天海防务(建设英航)
天海防务(建设英航)
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e公司讯，天海防务(300008)在互动平台表示，公司有承接俄罗斯公司的船舶EPC项目，目前该项目正在执行中。公司在天然气动力和天然气运输船舶方面积累了丰富的研发设计和工程建造经验，曾设计了LNG动力港作拖轮， LNG动力油田供应船，LNG运输船，以及一系列内河货运船舶，公司研发设计LNG动力船舶已建成交付的约80余艘，在国内处于领先地位。
“企业管理的*境界是文化管理，企业*层次的竞争是文化的竞争。”根据国资委新近发布，2016年至2018年，中国南方航空集团有限公司实现了三年任期考核“A”级的优异业绩，这是南航集团历史上效益*的三年，被评为*中央企业。成绩背后的奥秘是什么？南航集团董事长、党组书记王昌顺在接受
南航集团供图
打造“阳光南航”凝聚队伍
南航集团作为中央管理的大型骨干国有企业和航空运输业的国家队，可谓家大业大。王昌顺介绍，南航总资产达2650亿元，拥有员工11.6万人。作为集团的核心企业，南航股份有23家航空运输分子公司，69个境外营业部和22个国内营业部。
如何掌舵这艘民航巨轮？“旗帜鲜明讲政治，坚决把‘四个意识’、‘四个自信’、‘两个维护’体现到工作中，推动全面从严治党向纵深发展、向基层延伸，让党的声音响起来，党的意识强起来，党的要求严起来，把党的纪律和规矩挺在前面是根本。”王昌顺表示。
“这不是官话套话，而是南航的切身体会。”王昌顺深有体会地说。国有企业要不要加强党的建设？加强党的建设和完善公司治理之间有关系么？一段时期以来，这些问题困扰着我国的国有企业。
我国国有企业共有13.3万家，其中中央企业由中央和国务院国资委管理，共有97家。2016年10月，***召开全国国有企业党的建设工作会议，要求国有企业必须坚持“两个一以贯之”，即坚持党对国有企业的领导是重大政治原则，必须一以贯之，建立现代企业制度是国有企业改革的方向，也必须一以贯之。
南航近年大力加强党的建设，全力打造阳光南航。王昌顺介绍，主要内容包括：行为规范对企业全体干部职工发挥出引导、规范和约束的作用。在《阳光南航公约》中，南航提出了“明大理、听招呼、有默契、敢担当”的领导班子行为规范，以及“严、实、细、准、廉”的干部职工行为规范。明大理就是自觉维护班子的集中统一领导，形成一个声音，强化凝聚力、带动力，发挥领导作用；听招呼就是严明党的政治纪律和政治规矩，坚持民主集中制，摆正位置、敬畏权力，严格落实重大问题请示报告制度，认真执行集体作出的决定；有默契就是注重搞好班子团结，相互信任、相互包容、相互配合、相互监督，共同建设强有力的领导班子；敢担当就是履职尽责、攻坚克难、用心思考、用心做事，创造性地开展工作，取得更加优异的工作成绩。严就是严的管理、严的纪律、严的作风、严格问责；实就是讲实话、办实事、出实招、抓实效；细就是用心做事，关注细节，精细化管理；准就是分析问题，找出原因，*施策，保证航班准点运行；廉就是守纪律、懂规矩，知边界、明底线，干净干事。
为树立良好的行为规范，近年来南航严格规范选人用人程序，树立“重党性、重品行、重业绩、重基层、重公认、重担当”的选人用人导向，突出解决干部能下问题，激励干部担当作为。经过持续努力，营造了“想干事就有干不完的事、真干事也能干成事”的浓厚氛围。
王昌顺将目前南航的企业文化概括为“五大阳光”：开创“阳光事业”，积极投身到建设世界*航空运输企业的伟大事业中；倡导“阳光管理”，不断营造公平、公正、透明的管理氛围；打造“阳光职业”，培养良好的职业道德和职业操守；保持“阳光心态”，用专业、真情和卓越的品质服务回报顾客信赖；树立“阳光形象”，努力将南航打造成为旅客出行*、全球行业标杆的具有*品牌形象的航空公司。
通过打造阳光南航，王昌顺说，目前，南航干部职工队伍稳定，发展信心强、精神状态好、工作干劲足，阳光南航已经成为新的文化和品牌。
用“南航精神”推动改革创新
南航地处改革开放前沿，得改革开放之先机。王昌顺说，我们结合南航的特征，总结提炼出“勤奋、务实、包容、创新”的“南航精神”。“南航精神”推动公司上下产生共振，凝聚起改革创新的强大精神力量，去参与全球民航业间的竞争。
王昌顺分析全球航空业大势指出，目前全球从事定期航空运输的航空公司大约有1300余家，机队规模约3万余架，年承运旅客量41亿人次，运输总周转量9454亿吨公里，年收入超过7500亿美元。旅客运输量排名世界前十的航空公司依次是美国航空、达美航空、美西南航空、美国联合航空、汉莎集团、南方航空、东方航空、英航集团、国航、法荷航。国际航协预测，到2022年，中国将成为全球*航空市场。
