新股破发，新股破发*消息
新股破发，新股破发*消息
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本周（7月4日~7月8日），共有元道通信（301139.SZ）、思科瑞（688053.SH）等11只新股上市，数量较上周（6月27日~7月1日）增加5只。
本周，指数震荡调整，趋势股仍然延续了上周文章《打新周报｜市场高低切，情绪股派“大面”，次新还是老面孔》提到的高低切轮动格局；而情绪在经历了一轮集泰股份（002909.SZ）、松芝股份（002454.SZ）为首的A杀后亏钱效应有所减缓，之前被停牌的中通客车（000957.SZ）、浙江世宝（002703.SZ）也在本周复牌后补跌，但目前因为存在巨轮智能（002031.SZ）、赣能股份（000899.SZ）等个股的穿越，盘面的情绪风险仍然不够彻底。新股与次新股方面，本周上市的新股出现3只首日破发。
指数震荡调整，趋势股仍在向低位轮动
本周，指数延续了上周弱修复后的调整，在冲击年线压制失败后上证指数回调至20日均线，深证成指、创业板指表现稍好，但也双双回踩10日均线。截至7月8日收盘，上证指数报3356.08点，本周下跌0.93%；深证成指报12857.13点，跌0.03%；创业板指2817.64点，上涨1.28%。
趋势股方面，本周继续高低切轮动，当前一阶段趋势核心个股长安汽车（000625.SZ）、京山轻机（000821.SZ）在上周阶段性见顶后，趋势就缺少了主心骨，资金不愿接获利盘，不断向低位轮动，比如6月30日随市场弱修复涨停的上机数控（603185.SH）、TCL中环（002129.SZ）在本周虽然维持住了趋势，但主动性和持续性不足。市场在7月4日选择的通威股份（600438.SH）、京运通（601908.SH）7月5日冲高后便连续调整；7月7日德业股份（605117.SH）、阳光电源（300274.SZ）随储能、光伏逆变器概念走强，在7月8日德业股份遭兑现而跌停，阳光电源也回调近6%，反而资金又去拉升了位置更低的立讯精密（002475.SZ）。连续的高低切使得赚钱效应变弱，会导致市场对趋势股的信心不足，后面需观察是否能出现持续走强的趋势标的及板块。
中通客车复牌补跌，情绪释放还不彻底
情绪方面，之前被停牌的中通客车和浙江世宝在7月6日复牌，它们停牌期间情绪股已经经历了一轮A杀，集泰股份、松芝股份从6月29日的高点到7月8日收盘，大约都调整了30%，不过以它们为代表的这波亏钱效应目前已得到缓和。
可当下市场的情绪依然存在风险点，中通客车、浙江世宝7月6日复牌当天双双缩量跌停，虽然7月7日得到修复，中通客车几乎走出地天板，但7月8日，这2只股票再度跌停，如果它们后续再度恶劣杀跌必然还会对情绪造成负面影响。
从集泰股份、松芝股份到中通客车、浙江世宝释放亏钱效应的过程中，还存在巨轮智能、赣能股份等个股的穿越，这些穿越个股目前已经处于高位并且积累了一定的获利盘没有出清；另外，在7月8日巨轮智能反复炸版、赣能股份尾盘出现资金抢跑，当天还有中位股攀钢钒钛（000629.SZ）的跌停，这些都属于不好的现象。如果之后中通客车、浙江世宝能够温和调整，穿越个股可以主动走强，则情绪可能转入上升。但若是中通客车和浙江世宝连续大幅杀跌，则可能拖垮这些穿越个股导致其中获利盘出逃，形成又一轮的风险。后续应关注中通客车以及穿越个股的走势，作为判断情绪状态的参考。
3只新股首日破发
本周新股与次新股表现较差，11只新股中有3只在上市首日破发，分别是7月6日上市的则成电子（837821.BJ）、7月8日上市的元道通信和思科瑞，截至7月8日收盘，这3只个股较发行价的跌幅分别为7.59%、1.53%、3.12%。之前一直保持强趋势的赛道属性次新股的昱能科技（688348.SH）、禾迈股份（688032.SH）在7月7日随储能、逆变器板块大涨后，于7月8日也有较大回撤，分别下跌11.13%、10%，但趋势结构尚未走坏。
下周共7只新股申购
从目前巨潮资讯网公布的信息来看，下周（7月11日~7月15日），共有7只新股申购，较本周增加1只，其中主板3只、科创板3只、创业板1只。
下周一（7月11日）有隆达股份（688231.SH）、国博电子（688353.SH）2只新股申购，发行价分别为39.08元、70.88元。
隆达科技专注于合金材料的研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展。公司合金管材业务产品主要有铜镍合金管、高铁地线合金管等，主要用于船舶、石油化工、电力等领域。公司高温合金业务包括铸造高温合金和变形高温合金，下游领域包括航空航天、能源电力、船舶、汽车等行业。
2019年至2021年，公司营业收入分别为5.66亿元、5.4亿元、7.26亿元；归母净利润分别为-2234.82万元、3474.04万元、7020.81万元。公司拟募资10亿元，投入新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目等。
