300548，300548博创科技深度分析
300548，300548博创科技深度分析
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6月20日丨博创科技(300548.SZ)公布，公司近日收到控股股东、实际控制人ZHU WEI(董事长兼总经理)及其配偶WANG XIAOHONG、持股5%以上股东丁勇(副董事长兼副总经理)出具的《关于股份减持计划期限届满的告知函》，获悉ZHU WEI、WANG XIAOHONG、丁勇披露的减持计划期限届满，上述股东未实施减持计划。
消息●
跨界进行期货投资且逆市做空导致亏损，豪悦护理（605009.SH）的一番操作震惊A股市场。
10月12日晚间，豪悦护理突然披露，公司子公司江苏豪悦期货账户目前持仓焦炭2201合约310手、焦煤2111合约10手，焦煤2201合约579手，累计亏损6934.15万元，亏损金额加上剩余权益，合计15310万元，占2020年经审计净资产的5.49%。
作为一家主打一次性卫生用品的上市公司，大宗商品价格波动对公司业绩并没有较大影响，豪悦护理为何会进行期货套保，且投资品种与公司主业毫不相干的焦炭、焦煤品种，且在国内焦煤、焦炭主力合约一路走高的同时反其道而行之，进行做空？
对此，豪悦护理给出的理由也较为牵强，称“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。”
而豪悦护理也需要为其“不务正业”产生的亏损买单。今年上半年，豪悦护理实现营业收入10.85亿元，同比减少21.72%；净利润1.92亿元，同比减少48.76%。
披露炒期货亏损之后，豪悦护理收到上交所监管函，10月13日公司股价下挫8.35%，触底48.96元/股，低于一年前IPO发行价格，且近四个月累计下跌46%。随即，公司紧急推出回购股份以及实控人增持计划，极力护盘。
跨界投资焦煤焦炭“越亏越加仓”
作为A股“纸尿裤第一股”，豪悦护理参与期货投资本就属于“跨界”。
资料显示，豪悦护理主要从事妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，产品涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。
一般而言，上市公司参与期货套保主要为平缓原材料价格波动带来的风险。豪悦护理产品的主要原材料为无纺布、高分子吸水树脂、木浆、热熔胶和包装袋，都是石油的衍生产品，受国际局势的影响而变化，原材料的价格变化对公司利润有一定的影响。
但豪悦护理却并未选择与主业相关的化纤、纸浆等原材料，反而选择了焦煤、焦炭两个品种。对此，豪悦护理给出的理由是“鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。”
在此基础上，8月和9月，豪悦护理继续投资6000万元、4000万元，但这两个月公司投资亏损额加大，单月分别亏损1160.3万元、3700.77万元，至9月份已经累计亏损5120.58万元。
直至10月12日晚间，豪悦护理自发披露期货投资情况，截至10月11日期货结算，豪悦护理子公司江苏豪悦期货账户还有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元；焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元；焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。
截至10月11日，豪悦护理所持上述三大产品累计亏损（含浮动亏损）6934.15万元，剩余权益8375.85万元。公司2021年期货投资风险敞口和可能面临的*亏损额为2021年累计亏损（含浮动亏损）金额加上剩余权益，合计15310万元。
值得一提的是，今年8月份和9月份，国内焦煤主力合约分别上涨16.62%、33.73%，焦炭主力合约分别上涨13.8%、12.61%。以此来看，豪悦护理或是在做空焦煤、焦炭期货，因此随着焦煤、焦炭价格上涨，公司发生巨亏。
防疫产品热度消退上半年业绩降五成
进行期货投资虽然不会影响到公司正常生产经营，但投资亏损对于当期业绩的影响，需要由公司来买单。