南航的改革，既建立在对全球民航大势的洞悉下，又是民航业70年来持续改革的结果。王昌顺回顾说：1949年11月9日，“两航起义”拉开了新中国民航发展的序幕。1950年5月，中国民航局在广州设立南航的前身——军委民航广州办事处，1959年1月，正式成立民航广州管理局；1980年，邓小平提出“民航一定要企业化”，民航局由空军代管改为国务院直属机构；1984年，中国民航局组建了4个主要的航空公司：中国国际航空公司、中国南方航空公司、中国东方航空公司和中国工业航空公司；1987年，中国民航开始实施以“政企分开”、“机场与航空公司分设”为主题的第二轮改革。全民航组建了6大骨干航空公司，机场成为独立的企业单位；1992年12月20日，中国南方航空公司与原民航广州管理局正式分立，成为独立经济实体；1997年7月31日在香港地区和纽约同步上市。
2002年，民航开始了以“联合重组”为主要内容的新一轮改革。当时中国有9家航空公司，组建了中航集团、东航集团、南航集团三大航空集团。2003年，三大航空集团成为了国务院国资委管理的中央企业。中国民航走上了市场化发展道路。到去年，全行业运输机队规模达到3615架，完成旅客运输量6.15亿人次；全国运输机场数量为234个，比1978年增加156个；民航旅客周转量占全社会旅客周转量的比重由1978年的1.6%上升到2018年的31%。
王昌顺说，与中国民航改革同步，南航这10多年也真正走上了市场化道路。2003年，南航在上海证券交易所上市，成为上海、香港、纽约三地上市公司；2005年，确立了建设“国际化规模网络型航空公司”的战略目标；2009年，选择澳洲中转为突破口，加快广州枢纽建设，持续打造“广州之路”，逐步发展成为中国大陆到澳洲*的航空承运人。
王昌顺认为，2013年至今是南航的高速发展时期，如今南航已成为在全球具有一定影响力的大型航空运输企业。2007年，南航加入了天合联盟，是*家加入该联盟的航空公司。近年来，国际合作已经向跨盟合作、股权合作等更深入的方向演变，南航继续留在天合联盟已显现出弊大于利。经过综合研判，南航决定不再续约天合联盟。退盟后南航将深化与美航、英航等先进航企战略合作，拓展与合作伙伴的双边、多边合作关系，走出一条国际合作的新路子。
近年来，南航圆满完成集团、股份两级整合，形成了统一的领导体制和决策机制；深入推进大运行建设，协同指挥更加有力、资源配置更加高效、规模效益大幅提升；推进集团层面股权多元化改革，引入广东省市300亿元投资，降低资产负债率，完善董事会决策机制，加快建立现代企业制度；整合成立货运物流公司，完成通用航空公司改制；打造明珠创新工作室、人工智能实验室、“五小”创新三个创新平台，取得创新成果1500多项。
南航多项指标已经在中国乃至亚洲领先，跻身世界前列。一是机队规模*。南航1991年成立之初飞机仅73架，现在机队数量超过850架，位居亚洲第一，世界第三，到2020年预计突破1000架。目前，南航运营5架A380客机，这是*的超远程双层客机；运营B787客机，这是目前*进、客户体验*的机型之一。
二是旅客运输量最多。1991年，南航旅客运输量仅为570万人，到1994年*突破千万大关。去年，南航旅客运输量达到1.4亿人次，约占中国民航年旅客运输量的四分之一。
三是航线网络最密集。南航每天有3000多个航班飞到全球60多个国家和地区、224个目的地，提供50万个座位。全力打造“广州之路”，形成了以欧洲、大洋洲两个扇形为核心，以东南亚、南亚、东亚为腹地，全面辐射北美、中东、非洲的航线网络布局。
四是技术保障实力雄厚。南航是国内*拥有飞行学校的航空公司，拥有飞机维修基地——GAMECO，与德国MTU公司合建亚太地区先进的航空发动机维修基地，飞行运行控制系统(SOC)和发动机性能监控系统获得了国家科技进步二等奖。信息化建设处于行业领先水平，在中国民航首家推出电子客票、特色值机、电子登机牌、人脸识别登机等服务。
五是服务品牌形象良好。截至目前，南航累计安全飞行超过2100万小时，获得了“飞行安全钻石二星奖”，保持国内最长的安全记录。南航航班正常率连续排名三大航第一，旅客投诉率连续保持三大航*，去年获评“Skytrax全球最杰出进步航空公司”。
谋划建设世界*航空运输企业
党的十九大提出，深化国有企业改革，培育具有全球竞争力的世界*企业。去年底，中国民航局出台了《新时代民航强国建设行动纲要》，提出要打造具有全球竞争力、服务全球的*超级承运人。
“贯彻中央和上级的决策部署，南航提出了建设具有全球竞争力的世界*航空运输企业的宏伟愿景，明确了战略框架。”王昌顺具体介绍指出，一是“三个*”的战略目标：*的管理，*的服务和*的品牌。*的管理，就是通过标准规范和手册制度的运用，提升管理的规范化、精细化水平，做到*施策，在管理理念、管理流程、管理能力方面达到世界*。坚持安全第一不动摇，抓好民航局26条和南航34条措施的落地，推广“红皮本 蓝皮本”的管理办法，抓好作风纪律建设，确保航空安全万无一失；*的经营管理，就是在量的稳定增长同时实现质的有效提升，有效防范经营风险，力争2019年度和下一个三年任期业绩考核继续取得A级；*的服务，就是坚持服务至上，践行真情服务理念，做到*、精致、无微不至，为中外旅客提供安全、高效、便捷、舒适的出行服务；*的品牌，就是提升国际知名度、影响力和行业美誉度。王昌顺强调，世界知名的航空公司，品牌都具有强烈的识别性。