国博电子产品主要包括有源相控阵 T/R 组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域。产品主要应用于精确制导、雷达探测、移动通信基站等领域，并逐步拓展到移动通信终端和无线局域网领域。
2019年至2021年，公司营业收入分别为22.25元、22.12亿元、25.09亿元；归母净利润分别为3.67亿元、3.08亿元、3.68亿元。公司拟募资26.75亿元，用于射频芯片和组件产业化项目等。
公告送出日期：2018年9月21日
1. 公告基本信息
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注：根据中国证监会《关于2018年部分节假日放假和休市安排的通知》（证监办发[2017]84号）的规定，10月1日（星期一）至10月7日（星期日）休市，10月8日（星期一）起照常开市。另外，9月29日（星期六）、9月30日（星期日）为周末休市。
2. 其他需要提示的事项
(1) 投资者于2018年9月26日15:00后在本基金管理人网上交易系统办理本基金申购(含转换转入及定期定额投资)业务,本基金管理人有权予以拒绝；
(2) 根据中国证监会《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》（证监基金字[2005]41号）规定，投资者于2018年9月28日申请赎回的本基金份额将于2018年10月8日起不再享受本基金的权益分配；
(3) 本基金暂停申购（含转换转入及定期定额投资）业务期间，本基金已签约的定投扣款、转换转出业务及赎回业务等其他业务仍照常办理；
(4) 本基金自2018年9月28日起本基金恢复办理申购（含转换转入及定期定额投资）业务（代销机构2000万元以上大额申购业务除外），届时将不再另行公告；
(5) 若投资者于国庆节假期前或假期间需要使用资金，请充分考虑资金到账所需时间，提前做好交易安排，避免因交易跨越假期而带来不便；
(6) 投资者可以通过以下途径咨询有关事项：
①中海基金管理有限公司
客户服务电话：400-888-9788（免长途费）或021-38789788
网址：www.zhfund.com
②代销机构：中国工商银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司、温州银行股份有限公司、华夏银行股份有限公司、上海农村商业银行股份有限公司、宁波银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、申万宏源证券有限公司、湘财证券有限责任公司、兴业证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司、西南证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、金元证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、中银国际证券有限责任公司、平安证券有限责任公司、安信证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、东方证券股份有限公司、华龙证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司、万联证券股份有限公司、中国中投证券有限责任公司、申万宏源西部证券有限公司、国元证券股份有限公司、渤海证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、东北证券股份有限公司、华福证券有限责任公司、东兴证券股份有限公司、华宝证券有限责任公司、长城国瑞证券有限公司、天相投资顾问有限公司、中信证券（山东）有限责任公司、华鑫证券有限责任公司、中信期货有限公司、华西证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、联讯证券股份有限公司、深圳前海凯恩斯基金销售有限公司、中国民族证券有限责任公司、上海证券有限责任公司、深圳前海财厚资产管理有限公司、东莞证券股份有限公司、蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、深圳众禄基金销售股份有限公司、上海长量基金销售投资顾问有限公司、诺亚正行基金销售有限公司、和讯信息科技有限公司、上海天天基金销售有限公司、众升财富（北京）基金销售有限公司、上海好买基金销售有限公司、上海利得基金销售有限公司、北京增财基金销售有限公司、北京恒天明泽基金销售有限公司、深圳市新兰德证券投资咨询有限公司、浙江同花顺基金销售有限公司、中期资产管理有限公司、浙江金观诚财富管理有限公司、上海汇付基金销售有限公司、泰诚财富基金销售（大连）有限公司、上海陆金所基金销售有限公司、北京虹点基金销售有限公司、大泰金石基金销售有限公司、上海凯石财富基金销售有限公司、珠海盈米财富管理有限公司、奕丰基金销售有限公司、安粮期货股份有限公司、上海联泰资产管理有限公司、北京钱景基金销售有限公司、北京展恒基金销售股份有限公司、深圳市金斧子基金销售有限公司、北京广源达信基金销售有限公司、