五大四小发电集团(今日上证行情)
五大四小发电集团(今日上证行情)
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如果说十三五之前，对于风电和光伏产业来说，央企不过是重在参与，民营企业是*的玩家，顶起来中国风电+光伏的半边天。
在这期间，风电+光伏产业都出现了不少龙头企业如华锐风电、天顺风能、汉能集团、隆基股份等，他们都曾是业内如日中天的企业。
进入十三五期间，央企布局风电+光伏产业的步伐加快，凭借雄厚的资金实力和国资背景，央企和地方国企逐渐成为风电+光伏产业的*玩家。
五大四小发电集团率先发力，成为风电+光伏*的投资央企，三桶油和十大煤炭集团也纷纷涉足，掀起传统能源集团向新能源进军的高潮。
十四五开局之年，风电+光伏装机进入GW级时代，大型风电和光伏基地成为投资趋势，民营企业基本玩不动了，央企彻底主导风电+光伏产业的发展。
风电和光伏属于重资产投资，如果没有国家财政补贴民营资本是没有实力进行大规模开发的，长期持有电站对于民营企业来说是沉重的包袱。
不过相对于央企来说，近二十年的耕耘民营企业在风电+光伏项目开发端的资源优势是央企无法比拟的，民企手里依然捂有大量优质项目。
在我国提出碳达峰和碳中和目标后，能源央企面临绿色转型重任，收割民营企业手中的风电+光伏资源是其实现快速绿色转型的*途径。
而民营企业手中大量的项目基本上都是通过银行贷款、融资租赁等渠道投建的，每年还本付息的压力非常大，长期持有电站很容易让民企陷入财务危机。
央企大举进军风电+光伏产业，给予了民营企业变现的机会，他们纷纷向央企兜售手中的项目和路条资源，甚至与央企混改，卖身求存。
而央企对于民营企业手中的风电+光伏资源，只要是资产还看得上去的基本上都是照单全收，尤其是一些上市公司手中的资产，成为央企重点收割的对象。
民营企业在于央企打交道的过程当中，逐步认识到了国有资本的威力，在变卖手中资产之后，开始纷纷转型轻资产公司为央企开发路条，成为央企打工者。
2021年开年之后，民营企业有一个非常深刻的感受就是，如果没有央企在背后做支撑，想从地方政府手中获得风电+光伏路条非常艰难。
最初的风电+光伏产业基本上是民营资本手中获取*利益的工具，但是现在风电+光伏已经是央企完成国家实现能源绿色转型任务的*的助推器。
在央企进军风电+光伏产业的牌局中，民企十多年的劳动成果只能为央企做嫁衣，在构建以风电+光伏为主体的新型电力格局中，民企将注定成为央企的垫脚石。
（此处已添加圈子卡片，请到今日头条客户端查看）7月4日，A股三大指数集体震荡走高，上证指数重新站上3400点整数关口，成交额连续第8个交易日突破万亿元。热点方面，农林牧渔行业集体走强，15只个股集体涨停。沪指重新站上3400点后，A股后市将何去何从？
7月4日，三大指数低开震荡走高，创业板指持续领涨。截至收盘，上证指数涨0.53%报3405.43点，深证成指涨1.29%报13026.25点，创业板指涨1.9%报2834.69点；两市合计成交11304亿元，连续第8个交易日突破万亿元；北向资金净买入45.14亿元。总体来看，两市个股涨多跌少。
从31类申万一级行业看，有22个行业实现上涨，其中，农林牧渔行业涨幅居首，达6.68%，紧随其后的是医药生物，涨幅也达3.86%。另外，电子行业领跌，跌幅达2.01%。
涨停板方面，7月4日，有102只个股涨停，其中，有42只涨停股股价已连续上涨3个交易日以上。从行业方面看，农林牧渔行业涨停股最多达15只，紧随其后的是机械设备行业，涨停股数量为10只。
表：连续3日上涨且今日涨停股情况
7月4日，农林牧渔行业相关的猪肉、养鸡等细分赛道集体上涨，农林牧渔行业涨幅达6.68%*。其中，包括正虹科技、禾丰股份、百洋股份、新五丰、天康生物、天邦食品、牧原股份等15只农林牧渔股集体涨停。
消息面上，7月4日，根据中国养猪网猪价系统数据监测生猪（品种：外三元）均价为21.48元/公斤（10.74/斤），价格较7月3日上涨0.75元/公斤，猪价创年内新高，今年以来生猪价格已累计上涨近30%，而自去年9月低点以来，更是上涨近10000元/吨。在期货市场方面，7月4日，生猪期货主力合约2209盘中*上探至22755元/吨，截至收盘22695元/吨，涨幅达7.71%，这一报价较2021年9月份的低位12650元已飙涨近八成，刷新上市以来新高。