公告显示，截至10月11日，豪悦护理开展期货投资累计投入15310万元，占公司2020年经审计净资产比例为5.49%；产生累计亏损（含浮动亏损）6934.15万元，占公司2020年经审计净利润比例为11.52%。江苏豪悦平仓损益将计入公司2021年度损益，从而对公司2021年度的业绩产生影响。
在今年年内业绩增长已现乏力的情况下，期货投资亏损将会加大豪悦护理的业绩压力。数据显示，2018年至2020年，豪悦护理分别实现营业收入14.5亿元、19.53亿元、25.91亿元，同比增长90.48%、34.76%、32.64%；净利润1.85亿元、3.15亿元、6.02亿元，同比增长176.19%、70.35%、90.9%。
其中，去年疫情暴发后，豪悦护理新增口罩等防疫产品，带动业绩继续高速增长。不过防疫产品生产未纳入公司今后主营业务发展框架，且随着防疫产品市场热度降温，今年上半年，豪悦护理实现营业收入10.85亿元，同比减少21.72%；净利润1.92亿元，同比减少48.76%。
豪悦护理也意识到了“不务正业”带来的后果。豪悦护理直言，公司进行期货投资主要依赖长期对焦炭、焦煤等大宗商品价格跟踪形成的价格判断，投资经验和投资能力有待进一步提高。公司将有序终止焦炭、焦煤期货的操作，在尽量减少损失的前提下，对目前持仓择机进行减仓、平仓，尽快终止期货业务。
二级市场上，登陆资本市场已满一年的豪悦护理股价较上市初期已有明显降温。去年9月份，豪悦护理以62.26元/股的价格网友分享上市，12月股价一度冲高至245.88元/股。今年5月份，豪悦护理实施10转4.9股派10元的分红方案，6月份公司除权后股价仍在90元左右徘徊，但此后一路下行。
披露期货套保亏损之后，10月13日豪悦护理大跌8.35%，触底48.96元/股，为上市后*价，且已经“破发”，四个月累计下跌46%。
当日晚间，豪悦护理实控人紧急推出增持方案护盘。公告显示，豪悦护理控股股东、实控人李志彪计划在未来三个月内斥资2000万元至5000万元增持公司股票。目前，李志彪已经持有豪悦护理5322.28万股，占公司总股本的33.49%。
同时，豪悦护理还计划以不超过75元/股的价格回购公司股票，用于注销减少公司注册资本及股权激励或员工持股计划，回购金额总额在1.4亿元至2亿元之间。但需要注意的是，豪悦护理的第三大股东温州瓯泰投资企业（有限合伙）以及第八大股东薛青锋目前处于减持计划实施阶段。
受此消息提振，10月14日豪悦护理高开8%，尾盘报收52.8元/股，上涨5.9%。
视觉中国图
6月20日丨博创科技(300548.SZ)公布，公司近日收到控股股东、实际控制人ZHU WEI(董事长兼总经理)及其配偶WANG XIAOHONG、持股5%以上股东丁勇(副董事长兼副总经理)出具的《关于股份减持计划期限届满的告知函》，获悉ZHU WEI、WANG XIAOHONG、丁勇披露的减持计划期限届满，上述股东未实施减持计划。
4月14日收盘，长飞光纤（601869.SH）收于24.63元/股，涨0.12%；博创科技（300548.SZ）收于26.57元/股，涨2.79%。
近日，长飞光纤和博创科技同时发布公告称，长飞光纤通过协议转让和表决权委托的方式，控制博创科技25.43%的表决权并取得控制权。虽然受此消息影响博创科技股价一度冲高至32.24元/股，但随后复归“平静”，当前两家公司的股价均逼近阶段性新低。
长飞光纤以明显高于市价的转让价格“入主”博创科技，而后者的大股东近年连续减持，最后得以套取大量现金并从中“脱身”，似乎事情并不简单。
奖励交易对方1.43亿元？
4月7日，长飞光纤与博创科技股东ZHU WEI（朱伟）、丁勇、WANG XIAO HONG（王晓虹）、JIANG RONG ZHI（江蓉芝）、天通股份（600330.SH）（合称“转让方”）签署了《股份转让协议》，长飞光纤拟通过协议转让方式以40元/股的价格，受让转让方持有的博创科技的2212万股股份（占总股本12.72%），合计交易金额为8.85亿元。
同时，长飞光纤与ZHU WEI（朱伟）签署《表决权委托协议》，后者同意将其持有的博创科技2211.04万股股份（占总股本12.71%，因转增、送股等新增的股份自动纳入委托范围）对应的表决权全部委托给长飞光纤行使。