上海中正达广基金销售有限公司、乾道盈泰基金销售（北京）有限公司、上海基煜基金销售有限公司、北京懒猫金融信息服务有限公司、一路财富（北京）信息科技有限公司、南京苏宁基金销售有限公司、北京蛋卷基金销售有限公司、上海景谷基金销售有限公司、北京汇成基金销售有限公司、厦门市鑫鼎盛控股有限公司、上海攀赢基金销售有限公司、天津国美基金销售有限公司、上海华信证券有限责任公司、凤凰金信（银川）基金销售有限公司、上海云湾基金销售有限公司、南京途牛基金销售有限公司、上海万得基金销售有限公司、杭州科地瑞富基金销售有限公司、北京植信基金销售有限公司、北京肯特瑞基金销售有限公司、上海朝阳永续基金销售有限公司、中证金牛（北京）投资咨询有限公司、上海华夏财富投资管理有限公司、武汉市伯嘉基金销售有限公司、和耕传承基金销售有限公司、徽商期货有限责任公司、北京微动利基金销售有限公司、成都华羿恒信基金销售有限公司、上海挖财基金销售有限公司、上海大智慧基金销售有限公司、北京加和基金销售有限公司、北京晟视天下投资管理有限公司、北京格上富信基金销售有限公司、北京电盈基金销售有限公司及天津万家财富资产管理有限公司。
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。敬请投资人注意投资风险。投资者投资于上述基金前应认真阅读基金的基金合同、更新的招募说明书。
中海基金管理有限公司
2018年9月21日
关于中海医疗保健主题股票型证券投资基金暂停大额申购(含转换转入及定期定额投资)业务公告
公告送出日期：2018年9月21日
1 公告基本信息
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2 其他需要提示的事项
(1) 对于单日单个基金账户累计申购（含定期定额申购）和转换转入本基金金额不应超过1000万元（不含）。如单日单个基金账户单笔申购（含定期定额申购）或转换转入本基金的金额超过1000万元（不含），或者单日单个基金账户多笔累计申购（含定期定额申购）和转换转入本基金的金额超过1000万元（不含），本基金有权予以拒绝。
(2) 投资者于2018年9月24日15:00后在本基金管理人网上交易系统办理本基金大额申购(含转换转入及定期定额投资)业务,本基金管理人将有权不予确认；
(3) 本基金暂停大额申购(含转换转入及定期定额投资)业务期间，本基金转换转出业务及赎回业务等其他业务仍照常办理；
(4) 本基金恢复大额申购(含转换转入及定期定额投资)业务的具体时间将另行公告；
(5) 投资者可以通过以下途径咨询有关事项：
①中海基金管理有限公司
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②代销机构：中国农业银行股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、中信银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司、温州银行股份有限公司、华夏银行股份有限公司、上海农村商业银行股份有限公司、宁波银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、申万宏源证券有限公司、湘财证券有限责任公司、兴业证券股份有限公司、东吴证券股份有限公司、西南证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、金元证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、东海证券股份有限公司、中银国际证券有限责任公司、平安证券股份有限公司、安信证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、华龙证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司、万联证券股份有限公司、中国中投证券有限责任公司、申万宏源西部证券有限公司、国元证券股份有限公司、渤海证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、方正证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、东北证券股份有限公司、华福证券有限责任公司、东兴证券股份有限公司、华宝证券有限责任公司、长城国瑞证券有限公司、天相投资顾问有限公司 