2月28日，工信部、国家广电总局和中央广电总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》。提出到2022年，超高清视频产业规模要达到4万亿元，同时超高清视频用户达2亿人。市场基数非常庞大，但是该领域的玩家也重多，包括MTK,海思,海信，海尔，瑞昱和晶晨股份等，不但有主机厂布局主控芯片，甚至华为也开始做起了电视，该产品的毛利率只有29%，是晶晨股份产品中毛利率*的，这和市场激烈的竞争格局有关。
公司的第三个业务板块是AI音视频系统终端芯片，主要面向智能音箱领域。公司较为成熟的产品终端为百度小度智能音箱、小米小爱同学、Google HomeMax等。随着智能家居，AI时代的到来，智能音箱相对于普通音箱多了语音交流和互动的功能，使产品更具人性化。据 Strategy数据显示，全球智能音箱出货量有望由2019年的1.6亿个增长至2022年的3.1亿个，3年C*R为24.7%。可见，音视频终端芯片领域的市场前景值得期待，但是晶晨股份在该领域的营收却是下降的，从2018年的2.66亿元下降到2019年的2.43亿元，市场高速增长，毛利率处于39%较高位，但是营收下降，说明公司的竞争实力堪忧。
总体来看，公司低毛利的智能电视芯片的营收逐年攀升，但高毛利的机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片营收贡献有所下降，说明晶晨股份的传统业务在海思、联发科等世界*玩家的不断蚕食下越发疲弱。
增长新动能
进军WIFI芯片和汽车电子芯片，能否解其燃眉之急？
面临传统产品激烈的竞争格局，晶晨股份正在加大力度投入开发新产品线，公司的新产品条线包括WIFI数传芯片和汽车电子芯片。WIFI数传芯片技术壁垒较高，属于电视主芯片的1:1配套芯片，全球研发出WIFI5数传芯片的仅有有博通，高通，TMK，瑞昱、海思、紫光展锐和晶晨七家，市场前景广阔。除此之外，公司在汽车电子方面已针对后座娱乐系统成功推出12nm制程的V系列产品，截止目前，WIFI和蓝牙芯片正处于试生产阶段，汽车电子芯片也正处于客户验证阶段。晶晨股份多条腿走路，更能使其解决当下增速放缓的燃眉之急。
从现金流的角度来看，截止2020年9月底，晶晨股份经营净现金流净额为6.8亿，较去年同期增加408%。其中，销售商品取得的现金较去年同期上涨13.72%，购买支出的现金流较去年同期下降24.67%。现金流状况大为好转，原因一是预收款项从先前的2000多万有所增长，其中合同负债金额上升为1.29亿。无论如何，出现大规模预收货款都可喜可贺。
随后，再来看公司的采购付现端，应付账款余额和预付款余额均未发现重大变动，说明预付政策和欠钱的能力未发生重大改变，那到底是什么情况，导致公司采购付现成本大幅度减少呢？公司存货余额较去年同期减少了55%，营业成本较去年同期仅小幅上升，那么*能解释的就是备货大幅下降。对比晶晨股份招股书中披露的几家可比公司，富满电子、圣邦股份和全志科技等均未出现这种情况，因此很大的可能在于上游端半导体产能受限，给晶晨提供晶圆代工的正是台积电。很有可能，晶晨股份没有拿到台积电的产能支持，如果真实，晶晨后期将无货可卖，自然对其盈利能力会产生重大影响。
截至2022年7月14日收盘，新农开发(600359)报收于8.41元，下跌2.32%，换手率2.5%，成交量9.55万手，成交额8081.28万元。
资金流向数据方面，7月14日主力资金净流出478.98万元，游资资金净流出491.99万元，散户资金净流入970.96万元。
近5日资金流向一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内无机构评级。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
晶晨股份(688099,股吧)*和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得68分,图中可以直观显示出SGI指数的波动变化状况。
2020 年受疫情影响，上半年公司下游终端客户订单需求量减少，营业收入同比下降 16.28%，下半年受益于疫情防控形势的好转，国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升，营业收入同比上涨 45.92%。公司全年营业收入较 2019 年上涨 16.14%。
根据和讯SGI指数，图中显示，2019年中美贸易战和贸易保护主义的影响下，晶晨股份发展势头收到压制，屋漏偏逢连夜雨，进入2020年新冠肺炎全面爆发也成为掣肘公司发展的一大因素。但是随着疫情全国范围内得到有效的控制，有序复产复工，公司发展进入快车道，去年第三季度SGI指数达到70分的水平。但是从整体上看晶晨股份的得分较低，发展后劲不足。
从今年的股市走向来看，晶晨股份处于摇摆上涨的状态，并且股价曾一度站上116元的高位。