二是建设广州—北京“双枢纽”战略布局。王昌顺认为，枢纽布局决定航空公司的长远发展态势，大航空公司必须有大枢纽支撑。广州枢纽是南航稳健发展的根基。目前，南航在广州枢纽投入运力225架，运营国际航线61条，市场份额占一半。未来，南航将把握粤港澳大湾区建设的机遇，持续加强广州枢纽建设，不断拓宽“广州之路”。“北京枢纽是南航战略突围的关键。”王昌顺强调说，大兴机场的定位是“大型国际航空枢纽”，按照年旅客吞吐量1亿人次的规模，9月30号之前投入运行。南航是大兴机场的主基地公司，按照承担40%旅客量的目标建设南航基地，总概算145.5亿元。
三是“规范化、一体化、智能化、国际化”的战略取向。王昌顺说，建设世界*航空运输企业，必须有清晰的发展路径，朝着明确的目标形态发展，这就是战略取向问题。2016年9月，启动打造“南航e行”，逐步明确了“规范化、一体化、智能化、国际化”的战略取向。推进规范化发展，就是持续推进手册管理，努力做到“一切行为形成制度，一切制度纳入手册，一切手册落实到行动”；推进一体化发展，就是联合厦航、川航，形成“南航系”，加强战略协同、资源整合、文化融合，提升规模效益和整体竞争力；推进智能化发展，就是打造“南航e行”全流程一站式服务平台，“南航e行”上线了300余项功能，覆盖出行的全流程数字化，实现了“一机在手、全程无忧”；推进国际化发展，就是管理、人才、经营等方面都达到国际水平。2017年3月，南航与美国航空签署了战略合作协议，美航出资2亿美元入股南航。
四是打造现代化的治理体系和治理能力。具体来说，就是完善党的领导、治理结构、战略管理、市场机制和企业文化五个体系。南航的文化就是“阳光南航”。王昌顺指出：“我们将实现这个战略框架分为三个阶段安排：第一阶段，从现在到2020年，进入世界500强，安全品质亚洲领先，经营效益和品牌形象位居国内前列；第二阶段，从2020年到2035年，进入世界300强，成为具有全球竞争力的世界*航空运输企业；第三阶段，从2035年到21世纪中叶，进入世界200强，建成具备全球竞争力的全链条航空产业体系，成为*超级承运人、民航强国的引领者。”
“现在，我们比历史上任何时期都更接近实现中华民族伟大复兴的目标。”王昌顺感叹地说，“身处这样一个伟大的时代，我们是幸运的。南航要把企业的事业同国家的前途命运紧密联系在一起，为实现中华民族伟大复兴的中国梦而奋斗。”(林红梅)
7月1日丨天海防务(300008.SZ)公布，截至2022年6月30日，公司回购专用证券账户尚未实施与本次回购股份相关的操作。
（报告出品方/分析师：中航证券 魏永 杨天昊）
一、国内老牌的民营船舶与海洋工程研发制造龙头
1.1 知名老牌船企，技术实力雄厚
天海融合防务装备技术股份有限公司（天海防务，300008.SZ），成立于2001年10月，于2009年10月在深圳证券交易所上市，是船舶综合科技类首家上市企业。
经过二十年的不断成长，历经“创业、转型、发展”三个阶段，公司已经成为国内*的民营船舶与海洋工程研发设计企业。
公司聚焦于船海工程、防务装备和新能源三大业务领域，坚持“技术引领、水陆并举、应急救援、智能绿色”的理念，是行业内*集船舶设计与建造为一体的综合解决方案提供商、先进的研发与制造供应商、新能源综合服务运营商。
依托自身行业优势，整合子公司优质资源。
公司前身是上海佳豪船舶设计有限公司，主要从事船舶设计与监理业务，于 2011 年收购佳豪物流；2013 年，公司定增收购上海沃金天然气有限公司，进军天然气市场；2015年，收购金海运船用装备有限公司，进军防务装备市场；2017年收购大津重工，加强公司船海工程、清洁能源、军民融合等板块之间的业务联系；公司曾在 2018 年遭遇流动性危机，于 2020 年引入厦门隆海重整投资人，同年底完成重整事项；2021 年公司收购南华工业部分股权，开始在舰船智能化领域积极布局。
技术实力突出，具备较为完整的军工资质。
天海防务是上海市认定企业技术中心，具有船舶设计甲级资质、保密资质认证和相应的军工资质，同时是上海市科协认定院士专家工作站、上海服务业企业 100 强、上海市设计创新示范企业等。
子公司佳豪船海是上海市认定高新技术企业，具有船舶设计甲级资质，上海市“专精特新”企业；佳船监理拥有工程监理甲级资质；大津重工是江苏省认定企业技术中心，通过工信部《船舶行业规范条件》认证，具有保密及相关资质；金海运是江苏省认定高新技术企业，江苏省认定工程技术中心，具有军工保密资质和装备承制资格，产品入选“国家火炬计划”和“江苏省首台套重大装备及关键零部件”认定；沃金天然气具有天然气运营资质，捷能运输具有天然气运输资质。