、中信证券（山东）有限责任公司、华鑫证券有限责任公司、中信期货有限公司、华西证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、联讯证券股份有限公司、中国民族证券有限责任公司、深圳前海凯恩斯基金销售有限公司、上海证券有限责任公司、深圳前海财厚资产管理有限公司、东莞证券股份有限公司、蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、深圳众禄基金销售股份有限公司、上海长量基金销售投资顾问有限公司、诺亚正行基金销售有限公司、和讯信息科技有限公司、上海天天基金销售有限公司、众升财富（北京）基金销售有限公司、上海好买基金销售有限公司、上海利得基金销售有限公司、北京增财基金销售有限公司、北京恒天明泽基金销售有限公司、深圳市新兰德证券投资咨询有限公司、浙江同花顺基金销售有限公司、中期资产管理有限公司、浙江金观诚财富管理有限公司、上海汇付基金销售有限公司、泰诚财富基金销售（大连）有限公司、上海陆金所基金销售有限公司、北京虹点基金销售有限公司、大泰金石基金销售有限公司、上海凯石财富基金销售有限公司、珠海盈米财富管理有限公司、奕丰基金销售有限公司、安粮期货股份有限公司、上海联泰资产管理有限公司、北京钱景基金销售有限公司、北京展恒基金销售股份有限公司、深圳市金斧子基金销售有限公司、北京广源达信基金销售有限公司、上海中正达广基金销售有限公司、乾道盈泰基金销售（北京）有限公司、上海基煜基金销售有限公司、北京懒猫金融信息服务有限公司、一路财富（北京）信息科技有限公司、南京苏宁基金销售有限公司、北京蛋卷基金销售有限公司、上海景谷基金销售有限公司、北京汇成基金销售有限公司、厦门市鑫鼎盛控股有限公司、北京新浪仓石基金销售有限公司、天津国美基金销售有限公司、上海华信证券有限责任公司、凤凰金信（银川）基金销售有限公司、上海云湾基金销售有限公司、南京途牛金融信息服务有限公司、上海万得基金销售有限公司、杭州科地瑞富基金销售有限公司、北京植信基金销售有限公司、北京肯特瑞财富投资管理有限公司、上海朝阳永续基金销售有限公司、中证金牛（北京）投资咨询有限公司、上海华夏财富投资管理有限公司、武汉市伯嘉基金销售有限公司、和耕传承基金销售有限公司、徽商期货有限责任公司、北京微动利基金销售有限公司、成都华羿恒信基金销售有限公司、上海挖财基金销售有限公司、上海大智慧基金销售有限公司、北京加和基金销售有限公司、北京晟视天下投资管理有限公司、北京格上富信投资顾问有限公司、北京电盈基金销售有限公司及天津万家财富资产管理有限公司。
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中海中证高铁产业指数分级证券投资基金
可能发生不定期份额折算的风险提示公告
根据《中海中证高铁产业指数分级证券投资基金基金合同》（以下简称“基金合同”）中关于不定期份额折算的相关规定，当中海中证高铁B份额的基金份额参考净值小于或等于0.250元时，中海中证高铁份额（场内简称：高铁分级，基金代码：502030）、中海中证高铁A份额（场内简称：高铁A，代码：502031）、中海中证高铁B份额（场内简称：高铁B，基金代码：502032）将进行份额折算。
由于近期A股市场波动较大，截至2018年9月20日，中海中证高铁B份额的基金份额参考净值接近基金合同规定的不定期份额折算条件，因此本基金管理人敬请投资者密切关注中海中证高铁B份额近期的基金份额参考净值波动情况，并警惕可能出现的风险。
针对前述情形下的不定期折算所带来的风险，本基金管理人特别提示
1、触发不定期折算当日，中海中证高铁B份额的基金份额参考净值已跌至0.250元或以下，而折算基准日在触发日后才能确定，因此折算基准日中海中证高铁B份额的基金份额参考净值可能与0.250元有差异。
2、特别提示：如果发生不定期份额折算，中海中证高铁B份额的溢价率可能发生较大变化。特提请参与二级市场交易的投资者注意中海中证高铁B份额高溢价交易所带来的风险。
3、中海中证高铁B份额表现为高风险、高预期收益的特征。随着中海中证高铁B份额的基金份额参考净值降低，其杠杆率升高。在不定期份额折算后，中海中证高铁B份额的杠杆率将恢复至初始杠杆水平。
4、中海中证高铁A份额表现为低风险、收益相对稳定的特征。但在发生不定期份额折算后，中海中证高铁A份额的份额持有人会获得一定比例的中海中证高铁份额，因此其持有的部分基金份额的风险收益特征将发生较大变化，中海中证高铁A份额持有人预期收益实现的不确定性将会增加。
5、根据上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司和基金管理人的相关业务规则，场外份额经折算后的份额数采用截尾法保留到小数点后两位。场内份额经折算后的份额数取整计算（最小单位为1份），余额计入基金财产。因此，在不定期份额折算过程中，由于尾差处理，可能使持有人的资产净值出现微小误差，但视为未改变基金份额持有人的资产净值。
6、在二级市场可以做交易的证券公司并不全部具备中国证监会颁发的基金销售资格，而投资者只能通过具备基金销售资格的证券公司赎回基金份额。因此，如果投资者通过不具备基金销售资格的证券公司购买中海中证高铁A份额，在不定期份额折算后，则折算新增的中海中证高铁份额无法赎回。投资者可以选择在折算前将中海中证高铁A份额卖出，或者在折算后将新增的中海中证高铁份额转托管到具有基金销售资格的证券公司后赎回。
本基金管理人的其他重要提示：
1、为保证折算期间本基金的平稳运作，基金管理人可根据上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关业务规定暂停中海中证高铁A份额与中海中证高铁B份额的上市交易和中海中证高铁份额的申购、赎回、配对转换等相关业务。届时本基金管理人将会对相关事项进行公告，敬请投资者予以关注。
