688033，688033是科创板吗
688033，688033是科创板吗
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截至2022年7月8日收盘，天宜上佳(688033)报收于21.09元，下跌2.5%，换手率3.26%，成交量9.97万手，成交额2.12亿元。
资金流向数据方面，7月8日主力资金净流出556.74万元，游资资金净流出677.01万元，散户资金净流入1233.75万元。
近5日资金流向一览
天宜上佳融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入844.96万元，融资偿还1678.65万元，融资净偿还833.68万元。融券方面，融券卖出2.32万股，融券偿还2.32万股，融券余量2.52万股，融券余额53.25万元。融资融券余额1.3亿元。近5日融资融券数据一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.54。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
近些年来，证券行业佣金率持续下行，从2011年0.063%下降到2020年0.026%，经纪业务收入贡献也逐渐下行。参考美国券商，零佣金可能会成为常态，券商收入对经纪业务依赖度降低。
随着资管新规加速落地和金融开放不断深化，产品净值化转型加速,理财收益率总体下行以及在坚持房住不炒的政策环境下,资本市场已经成为居民配置资产的重要领域。
券商向财富管理转型恰逢其时，而这方面就不得不提东方证券：旗下“东方红”品牌享誉市场，汇添富基金投资业绩优异。
一、简介
东方证券成立于1998年，2015年在上交所上市，2016年在港交所上市，2017 年完成非公开发行。2020年末，公司证券营业部总数177家，覆盖87个城市、31个省自治区直辖市。
公司成立以来，股东一直比较稳定，长期支持公司发展。股权结构较为分散，第一大股东申能集团（上海国资委***持有）持股25.27%，香港中央结算（代理人）持股14.68%，其他股东持股比例均不超过5%。
高管任职时间均较长，管理团队稳定。2020年实施了H股员工持股计划，于12月完成购买，成交金额人民币 3.0亿元，累计买入H股0.66亿股，占总股本0.942%，占H股股本6.417%。参与公司员工计划人数3588人，占总人数57%，其中董监高认购占比8.27%。
公司形成了自营投资、资产管理、证券研究等优势业务的业内领先地位。近年来，按总资产、净资产、净资本、净利润等指标看，公司在行业排名10左右，处于上游水平。从分业务收入排名来看，公司资管业务优势突出，2017-2019年资管业务均位于行业第一。
公司于2015年开始财富管理转型，坚定主动权益类产品的代销方向，并在东证资管、汇添富基金之外，拓宽合作渠道，与业内更多的优质管理人建立了深度的合作关系。2020年，公司权益类产品销售规模278亿元，同比增长256%，权益类产品保有规模475亿，同比增长***。
根据证券业协会月度数据，代理销售金融产品净收入3.9亿，同比增长 269%，行业排名第12位。其中，公司*定制的朱雀基金匠心一年持有期基金销售23.64亿元，创造了多项代销纪录。
除了代销外，资管业务为公司特色业务。2017-2020 年公司资管业务收入排名行业第一。公司资管业务占比较高，2020年和2021Q1资管业务收入占比分别为 17.0%、31.2%，远高于行业平均8.8%和10.3%的收入占比。
公司资管业务包括三大部分，通过全资子公司东证资管（首家获得公募牌照的非基金管理类公司）开展券商资管业务，通过持股35.412%且作为第一大股东的汇添富基金开展基金管理业务，通过全资子公司东证资本从事私募股权投资基金管理业务。
东证资管坚定开展长期价值投资实践，专注提升“专业投研+专业服务”双轮驱动的核心竞争力，长期投资业绩保持行业前列。根据中国证券业协会，2020 年，东证资管受托资产管理业务净收入行业*位。
截至2020年末，自2005年起东方红资产管理主动管理权益类产品的平均年化回报率26.50%，（同期沪深300指数12.02%）；东方红资产管理权益类基金近五年*收益率125.26%，固定收益类基金近五年*收益率27.60%，均排名行业第六位，长期业绩保持领先优势。
2019和2020年末，东证资管管理规模分别为2229/2985亿元，分别同比+11%/34%，其中，公募基金规模占比快速提升，从2015年的26%提升至2020年的67%。公司主动管理规模持续攀升，目前几乎全部为主动管理。
公司主要通过持股35.412%且为第一大股东的联营企业汇添富基金开展基金管理业务。截至2020年末，汇添富公募基金管理规模为8352亿元，较年初+61%，剔除货币基金及短期理财债基后的公募规模为5574亿元，较年初+93%。同样的是，汇添富基金中长期投资业绩保持优异。