1.2 引入战投重整，开启健康发展
公司重整后，股权架构清晰，治理结构改善。
2020年底，公司顺利完成重整事项，公司控股股东变更为隆海重能，实际控制人变更为何旭东先生。
2021年 2 月，公司完成了第五届董事会、监事会及*管理人员的选举及聘任，原有核心管理、业务、技术团队保持稳定，同时引进了来自防务、能源、金融和财务等领域的专业人员，有效补充了公司的人才队伍。
此次重整优化了股东结构，改善了财务和治理结构，并继续保持了市场渠道和客户关系，为 公司长期可持续发展奠定了基础。
隆海重能作为厦门隆海指定的投资主体，是天海防务的重整投资人。
厦门隆海的主要股东包括钦实(厦门)贸易有限公司、厦门国贸船舶进出口有限公司、共青城元祥投资有限公司、厦门国贸投资有限公司。
上市公司厦门国贸下属的厦门国贸船舶进出口有限公司主要从事自营或代理除国家统一联合经营的出口商品和国家实行核定公司经营的进口商品以外的其他商品和技术的进出口贸易。
天海防务董事长何旭东先生持有钦实（厦门）90%股权；公司管理层与厦门国贸集团关系深厚，何旭东先生和公司董事翁记泉先生曾有在厦门国贸的工作经历。
公司的船海工程等业务与厦门国贸的主营业务构成上下游产业协同、实现战略联动，管理层丰富的船海工程和国际贸易经验也将助力公司业务长期健康发展。
1.3 业务结构清晰，实现战略恢复，确立“一总部、三平台”的业务架构。
公司经过重整后，重新梳理了目前公司旗下的业务条线，确立了“一总部、三平台”的业务架构，即以天海防务总部为核心，聚焦船海工程 EPC 专业化平台、防务装备业务发展平台以及新能源利用与服务平台，分别对应三家子公司，即大津重工有限公司、金海运船用设备有限责任公司和沃金天然气利用有限公司。
公司业务目前涵盖船海工程研发设计、船海和港口机械工程技术咨询和监理、船舶和海洋工程总装制造、船舶和船用设备进出口、军辅船和军贸船设计建造、特种防务装备及配套产品研制、新能源应用技术研发和系统集成、天然气车加注站点建设和运营、天然气工业用户供应、合同能源管理、能源贸易等。
船海工程是公司传统核心业务板块。
目前公司船海工程业务特色的专业 EPC 工程，涵盖船海工程科研、设计、咨询、监理以及工程承包等领域，形成了全方位多层次的技术体系，公司是国内最早的专业民营船舶设计公司之一，拥有国内*的技术团队和技术手段。
公司内设有一个技术研发中心部、两个船舶专业设计部、两个海洋工程专业设计部、一个数字化设计信息中心，综合实力全国前列。
自成立以来，公司独立研发和设计了数百型各类船舶和海洋工程项目，并拥有众多技术专利和发明专利。
公司设计的主要产品包括各种类型干散货船、集装箱船、液货船、液化气船、起重船、打桩船、半潜船、浮船坞、海洋工程辅助船舶、海洋工程辅助平台、海上风电安装平台、海洋工程铺管船、饱和潜水支持船等。
公司设计了世界首型双燃料港口作业拖轮和亚洲首型单 LNG 燃料的港口作业拖轮，是中国清洁港口示范项目；公司设计的我国首型双燃料平台守护供应船，用于替代海上油气田的老旧高污染的船舶，是我国海上油气田清洁燃料利用示范项目。
公司在起重船、铺管船、打桩船等特种工程船舶的设计方面保持市场领先优势，高端产品订单的比重逐年增加。
近年来陆续承接*重点海洋工程项目的设计订单，包括深水铺管船、新型深潜水工作母船、特大型起重船、大型溢油回收船、抢险打捞工作平台等，5000吨起重能力起重铺管船、4500吨起重能力的打捞工程船、大型溢油回收船等均是国家“海洋强国”战略的重点项目。公司设计的饱和潜水支持船是海洋工程船舶的*端船型。
防务装备业务定位为公司的战略重点业务。
目前，公司已经初步形成军辅船和军贸船设计、总装、配套，特种防务装备研制，军工配套产品研制等的军民融合业务架构体系，相关资质基本完备，为公司军民融合业务今后的发展创造了良好基础和广阔空间。
当前，公司防务装备及相关业务覆盖六大高新技术领域，包括防务船艇、蛙人两栖装备、特种抛投发射装备、救生救助装备、溢油回收环保装备、高分子材料及制品等，广泛应用于舰船配套、海上救生救助和军事特种用途。
新能源业务是公司抢占发展机遇的有益布局。
公司在船舶利用天然气的技术方面持续研发投入，在天然气运输船、天然气燃料动力船舶、天然气燃料加注设施等方面积累了丰富的技术和经验，特别是在液化天然气货物系统、天然气动力系统、天然气燃料加注系统的关键设备、关键技术和系统集成方面形成了系列技术专利并有成功的工程实践。
1.4 持续投入研发，有望逆境反转，重整初见成效，营收显著改善。
公司在经历 2018 年的流动性危机后业绩见底，正在逐步摆脱阴影。2020 年公司实现营业收入 5.24 亿元，同比下降 11.17%；实现归属于上市公司股东的净利润 2556 万元，同比增长 107.13%。