晶晨股份主营业务为多媒体智能终端 SoC 芯片的研发、设计与销售，芯片产品目前主要应用于智能机顶盒、智能电视、AI 音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。
净利润同比下降，出现增收不增利的情况
从重要的财务指标加权净资产收益率中看晶晨股份2018年是发展的鼎盛时期，进入2019年就出现力不从心的状态。公司受外界因素影响较大，在进一步开拓市场的过程中在运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。
2020 年上半年受疫情影响，晶晨股份下游终端客户订单需求量减少，公司营业收入同比出现一定程度下降，第一季度、第二季度收入同比分别下降 28.23%、下降 4.45%。下半年受益于疫情防控形势的好转，国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升，公司经营业绩持续向好，连续两个季度营业收入创历史新高，第三季度、第四季度收入同比分别增长 41.95%、增长 49.44%。
公司主营业务收入与去年同期相比增加 3.8亿元，同比增长 16.14%。主营业务成本较上年同期 增加 2.7亿元，同比上升 17.96%。2020 年公司实现综合毛利率 32.89%，较上年同期减少 1.04 个百分点，主要受产品结构和销售价格调整等策略的影响。
晶晨股份营业收入呈现低开高走的态势。虽然 2020 年全球疫情给公司业绩增长产生了一定不利影响，但是全年经营业绩取得了不错的成绩。
2020 年度，实现营业收入 27.3亿元，比去年同期增长 16.14%。其中，智能机顶盒芯片业务扭转了前期的疲软态势，销售收入较去年同期上升 23.66%，这主要得益于经过多年海外市场开拓，海外市场成果逐步呈现，加之疫情导致的“宅经济”进一步提升了智能机顶盒的需求。智能电视芯片业务销售收入与去年同期相比下降 2.33%，主要由于市场竞争调整销售价格的影响。但智能电视芯片出货量较去年同期上升 9.1%，市场份额进一步巩固与提升。AI 音视频系统终端芯片业务迎来了一轮新的高速增长，销售收入与去年同期相比增长幅度达 40.69%，一方面，得益于长期培育海外市场逐步进入收获期，另一方面，公司推出新产品带来了新的业务增长点。
图中反映出晶晨股份去年净利率波动剧烈，并且前三季度处于负值，净利润同比下降0.44亿。
晶晨股份对净利润下降的主要原因解释为，2020 年因股权激励确认的股份支付费用总额为 7,386.49 万元，较上年同期增加 6,923.12 万元；2020 年第四季度美元对人民币汇率大幅下降，公司全年汇兑损失 5,741.91 万元，较上年同期增加 5,421.24 万元。
如图显示，从2017年营业收入呈现逐年上升的趋势，但是营收却“原地踏步”，公司通过增加投入的方式刺激营收的增长，短期内对于公司扩大市场占有率是有好处，利于公司竞争。但是这种方式是不可持续的，若不控制营业成本的进一步提升最终将变成增收不增利的恶性循环。
汇率波动成业绩的一颗“定时炸弹” 对政策依赖性强
晶晨股份存在大量的境外销售和采购，主要以美元报价和结算。虽然公司在报价和付款时考虑了汇率可能的波动，但汇率随着国内外政治、经济环境的变化而具有一定的不确定性。未来，若贸易摩擦持续或进一步升级，将会营业收入、营业成本、毛利率、净利润等指标将产生一定的影响。
值得注意的是晶晨股份财务费用较去年同期增加 3.85亿元，同比上升 304.98%,主要是报告期美元对人民币汇率下降，汇兑损失增加的影响。
上市之前，晶晨股份90%以上的销售额来源于海外，该比例远远高于同行。2020年，公司向中国大陆以外的区域销售比例为80.16%，略高于兆易创新(603986,股吧)的78.62%，远高于全志科技(300458,股吧)的60.14%和瑞芯微的60.33%。
作为半导体相关企业，研发实力和持续里是企业长远发展的“灵魂”。但从目前情况看，晶晨股份业务所涉及的智能机顶盒、智能电视等，市场在收窄，营收规模增长有限。同时，如果没有自主的从研发、设计，到封装、测试，再到渠道、产品较为完善的布局，半导体企业很容易受制于人。
此前，有分析显示，晶晨股份上游受制于台积电等晶圆和封装等大企业，而下游则受制于小米、创维、阿里巴巴都强势用户，其自身业务受影响较大。
从收现比和应收账款周转天数来看，晶晨股份都处于合理区间，说明商品的议价权比较强，晶晨股份在不断扩张市场份额、产品更新迭代，资产质量承压的同时，现金流和后备资金充足。
晶晨股份计入当期损益的政府补助去年0.19亿，2019年0.12亿，政府补助提高，越来越成为利润的重要组成部分。公司享受一定的高新技术企业优惠所得税率等政策，如果国家上述税收优惠政策发生变化，则公司可能面临因税收优惠取消或减少而降低盈利的风险。
营收严重依赖小米、创维和TCL三巨头
公司存在股东同时为客户的情况，主要涉及 TCL、创维和小米。若股东客户小米和创维在未来增加投资，相关交易将构成关联交易，公司关联交易的占比将显著提升，同时若股东客户生产经营发生重大变化或者对公司的采购发生变化，导致对公司的订单减少，可能对公司生 产经营产生不利影响。