据农业农村部监测，7月4日“农产品批发价格200指数”为116.93点，比上周五上升1.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.94点，比上周五上升1.27个点。截至今日下午14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为25.74元/公斤，比上周五上升4.8%。
对此，中原证券表示，2022年农林牧渔行业基本面发生较大改善。畜牧养殖板块迎来周期逆转，国际粮价屡创新高，种植产业链高度景气，粮食种子销售量价齐升，进一步推动生物育种技术的商业化应用。板块经过前期调整后，目前估值处于相对低位，有望迎来估值回归。
优美利投资总经理贺金龙认为，市场反弹已经2个月，后市波动和分化将加大。当下投资者应更多关注国内流动性变化的影响。美联储加息步伐还没有停止，而国内经济处于复苏过程中。投资者应重点关注经济数据的修复情况。中长期应重点把握好结构性行情轮动，临近中报行情应重视业绩基本面，自下而上进行投资策略安排。
排排网旗下融智投资基金经理助理刘寸心表示，两市成交额连续8个交易日突破万亿元，投资者情绪逐步恢复，对市场走势维持震荡向上的判断。一方面，随着疫情影响消退，消费有机会较快反弹；另一方面，下半年经济上行，汽车产业链是关键之一。海外方面，美国仍然处于“能否软着陆”的困境中，美联储要抑制通胀，但加息过多却会导致经济快速降温、失业率快速上升。对比之下，A股投资吸引力大幅上升。
对于后市，巨丰投顾认为，稳增长政策持续发力下，经济增长预期向好，市场整体修复行情可期。不过，全球美元收缩影响依旧，国内经济复苏力度仍有待确认，阶段性行情有可能反复。
（编辑 才山丹）
#2022高考季#
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现在，全国的考生家长都在为孩子选大学而纠结！特别是分数在本科与专科左右的考生，要怎样才能选择一所适合自己的学校呢？今天就给这个分数段的考生介绍4所非常不错的专科学校，这几所学校可以说是就业超过某些普通本科高校，多数毕业生还可以端上“铁饭碗”！
第一所：南京铁道职业技术学院
这是一所以轨道交通专业为优势和特色的专科学校，是长三角地区*一所轨道交通高校，曾长期隶属于铁道部，是轨道交通行业办学历史最悠久、影响力*的高职院校之一，是中国特色高水平高职学校，被誉为是铁路“黄埔军校”。
学校现有浦口和建宁路两个校区，占地面积1146亩，总建筑面积40.2万平方米，可以说是在占地规模等各方面超过一些本科高校。现开办有36个专科专业，其中国家“双高”建设专业群1个（铁道交通运营管理专业群）。
铁道信号自动控制、动车组检修技术、现代通信技术、铁道供电技术、城市轨道交通运营管理、铁道交通运营管理、会计等专业都是学校的国家骨干专业，后3个专业女生也很适合报考。
学校毕业生是铁路企业用人单位的*，就业率平均保持在96%以上，有3/4左右的毕业生进入大型国有企业，端上“铁饭碗”！
我们国家现有18个铁路局，比如说哈尔滨铁路局、沈阳铁路局、北京铁路局、上海铁路局等等，很多毕业生通过自己的努力，毕业后都可回到自己本省所属的铁路局工作。
第二所：武汉电力职业技术学院
学校是一所电力特色特色鲜明的高水平高职院校，是一所历史悠久、底蕴深厚的老牌院校，前身是1953年创办的武汉电力学校，2019年入选国家“双高计划”首批建设单位，现隶属于国家电网公司，享有“湖北电力黄埔”的美誉。
学校最吸引考生的也是就业，毕业生已连续11年就业率超过97%，其中在国家电网、南方电网、五大发电集团、中能建集团、中电建集团、中广核集团等大型国企、央企就业率超60%，被评为“全国就业50强”。
第三：广州民航职业技术学院
学校是中国民用航空局直属院校，是民航局与广东省共建的“省部共建”院校；广航院也是民航内最早一所独立设置实施高等职业教育的全日制公办普通高校，是民航*一所国家示范性高等职业院校。
学校现有机场路校区、白云机场校区、花都赤坭校区三个校区，共占地1112亩。不仅各种设施完备、资金雄厚，还拥有29架大中小型教学用飞机，140台飞机发动机，5万多台（件）飞机零部件和一大批专业设备。
现有23个专业33个专业方向，覆盖了民航维修和服务的关键岗位；其中，飞机机电设备维修、飞机结构修理、航空电子设备维修、航空地面设备维修、通用航空器维修等民航特有专业对口就业率均超过90%，*毕业生已成为民航领域技术骨干与管理人才。
学校以飞机维修、民航运输等民航特有专业岗位核心能力培养为主线，每年各大航空公司都会前来校园招聘，比如说中国航空公司、南方航空公司、东航、厦航、深航、广州白云机场等等。
第四所：石家庄邮电职业技术学院