根据 2021 年第三季度报告，截至 2021 年三季度，公司实现营收 8.6 亿元，同比增长 112.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 1942 万 元，同比下降 50.63%。
主要系公司船海工程 EPC 业务接单和开工量迅速增长，其他板块业务逐步恢复增长所致；但由于 EPC 订单执行周期较长，且受主要原材料和人工成本上涨的影响，成本增长幅度高于收入增幅，短期内公司增收未增利。
重视研发为产品和业务提供有力支撑。
公司的毛利率和净利率在2018年遭遇大幅下滑，经过重整已基本回到原有水平。值得注意的是，公司长期重视研发投入对持续发展的引领作用，研发支出占营收比例逐年提高。
公司对基础共性和关键技术开展深入研究，依托实际项目实现技术吸收和转化，通过推进行业内共性技术、关键性技术和前瞻性技术的创新研究和应用，不断提升船型和产品开发的前瞻性。以创新研发为驱动，随着公司的产品结构得到优化，高附加值的船舶占比提高，公司盈利质量有望进一步改善。
船海工程仍是主要收入来源，军品业务利润率高。
公司重整后，将主营业务调整为船海工程、防务装备、新能源三大方向，2020 年度占营收比例分别为 72.21%、13.01%、12.28%。
其中，军品业务毛利率达到 43.98%，船海工程 EPC 业务和技术服务毛利率分别为 20.02%和12.8%。
公司通过不断发挥优势、整合资源、形成合力，构建“一总部三平台”的业务架构为公司重整风帆再出发打下坚实基础。
二、行业高景气为公司重整再起航提供历史性机遇
2.1 航运复苏加速，盈利改善可期
受益于全球经济复苏、国际贸易需求改善等因素的影响，2021年全球航运市场逐步回暖，新船订单快速释放。
据英国克拉克森研究公司(Clarkson Research)披露的数据显示，2021年全球船舶投资总额达到了 1470 亿美元，而2020年全年仅有 740 亿美元的投资总额。
其中，新造船投资总额达1030亿美元，较2020年同期增长约106%，为近年来新高。
克拉克森研究报告同时指出，2021年全球在集装箱船领域的投资达 410 亿美元，液化天然气(LNG) 船领域投资达 150 亿美元，散货船投资额为 140 亿美元。
同时，较高的船价也进一步拉升了船舶投资总额，克拉克森的新造船价格指数从去年初到年底已上涨了 22%。
全球航运业在经历了受疫情重创的 2020 年之后，终于在 2021 年实现了飙升，创下整个 行业十三年来的*收益。
这一发展尤其受到两个细分市场的推动，这两个领域创下多年来*的市场。
首先是集运市场，与 2020 年相比，集装箱船租金上涨了 260%。这是有史以来*的水平。与此同时，运价较前一年增长了 200%，这种增长一直持续到 2022 年。此外，干散货市场迎来十多年来*的市场。与前一年相比，船舶租金上升了185%。
随着航运市场价格的提升，环保要求同步促使船舶更新换代，需求沿产业链向上游传导，新造船的价格自 2021 年初出现迅猛上涨；同时，由于钢材占船舶建造成本的20%-30%,船体用钢量占其总质量的 60%，本轮价格上涨也与钢材价格高企有关。
在全球经济不均衡复苏的大背景下，我国三大造船指标实现全面增长，国际市场份额保持领先，产业链和供应链体现出了十足的韧性。
2021 年，全国造船完工 3970 万载重吨，同比增长 3.0%；承接新船订单 6707 万载重吨，同比增长 131.8%；12 月底，手持船舶订单 9584 万载重吨，同比增长 34.8%。
全国完工出口船 3593 万载重吨，同比增长 4.9%；承接出口船订单 5936 万载重吨，同比增长 142.8%；12 月底，手持出口船订单 8453 万载重吨，同比增长 29.6%。
出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的 90.5%、88.5%和 88.2%。
2021 年，我国三大造船指标保持全球领先，新接订单量增幅高于全球 20 个百分点以上。
造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的 47.2%、53.8%和 47.6%，与 2020 年相比分别增长 4.1、5.0 和 2.9 个百分点。
骨干企业国际竞争能力增强，各有 6 家企业分别进入世界造船完工量、新接订单量和手持订单量前 10 强。
中国船舶集团有限公司三大造船指标*位居全球各造船企业集团之首。
航运和造船业整体信心提振、产能充足。
2021 年中国造船产能利用监测指数（CCI）为 742 点，与 2020 年相比提高 64 点，同比增长 9.4%，自 2012 年以来*回升至正常水平线以上。
去年四季度，国际航运市场高位震荡回落，新船价格指数惯性上涨，重点监测造船企业手持订单充足，生产任务饱满，但企业效益同比下降。
