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财联社6月20日
立足当下,投资者应该如何捕捉市场投资机会,私募行业出现哪些新的变化?在6月16日至6月17日举办的第十六届中国(深圳)私募基金高峰论坛上,多位业内人士均对A股市场保持较乐观的态度,随着基本面因素得到较充分反映,低估值已成为当下市场“*的消息”。
具体至各策略,私募人士认为,在配置CTA策略时,相比起收益,可更多关注于商品市场整体保证金规模和CTA策略规模的比值,年内量化指增类产品超额收益虽然出现下滑,但仍是投资指数的较好产品。
年内证券类私募规模或突破7万亿
中基协数据显示,截至2022年3月底,已登记的证券类私募基金管理人达到9117家,较去年底增加48家,证券类私募基金产品数量达到了81002只,管理规模约6.35万亿元,较去年底的6.12万亿元增加了2300亿元。
在私募排排网创始人李春瑜看来,今年下半年,私募证券基金的规模可能会延续一季度较为温和的增速,整体依旧向上,年底有望突破7万亿大关。
拉长时间来看,中基协数据显示,截止到2021年年末,私募基金管理总规模达到了19.76万亿,在2021年,私募基金规模合计增长了3.79万亿。
深圳市私募基金商会会长孙东升提到,相对于前几年,2019年、2020年私募基金管理规模的增速已明显放缓。“但是今年上半年以来,无论是募资还是投资,这两个领域都出现了巨幅的下滑。”
降温的量化私募
具体到量化私募,李春瑜介绍,2021年是量化私募的发展大年,由于业绩表现突出、平均超额收益高达20%以上,量化私募受到市场资金的追捧,百亿量化私募从年初的个位数,快速增加到年底的将近30家。
盛冠达资产创始人黄灿提到,近几年数据足以看到量化行业的蓬勃发展。“两年前,量化私募在证券类私募基金的占比是5%,规模大概是1千亿元。而去年二季度的时候量化基金已经突破了1万亿,规模增长了10倍,在证券类私募基金的占比也提升到20%。”
进入2022年,量化类私募产品的投资迅速降温。私募排排网数据显示,年内量化指增类产品的平均超额在4.35%左右,和去年同期相比大幅度下降。
“即使是2016年至2018年发展寒冬,量化私募也有较快的规模增长。因此,我认为,在接下来几年量化行业应该还会增长,只是可能增速会放缓,我们要保持信心。”黄灿认为,从细分策略来看,量化产品市场内卷严重,量化基金的万亿规模下,指增产品规模已经达到6千亿左右,而目前受关注的市场中性策略规模仅为1千亿左右。
他表示,过去10年A股总市值已经增长4倍至80万亿,无论是量化还是主观,A股市场都是应投资的赛道,利用期权等衍生品工具开发的创新产品,是当前市场的一大需求。“类比2016年,发展成功的私募还是在A股市场选细分产品赛道。量化行业也应该寻找投资A股的新产品方式,这可能才是较务实的做法。”
“我们认为,投资者需要理性看待量化指增类产品,它并不能解决所有的问题。”李春瑜认为,在市场指数大幅下跌的背景下,量化指增产品的*收益率也会表现较差,这并不是*防守类产品,却是跟踪投资指数的一类较好资产。
如何看待接下来的CTA策略和股票策略?
在股票多头类产品年内经历较大回撤的同时,CTA策略在今年逆势大涨,赚钱效应明显。私募排排网数据显示,截止今年5月底,国内CTA策略的年内收益为4.26%,大幅领先其他策略的平均收益。
不过,随着4月末以来A股市场反弹,CTA策略在5月单月平均收益率有所回落,站在当前投资节点,股票策略和CTA策略各有哪些投资机会?