晶晨股份上市之前，TCL、创维和小米对其持股比例为11.29%、2.03%和3.51%，上述公司同时为公司的股东和客户，对公司的经营意义重大。2016-2018年，公司通过直销和经销模式向上述客户的销售金额累计分别为2.57亿元、3.79亿元和8.28亿元，占营业收入的比例累计分别为22.40%、22.43%和34.95%；销售毛利合计占公司总体毛利的71.39%。
创维数字(000810,股吧)在其2019年可转债募集说明书中披露，2018年，创维数字通过香港供应商CEAC Technology HK Limited采购晶晨和MaxLinear的芯片合计达1.18亿元。据晶晨股份披露，深圳创维-RGB 电子有限公司负责智能电视业务，直接向公司采购智能电视芯片，但采购量较小；创维数字向公司采购智能机顶盒芯片。2018年，公司向创维系的销售额为1.56亿元，其中直接销售智能机顶盒芯片4746万元，直接销售电视芯片511万元，意味着通过经销模式向创维数字销售产品的规模为1.04亿元。
另一方面，晶晨股份慷慨地推出限制性股票激励计划，2019年12月公司拟向第一类授予对象301人授予了527.17万股限制性股票，行权价格为每股11元，2020年又陆续向激励对象授予272.83万股，行权价格为每股19.25元。该激励计划的考核年度为2020-2022三个会计年度，以2017年和2018年营业收入平均值20.30亿元、毛利平均值7.10亿元为业绩基数，对每个年度定比业绩基数的营业收入增长率、毛利增长率进行考核，根据两个指标完成情况核算归属比例。
2021年4月，晶晨股份再次推出限制性股票激励计划，授予价格分为每股65.08元和78.09元两类。考核目标以2020年营业收入及毛利润值为业绩基数，2021-2024年各考核年度营业收入累计值的平均值定比业绩基数增长的目标值分别为50%、80%、105%和125%，毛利润累计值的平均值定比业绩基数增长的目标值分别为50%、70%、90%和105%。
2018年，晶晨股份的净利润达到2.82亿元，此后持续减少。公司如此频繁地推出激励计划，二级市场将成为最终的买单者，而考核目标没有落实到净利润，即使毛利额大增，公司也可能继续将其更多地投入到研发及员工薪酬之中，而吝于将剩余价值分配给股东。
中国基金报
中国基金报 江右
科创板新股赚钱效应爆棚！
今日，第二批2只科创板新股晶晨股份与柏楚电子上市，开盘暴涨253%和216%，而后快速飙升300%。这是继7月22日首批25只科创板开市之后，半个月后又有科创板新股上市。
中签新股的投资者赚翻了。晶晨股份、柏楚电子的发行价分别为38.50元和68.58元，中一签500股，盘中卖出*分别可赚超6万元、10万元。
除了中签的幸运儿，小米董事长雷军又成赢家，又投中了晶晨股份，这是雷军持股的第三家科创板上市；此外还有5家申报科创板的企业中，发现了雷军或小米的身影。
2家科创板上市盘中暴涨逾300%
2只新股中签分别可赚逾6万、10万。
或许由于只有2只新股，今天新股涨幅明显超过首日平均表现。晶晨股份与柏楚电子2只新股今日开盘涨幅都超200%，然后快速冲高涨幅都超过300%。而首批25只科创板开市首日的开盘价平均涨幅未140.95%。
晶晨股份发行价38.5元，早盘就快速冲高至166元，中一签（500股）*可赚6.38万元。这个晶晨股份还是雷军投出的第三家科创板上市企业。
柏楚电子发行价68.58元，早盘快速冲高至278元，中一签（500股）*可赚10.47万元。
柏楚电子278元也创出科创板史上*股价，此前科创板历史*价是N安集上市首日的243.2元。
雷军科创板大赢家：
小米股价却已腰斩
雷军成科创板大赢家。
除了中签的幸运儿，小米董事长雷军又成赢家，爱好天使投资的他，又投中了晶晨股份，继首批科创板新股方邦股份和乐鑫科技上市后，雷军持股的第三家科创板上市；此外还有5家申报科创板的企业中，发现了雷军或小米的身影，分别是金山办公、九号智能、石头科技、创鑫激光、聚辰股份。
雷军的微博认证介绍中，除小米董事长、金山软件董事长外，还有一个重要身份天使投资人。果然是爱天使投资。
小米集团持股晶晨股份3.51%的股份，同时也是晶晨股份的“重要客户”，是2018年以前高速增长的主要推手。“报告期内，公司通过直销模式和经销模式销售给小米的金额分别为8375.1万元、2.15亿元和5.86亿元，占当年营业收入的比重分别为7.29%、12.73%和24.76%。”
虽然雷军成为了科创板赢家，但小米集团在港股市场股价却已腰斩。去年7月上市发行价17港元，然而快速冲高到22港元，而今截至昨日收盘股价为8.65元港币，较发行价几近腰斩。
而昨日收盘小米集团总市值为2072亿港元，折合人民币已经不到2000亿元了。
科创板整体涨跌不一
今天2只新股上市，科创板股票数量达到27只，除两只新股外，整体涨跌不一，此前强势行情不再。
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