这是一所比较有特色的公办高职院校，他隶属于中国邮政集团，是我国*一所以培养邮政专门人才为主的高等院校，是中国特色高水平高职学校。学校分为订单培养和普通招生2种形式，特别是订单培养的毕业生，不仅就业率高、就业质量也好。
学校始建于1956年，2004年起，开始与各省邮政企业合作开展订单培养，报考订单培养的考生，要在专科提前批填报志愿，还需面试体检等环节。同学毕业时是面向自己所在省份的邮政企业（邮政公司或邮储银行）基层窗口服务性岗位安排就业。
只是订单培养的考生要有良好的沟通表达、逻辑思维能力；而且，女生身高要160厘米及以上，男生身高170厘米及以上，其它要求考生看一下学校招生章程就可以了。
以上4所专科学校，都是位于省会城市的公办全日制学校，也都是“双高计划”院校，属于专科中的“双*”高校。全国共有197所，下面是高水平学校建设名单：
这些学校属于专科中*的学校，低分考生报考时可以参照一下。
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（报告出品方/
1 “双碳”承诺下，中国绿电装机潜力巨大
基于非化石能源消耗比重目标的绿电装机预测
在 2020 年 12 月的气候雄心峰会与 2021 年 10 月《中共中央国务院关于全面贯 彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中，中国针对 2030 年绿电装机量达 1200GW 及 2025 年、2030 年、2060 年，中国非化石能源消费比重分别达 20%、 25%、30%。
基于非化石能源消费占比的目标，我们对中国 2022 年-2030 年的风电光伏装机 潜力进行了保守预测：2022年-2030年，中国将至少累计新增346GW风电、739GW 光伏。
中国每年的一次能源消耗总量国民经济各行业和居民家庭在一定时间消费的各 种能源的总和，分为化石能源消耗总量与非化石能源消耗总量。
非化石能源消耗总量中是指除了化石能源消耗之外的其他能源消耗总量，其中 主要包括核能、水能、生物质以及风电光伏。（由于地热能、潮汐能等可再生能源占 比较少，预测时暂不考虑）
风电与光伏的年发电总量按照分别装机量乘以发电小时数。
预测验证
由于我们的预测主要是基于非化石能源消耗占比的目标展开，对于其他与风电 光伏装机规划相关的指标仍需要进行验证，以确保我们的预测满足不同维度的目标。
风电光伏发电量占比 ：《2022 年能源工作指导意见》要求 2022 年风电、光伏发电量占全社会用电量 的比重达到 12.2%； 《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》要求到 2025 年风电 光伏发电量占全社会用电量占比达到 16.5%左右。
非水可再生能源发电量占比：《关于征求 2021 年可再生能源电力消纳责任权重和 2022-2030 年预期目标建 议的函》测算 2030 年全国非水可再生能源消纳责任权重为 25.9%。
非化石能源发电占比：《“十四五”现代能源体系规划》明确，2025 年非化石能源发电比重应达到 39% 左右。
可再生能源消费总量：《“十四五”可再生能源发展规划》预计总量达到 10 亿吨标准煤
可再生能源发电量：《“十四五”可再生能源发展规划》预计达到 3.3 万千瓦时
可再生能源及非水可再生能源消纳权重：《“十四五”可再生能源发展规划》预计可再生能源电力消纳权重与非水可再生 能源消纳权重分别为 33%及 18%。
上述验证中，通过我们的预测计算的 2022 年、2025 年及 2030 年风光发电量、 非水可再生能源发电量及非化石能源发电量占比均满足不同政策文件及行业预测给 出的目标。
2 发电侧、消费侧政策齐发，助力装机落实
配合“双碳”承诺，包括国家发改委、能源局等多个行业政策制定及监管部门陆 续出台多项政策支持绿电行业发展，旨在通过政策规划助力电源结构绿色化，最终 实现双碳目标。
首先对于西北部风光资源禀赋较强的地区，规划集中建设绿电项目，形成清洁 能源基地。随之公布的两批大基地项目细化了各基地的装机方案，规划“十四五”期 间新增 263GW 绿电，并同步的提出配合消纳的送出方案。
而后针对较为零散但装机潜力巨大的分布式光伏，提出了整县推进的模式，整 合零散的屋顶资源，统一规划，并公布了涉及超过 600 个县、区的试点方案，旨在 让投资能力较强的国央企参与分布式光伏的开发与投资市场，拉动分布式光伏的装 机容量。