2、投资者若希望了解基金不定期份额折算业务详情，请参阅本基金的基金合同及《中海中证高铁产业指数分级证券投资基金招募说明书》(以下简称“招募说明书”)或者拨打本公司客服电话：400-888-9788（免长途话费）、021-38789788。
3、本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。
本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件和临时公告。
特此公告。
2018年4月，港交所对主板上市规则做出了25年来*的改革，其中一项即是新增18A章，允许符合一定条件的未有收入、尚未盈利的生物科技公司来港上市。
经过两年的发展，就新股数量而言，今年毫无疑问是香港科技生物市场的大年，截至目前已经有17家公司通过18A实现上市，超过去年全年（14家）。
然而股价表现依然是挥之不去的问题，尤其是进入8月以来，新上市的生物科技公司似乎又回到了2018年的起点——频频破发、股价潜水。
8月起频现破发
77％新股首日即破发
在经历了2020年和今年上半年的火热之后，投资者对于生物科技新股的态度似乎陡然降温。
中国基金报
“（破发）原因是多方面的，如宏观经济环境带来的整体市场趋冷，生物科技公司未有盈利或估值定价过高等等。而最主要的原因是，这些生物科技公司的创新药物研发必须经历耗时长、投入高以及成功率低的历程，从而形成生物医药公司与生俱来的高风险因素，这使得目前市场对于新上市的生物科技公司认可度较低。由于没有较多的二级投资者接盘，所以容易出现上市首日破发。”太平金控？太平证券（香港）研究部主管陈羡明分析指。
有港股投资经理向
尽管多数个股在上市前融资已经获得许多明星投资机构的认可，招股阶段也锁定了多个机构作为基石投资者，市场似乎对这些生物科技股有不同的看法。从上市首日表现来看，8月率先闯关的两只个股首日跌幅均超过20％，其中跌幅*的是先瑞达医疗（6669.HK），首日股价下挫26％，新玮医疗（6609.HK）首日收跌25％。
进入9月，生物科技新股的命运依旧未能逆转，堃博医疗（2216.HK）、创胜集团（6628.HK）首日分别收跌20％和17％。最近刚挂牌的两只新股三叶草生物（2197.HK）和鹰瞳科技（2251.HK）上市首日则分别下跌3％和9％。
陈羡明指出，目前香港市场熟悉生物科技公司的投资者并不多，最熟悉这些公司的投资者很多都已成为基石投资者。加上很多新上市的生物科技公司尚未盈利，以及创新药物研发本身具有的高风险因素，造成二级市场投资者难以对生物科技公司估值定价，因此不容易获得二级市场投资者认可。
将时间跨度拉长，以11月10日的收盘价计，今年上市的17只医药科技新股，有13只股价处于潜水状态。与发行价相比，跌幅*的贝康医疗（2170.HK）已经跌去65％。8月以后上市的9只新股中，7只股价仍然潜水，其中新玮医疗和创胜集团的股价跌幅均超过50％。
一位长期投资医疗健康领域的基金经理表示，生物科技板块的一个特点就是波动大，因为新药的研发过程充满不确定性，即便在更为成熟的美国市场，也有相当数量的新股破发或者股价长期潜水。
飙涨还是破发？
几家欢喜几家愁
事实上，早在港交所推行改革，向未盈利的生物科技公司敞开大门之初，生物科技新股也曾经历过不被看好的时期。
2018年8月，备受瞩目的首只18A新股歌礼制药（1672.HK）首日开盘仅45分钟就破发，最终收平，收盘价回到发行价14港元。歌礼制药致力于病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎/原发性胆汁性胆管炎、肿瘤等领域创新药的研发和商业化。
作为一家原研药研发公司，歌礼制药涵盖了从新药发现和开发直到生产和商业化的完整价值链，目前拥有三个商业化产品和18条研发管线，积极布局新的治疗领域，且在积极探索艾滋病药物。
作为*上市的代表，歌礼制药的股价走势可以反映出市场对公司盈利能力的认知。原研药成功的一个重要门槛就是疗效得到验证并成功商业化。但从经营状况来看，歌礼制药还没有获得足够多的利润来源来覆盖其研发支出。
2020年年报中公司指出，由于丙肝治疗已全部采用口服治疗方案，其研发药品退出推荐方案，叠加清库存以及降价，收入锐减8成至350万元。同期研发成本仍然较高，包括应对慢性肝炎、艾滋病等药物研发的成本就达到了1亿多元。
“生物科技公司大部分是不赚钱的，基本上是通过相关上市条例的豁免来取得上市资格，所以我们对企业的估值是基于一系列的假设，特别是公司一些临床实验的商业化时间表，但是这些假设有些时候会出现很大的变化，我们看到以往很多企业的盈利预测无法兑现，这会影响到投资者的信心。”博大资本国际总裁温天纳解释指。
由于药品商业化市场和研发之间没有拉开差距，歌礼制药自上市以来，净利润仍一直处在亏损状态：2018年净亏损726万元、2019年亏9597万元，2020年更是亏2.1亿元，今年上半年亏损1.3亿元人民币。