黄灿分析,在商品市场上,管理CTA策略的机构对手方是市场上参与套保的投资者,这类投资者不在市场频繁交易,长期持仓。所以看商品期货保证金规模的增长,就大概知道CTA机构的利润大致有多少。2016年到2022年,保证金规模大概是2倍左右的涨幅,实际上市场上留给CTA策略的整体利润就是2倍多。
“其中,由于2019、2020年市场整体利润增长,所以CTA基金收益率就高。但近两年CTA策略规模增长大概为5倍。利润虽然增长了,但是CTA策略规模增长太快,摊薄了收益。”他认为,在配置CTA基金时,需要更多关注于商品的保证金规模和CTA规模的比值变化。
中欧瑞博董事长吴伟志以“行到水穷处”来形容当下的股票市场。在他看来,此前A股以及中概股价格对基本面的反映已经比较充分,因此,近期海外股大跌时,A股不跌,美股大跌时,中概股走势较强。
他分析,自2021年2月到今年4月,恒生科技指数经历了史上*一次下跌,持续了14个月,类似的,沪深300此次跌幅也超过了2018年。“走到现在跌幅已经很大了,重要的是,之前每一次大跌之后都会迎来上涨,就像股市的暴跌与股市的上涨,所谓的熊市与牛市,就像白天与黑夜一样。白天结束了就要进入黑夜,黑夜结束了就要迎来白天。”
进一步来看,他认为,虽然疫情、宏观经济因素等给市场带来“坏消息”,但市场也有“*消息”,即股票估值已经跌到很低水平。“这轮中美的经济周期、股市周期产生巨大时差,此时,当一定要看本地时间来开展投资和作息。目前,美国处于过热、滞胀,即将下行的阶段;而我们处于衰退的后期,以房地产以及相关产业链的状况来看,当下是最痛苦阶段,但是随着政策出台,正慢慢改善。”
12月6日,中央政治局会议上强调,要推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,促进房地产业健康发展和良性循环。同日,央行宣布全面降准,将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约1.2万亿。
两则消息,对当前的房地产行业可谓是一针“强心剂”。受此利好消息带动,12月7日,A股地产股集体大涨,中南建设、新黄浦、中交地产等多股涨停,阳光城、金地集团、新城控股等个股跟涨。
而值得一提的是,中南建设涨停同日,与其相关的深交所供应链ABS “建银5优A”宣布将如期兑付约1.54亿元本息,并将于12月10日摘牌,再次显示了公司的安全与稳健。
作为我国国民经济的重要支柱,房地产行业不会硬着陆,但市场的出清、去伪存真,已是大势所趋。阵痛中,有人还在等白衣骑士,而那个着力减负强筋、防三高的中南建设已经走出一条独立的突围之路。
坚守财务自律,天晴补屋顶
今年下半年以来,短短几个月时间,围绕房地产的市场情绪慢慢滑向了冰冷的谷底。企业债务违约频发、楼市整体降温、土拍市场萧条,行业黄金时代不再,泡沫难以持久,杠杆难以依赖。
虽然都面临挑战和压力,但坚持不依赖有息负债发展模式的中南步履却更显稳健。回顾历史数据可以发现,中南建设有息负债与年度经营规模比值一直在行业保持*位置,2018-2021年三季度其有息负债规模分别为579.4亿元、699.2亿元、799亿元、637.3亿元,占当期销售金额的39.5%、35.66%、35.69%、41.46%,远低于行业平均70%的水平。天晴补屋顶才是*的避险之道。
现金流管理也是近年来中南的财务管理的重中之重。今年1-9月,中南建设经营性现金流入1123亿元,是一年内到期的各类有息负债的7倍,月均流入125亿元,远超一年内有息负债的月均值14亿元。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额14亿元,连续四年保持正值,持续维护公司安全。
正是在公司谨慎的资金管理原则下,即使市场调整进一步深入,11月7日10亿元“16中筑01”如期兑付;11月22日 10亿元“19中南03”如期支付年度利息,同时兑付选择回售的4.38亿元债券;12月2日主动回购1000万美元40638.HK境外债券。截至目前,中南建设今年到期的债券仅有2.89亿元,而其目前存续的美元债券仅3笔,合计4.13亿美元,且2021年内无到期,最早到期的是2022年6月的2笔,金额合计仅2.23亿美元。偿债压力小,无疑进一步筑高了公司安全垫。