除针对发电侧的直接装机的刺激政策外，为顺应我国经济由高速增长向高质量 发展的转型，对于消费侧鼓励绿电消费的政策也陆续出台。中国内地上市公司 ESG 强制披露势在必行，高耗能企业煤电电价不设上限。都将从消费终端刺激绿电消费， 企业间购电协议（CPPA）这一新型绿电商业模式也将在中国迎来发展契机。
大基地规划锚定装机基数，特高压提供消纳配套
2021 年 3 月 12 日，新华社公布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四 个五年规划和 2035 年远景目标纲要》。根据规划，十四五期间将重点发展西部地区、 北部地区等新能源资源富集地区，布局一批以新能源为主的九大清洁能源基地、四 大海上风电基地。
紧随新华社发布十三大基地的地理规划后，2021 年 11 月 24 日，国家能源局、 国家发改委印发的《第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建 设项目清单的通知》，涉及 19 省份，规模总计 97.05GW，预计在 2022 年与 2023 年陆续并*产。截止 2021 年底，第一批大基地项目已开工月 75GW，其余项目也将在 2022 年一季度陆续开建。
根据通知，各省级能源主管部门要切实承担牵头责任，按照通知要求，认真抓好 组织落实。国家发展改革委、国家能源局将按月调度大型风电光伏基地项目建设情 况，协调解决项目建设过程中的重大问题。
2022 年 2 月，国家发改委与国家能源局继续针对风光大基地的整体规划，发布 《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，提出以库布 齐，乌兰布和，腾格里以及巴丹吉林沙漠为重点，规划 2030 年风光大基地。
方案规划 2030 年风光大基地项目合计投产 455GW，其中库布齐，乌兰布和、 腾格里、巴丹吉林沙漠基地规划 284GW；采煤深陷区规划 37GW；其他沙漠及戈壁 地区装机 134GW。“十四五”期间总装机 200GW，“十五五”期间总装机 255GW。
加上第一批的 97GW 规划，“十四五”期间第一批与第二批大基地绿电项目装 机合计约 262GW。
从大基地地理规划，可以看出大基地主要集中在风光资源禀赋较好的西北、东 北地区，与我国负荷中心呈现逆分布的特点。所以往往需要跨省区的电力通道外送， 以解决绿电消纳问题。
根据 2020 年底我国已投产的 22 条特高压线路的输送情况来看，特高压线路共 输送 5,318 亿千瓦时，可再生能源占比已经超过 45%达到 2,441 亿千瓦时。
2022 年 1 月 30 日国家发展改革委与国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳 转型体制机制和政策措施的意见》，强调整体优化输电网络和电力系统运行，提升对 可再生能源电力的输送和消纳能力。伴随着大基地的规划公布，国家电网也同时公 布了“十四五”期间计划投资 3,800 亿元，新建“24 交 14 直”特高压工程，超过 现有特高压总数。2022 年就将有“10 交 3 直”共 13 条（南方电网也有 1 直计划开 工）特高压线路开工。按照过往经验，特高压由于投资额较大，往往在五年计划最后 一年投资开工。2022 年出现如此密集的投资，我们认为是国家电网为了配合大基地 项目的开发，提前布局电力通道。配合现有的“16 交 19 直”特高压线路（其中 1 交 1 直在建），一方面，可以解决大基地绿电的消纳问题；另一方面，跨区域的电力传 输与调节可以解决光伏、风电的波动性问题，提高电网的整体稳定性。
整县推进引流国央企与民营企业合作布局分布式
分布式光伏自 2014 年《关于分布式光伏发电项目补助资金管理有关意见的通 知》下发，明确度电补贴 0.42 元后，在国内市场开始成规模地发展。2016 年开始， 随着《电力发展十三五规划》提出 2020 年 60GW 分布式的目标，行业开始进入快 速增长期。随后 2018 年的“531”政策虽然给行业带来了极大的冲击，但也有效地 促进了分布式光伏行业的市场化进程。
2021 年之前，分布式光伏由于天然存在单体体量小，项目数量多，地理分布分 散，开发难度大，运维难度大等瓶颈，市场的参与者以民营企业为主，而民营企业自 身资金实力、融资成本受限，间接地制约了分布式光伏市场的扩张。面对这样的市 场瓶颈，国家能源局综合司 2021 年 6 月正式下发《关于报送整县（市、区）屋顶分 布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国组织开展整县（市、 区）推进屋顶分布式 光伏开发试点工作。试点方案应按照“宜建尽建”原则，在党政机关、公共建筑、工 商业、农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例分别不低于 50%、40%、30%、20%。