年末 CCI 回落至 742 点，环比下降 10点，保持在正常区间。虽然外部环境更趋复杂严峻，但航运和造船行业信心已经得到明显提振，加上国际海事环保新法规即将生效和去碳化需求带来的市场机会，全球新船订造需求不会大幅萎缩，仍将保持一定规模。中国船舶工业行业协会预测 2022 年 CCI 将继续保持在正常区间波动。
船海工程是公司传统核心业务板块，形成了全方位、多层次的技术服务体系。
业务涵盖船舶与海洋工程研发设计、工程咨询和工程监理、总装集成制造等，各业务板块既相互独立经营，开发各自的市场和客户，又相互促进，发挥协同作用，实现良性互动效应。
根据公司 2021 年三季报，由于船海工程 EPC 业务接单和开工量迅速增长，其他板块业务逐步恢复，公司营业收入同比增加 112.49%。
从长期来看，大宗商品或不具备长期上涨的基础，预计当钢铁等原材料价格出现明显调整以及美元汇率回升，船舶行业的平均利润率和公司的盈利质量或将进一步改善。
2.2 国防向海图强，军品业务受益
综合国力不断提升，外部形势严峻复杂，我国需要建设一支与大国地位相称的强大海军。
我国地处太平洋西侧，拥有近 300 万平方公里的领海和总长度达 3.2 万多公里的海岸线，其 中大陆海岸线 1.8 万多公里，在南海、东海、西海等多个方向上与相关国家存在主权争议， 与印俄等大国直接接壤，周围有多个有核国家。
同时，我国目前面临的反分裂斗争形势日益严峻，“台独”势力挟洋自重、强化对抗，构成台海和平的*威胁。
我国是世界上邻国最多、陆地边界最长、海上安全环境严峻复杂的国家之一，维护领土主权、海洋权益和国家统一的任务艰巨繁重。
《中国的军事战略》白皮书指出，海洋关系国家长治久安和可持续发展，必须突破重陆轻海的传统思维，高度重视经略海洋、维护海权。
建设与国家安全和发展利益相适应的现代海上军事力量体系，维护国家主权和海洋权益，维护战略通道和海外利益安全，参与海洋国际合作，为建设海洋强国提供战略支撑。
维护海上通道安全，保障海外正当权益，海军走进深蓝、向海图强。
以自然资源领域为例，中国石油和天然气资源较为匮乏，虽然正在不断大力发展新能源，但目前仍处于过度依赖石油进口的阶段。
作为世界第二大炼油国和石油消费国，我国的原油对外依存度接近 70%，天然气对外依存度超过 40%，而大量的石油是通过海路运输至我国，因此石油进口航路安全关系到国家命脉。此外，海外利益是中国国家利益的重要组成部分。
有效维护海外中国公民、组织和机构的安全和正当权益，是中国军队担负的任务。近年来，我国军队完善海外利益保护机制，着眼弥补海外行动和保障能力差距，积极发展远洋力量，增强遂行多样化军事任务能力。
实施海上护航，维护海上战略通道安全，遂行海外撤侨、海上维权等行动。
海洋防务装备快速发展，受益于军工行业高景气。
近年来，中国国防预算持续保持中高速增长。
2021 年我国的国防支出预算为 13795.44 亿元，同比增长 6.8%。我国国防军费开支主要用于四大细分领域：加大武器装备建设投入、改善训练条件、保障军队改革、官兵福利待遇。其中，加大武器装备建设处于首要位置，加上我国主战装备处于换装周期，各先进武器处于量产加速阶段，有望持续牵引产业链的高景气度发展。
作为维护国家主权安全和发展利益的主体，海军是国防力量不可或缺的部分，从各类舰艇建造下水数量看我国海军已进入快速发展期。同时，造船具备建设空间广阔和周期较长的特点，行业高景气将长期可持续。
军民融合、混合所有制、军品定价议价机制等改革将逐步驱动企业走向自主科技创新的道路。
近年来，民参军相关政策陆续出台，包括国家层面、部委层面、军工层面及地方政府层面的相关内容。
工信部、发改委等部门的政策指出，要全面掌握船舶动力、甲板机械、舱室设备、通导与智能系统及设备的核心技术。相较于民用船舶建造，军用舰船建造技术难度大，技术含量高，进一步加强船舶军转民、军民两用技术科研工作，支持军民技术双向转移转化。
国家对于军舰技术研发的大力投入，将进一步对民船发展与市场竞争创造条件，军民两用技术的研发已成为行业趋势所向。
天海防务将军工防务业务列为五年发展规划（2021-2025）的战略重点，军辅船业务转型升级高附加值船舶。
公司防务装备及相关业务覆盖六大高新技术领域，包括防务船艇、蛙人两栖装备、特种抛投发射装备、救生救助装备、溢油回收环保装备、高分子材料及制品等，广泛应用于舰船配套、海上救生救助和军事特种用途。
基于军工防务产业特点及民营企业角色定位，公司充分发挥民企机制灵活及自身产业链布局优势，准确把握客户需求，依据自身优势寻找差异化的产品领域及竞争赛道。
公司获得了种类较为齐全的防务业务资质，获得了多类军辅船设计授权许可，完成了巴基斯坦海军测量船的设计任务；大津重工也获得了军辅和军贸产品订单，完成了巴基斯坦海军测量船的建造任务。
公司重整引入军工背景高管，积极对接军工产业资源。
公司现任董事李方先生，曾先后担任海军装备研究院助理研究员，海军装备部参谋、高工,同方工业有限公司副总经理、书记，保利国防科技研究中心*顾问。