三道红线方面,中南建设也在加速实现“全绿”。截至9月末,公司净负债率77.61%,比上半年末下降17.66个百分点;扣除受限资金之后的现金短债比1.08,比上半年末提高4.85个百分点,两项指标均达绿线并继续优化;扣除预收账款后的资产负债率75.81%,比上半年末下降1.61个百分点,进一步靠近上限70%的规则要求。
非常时点营销破局,构筑发展护城河
中资美元债出现暴雷后,资本市场的多米诺骨牌倒下,三大国际评级机构集中下调房企评级和展望。当前乃至未来一段时间,房地产的时与势,都是活下来,并且比同行活得更好。
审慎经营指导原则下,中南更是先人一步,加固安全边界。中南建设董事、总经理陈昱含曾表示,“我们深刻领会国家战略意图,对经营做出必要调整。对于目前的形势公司有提前预判,也较早采取了经营应对举措。”
2021即近尾声,市场下行压力还在增加,中南营销立足细微,戮力破局。一方面,公司迎合新生代消费群体需求,主动拥抱数字化营销,与天猫好房、阿里拍卖、企业微信、抖音等联动合作,拓宽流量通道。另一方面,公司积极加强私域流量的转化和建设,通过渠道通、来访通、销售通、美好购zoina等自有平台,打通全民经纪人及老带新等导流链路,实现线上裂变及分享带客。
特别是,公司借用互联网营销势能撬动楼盘成交量,通过天猫旗舰店在双十一、双十二等购物狂欢节中设置来访盲盒、*房源、回血补贴等多样形式让利用户,促进整体销售业绩提升。
根据中南建设*发布的经营情况公告,2021年1至11月,其累计实现合同销售金额1828.3亿元,销售面积1351.8万平方米,而且公司回款率一直维持在80%以上。
坚守长期主义,积极布局“第二曲线”
在“三道红线”、房贷集中管理制度、土地集中出让等政策下,房企金融泡沫被不断挤出。而这个过程中,缩表成为必然,中南也不例外。在陈昱含看来,房地产行业的竞争已经从百米冲刺赛跑变成一场马拉松。“这个时候需要更讲究‘配速’、更讲究自我的节奏,审慎经营,长期主义的导向是中南建设的经营观,是公司总体经营策略的方向。”
对开发商而言,“缩表”的直接表现是降负债、降杠杆、去金融化。今年以来,中南建设有息负债减少了162亿元。公司也及时收缩了土地投资规模,这符合中南一贯的运营高周转和土储紧平衡策略。
但收缩不是不拿地,中南有着自己的标准和节奏。随着市场调整进一步深入,中南建设表示,“在稳健经营的基础上,公司仍然会坚持择优获取的原则,一方面加强存量转化,确保利润;另一方面坚持以能定收、以能定投、合理支出的原则,确保投资安全,根据不同情况每个战区的投资端也会做不同的布局。”
可以预见,随着行业土地周期红利逐步消失,中南这种土储紧平衡的正向价值将越来越大。值得一提的是,围绕“卓越建设”的战略目标,公司还加快探索轻资产模式,在地产开发和城市基建领域输出更多管理能力,积极布局第二增长曲线。据悉,中南西郑区域公司目前正在代建和EPC领域加快探索和拓展,已成功签约代建项目6个,项目总货值约68亿元,代建收入约3亿元,预计能实现净利润额约1.3亿元。
“缩回来,再打出去的拳头才更有力量”。中南建设表示,未来1-2年将是一个再平衡的过程,公司将力争2022年内实现三线全绿。
创新已来,融合将至,共赢可期。
2020年考验着每一个行业的“抵抗力”,突如其来的疫情让“非接触式服务”成为全社会“刚需”,金融业在科技赋能路上又多了一次挑战,也添了一场机遇。
12月10日,第五届智能金融国际论坛暨2020“领航中国”年度盛典在京召开,近400家机构、百位金融业大咖齐聚一堂,从金融行业的数字化转型、金融科技在财富管理领域的应用,到资管大时代的突围、养老金融的未来、“双循环”战略下的大消费机遇,再到新科技、新媒体、新模式,讨论话题触及行业的每一个痛点和风口。
在开场致辞中,董事长、首席执行官赵志伟首先对会议主题做了诠释,“以创新谋发展,以融合迎挑战,实现人类命运的共赢。”这是面对世界百年未有之大变局,中华民族为世界贡献的“中国智慧”。
创·新局|新趋势新战略与全球经济发展
前中国银监会副主席蔡鄂生、清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵等现身会场,与行业精英畅聊新趋势、新格局,探讨新战略、新生态。
