东方新能源汽车，东方新能源汽车*信息

东方新能源汽车主题混合还会涨吗

01月21日讯 东方新能源汽车主题混合型证券投资基金（简称：东方新能源汽车主题混合，代码400015）01月20日净值上涨2.09%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4340元，累计净值为1.8940元。

东方新能源汽车主题混合基金成立以来收益91.18%，今年以来收益10.49%，近一月收益19.25%，近一年收益38.12%，近三年收益0.62%。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为李瑞，自2018年06月21日管理该基金，任职期内收益11.71%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁德时代（持仓比例5.43%）、天齐锂业（持仓比例5.20%）、赣锋锂业（持仓比例4.90%）、华友钴业（持仓比例4.87%）、璞泰来（持仓比例4.15%）、恩捷股份（持仓比例4.01%）、汇川技术（持仓比例3.82%）、宏发股份（持仓比例3.75%）、星源材质（持仓比例3.73%）、当升科技（持仓比例3.56%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2019年为新能源汽车产业调整年，产业发展逐步从政策驱动向产品驱动过渡。过去几年新能源汽车行业在政府政策推动下，实现了从0到1的突破，全球销量突破200万辆的同时也培育起来了配套产业链。过去过度依赖政策补贴形成的路径依赖导致产业还没有做好充分准备，叠加整体汽车需求偏弱的大背景，产业表现持续低迷。

经过调整，新能源汽车的产品力以及产业链配套能力正在发生较大的结构性变化。从三季报来看，国内新能源车市场虽处至暗时刻，但部分头部公司却交出优异的三季报，印证了自身突出的alpha能力，依靠的是国内份额提升以及海外供应链的突破。

展望未来，欧洲碳排放政策的实施和头部车企加速布局电动化，将使海外市场的景气周期率先开启。国内市场今年在补贴退坡和车市低迷背景下增长乏力，未来也将随车市逐步回暖。特斯拉上海工厂快速投产，借助中国本土制造业强大的降成本能力，生产成本大幅下降，将进一步提高车型的竞争力。投资策略方面，我们的投资方向将继续坚持围绕产品升级、全球供应这一主线，投资于具备全球竞争力、产品力或成本具有领先优势的细分产业链龙头。

拥有一只近两年表现强悍的主动权益基金，对于一家排名中游的基金公司是否就能高枕无忧了呢？Wind数据，东方基金的总资产排名从75位跃升至第59位，这背后的主要贡献来源于东方新能源汽车主题。

数据显示，彼时该基金的规模突破200亿元，继去年年度业绩翻番后，今年迄今也实现了超6成的收益。但是近期新能源板块整体出现回调，截至12月16日收盘，该基金近三个月的业绩回撤达到了4.25％，在同类基金中排名后六分之一。当新能源不能像过去两年一往无前之时，该基金大船难掉头的风险隐患或许就会暴露出来。

更让人担忧的是，在东方新能源汽车主题之后，该公司并没有另外的一只产品能与其并肩，彼此之间的业绩分化较大。特别是女将王然，她管理的东方城镇消费和东方新兴成长，年内迄今净值增长率下跌均超过15％。

贡献公司规模三分之一

新能源汽车主题能否继续发力？

截至三季度末，东方新能源汽车主题的规模已经达到201.37亿元，约占公司总规模的30％，也是东方基金旗下规模*的产品，现任基金经理为李瑞，截至12月16日收盘，年内净值增长率约为61.44％，同类产品中高居第21位。

再考虑到去年基金全年业绩回报翻番，所以该产品很好地吃到了新能源的窗口红利。由此，该基金的规模突飞猛进，从去年三季度到今年三季度末，规模分别为5.28亿元、47.1亿元、62.47亿元、102.17亿元和201.37亿元。

从过往来看，基金业绩大增后会迎来更多资金的涌入，很多基金为了保护现有投资者人的利益，会采取限制规模的方式。但

此外，从目前的业绩来看，他的能力圈似乎还有待拓展。他在今年8月11日卸任了东方成长回报、东方新策略和东方惠新3只产品，专心管理新能源汽车主题基金。而且，在他管理期间，上述3只产品业绩虽然没有告负，但也表现平平，以东方成长回报为例，在2018年7月至2021年8月由他管理期间，该基金45.3％的总回报率在561只同类基金中仅排在第522位。

不同于目前主投新能源，早期他主要投资金融、地产、白酒、石化等大市值股票，其中大部分板块近年来的表现都不尽如人意。例如去年该基金重仓的民生、交通、浦发、中石化等，全年股价下跌均超10％。

不过，即便仅管一只基金也并非一帆风顺，四季度以来，新能源汽车主题业绩的前进脚步趋缓，截至12月16日收盘，净值增长率仅为1.45％，与前三季度合计58.84％的快速涨幅形成鲜明对比。

究其原因，或许是新能源板块内部风格切换所致。今年各季度末，该基金都重仓了亿纬锂能、天赐材料、宁德时代、赣锋锂业、恩捷股份和比亚迪，涉猎了新能源投资中锂电池产业链的上、中、下游。但是不同于前三季度涨幅高达74.31％，锂电池指数在估值被抬高后也引发了分歧，四季度以来指数整体涨幅只有10％左右。此消彼涨，受光伏补贴政策推进装机的利好，以东方日升、天合光能为代表的部分光伏电池则在四季度涨幅迅猛。