参照全国目前各类建筑屋顶面积与试点方案的要求，我们预测全国分布式光伏 市场潜在装机潜力超过 1,000GW。
2021 年 9 月 14 日，国家能源局正式发布《关于公布整县（市、区）屋顶分布 式光伏开发试点名单的通知》，共计 676 个县（市、区）进入试点名单。
与大基地项目集中在西北、东北不同，名单中的试点集中在中部及东部沿海等 用电负荷较大的省份，这些省份电网电力设施集中，有助于绿电的就地消纳。
整县打包签约的方式使得分布式光伏由民营企业开发为主的格局产生了变化， 有效地整合了整县的屋顶资源，引流资金实力更强的国央企布局分布式光伏市场。 就目前试点签约情况来看，五大四小发电集团和国家电网成为了整县推进的主力军。 同时，地方性发电公司在调动当地资源方面具有独到优势，也是政府积极合作的对 象，例如水发兴业的签约集中在山东省，闽东电力则集中在福建省。
同时，2022 年 4 月发改委与能源局联合下发《关于做好新能源领域增量混合所 有制改革重点推进项目工作的通知》，提出要充分发挥国有企业、民营企业在新能源 领域的各自优势，鼓励以合作新设市场主体等增量混合所有制方式推进项目建设。 旨在引导签约较多的国央企与分布式光伏开发管理经验丰富的民营企业合作，发挥 各自优势，落实整县推进。
ESG 披露+燃煤电价松绑，衍生 CPPA 市场
“双碳”承诺下，政策制定部门除了针对电源侧直接地进行装机规划，刺激行业 发展外。随着我国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段的转型，对于企业的环境 及能源消耗也有相关监管政策的陆续出台。最明显的就是证监会及交易所对于中国 内地上市公司 ESG 披露以及针对燃煤电价政策调整。
ESG（Environmental, Social and Governance）投资意味着投资人在进行投资 决策时，除了考量企业的营业收入、利润率等财务指标外，还进一步考察企业在环 境保护、社会责任、公司治理等维度的非财务指标。
联合国负责任投资原则（PRI）应证监会要求，给予中国 ESG 披露政策的建议 中就明确的提出企业应当披露自身可再生能源消耗占比。从企业自身对于市值、投 资者关系等角度考量，对于环境指标，特别是企业消耗的可再生能源占比这样的量 化指标，也会受到越来越多的关注。
自 2006 年，深交所及上交所就开始鼓励上市公司进行 ESG 的披露，而近些年 来，可以明显看到企业自发披露意愿越来越强烈，被要求强制披露的企业范围越来 越大。2022 年 5 月，国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》中提到，央企 控股上市公司，应当发挥带头示范作用并力争到 2023 年相关专项报告披露“全覆 盖”。
同时，为了激励消费侧对于绿电消纳的重视。2021 年 10 月，发改委印发《关 于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，确定燃煤电价通过市场化交易在“基准价+浮动（15%向下浮动限制/20%向上浮动限制）”范围内确定，高耗能企 业不受上浮限制。通知发布后，部分城市的工商业用户电价顶格上浮 20%，而一些 高耗能产业，例如 IDC 等信息基础设施项目明显感受到用电成本的增加。
政策与关注度的变化，将为绿电行业带来一个增量市场，即企业间购电协议 （CPPA）。
对于发电企业来说，与用电企业签署购电协议，可以以固定电价售电，且固定电 价一般会高于上网电价，相比于保障性并网的电站收益高，相对于参与市场化交易 的电量收益又较为稳定。
而对于用电企业来说，使用绿电一方面可以满足自身可再生能源占比要求。另 一方面，签署企业购电协议可以一定程度上锁定企业自身电力成本。
德国化工巨头巴斯夫预计其 2021 年的全球电力需求将在 2030 年 *** 由 可再生能源电力实现。近日与中国国家电力投资集团公司根据广东省可再生能源交 易规则，签署了一份为期 25 年的企业购电协议（CPPA），为其位于广东湛江的新 一体化基地后续装置采购可再生能源电力。目标到 2025 年为巴斯夫全球第三大一 体化基地，湛江一体化基地提供 *** 可再生能源电力。