“金融科技的发展和金融智能化是一个很热门的话题。不论是金融发展、智能金融还是金融科技,都是为了服务实体经济发展,”蔡鄂生在主题演讲中畅谈行业风口,但也直指行业痛点,“近两年,金融科技的发展呈现跨越式发展,但也遇到了一些问题。”
对于金融行业的发展,蔡锷生提到了4个关键词:创新、普惠、科技、安全。其中,创新是未来发展的核心,普惠的前提是领先的技术和有效的实体经济支持机制体制,金融科技的核心则是人工智能和区块链。
聚焦到互联网金融的安全、健康发展,蔡鄂生认为有五点需要考虑:网络安全、公民竞争反垄断、新型大而不倒、数据权益归属和数据跨境流动国际协调。
作为“十四五”开局之年,2021年尤为关键。在李稻葵看来,“十四五”规划跟此前历次五年规划都不同,面临复杂的外部环境,而我们既是观众还是参与者。在此背景下,有三个关键因素需要关注和把握:合理处理与美国新政府的过渡期、打造中国经济新增长点,以及风险控制。
其中关于新的增长点,李稻葵提到了三大路线:城镇化思路要搞对、科技平台要正确监管、政府与市场关系要搞对,统一大市场。
融·全球|发展新格局与共赢新生态
2020年,新冠疫情让全球经济遭遇前所未有的打击,也成为每个行业绕不开的关键词。
董事长、首席执行官赵志伟在开场就提到,世界银行预测2020年全球经济将收缩5.2%,国际货币基金组织预测全球贸易将萎缩近12%,189个国家当中有170多个国家的人均收入将出现负增长。但在加速推进构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局过程中,中国进出口总额连续5个月实现正增长,并引领全球贸易强劲反弹。
经合组织报告预测,中国将是2020年*实现经济正增长的世界主要经济体,中国对世界经济增长的贡献率将超过三分之一。“即便单边主义、保护主义的逆流涌动也难掩一个事实,那就是人类命运从未像今天这样紧密相连、休戚与共。”赵志伟表示。
另一组数据则显示,过去3年,中国累计吸引外资投资超过4000亿美元。赵志伟认为,后疫情时代,随着中国率先走上经济复苏之路,中国市场和中国机遇将进一步成为全球资本的避风港。
对于2020年的全球经济,身处研究一线的中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明总结了三个词:疫情、衰退和冲突。张明认为,全球正身处二战以后最深幅的衰退,明年V型反转存在不确定性,低利率、高债务、贫富分化是未来3-5年不可忽视的风险。
而关于如何衡量全球经济不确定性对资产的影响,张明提出了一个重要指标——“金油比”,即卖掉黄金能买多少桶油。张明表示,今年“金油比”*到了90倍,黄金是每盎司1800美元,油价是每桶20美元,现在这个指标已经明显回落,对应黄金价格依然是1800美元,油价每桶40美元。“金油比”高导致产油国日子非常难过。
但这并不影响中国继续逆势反弹。随着中国与日本、韩国等国家共同加入全球*的自贸区——RCEP,张明认为未来5到10年中国必然迎来新的一轮区域一体化。
赢·未来|资本市场30年之际畅谈金融新时代
随着国内经济展示出巨大的韧性与活力,如何提升中国在全球资本市场的站位,进一步引入全球资本活水,推动中国企业高质量创新发展,成为整个金融业的重要课题。
博时基金董事长江向阳认为,我国以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局正在形成,此时讨论金融行业的创新发展尤其关键,包括理念方法创新、商业模式创新、金融工具创新和科技手段创新等等。
其中,理念方法的创新可以重点关注三个方向:一是国内日益丰富、日益提高的消费需求。二是未来中国经济转型、科技创新和产业升级,三是绿色发展、ESG投资、可持续投资。
在商业模式创新方面,面对理财产品转型、几十万亿理财资金迫切寻找新的投资渠道,江向阳提到了3个机遇:一是净值化转型的大背景下,公募基金和银行理财、信托、保险等资管机构,可以开展深入广泛的合作;二是把握养老资金将给资本市场引来长期稳定的资金;三是投资顾问商业模式带来的新机遇。