但也并非都是低潮，2019年港股生物科技板块时来运转，开启了长达两年的“黄金时代”。2019年3月，“港股疫苗第一股”康希诺生物（6185.HK）在上市首日高开39％，收盘暴涨58％，极大地提振了市场人气。
这一年挂牌的8只生物科技新股中，仅3只首日破发，其中启明医疗（2500.HK）和康宁杰瑞制药（9966.HK）首日涨幅仅次于康希诺生物，分别上涨30％和32％。
到了2020年，在疫情的笼罩下，生物科技新股市场的气氛更为热烈。这一年共有14只生物科技新股，仅2只新股首日破发，其余12只新股首日平均涨幅高达35％，其中涨幅*的欧康维视生物（1477.HK）在上市首日就实现翻番，股价涨幅高达152％。恒生香港上市生物科技指数（“恒生生物科技指数”）全年涨幅达49.5％，大幅跑赢恒生指数（-3.7％）。
即便是今年，8月之前上市的生物科技公司，多数也都曾有不俗的表现，8只新股中只有2只首日破发。其中，2月上市的诺辉健康（6606.HK）首日涨幅高达215％，微创心通（2160.HK）首日也有54％的涨幅。7月，归创通桥（2190.HK）和康诺亚（2162.HK）上市首日也分别上涨41％和28％。
一位市场投资人士认为，抛开个股的具体业务、产品研发阶段以及发展潜力等因素，整体市场环境，以及疫情之下投资者普遍看好医疗板块的投资是生物科技股爆发背后的重要驱动力，但随着疫情的影响淡化，投资者对相关个股的要求会更高，加上外部环境的变化也会让投资者重新审视相关公司的盈利前景，进而反映在股价上。
市场认可优质生：
疫苗及生物药平台
虽然药品开发成本高、周期长，只要有*制成品研究成功并打开市场，就会迎来爆发式增长期。康希诺就是其中的代表之一，同样由跨国制药企业高管团队回国创立的高新技术企业，2019年上市后已成为香港市场上生物科技股的代表。
作为一家代表中国疫苗研发领先水平的先进生技股，康希诺最初上市的盈利也并不理想，直到今年一季度净利润还是红字，但随着新冠疫苗获批上市，产量迅速提升，公司利润开始迎来大幅增长。
今年2月，公司新冠疫苗有条件获批上市，4月天津厂区正式下线投产，叠加外部合作伙伴产能供应，公司收入和利润同比大幅增长。数据显示，2021年前三季度公司实现营业收入、净利润和扣非后归母净利润分别为30.86亿元、13.34亿元和12.75亿元，分别同比增长54286.51％、858.36％和684.21％。
除开疫苗股，在过去十年里新增约140家生物科技公司，中国生物制药业也仅次于美国成为世界第二。凭借各种监管及政策改革，中国生物药方兴未艾，为生物药研发提供外包的平台也获得了较快增长空间。
2015年，药明康德从纳斯达克退市后进行分拆，药明系3只股票均有在香港上市，整体发展势头良好，但市场对于财务指标不好的平台认可度仍然不高。
药明生物近日公布，公司下半年获得大量新增订单，10 月底在手订单总额从 6 月底的约 94.64 亿美元增加到约 102.7 亿美元，与 2019 年年底相比更是已经翻倍；药明康德三季报也显示出积极增长态势，包括化学药、测试、生物学、细胞及基因疗法治疗及国内新药研发服务等五大业务都出现了积极增长，单季同比增长率分别为33％、37％、22％、15％和10％。这两只港股较发行价均获得翻倍收益。相比较，尚处于亏损阶段的细胞治疗平台公司药明巨诺今年中报仍亏2.8亿元，目前价格较发行价跌去近50％。
“目前对生物科技认知比较透的还是美国市场，但对新药研发是否成功也会有很大的预估差异。”前述港股投资经理指出，小药厂想依赖市场来融资解决新药研发，需要市场资金对相关领域比较了解，市场实际上也是在边走边看，新药研发有“两个十”的说法，意思是*新药研发成功需要花费10年与10亿美元，不是每一种资金都有这种耐心和眼光。如果站上风口，如疫苗就比较受市场欢迎，市场也会比较买账。一些具有前瞻性研究的公司往往面临比较大的风险，现在靶点药的竞争也比较激烈。
同样，疫情的发展和药物的研发依然给生技公司带来众多不确定性。日前，美国制药公司默沙东和辉瑞公司各自研制的抗新冠病毒口服药，已被证明在感染早期服用，能明显降低高风险患者的住院和死亡风险。尽管口服药并不能替代疫苗，但市场情绪受此影响，11月8日，康希诺当日一度重挫20％，股价也一度创下年内新低。
投资者需要谨慎
风险与机遇并存
相比过去两年，尽管宏观环境和市场情绪的变化导致个股表现不尽如人意，但从另一个角度来看，今年港股生物科技板块的发展其实更趋于成熟。
今年3月，恒生生物科技指数也迎来首个追踪其表现的ETF——华夏恒生香港生物科技指数ETF。恒生指数公司早在2019年底就推出了恒生生物科技指数，反映包括18A公司在内的香港上市生物科技公司整体表现，54只成份股中包含21家18A公司。
港交所的数据显示，该指数基金吸引了不少投资者的兴趣，截至7月，该基金管理的资产规模增长了66％。在今年香港所有新发行的ETF中，在管理资产总值、资金流入和基金表现方面均*。
不过目前的市场结构，仍是机构投资者为主，散户的参与多是少量跟风投资。温天纳坦言，多数散户并不具备技术判断的能力，只能通过二手市场的消息、研报等渠道来探索。相比之下，机构投资者一方面能够通过分散投资的策略做整体布局，一方面也可以利用自身的网络和资源来对生物科技公司做出深入的投资判断，在风险判断、投资方面都更具有优势。