3 补贴到位+绿电 REITs 发行，运营商将获巨量现金流补充
绿电资产的投资因其初始投资高，投资周期长等特点，往往运营商需要针对绿 电项目进行融资，而自身投资节奏也会受制于企业现金流状况。目前存量补贴项目 中补贴款项普遍存在拖欠发放的情况，这就使得许多运营商现金流难以匹配其装机 规划，而过高的负债率也会为新一轮带来融资较高的利率成本。补贴的拖欠问题， 渐渐成为了行业发展的羸弱一环。
2022 年 3 月 5 日，财政部发布《关于 2021 年中央和地方预算执行情况与 2022 年中央和地方预算草案的报告》。在 2022 年的中央政府性基金预算中，可再生能源 补贴支出所属的其他政府性基金支出预算较 2021 增加超过 3,600 亿。结合报告中 强调推动解决可再生能源发电补贴资金缺口的论述，与 3 月 24 日财政部、发改委、 国家能源局联合下发的《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，我们预计 2022 年中央政府性基金对于可再生能源补贴的支出超过 4,400 亿，与当前累计补贴 缺口大致相当，多年来绿电企业补贴资金到位慢的问题有望在年内得到一次性解决。
假设 4,400 亿到位的补贴被绿电企业用来再投资，融资比例 75%来预测，可以 撬动超过 17,600 亿元的绿电投资。根据前文中预测的装机量进行测算，4,400 亿元 作为资本金可以满足绿电企业近 3 年的国内绿电投资。
补贴的拖欠问题不单单影响运营商自身现金流，也造成企业负债率过高，影响 其再融资能力及成本。
自 2020 年 4 月，发改委发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托（REITs） 试点项目申报工作的通知》中将绿电资产列为试点后，绿电运营商就一直在探索通 过 REITs 这一权益融资方式盘活资产，改善自身现金流状况增强自身持续开发投资 能力，扩大绿电装机。但受制于 REITs 项目申报需要收益持续稳定且运营时间超过 三年的要求。一方面，自身存量补贴项目存在补贴拖欠，补贴发放金额及时间点不 明确，无法满足收益要求；而另一方面，平价项目虽然不存在补贴拖欠问题，但往 往运营时间较短，无法满足运营时间要求，绿电 REITs 的发行始终未能成行。
而随着行业羸弱一环，补贴拖欠问题的解决,项目收益情况确定；以及 2018 年 “光伏 531”后平价项目运营期已满三年。结合近期国务院《关于进一步盘活存量 资产扩大有效投资的意见》，绿电资产发行 REITs 将呼之欲出。这将进一步改善绿电 运营商的现金流状况与再融资能力，为 2030 年前的巨量装机规划，提供足够的弹 药。
4 多维敏感性分析，平价绿电收益逻辑迎重塑
随着国补陆续退坡，绿电面临在电价平价的基础上直接与燃煤等传统能源竞争 的情况。
一直以来，平价绿电资产收益过低，也约束了相关上市绿电运营商的估值水平。
“双碳”承诺后，行业的整体环境也发生了悄然地变化，基于这些的变化情况， 我们从融资端（融资成本与融资比例）、设备成本端以及收入端三个维度进行了独立 的敏感性分析，考察不同的变化对于项目的资本金 IRR 以及净利润带来的影响。根 据分析的结果，我们认为绿电底层资产的收益预测逻辑将迎来颠覆性的变化。
以 100MWp 光伏项目为例，在基础假设下，该项目资本金 IRR 为 5.87%。
4.1 融资端：高杠杆率+低息贷款，助力收益提升、规模扩大
受益于补贴到位及潜在的绿电 REITs 发行的可能性，绿电企业的现金流状况将 得到极大改善。未来新投建的绿电资产，将有机会获得融资机构更高的融资比例。
针对潜在高融资比例的可能性，我们针对基础模型中的融资比例变动，对资本金 IRR 进行了敏感性分析。
随着融资比例的扩大，企业在投资过程中获得了更高的杠杆率，有益于企业扩大 自身资本金收益率。
2021 年 11 月，人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引 导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视 同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持 平。
碳减排支持工具为绿电投资的整体市场提供了低息的利率环境。同时，现金流 与负债率得到改善绿电企业在相同利率环境下的融资成本，还将进一步下降。
我们将基础假设模型中的融资利率与资本金 IRR 进行了敏感性分析。