值得注意的是，博创科技4月14日的收盘价26.57元/股远远低于交易价格40元/股，长飞光纤若按该价格交易计算，现在每股跌去13.43元（-33.58％），总体浮亏高达2.97亿元。
不但如此，长飞光纤公告显示，考虑到ZHU WEI（朱伟）作为博创科技的实控人、董事长兼总经理，为博创科技的生存和发展倾注了全部精力，并将按照《股份转让协议》约定支持长飞光纤成为博创科技控股股东并维持博创科技控制权，给予其履约奖励金1.43亿元，作为约定的交易价款的一部分，股份转让的总价款为10.28亿元。
如果考虑该笔奖励金在内，长飞光纤将持有的博创科技股份按4月14日收盘价计算，其浮亏金额进一步增至4.4亿元。
长飞光纤表示，本次收购完成后将取得博创科技的控制权，有利于其充分发挥自身资源协调运作能力，增强博创科技的运营能力、持续盈利能力与市场竞争力，有助于未来发挥长飞光纤与博创科技的业务协同效应，提升交易双方的业务拓展能力和竞争优势。
本次转让股份中，WANG XIAO HONG（王晓虹）拟用于转让的股份中的100.90万股股份与JIANG RONG ZHI（江蓉芝）拟用于转让的股份中的95.50万股股份（合计196.39万股股份）为待解除承诺股份，该等股份需要经过博创科技股东大会豁免相关承诺后实施股份转让。
本次天通股份转让了917.04万股，是五个转让方中转让股份数量最多者；其次是ZHU WEI（朱伟），转让了737.01万股。仅就转让股份而言，天通股份获得3.67亿元，ZHU WEI（朱伟）则获得2.95亿元。具体转让股份数量及转让价款情况
实际上，梳理博创科技的公告信息，界面新闻
博创科技大股东连续减持
此前，2020年5月20日晚间，博创科技披露《关于控股股东、实际控制人及其配偶、*管理人员及其配偶减持股份预披露公告》，显示公司控股股东、实际控制人ZHU WEI(朱伟)（董事长兼总经理）及其配偶WANG XIAO HONG（王晓虹）计划以集中竞价交易、大宗交易的方式分别减持公司股份不超过299.86万股（占公司总股本2.00%）和不超过81万股（占公司总股本0.54%），减持期间为2020年6月11日至2020年12月10日。
该次减持之前，ZHU WEI(朱伟)持有公司股份3024万股（占公司总股本20.15%）,WANG XIAO HONG（王晓虹）持有公司股份324万股（占公司总股本2.16%）。
同时，公司持股5%以上股东丁勇（副董事长兼副总经理）及其配偶JIANG RONG ZHI（江蓉芝）计划以集中竞价交易、大宗交易的方式分别减持公司股份也是不超过299.86万股和不超过81万股，减持期间也是2020年6月11日至2020年12月10日。减持之前，丁勇持有公司股份1337.40万股（占公司总股本8.91%）,JIANG RONG ZHI（江蓉芝）持有公司股份324万股（占公司总股本2.16%）。
该次减持期限届满时（即2020年12月10日），博创科技发布公告披露了股东减持股份的情况。WANG XIAO HONG（王晓虹）在本次减持计划期间未通过任何方式减持公司股份，ZHU WEI(朱伟)、丁勇、JIANG RONG ZHI（江蓉芝）分别减持了75.95万股、149.90万股、18万股，按减持均价计算，他们套现的金额分别为5115.14万元、9783.53万元和1034.82万元。
几个月之后，2021年4月30日博创科技再次披露了《博创科技股份有限公司关于控股股东、实际控制人及其配偶、*管理人员及其配偶减持股份预披露公告》。这轮减持计划中，2021年5月27日至11月26日，ZHU WEI(朱伟)及其配偶WANG XIAO HONG（王晓虹）拟减持不超过346.59万股、81万股，分别占各自所持股份的11.76%、25%，而丁勇及其配偶JIANG RONG ZHI（江蓉芝）拟减持公司股份不超过296.88万股、76.50万股，均占各自所持股份的25%。
到2021年11月26日减持计划期限届满时，ZHUWEI、WANG XIAO HONG（王晓虹）和JIANG RONG ZHI（江蓉芝） 在减持计划期限届满时未通过任何方式减持公司股份，丁勇本次合计减持了65.28万股，套现2281.93万元。
