600406国电南瑞(华泰柏瑞基金)

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智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，国电南瑞(600406.SH)是电力二次设备龙头，考虑到公司继保及柔直业务增速好于预期、同时利润率超预期，予目标价38.75元，对应2022年31xPE，维持“买入”评级。

东吴证券主要观点

2021H1收入+22%、扣非净利润+41%，略超市场预期。

2021H1实现营业收入148.04亿元，同比增长21.81%;实现归属母公司净利润18.44亿元，同比增长33.94%;实现扣非归母净利润17.93亿元，同比增41%。其中2021Q2实现营业收入98.83亿元，同比增长19.37%，环比增长100.85%;实现归属母公司净利润16.42亿元，同比增长26.27%。上半年归母净利润/扣非归母净利润均接近此前预告上限，业绩略超市场预期。

毛利率整体稳定，降本增效下净利率有明显提升。

2021H1毛利率为27.38%，同比下降0.09pct，Q2毛利率30.03%，同比上升0.4pct，环比上升7.98pct。分板块看，电网自动化及工业控制、继电保护及柔性直流输电、电子自动化信息通信、集成与其他业务毛利率均有小幅下降，发电及水利环保由于退出了部分效率较低的业务，毛利率提升6.7pct;同时由于毛利率较高的继电保护及柔性直流输电板块营业收入增长较快(同比增96%)，因此整体毛利率稳定。

2021H1归母净利率为12.45%，同比上升1.13pct，Q2归母净利率16.62%，同比上升0.91pct，环比上升12.53pct。主要是费用增速慢于营收增速，同时公司严控回款，信用减值同比减少、同时转回了部分减值，信用减值+资产减值科目共产生0.85亿元的正贡献。

2021年电*资有望稳增，在双碳、新型电力系统背景下调度、配用电、特高压直流等存在结构性增长机会。

2021年电网计划投资4730亿元，同比增3%;1-7月国内电*资2029亿元，同比减2%，未来电网总体投资该行预计维持稳增状态。但新能源、尤其是分布式能源的大量并网接入，新兴复合增长，以及与之匹配的大量电力电子设备的接入，对电网提出新的要求。该行预计在此背景下调度、配用电、特高压直流等领域面临结构性增长的机会，同时二次设备和电网智能化投资有望结构性增长。

盈利预测：小幅上调公司2021-23年归母净利润至58.7亿元(+1.4亿元)/69.4亿元(+1.4亿元)/81.7亿元(+0.8亿元)，同比分别增加21%/18%/18%，对应现价PE分别31x/26x/22x。

风险提示：竞争加剧等。

07月08日讯 华泰柏瑞中证光伏产业ETF基金07月07日上涨3.45%，现价1.711元，成交118956.84万元。当前本基金场外净值为1.7700元，环比上个交易日上涨3.56%，场内价格溢价率为0.00%。

本基金跟踪指数为中证光伏产业指数，*报告期内，本基金收益率为40.31%，业绩比较基准为中证光伏产业指数。

数据显示，近1月本基金净值上涨17.33%，近3个月本基金净值上涨32.72%，近6月本基金净值上涨15.13%，近1年本基金净值上涨30.23%，成立以来本基金累计净值为1.7700元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为李茜，自2020年12月07日管理该基金，任职期内收益77.00%。

李沐阳，自2021年01月06日管理该基金，任职期内收益42.72%。

600406国电南瑞股吧

2021-12-09东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《发布股权激励草案，多元考核提振骨干积极性》，本报告对国电南瑞给出买入评级，认为其目标价位为50.08元，当前股价为41.09元，预期上涨幅度为21.88%。

国电南瑞(600406)

事件：2021年12月8日，国电南瑞发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票不超过3998.14万股（占总股本的0.72%），*授予价格为21.04元/股，授予对象为公司董事、高管、核心骨干等合计1300人。

股票分四期解锁（2022-2025年），解锁条件对ROE、扣非归母净利润、研发费用及经济增加值均有考核。2018年公司发布第一期股权激励计划，授予价格9.08元/股，授予数量3970万股，解锁条件与扣非归母净利润、ROE、经济增加值等挂钩。本期激励方案在解锁条件上延续第一次激励的思路，在四个解锁期内：1）ROE均不低于14%且不低于对标公司75分位值；2）研发费用&扣非归母净利润较2020年的C*R均分别不低于5%/10%，且扣非归母净利润不低于对标的特变电工、东方电气等18家企业扣非归母净利润均值的5倍（若对标公司年度业绩波动大导致可比性变弱，董事会可根据股东大会授权剔除、更换样本）；3）经济增加值ΔEVA均要求大于0。4）激励对象限制性股票解锁比例需根据个人绩效考核而定。公司按照草案公布当天收盘价42.93元/股测算，2022-2027年分别分摊2.05/2.05/2.05/1.33/0.79/0.36亿元股权激励费用。

双碳大背景下新型电力系统有望带来结构性机会，特高压、配网智能化、数字化等方向有望受益。总量方面“十四五”期间国*资总额我们预计稳中有增，但新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题背景下，我们认为电*资重点将聚焦在网架建设（如特高压直流）、配网智能化（应对分布式电源及新型负荷的接入）、数字化（调度系统、信通）、抽水蓄能等方向。

国电南瑞是国网新战略的核心支撑单位。尽管公司业务构成复杂，但有望充分受益于国*资的结构性变化：1）信息通信、特高压、核心器件（IGBT）、调度软件等业务将显著受益于新型电力系统建设，这几大板块2021-2025年复合增速我们估计在20%-30%区间；2）主业方面，电网自动化板块中配网自动化、智能电表等有望受益于电*资的结构性调整，增速区间相对“十三五”有所提升；3）网外业务2021Q1-3同比增速快于网内，主要系新能源相关二次设备及SVG等电力电子设备销售高增，高景气有望维持。

盈利预测与投资评级：基于公司电力二次设备龙头地位稳固，我们维持公司2021-23年归母净利润的预测分别为58.7亿元、69.4亿元、81.7亿元，同比分别+21.0%、+18.2%、+17.6%，对应现价PE分别41x、34x、29x，给予目标价50.08元，对应2022年40xPE，维持“买入”评级。

风险提示：电*资不及预期，宏观经济下行，竞争加剧。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.54；证券之星估值分析工具显示，国电南瑞（600406）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)

截至2022年7月7日收盘，国电南瑞(600406)报收于28.98元，上涨3.91%，换手率0.57%，成交量38.08万手，成交额10.91亿元。

资金流向数据方面，7月7日主力资金净流入1.84亿元，游资资金净流出6635.59万元，散户资金净流出1.17亿元。

近5日资金流向一览

国电南瑞融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入1.03亿元，融资偿还8090.14万元，融资净买入2220.69万元。融券方面，融券卖出6.37万股，融券偿还13.4万股，融券余量70.58万股，融券余额2045.37万元。融资融券余额10.64亿元。近5日融资融券数据一览

该股主要指标及行业内排名

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.78。

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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