公司建立了与军工国企和研究所的合作，通过积极主动的合作交流，承接国企产能无法满足的需求，争取完成军工防务业务结构性升级，实现拳头产品优势，提升竞争地位和格局，稳固外部战略合作关系。
金海运是公司旗下从事特种防务装备研制及配套产品相关业务的全资子公司。
目前公司持有武器装备科研生产许可证、军工保密资质、装备承制资格及军工产品质量体系的认证。
除军辅船业务外，公司近年来同步积极布局应急救援领域的高附加值产品，主要包括陆域救援、水域救援、特防务车辆和水下安防装备。
公司先后被评为国家高新技术企业、中国行业十佳创新品牌、“国际海上人命救助联盟”亚太地区会员单位、中国航海学会救助打捞专业委员会团体会员单位等，公司拥有江苏省船用救援设备工程技术研究中心、江苏省企业技术中心，参与 2 项国家标准制订，2 型产品被认定为“江苏省首台套重大装备”。
公司产品广泛应用于救助打捞、海事渔政及海上新能源等行业，受到了客户的一致好评。
2.3 双碳利好驱动，布局智能船舶
在各国实现碳达峰、碳中和进程中，天然气将发挥重要过渡作用。
2021 年是我国的 “碳中和行动元年”，“双碳”目标的提出将把我国的绿色发展之路提升到新的高度，成为我国未来数十年内经济社会发展的主基调之一。
目前，全球已有约三十个国家和地区做出“碳中和”承诺，其中绝大部分国家明确将在本世纪中叶左右实现“碳中和”。
天然气作为化石能源中最为清洁的能源形式，其释放单位热量的碳排远低于煤炭，相比光伏、风电等新能源形式，又具备实现全天候不间断供给的特点，因此天然气仍将在能源结构中扮演重要角色。
全球天然气已探明储量呈上行趋势，地理分布不均匀。
天然气是各种替代燃料中最早广泛使用的一种，分为压缩天然气(CNG)和液化天然气(LNG)两种。
在全球天然气储量勘探方面，全球天然气已探明储量在近十年来整体呈现震荡上行趋势。
2019年，全球已探明天然气储量达 190.3 万亿立方米，创历史新高；2020 年受全球疫情影响，世界经济衰退，天然气公司的资本投入下降导致探明资源储备受到影响，全球已探明天然气储量下降至 188.1 万亿立方米。
从地区构成来看，目前，中东和独联体(CIS)地区已探明天然气储量稳居全球前二，占全球 已探明储量的比重接近七成。
2020 年，中东地区已探明天然气储量为 75.8 万亿立方米，占 全球总量的 40.3%;独联体(CIS)地区已探明天然气储量为 56.6 亿立方米，占全球总量的 30.1%。
全球和我国天然气消费逐年增加，我国天然气特别是 LNG 对外依存度较高。
从天然气消费情况来看，全球天然气消费总量在近十年保持平稳增长势头。
2020年，受疫情影响，各地能源需求下降，天然气消费有所下滑，总消费量为 38,227.8 亿立方米，同比下降 2.3%，为 近十年来全球天然气消费量*下降。
在我国，天然气是能源供给体系的重要组成部分。2020 年，中国天然气产量为 1,925 亿立方米，但消费量达 3,240 亿立方米，这意味着有近1,315 亿立方米的天然气需求要依靠进口来满足。
截至 2020 年末，中国天然气消费对外依存度已达 40%以上；其中，进口液化天然气(LNG) 占中国天然气进口量的 60%以上。
目前，我国进口天然气的途径主要有两种，一种是通过跨国天然气管道工程进口，包括中亚天然气管道、中缅油气管道和中俄东线天然气管道工程;另一种方式则是进口液化天然气(LNG)储存后再气化。
从节能减排的角度看，LNG 是较为合适的船用燃料选择。
液化天然气（LNG）船舶运输符合我国环保事业发展的要求，在航行时的能耗、二氧化碳和氮氧化物排放可分别降低 20%、 21%和 81%，而且基本不会排放硫氧化物和固体颗粒物。
作为清洁能源，利用 LNG 替代燃油，可调整优化水运交通运输的能源结构、缓解我国石油供需矛盾，又能达到节能减排、实现绿色航运的目标，有利于推进我国环保战略的实施。
此外，海事行业也历来注重对环保的要求，在控制碳排之前，海事组织曾先后对氮氧化物和硫氧化物的排放作出要求并开始生效。挪威船级社（DNV）和法国船级社（BV）等权威机构预测未来航运将更多使用 LNG 等低碳燃料。
船舶行业碳中和政策将推动存量市场的更新换代。
国际海事组织（IMO）于 2018 年提出的《船舶温室气体减排初步战略》，制定了航运业在 2008 年基准上，到 2030 年碳排放强度要降低 40%、2050 年温室气体年度总排放量降低 50%的目标。
近年来，IMO 先后引入了 EEDI （新船能效设计指数）、EEXI（现有船舶能效指数）等监测指标，EEDI 要求新建船碳排放要 持续降低，从 2015 年降低 10%，到 2020 年降低 20%，一直到 2025 年后降低 30%，要求新建船比老船碳排放要低；EEXI 是针对所有 400 总吨以上的船舶，并将于 2023 年正式生效，是新造船舶相关的 EEDI 概念对现有船舶的扩展。