2020年，东证资管净利润贡献8亿元，汇添富基金贡献净利润9亿元，合计贡献占比达62%。公司产品锁定期整体高于同业，利于保有量提升，同时盈利稳定性更强。
轻资本业务模式能带来更高的ROE及估值。本着回馈投资者的理念，公司分红十分慷慨，符合其长期主义信念。
二、业绩
2020年，公司优势业务巩固发展，东证资管行业地位继续领先，资产管理业务收入（协会统计口径）排名行业第一，产品长期业绩优异，汇添富基金新基金发行规模超2,000亿元，发行10只百亿基金，行业*，非货币公募基金月均管理规模排名行业第二，资产管理总规模突破万亿元。
2020年末，东证资管管理规模接近3,000亿元，汇添富基金规模突破1.1万亿元。东方投行完成中金公司IPO等项目，东证国际携手东方投行完成泰格医药港股上市，为香港联交所年内*的医药健康行业IPO。
公司代理销售能力也属于行业领先。
2020年，公司实现营业收入231.34亿元，增幅21.42%，其中证券销售及交易业务47.53亿元，占比19.97%；投资管理业务43.93亿元，占比18.46%；经纪及证券金融业务136.03亿元，占比57.16%；投资银行业务16.28亿元，占比 6.84%；管理本部及其他业务-5.79亿元。实现归母净利润27.23亿元，增幅11.82%。
2020年，信用减值损失38.85亿元，同比增加28.41亿元，增幅272%，主要原因是计提股票质押减值准备增加，买入返售金融资产减值损失36.96亿元。2020年末，公司股票质押业务待购回余额153.62亿元，均为自有资金出资，全年压缩业务规模超过50亿元，风险得到有效释放，有望带来业绩高弹性。
据业绩快报，2021年上半年，公司实现营业收入132.77亿元，归母净利润27.00亿元，同比增加37.94%和76.95%。主要由于公司资管、经纪、投行等业务手续费净收入及联营企业投资收益同比增加，信用减值计提同比减少，各项业务得到了均衡发展。
Q2营业收入80.84亿元，同比+39%，归母净利润15.24亿元，同比+114%。
2021年2季度末，在基金管理机构非货币理财公募基金月均规模排名中，东证资管和汇添富凭借非货基规模2338、6058亿元，排名第18位、第2位。在权益投资时代，投资管理能力突出、综合实力领先的头部资产管理机构将在市场竞争中更具优势。
截至2021年2季度末，公司代销的公募基金（股票+混合）保有规模为494亿元，排名第22位，在券商中排名第6，仅次于天天基金、中信、华泰、广发、中信建投。
与一季度相比，银行渠道的权益类基金和非货基保有规模占比均下降，分别从61.12%、57.88%降至59.4%、56.24%，券商占比上升，从16.12%、14.81%分别上升至17.13%、15.04%，独立第三方代销机构占比均上升，从 22.54%、27.11%上升至23.2%、28.48%。券商有望凭借其强大的研究能力和服务从公募基金扩容中受益。
三、结语
2021年5月25日，上海发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，支持基金管理公司等资产管理机构挂牌上市。这同样利好东方证券做大做强。
公司是券商中财富管理利润贡献*的标的，旗下汇添富和东证资管主动管理能力行业领先。2021年5月，上海出台政策，支持符合条件的基金管理公司在多层次资本市场上市。目前估值1.46倍PB，若轻资本业务继续保持，公司有望迎来估值重塑，或从PB估值转向PE估，值得长期关注。
智通财经APP获悉，中航证券发布研究报告称，天宜上佳（688033.SH）轨交耗材龙头，深入布局军工与新材料。预计公司2021-2023年的营业收入分别为5.90亿元、7.15亿元和9.69亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.90亿元和3.94亿元，EPS分别为0.54元、0.65元和0.88元，对应PE分别为21.85、18.09和13.30。给予“买入”评级。
中航证券指出，天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆用合成闸片/闸瓦系列产品的研发、生产和销售。目前，公司基于自身研发优势，在稳固现有闸片业务同时，积极拓展新领域，深入布局新材料和军工。
中航证券主要观点