从三季度加仓来看，该基金也继续强化了对锂电池配置，锂矿公司天齐锂业被大幅增仓229.49％、负极材料公司杉杉股份被大幅增仓100.05％、电解液公司新宙邦被大幅增仓104.48％，但是它们最近一个季度的股价表现相对乏力，其中新宙邦股价还下跌了24.32％。

由此推断，或许四季度该基金对公司规模增长的贡献恐怕要大打折扣。格上旗下金樟投资研究员杨诗雪表示：“目前估值都已经到达较高的水平，近两月成交量较9月已经有所下跌，市场看起来已经出现过热苗头。若像去年大家抱团医药、白酒行业一般，那么潮水退去后很容易发生踩踏事件，集中度越高的基金风险也越高。”

连续五年有基金业绩“垫底”

东方“奉行”行业集中策略“突围不易”

即便如此，东方新能源汽车主题仍是公司年内收益率*的产品。冰火两重天，东方新兴成长出现在了排行榜底部区域。截至12月16日收盘，该基金的净值增长率只有-19.81％，在2056只同类基金中排在2048位。

该基金虽然名为新兴成长，但重仓股中也选了诸如贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒这类传统白酒股作为重仓。以白酒为代表的消费股，去年曾助力基金拿下了93.42％的收益率。但是在今年市场出现明显热点轮换的情况下，消费股表现弱势，也使得基金在较长的一段时间里排名靠后。近期随着白酒反弹，该基金净值表现也有所修复，但12月以来的净值增长率也不到4％，想要在年度排名中收复失地并不容易。

此外，该基金对于长春高新、爱尔眼科和云南白药这类医药股的重仓，使得年内的业绩又下了一个台阶，三家公司年内跌幅分别达到32.1％、24.55％和16.76％。其中，云南白药不仅要承受板块整体走弱，自身经营活动中还出现了炒股巨亏的情况，基本面风险较大。

《红周刊》

2017年是东方互联网嘉排在底端。东方主题精选在2018年也排在尾部，而同年东方互联网嘉也未能收复失地，继续在底部徘徊。东方多策略在2019年也排名靠后。

基金公司部分产品在个别年份排名靠后并不希奇，但是像东方一样，近几年每年都有产品“垫底”的情况并不多见。看似偶然，实际上是基金持仓风格集中化的*演绎。分基金来看，互联网嘉赶上了“互联网+”的热潮成立，最初重仓的互联网科技板块，在2017年至2018年正值互联网泡沫，业绩难免受挫。而主题精选则在2018年选择重仓军工股，虽然当年是普跌行情，但是军工股的表现整体弱于市场。在2019年权益投资的大年，东方多策略重仓却向债券一边倒。

接受

权益阵营多只产品清盘警报难停

“固收+”或难成公司下一个支柱

天天基金网数据，三季度末东方基金的资产净值已经达到693.79亿元，较二季度末增长231.71亿元，*突破500亿元大关。新能源汽车主题和卓行18个月定开作出了主要贡献，前者三季度规模增长了99.2亿元，后者增长了63.84亿元。

冰火两重天，公司的迷你袖珍基金实则也不在少数。根据三季度末的规模数据，东方有民丰回报嬴安、臻享纯债、量化多策略、区域发展、东方惠新、城镇消费主题、量化成长、人工智能主题、周期优选和东方欣利等10只基金，规模都在清盘线以下。

其中，偏债混基民丰回报嬴安已经超过3年的时间迷你生存，其*规模只有73.77万元。从其各季度末的资产配置来看，由于契约束缚导致权益配比有限，例如今年二季度末，该基金权益部分仅仅包括了中鼎股份和四创电子两只。

而三季度虽然规模进一步下滑，但是权益部分的持仓不增反减，紫金矿业、平安银行、宁波银行也出现在了权益重仓的名单之列。但此消彼长，基金的债券投资市值却由52.03万元减少到2.07万元，银行存款则由24.16万元增加至66.12万元。

实际上，民丰回报嬴安属于今年较热门的“固收+”的基金，这似乎也是东方基金近年来发力的重要方向。据

从它们的市场表现来看，今年也不乏有表现不错的产品。例如今年3月4日成立的东方可转债，成立以来已经取得了14.16％的收益率，在627只同类基金中排在第73位。不过该基金二季度和三季度末的规模分别只有0.7亿元和0.64亿元，并没有受到市场上更多基金投资者的认可和追捧。

对此，杨诗雪指出：“在今年波动震荡的市场环境中，权益市场波动加剧有着显著的结构性行情，债券市场也多有波段机会，多种因素使固收+的表现更加出色。”但目前个人投资者对于固收+的认知有限，还在处于认知接受的渗透阶段。也因为认知差异，个人投资者对于这类产品兴趣还不算浓厚，零售渠道还未完全打开市场，更多还是机构配置，固收＋基金分化较严重，头部公司产品更受追捧。

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