“从纳斯达克市场看，其中生物科技板块很多股份回报远远优于市场平均水平，但其波动性又较大，可见投资这个板块有机会又有风险。”陈羡明指出，但这个板块不太适合尚未经历市场教育、缺乏专业判断和风险意识不足的普通投资者。
与过去两年相比，生物科技板块的另一个重大发展是在去年12月被纳入沪深港通，其中包括通过18A在港股实现上市的生物科技公司，这意味着今年港股生物科技公司将能更明显地获益于南下的内地资金和新的投资者群体，尤其是内地投资期较长的公募基金。
“考虑到现在的上市环境，特别是涉及到公共卫生领域，公司上市融资可能还是偏好A加H，各方面可控因素多一点，”前述港股投资经理认为，不过好公司会越来越多，将来市场对一些有增长前景的公司还是会纠偏，投资应该从更长远的眼光来把握。
温天纳也指出，这几年生物科技掀起了一波热潮，尤其是新冠疫情爆发拉动了整个产业的发展，将生物医药这个领域展现在投资大众眼前。但疫情过后，生物医药行业面对新的外部环境，投资者需要考虑其投资的公司在不同的领域究竟掌握多少专利、临床试验的商业化进度等，以及商业化的过程中是否还能走出一波新的行情。
链接1：港交所已成为亚洲*生物科技集资中心
中国基金报
自2018年对主板上市规则做出重大改革，允许尚未盈利的生物科技公司来港上市，香港市场已经快速发展成为亚洲*、全球第二的生物科技集资中心。
所谓的18A，即是在《上市规则》中新增第18A章《生物科技公司》，对生物科技公司的上市要求做出具体规定。相比纳斯达克的“零门槛”，港交所在《上市规则》中对计划申请上市的生物科技公司设置不少要求，例如企业至少要有一项核心产品已经通过概念阶段；上市前最少12个月一直从事核心产品的研发；必须拥有与核心产品有关的已注册专利、专利申请等。
在此之前，无论是希望寻求同股不同权的科技公司，还是尚未盈利的生物科技公司，上市的*地都是美国。作为全球*的生物科技IPO市场，过去5年间，美国平均每年约有45个生物科技公司IPO，募资规模约50亿美元。
而在这一改革之后，生物科技公司，尤其是中国内地的生物科技公司则多了一个选择。港交所此举的目标也相当明确——从纳斯达克手中“抢”来更多生物科技公司。5月初，港交所又召集了多位生物科技行业的*人士组成了生物科技咨询小组，配合制度的改革，吸引更多不同类型的公司选择香港上市。
过去几年，香港吸引到的生物科技公司数量逐年增加，参与其中的投资者种类也不断丰富。港交所的资料显示，香港生物科技市场已经吸引了包括私募和公募股票型基金到主权财富基金和对冲基金等不同类型的投资者。
在新股数量不断增加、投资者参与度提升的同时，破发和股价潜水仍是市场上无法绕过的话题。2018年率先上市的两只18A新股——歌礼制药和华领医药均在首日盘中破发，以11月10日收盘价计，目前41只18A个股中，25只个股，即60％的个股股价潜水。
温天纳坦言，上市规则的开放，旨在争取多一些生物科技公司利用港股市场这个平台来进行融资，风险高可以说是必然的，投资者在布局上一定要更小心、多留意。
“创新药物的研发，涉及到的不仅仅是资金投入，还有投资人如何退出，港交所为投资这些公司的投资人开辟了一个退出通道，”陈羡明指出，但由于市场对于这些公司投资价值的分析判断还不够成熟，因此接纳还需要一个过程，投资者要适应市场的新游戏规则，目前来看仍是一个漫长的历程。
或许，正如生物科技板块发展之初，时任港交所行政总裁的李小加所言，投资者需要具备“马拉松”意识，也要充分认识到这个行业的风险和发展具有长期性，不能抱着投机的目的来投资生物科技板块。
链接2：机构持仓需要耐得住寂寞
中国基金报
今年以来，多家机构入主非盈利性生技股，尤其是近期上市的未盈利生技股接连破发，部分机构需要面临“深套”的考验。
心通医疗，公司专注于心脏瓣膜疾病领域创新的经导管及手术解决方案的研发和商业化，限售股也有泰康人寿、华夏基金等，今年2月上市已经跌去超6成。
先瑞达医疗，作为新医疗器械企业，以“介入无植入”为理念，提供多种血管疾病治疗方案。尚未实现盈利之下，不乏中金公司、易方达基金等基石投资者。8月上市以来已经跌去近5成。
9月上市的创胜集团，以分子药为主，涵盖肿瘤、骨科和肾病等领域。创胜集团共引进包含LAV、淡马锡和QIA及中国国有企业结构调整基金在内的4名基石投资者，公司至今股价腰斩。
11月上市的三叶草生物，作为目前火热的新冠疫苗公司，是全球有望获批的首批重组蛋白疫苗的公司之一。公司发行股份时获得不少机构追捧，包括了淡马锡、资本集团、景顺、富达国际和贝莱德等国际*为基石投资者，国际配售获得3.2倍的超额认证，但上市以来下跌2成。
如果从短期投资回报角度考虑，机构往往难以从未盈利的公司很快获得回报。以目前上市的非盈利生技股来看，自2018年起算仍约有一半仍为破发状态。但不少机构把投资此类公司作为一种风险投资，提前筛选加扩大撒网的方式来布局其中可能的“黑马“，可以通过其中的某一只潜力股来弥补其他投资的损失。
许多行业基金仍表态会持续选择高研发水平的创新公司投资。易方达全球医药行业基金在三季报中就指出，从投资的角度会继续选择能够代表中国医药行业前沿研发水平的创新类公司进行投资，并更加看重公司的国际化能力，能够做到立足中国，面向全球。这类公司一方面能够满足国内患者的临床需求，提供性价比很高的创新产品；另一方面其创新具有全球领先性或差异化，能够进入全球市场获得更高经济价值。