公司简介：天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆用合成闸片/闸瓦系列产品的研发、生产和销售。公司自设立以来，依靠自主研发，在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破，有力推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程。2020年，由于疫情影响，公司营业收入为4.15亿元(-28.65%)，归母净利润1.14亿元(-57.77%)，随着复工复产的有序进行，2021年公司业绩有望较大程度反弹。目前，公司基于自身研发优势，在稳固现有闸片业务同时，积极拓展新领域，深入布局新材料和军工。
公司是高铁闸片市场龙头，产品有明显短周期耗材属性
天宜上佳产品以粉末冶金闸片为主，2020年占公司总营收的97%左右，兼顾生产少量的铁路机车、城市轨道交通制动设备合成闸片、闸瓦，是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。粉末冶金闸片用于高铁的制动系统，尤其是在“复兴号”闸片市场市占率比较高。
闸片是高铁更换周期最短的部件之一，平均每年更换2.5次。高铁制动是利用制动盘和闸片之间的摩擦将车辆的动能转化为热能，制动时闸片有损耗。所以动车行驶里程越多，闸片的需求量也越高，平均每年需要更换2.5次。
截至2020年12月31日，全国铁路复兴号动车组已累计配属超过810标准组，约占全国动车组总数的21.34%，天宜上佳是同时拥有时速350公里、250公里复兴号动车组制动制片CRCC认证证书的供货商，是时速350公里复兴号标准动车组核心供货商，也是时速250公里复兴号标准动车组闸片的*供货商，占领新车型闸片市场绝大部分份额。
新材料和军工业务有序推进，收购子公司进入军用航空供应商序列
公司规划“三驾马车”发展，分别为1)高铁闸片、2)军工产品和3)碳碳/碳陶产品。公司凭借雄厚的研发技术实力、优质的产品与服务在现代轨道交通行业细分领域中已享有较高知名度，通过自身孵化和外延并购双向发力，进军城市轨交、碳碳/碳陶产品和军/民用碳纤维等多领域，规划多样化发展。
天宜上佳通过子公司进入军用航空供应链。子公司天仁道和专注于轻质(军用/民用)结构功能一体化碳纤维复合材料制品的开发与制造，基于天宜上佳在轨道交通的资源优势，拓宽产品品类，拓展碳纤维材料制品在航空航天、海洋船舶、兵器装备等领域的应用范围，已经实现部分产品的批量化生产，公司掌握的RTM工艺能同时满足航空材料高性能、低成本及国产化的要求。同时，天宜上佳出资收购了成都瑞合科技有限公司，后者主要从事军用飞机和民用客机高精度零部件加工制造和生产以及复合材料模具的设计和制造，连续数年在成飞供应商年度综合排名中位列前茅，2019年被成飞评为“*供应商”，客户覆盖中航工业下属包括成飞、陕飞在内的多家军机主机厂、民用客机分承制厂，以及一批航空装备主修厂。经过业务整合后，天宜上佳具备了碳纤维复合材料的研发、生产和销售能力，并且进入了中国军用航空供应链，后续业务有望放量增长。
子公司天力九陶在碳碳/碳陶复合材料方向拥有完整的产品设计、研发、制造一体化能力。具备高性能制动盘、大尺寸异形件的气相沉积、反应熔渗、高温热处理、表面处理等加工能力，致力于耐高温高强轻质复合材料制品的开发与制造，其主要产品应用领域包括航空航天、高铁、汽车等。在汽车碳陶制动盘研发过程中，实现对汽车碳陶制动盘的结构技术革新，解决了多维长纤维编织碳陶盘表面纤维裸露的难题。同时，天力九陶承接了研制时速四百公里高铁用碳陶制动闸片在研项目，目前已完成样件交付工作，并提交相关部门测试。
投资建议
1)2021年高铁闸片需求量反弹，公司业绩上涨可期：随着生产生活正常化，高铁闸片需求量有望大幅反弹。对比2020年，中航证券预计2021年铁路运输旅客发送量会有大幅提升，从而有效带动高铁闸片的需求。
2)强劲研发实力保障，天宜上佳进行多元化产品布局：公司持续进行高比例研发投入，立足现有粉末冶金闸片基础，积极进军大交通领域，碳陶汽车刹车盘、高铁刹车盘和城市轨交系统等产品已有初步进展。
3)碳纤维业务进展顺利，有潜力成为公司新的增长点：天宜上佳2017年就开始布局碳纤维业务，收购了成都瑞合科技，进一步提升了高精度机加工和复合材料模具工装设计制造能力，同时与子公司天仁道和也会产生协同效应，军用和民用的碳纤维复合材料可能会成为公司新的增长点。
风险提示：新产品研发不如预期;高铁闸片市场竞争加剧;新业务领域拓展受阻。
天宜上佳发布*公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告：股票代码为“688033”，本次发行网上申购代码为“787033”。本次发行的初步询价期间为7月9日的9:30-15:00。本次网下发行申购日与网上申购日同为7月12日，其中，网下申购时间为 9:30-15:00，网上申购时间为9:30-11:30，13:00-15:00。
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