基于基础假设利率降低 1%将能有效提高资本金 IRR 约 0.5%，对项目年均净利 润贡献达 5.94%。
在融资利率高于项目 IRR 时，意味着项目的资金成本高于项目自身收益，则项 目不具备投资价值。针对项目的融资行为对于投资人来说实质是一种放大利差（项 目 IRR-融资利率）的杠杆。
一方面，当融资利率下降。使得原本一些不具备投资价值的项目标的（项目 IRR 小于原融资利率）具备了投资价值，扩大了绿电企业整体的投资范围。
另一方面，在低息贷款能够通过杠杆将利差（项目 IRR-融资利率）放大，提高 投资人实际资本金 IRR。
对于拥有大量存量补贴项目的行业龙头企业来说，补贴的到位将极大改善企业 负债率及现金流的状况。未来新投建的项目在享受碳减排工具带来的低息环境的同 时，还可以获得自身现金流状况改善带来的融资增益。
4.2 设备成本端：高效组件红利向绿电运营倾斜
绿电行业近十年蓬勃发展的原动力来自于其设备价格不断的降本增效。中国光伏 LCOE 近 10 年下降了 85%，风电 LCOE 近二十多年下降了 82%。
而展望 2030 风电与光伏随着风机大型化与组件效率不断突破，单瓦成本降低， LCOE 也还将进一步下降 。
上游设备的降本增效手段主要包括规模化、设备国产化以及高效率技术的不断 突破。
2022 年被普遍认为是光伏 N 型 Topcon 组件的元年，相比于现在主流的 PERC 组件，Topcon 组件具有更低的衰减系数、更低的温度系数、更高的双面率等优点。
我们以 Topcon 组件与 PERC 组件的价格与衰减系数作为变量，从两个维度进 行资本金 IRR 的敏感性分析。
首先，Topcon 组件相比 PERC 在全生命周期具有更低的衰减系数，即更高的发 电量。相同价格下，Topcon 组件收益率明显高于 PERC。而在同等收益率要求的情 况下，Topcon 相对于 PERC 的溢价大约在 0.1 元/W 左右。
今年一、二季度实际成交的 Topcon 与 PERC 价差已经从去年的 0.09 元/W 收窄至 0.06-0.08 元/W。这意味着 Topcon 的红利在向下游运营商倾斜。
Topcon 组件除了上述敏感性分析中可以具体量化的衰减系数优势外。还具有更 低的温度系数、更高的双面率，在温度较高、地面反射率较高的情况下（沙漠及戈壁 场景），Topcon 的增益将更强，收益率也将更高。而且由于单位面积的 Topcon 比 PERC 组件具有更高的功率，在相同的装机容量以及同样的组件排布下，Topcon 占 用的面积将更小，项目在开发阶段及运营期土地相关费用也将降低。
去年以来各大组件厂陆续宣布了 GW 级 Topcon 产能的扩充。晶科能源在今年 一月宣布其合肥 8GW Topcon 产能正式投产，并预计海宁 8GW 产线也能在二季度 末满产，一道新能与中来股份也具备 GW 级 N 型组件的生产能力。随着上游料产能 逐步释放，硅料供需的紧张关系缓和、Topcon 规模化生产和良品率的提升以及银浆 等耗材消耗的改良，Topcon 组件的成本相比技术相对成熟的 PERC 组件还具备更 大的降本空间。
新技术带来的红利已经出现从设备供应向运营商倾斜的趋势。下游集采规模大、 供应链管理能力强、具备较强议价能力的行业龙头企业将在采购环节未来的项目中 博取更多红利。
4.3 收入端：绿色溢价逐步体现，绿电市场化交易提供便捷通道
伴随 ESG 体系及 RE100 合作倡议在中国的推广，企业的绿电消纳状况将越来 越受到政策及市场的要求。绿电的收益与传统发电方式相比，除了为购电方提供电 力供应的电价收益外，还应该包括其绿色属性带来的“绿色”溢价，主要体现为额 外碳排放权以绿电消纳配额。
2021 年 9 月国家发改委与能源局下发的《绿色电力交易试点工作方案》，将光 伏、风电发电企业所发的上网电量，纳入指定电力市场进行交易，并为其分档。第一 档即*先安排的是无享受国家补贴、无保障性收购安排的电量；第二档为保障性 收购电量；第三档为补贴电量，但溢价将于补贴所抵消，避免绿色属性双重收费。
绿电市场化交易的启动一方面将绿电发电量*程度的消纳（优先级*的是 无补贴不收保障性收购的电量）；另一方面，意味着绿电资产除了可以带来正常的电 力供应收益外，还可以通过出售绿色电力证书、碳排放权（CCER）以及进行绿电市 场化交易这三条途径来兑现自身的绿色溢价。尤其是绿电市场化交易的启动，为发 电端与消费端提供了一个公开且便捷的交易平台，溢价的兑现流程相比绿证与 CCER 需要冗长的审批流程也更加便捷。
沿用前文使用的基础假设，我们针对电价的不同溢价水平进行敏感性分析。