文 | 刘振涛
市场又现新股破发！
7月8日，新股与次新股板块表现较弱，多只次新股跌幅较大。科创板次新股奥比中光大跌12%，领跌整个A股市场，创业板次新股中亦科技也大跌11%。
更令人不可思议的是，经过1个多月时间，市场再次有新股上市首日破发，科创板新股思科瑞大跌9.9%，首日破发，成为了A股下半年首只破发的新股。
这只破发的新股和两只大跌的次新股，是什么样子呢？我们来看一下。
大跌近10%破发，中一签亏2500
7月8日，新股思科瑞（N思科）高开4.45%，就在市场以为它要拉升时，却拐头向下跌去，盘中一度跌超11%，股价破发。截至发文，思科瑞跌9.90%，*股价为50.03元，*总市值为50.03亿元。
资料显示，思科瑞的主营业务为军用电子元器件可靠性检测服务，具体服务内容包括军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、失效分析与可靠性管理技术支持。
2019年-2021年近三年，思科瑞的净利润分别为3385.49万元、7549.47万元、9706.06万元；净利润增速分别为52.16%、122.99%、28.57%。可以明显看到，2021年，思科瑞净利润增速断崖式下跌。
2022年一季度，思科瑞营业收入为5069.34万元，同比增长22.06%；净利润为1887.82万元，同比增长4.27%。
思科瑞今日大跌股价破发，或许与其高发行市盈率有关。资料显示，思科瑞的发行价为55.53元/股，发行市盈率达60.64倍。
而数据显示，行业估值平均市盈率（TTM）为49.53倍，行业中值（TTM）为30.43倍。思科瑞的发行市盈率明显高于行业中值和平均值。
从以往首日破发的新股来看，高发行市盈率往往是容易破发的一个因素。比如，大族数控，发行价为76.56元/股，发行市盈率高达108.4倍，上市首日大跌13.58%。
根据思科瑞的发行公告，网上打新者弃购的股份数量为50046股，弃购金额为277.91万元。可见，有部分打新者感觉到思科瑞的发行市盈率较高，选择了弃购，而选择认购的打新者今天恐怕要亏损了。
根据科创板打新规则，中一签可认购500股，一签的认购成本约为2.77万元。今日早盘，思科瑞大跌8.72%，意味着中一签或将浮亏约2500元。
在尺度思科瑞股东群，有投资者表示，“本来万分之三的中签率，好不容易中了个签，第一天就被套牢了，谁定的发行价？太无语了！”
还有投资者表示，“终于体会什么叫靠实力和运气亏钱，对小散来说你开不了户也许是保护。”
对于下半年首只破发新股，你怎么看呢？
两只次新股大跌，追高者吃碗大面
今日早盘除了新股思科瑞破发大跌外，昨日上市的两只次新股奥比中光和中亦科技也表现比较糟糕。
7月8日，次新股奥比中光和中亦科技低开低走，盘中持续下挫。奥比中光盘中一度跌超15%，截至发文，跌12.62%，*股价为37.60元，*总市值为150.4亿元；中亦科技盘中一度跌超12%，截至发文，跌11.12%，*股价为50.13元，*总市值为33.42亿元。
资料显示，奥比中光的主营业务是3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，公司主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备。
蚂蚁集团旗下的全资子公司上海云鑫创业投资有限公司是奥比中光的第二大股东，奥比中光与支付宝的相关业务往来也比较密切。
公开资料显示，2017年奥比中光便为支付宝提供硬件支撑，2018年助力支付宝率先实现了线下3D刷脸支付的大规模商用。
中亦科技是一家专业的IT架构“服务+产品”综合提供商，业务范围涵盖IT运行维护服务、原厂软硬件产品、自主智能运维产品和运营数据分析服务。公司根据客户需求提供IT运行维护服务、原厂软硬件产品、自主智能运维产品和运营数据分析服务，并由此收取服务或产品费用。
奥比中光和中亦科技都是7月7日上市的次新股，奥比中光的发行价为30.99元/股，中亦科技发行价为46.06元/股。
7月7日上市首日，奥比中光大涨38.85%，中亦科技大涨22.45%，打新中签者都赚到了钱。与此同时，在上市首日，市场还有部分投资选择了追涨买入奥比中光和中亦科技。
数据显示，7月7日，奥比中光的换手率达70.22%，成交金额达9.48亿元；中亦科技换手率达51.60%，成交金额达5.15亿元。可见有不少投资者追涨。
然而，7月8日今天，奥比中光大跌14%，中亦科技大跌11%，昨日追高买入的投资者被套了吃碗大面，浮亏约超10%。
实际上，次新股首日大涨，第二日暴跌的情况经常发生。比如，7月6日，上市的盛帮股份，首日大涨37.6%，次日7月7日大跌14.06%，将首日追高者套牢。
由此来看，追涨高位买入，还是具有风险，投资需谨慎。
对于两只大跌的次新股，你怎么看呢？
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