为了符合要求，目前看来大概率只有降低航行速度和安装节能设备两种手段。预计未来几年随着 EEXI 等新政的持续推进，会有很多船舶进入淘汰序列。
公司在船舶利用天然气的技术方面持续研发投入，在天然气运输船、天然气燃料动力船舶、天然气燃料加注设施等方面积累了丰富的技术和经验。
LNG 船具有高安全性、高效益性、高环保性、抗风浪能力强等优点。一艘 16 万立方米的 LNG 船满载的能量,大体相当于广岛原子弹的70倍，一旦爆炸后果不堪设想。
因此 LNG施工要求高，需要上百名技术成熟的技工；使用的殷瓦钢保存条件苛刻，常温下接触到水或油，八小时以内就会生锈；保冷技术要求高，必须维持舱内低温系统，货舱内部必须用殷瓦钢全部覆盖，形成一个无缝的内胆。
LNG 船关 键技术专利层常年被国外公司垄断，要想使用必须支付高昂的专利费用。
因此，LNG 船的建造要求极高，全球仅有 30 多家船厂建造。
公司一直致力于新能源船舶的推广和利用，曾设计了全球首型 LNG 动力港作拖轮，国内首型 LNG 动力油田供应船，LNG 运输船，以及一系列内河货运船舶。
截至 2021 年 11 月，公司研发设计的 LNG 动力船舶已建成交付的约 80 余艘，在国内处于领先地位。
在推动天然气船舶应用方面，公司主要有 LNG 动力船舶开发设计、LNG 动力船舶建造，以及 LNG 船舶加注业务。
近期，公司正在开展氢动力船舶、氨动力船舶、甲醇动力船舶的相关技术研究工作，为落实国家“双碳”战略做出更多的有益的探索和实践。
沃金天然气是天海防务的另一全资子公司，具有上海市天然气运营资质。
公司致力于构建以天然气为主的新能源的采购、仓储、分销、物流和加注等增值服务的产业链。充分把握水运行业绿色转型带来的发展机遇，积极构建和发展 LNG 陆路、水路的天然气供应网络。积极发挥天海防务在能源领域的行业领先作用。
公司目前拥有天然气车用加气站 8 座，30 余座 LNG 气化站，与佳豪集团共同投资打造了国内*的天然气动力运输船，建设了上海第一座内河船舶加气站，为全国上百家大型工业企业提供优质天然气气源，年销气量 2.6 亿立方米。
三、盈利预测与估值
3.1 关键假设
公司四大业务分别是：船海工程技术服务业务、船海工程 EPC 业务、防务装备业务、新能源业务。
1.船海工程技术服务业务，公司高度重视研发并逐年增加投入，公司技术服务水平不断提升，受益于船舶行业景气度提升，预计船海工程技术服务业务 2021-2023 年营收增速分别为 150%/32%/30%。
2.船海工程 EPC 业务，受益于全球航运市场的复苏和新一轮造船周期的启动，包括旧船改造和新船订单带来的业绩增长和盈利质量改善，预计船海工程业务 2021-2023 年营收增速分别为 220%/35%/30%。
3.防务装备业务，受益于军工行业高景气，公司军辅船和军贸订单增长，同时剔除低端防务产品并转型高附加值军品，我们预计 2021-2023 年营收增速为 200% /35%/30%。
4.新能源业务，全球天然气需求持续攀升，伴随天然气运输的需求同步崛起，公司兼具具有 LNG 船的设计建造资质和上海市内天然气运输的资质。预计实现营收增速分别为50%/30%/20%。
3.2 估值
公司作为国内老牌的民营船舶与海洋工程研发制造龙头，长期重视研发，技术实力雄厚，在船海工程、防务装备与新能源领域深耕多年、优势明显，重整后进入健康发展新阶段，受益于造船周期复苏、海军装备发展和双碳大背景下的行业高景气度，有望实现困境反转，未来确定性较强。
预计 2021/2022/2023 年实现营收 14.9/20/25.8 亿元，同比增长 185%/34%/29%，实现归母净利润 0.32/1.98/2.71 亿元，同比增长 30%/507%/36%，对应 P/B5.30/4.72/4.16。
四、风险提示
船舶行业复苏不及预期的风险。
尽管国际船舶市场复苏势头较好，但船舶行业周期较长、市场复苏或不及预期；新国际政治形势对我国海军装备建设提出新要求；新能源行业发展迅速，政策方向变化较快等因素都对公司业务提出挑战。
汇率波动的风险。
因公司业务涉及不少出口订单，汇率风险产生于以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），会因为汇率的波动而引起价值的涨跌，主要集中于以美元计价的出口船舶订单。
客户违约风险。
全球新冠疫情反复影响，经济复苏仍有较大不确定性，船东可能出现融资困难、资金紧张的情况，导致拖欠船款、延迟交付甚至弃船情况的发生，造成公司在手订单违约的风险。
原材料价格及人工成本增加的风险。
钢材在船舶建造成本中占比较大，受钢板等原材料价格及人工成本上涨等因素影响，在建产品成本增加，企业利润受到挤压。
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