以平价项目电价 0.374 元/kWh（全国燃煤基准电价中位数）为基准，当度电绿色溢 价达到 0.05 元/kWh 时，资本金 IRR 可以从 5.87%提高到 13.04%，全生命期净利润可以提升超过 30%。
从去年十月燃煤电价松绑后，各地燃煤市场成交价均出现了“顶格上浮”的现象， 绿电作为具有溢价属性的电力，市场化的定价应当在此煤电上进一步上浮。发改委与能 源局在今年 1 月就提出发布加快建设全国统一电力市场体系。到 2030 年，风电光伏等 新能源将全面参与市场化交易。随着绿电交易市场不断成熟，试点范围的不断扩大，平 价绿电项目获得即时的绿色溢价将成为常态。
随着市场对于绿电属性的溢价意识提高，“绿色”溢价的常态化。对于存量绿电占比 高、尤其是参与绿电市场化交易比例较高的企业可以更加直接、便捷的享受到溢价带来 的收入增益。
5 投资分析
绿电行业具有资金密集度高、投资回收期长的特点，对于参与者的资金成本、 开发以及融资能力有着综合的考验。目前国内的绿电装机，主要以“五大四小”发 电集团下属公司为主，其中：中广核旗下的中广核风电，华能旗下华能新能源，国电 投旗下黄河水电，华电旗下华电福新风光装机量超过 10GW 的二级公司暂未上市。
对于行业内绿电装机尤其是存量补贴项目装机靠前的企业来将受益于补贴到位 带来的现金流与负债率的改善，有助于企业优化自身融资结构。为接下来的装机规 划储备资金，同时获得更强的融资优势。同时，丰富的绿电投资经验为企业带来了 *的供应链管理能力，有助于企业增强自身议价能力。
对于绿电装机占比高的企业来说，绿电的溢价属性可以*程度的有效传导至 上市公司主体，增益上市公司利润。绿电市场化交易参与程度较深的企业则可以在 燃煤电价相对较高的窗口期，享受市场化溢价，同时在市场化交易的大趋势下,储备 交易经验,提高现货交易水平。
龙源电力
公司为全球风电运营龙头，截止 2021 年底，绿电占比 93%，达到 24.7GW。 A 股上市后，集团为规避同业竞争，将于 2022-2024 年期间陆续将集团旗下其他平 台合计超过 20GW 风电资产注入公司，剥离火电资产，增强绿电属性。截止 2022 年一季度，公司应收款项融资达 338.5 亿元，占比总资产超过 16%。结合中央政府 性基金预算及补贴自查通知，将纾困公司应收补贴。补贴的发放将有益于公司提高 自身再融资能力，提升公司在“十四五”期间的项目开发、投资能力。
公司作为国内率先实现“出海”的电力企业，现已在加拿大、南非、乌克兰等 不同地区拥有绿电资产，具有丰富的海外绿电开发、并购经验；在供应链管理、融 资能力、运营能力等方面相比于海外投资人具备优势。有能力进行全球化的资产布 局，进行多样化经营。
三峡能源
截止 2021 年底，公司绿电占比 99%，达到 22.7GW，如期建成第一个“风光 三峡”。公司坚持以“海上风电的引领者”为战略目标，累计海风装机规模达4.6GW， 在全国海风装机规模中占比超过 17%，具有丰富的海风开发、投资、建设经验以及 项目储备。截止 2022 年一季度末，公司货币资金达 173 亿元，具有充足的现金流 来按照规划进行项目投资，补贴问题得到解决后，公司项目投资能力将得到进一步 提升。
2021 年，公司参与了 19 个省区的中长期绿电交易，合计总交易电量超过 94 亿千瓦时，占总上网电量约 30%;绿电市场化现货成交电量达 2 亿千瓦时,增收近 600 万元；碳减排销售收益超 4,200 万元。
受益于国企改革，公司 2021 年发布的股权激励计划可以充分调动项目开发人 员积极性，有助于公司在流程复杂、利益相关方众多绿电开发市场快速扩张。
正泰电器
公司为全球户用光伏运营龙头，截止 2021 年底，光伏电站装机量达 8.4GW， 其中国内集中式 1.23GW，工商业 1.59GW，户用 5.34GW；海外电站共 0.22GW。 公司旗下户用光伏子公司正泰安能，自 2015 年成立后，深耕分布式光伏赛道多年， 累计建设户用光伏电站超过 50 万座，在全国户用光伏市场占有率约 25%。针对户 用光伏市场积极开创多种商业模式，包括“金顶宝”，“富民购”等，为屋顶业主提 供多种合作模式。同时自主研发整套户用光伏运维软件系统，涵盖勘测、设计、施 工及运营期运维等全寿命周期，形成完整的智能运维业务体系。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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