同时，博创科技还公告了这几位股东新的减持计划。2021年12月20日至2022年6月19日，ZHU WEI(朱伟)、WANG XIAO HONG（王晓虹）、丁勇、JIANG RONG ZHI （江蓉芝）拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持不超过347.43万股、141.75万股、347.43万股和133.88万股。四人所持博创科技的股份数量分别是2948.05万股、324万股、1122.23万股、306万股，那么，这次减持计划将*减去他们所持股份的11.78％、43.75％、30.96％和43.75％。
在2022年1月21日，博创科技发布《关于*管理人员之配偶减持计划实施完成的公告》，公司收到JIANG RONG ZHI（江蓉芝）出具的《关于股份减持计划实施完成的告知函》，在2022年1月份合计减持76万股。
2022年3月21日博创科技公告，ZHU WEI(朱伟)、WANG XIAO HONG（王晓虹）、丁勇自减持计划开始至时间过半期间未通过任何方式减持公司股份。直到目前，他们在本次交易中向长飞光纤转让股份，也是另一种形式的“减持”。
除了上述的实际控制人及其配偶等四位股东之外，近几年连续减持股份的还有另两个持股5%以上的股东。
2019年9月30日，博创科技发布的《关于持股5%以上股东减持股份预披露公告》显示，东方通信（600776.SH）当时持有博创科技973万股，占总股本比例的11.6737%，经历了数次减持股份之后（期间因资本公积转增股本而出现股数变化），到2021年年报时，东方通信持有博创科技的股份虽有1158.51万股，但是占总股本比例下降至6.66%；相比于2019年减持之前，东方通信减去了四成多的仓位。
另外，天通股份在2019年10月16日《博创科技关于持股5%以上股东减持股份预披露公告》发布时，持有博创科技1100万股，占总股本的13.1974%；期间经过数次减持和资本公积转增股本之后，到2021年年报时，天通股份持有1027.07万股，但持股比例下降至5.91%；从持股所占总股本比例的前后变化来看，减仓过半。
长飞光纤现金充足、借款大增
长飞光纤将高价取得控制权的博创科技经营业绩如何？博创科技2021年年报显示，全年营业收入11.54亿元，同比增长48.59％；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长83.60％。自2019年（营收4.07亿元、净利0.08亿元）以来，其经营业绩呈增长趋势，却挡不住大股东的减持步伐。
长飞光纤2021年全年取得营业收入95.36亿元，同比增长15.99%；归属于上市公司股东的净利润为7.09亿元，同比增长30.32%；不过，扣非后净利润为3.11亿元，同比出现10.92%的下滑。
跟净利润情况不一样的是经营活动产生的现金流量净额，2021年净流入5.27亿元，而上一年为1.41亿元，同比出现了273.93%的增长。2021年年末，长飞光纤账上有货币资金27.71亿元，远多于上一年年末的14.44亿元；交易性金融资产15.30亿元较上一年年末的8.92亿元也有大幅增长。
然而，长飞光纤2021年年末的负债也增加较多。2021年年末负债合计88.94亿元，和上一年年末的64.70亿元相比，增加了24.24亿元。实际上，上一年（2020年）年末的负债合计金额和2019年年末的负债合计金额48.34亿元相比，也有16.36亿元的增加。也就是，2020年、2021年长飞光纤的总负债同比分别增长了37.47%和33.84%，两年时间总负债增加40亿元。
年末持有较多现金且现金量同比大增的情况下，长飞光纤的借款竟然也大幅增长。
2021年末合并资产负债表显示，长飞光纤的短期借款17.18亿元较上年年末增加6.84亿元，长期借款12.90亿元较上年年末增加7.65亿元，此两项合计增加14.49亿元。主要受到借款增加的影响，2021年度长飞光纤的财务费用高达1.23亿元，同比增长101.71%，其中利息费用为0.94亿元，比上一年增加0.44亿元，同比增88.94%。
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