恰逢资本市场30周年,无数经历时间洗礼做大做强的*企业汲取了资本市场的巨大力量,也为金融业融合、共赢提供了宝贵经验。随着新《证券法》正式实施、注册制全面推行等,国内直接融资市场的新局面也正式到来,中国资本市场在“而立之年”开启了新的征程。
在“赢·未来”的主题讨论中,明达资产董事长刘明达、广发基金副总经理朱平与2家上市公司老总围绕“资本市场三十年之服务实体经济、推进国家战略”,进行了一场资本与实体的高质量对话。
利亚德集团董事长兼总裁、中关村上市公司协会会长李军表示,资本市场对利亚德集团发展起着决定性的作用。其结合自身经验提出建议:“不要盯着资本市场爆炒的几个行业,但忽略千千万万中小科技企业公司,大量科技企业公司、大量实体经济。”
天壕环境董事长、聚辰股份董事长陈作涛表示,科创板注册制的推出是做实体产业的从业者的*福音,期待资本市场充分关注、挖掘*民营企业的同时,也从一级市场里积极寻找国家鼓励产业中具有核心价值的标的。
明达资产董事长刘明达结合注册制改革以来的市场表现预测,未来10年中国的上市公司可能增加2-3倍,将有5000家甚至1万家上市公司。随着资本市场成为融资的主要来源,中国也将实现全球*规模的上市群体,中国资本市场总市值或在2025年超过美国。
广发基金副总经理朱平则给出了更具体的预测数字,其认为未来5年中国股市总市值或能达到150万亿。
创新,融合,共赢。一年一度的行业*盛典再一次在激烈的思想碰撞中圆满落幕,在“十四五”开局之年,在后疫情时代,将继续与业界人士前行,为投资者贡献力量,为金融业赋能,为市场提供更多有价值的资讯。2021年,我们的破局之年。
从4月27日A股触底反弹以来,沪指、深成指、创业板指数*分别反弹了17%、24%、29%,幅度应该说非常可观。然而,很多投资者市值回血却没有指数回升那么明显,有的甚至觉得反弹好像与自己无关。在这轮沪指近500点的反弹行情中许多人没做好、战绩不佳,主要原因可能出在抢反弹的心理与思路上。
一是对基本面预期过于悲观
不想抢
炒股要看宏观基本面,基本面不好,投资就要谨慎。去年四季度以来,我国经济遇到了前所未有的挑战,需求收缩加大、供给冲击分化、预期转弱加深。原有的缺煤缺电缺芯缺工缺柜尚未根本解决,用工、原材料、能源、运输价格“四升”又接踵而至,加上今年上半年疫情形势复杂多变、俄乌冲突与美联储连连加息,于是市场对经济增长下滑、物价上涨、失业增加等的担心不断强化,更有投资大佬拼命减仓避险。这些因素使得很多投资者在市场反弹初期认为是技术反抽、下跌中继,害怕反弹抢到手变刀子,以至于股吧论坛中还有投资者在为空仓两个月做辩护。
他们没有看到中国经济体制的独特性,完整的产业体系、丰富的人力资源、便利的基础设施、超大的国内市场、庞大而充满活力的市场主体可以为经济增长提供足够的韧性。
他们更没有看到资本市场不仅与经济基本面相关,还与财税货币政策相关,它既可以业绩推动,也可以资金推动。经济不景气必然促使国家货币开闸放水、财税支出宽松,这就为资金推动型行情提供了基础。
他们还没有看到,股市走势与经济基本面并非简单的一一对应关系,很多时候是提前或滞后反应,只要预期改变,行情走势也会改变。
所以,当国家不断出台稳定经济大盘、稳增长政策的时候,股市反弹也就顺理成章,那种一条道走到黑、认死理的操作策略是不适应资本市场的。所以,我们需要多观察经济指标和政策效应的变化,及时调整投资操作策略。
二是对外围股市的负面影响
拿不准不敢抢
对美股等西方外围股市可能出现的大调整,近年来一直是一个“狼来了”般的话题,也一直是悬在我们A股头上制约上涨的“达摩克利斯之剑”。
由于过往A股与美股跟跌不跟涨的特性,造成了投资者一看到美股大跌就会对次日行情产生悲观的预期,操作上也会更加小心谨慎,所以这轮反弹行情起来后,美股等西方国家股市调整开始,投资者担心影响A股、带崩A股,宁愿错过不要做错,观望者多,在等待中错过了很多大好机会。
实际上,从今年年初的*点算起,标普、纳指和道指分别跌去了约24%、34%和19%,我们的A股反而逐级攀高,走出了一轮难得的独立行情。不管这个独立行情能走多远,但这一个多月的走势告诉我们,分析中外资本市场的关联性必须结合当时的环境来进行。
这次我们的A股没有跟跌,首先是指数位置不同,我们股指处于近几年相对低位,美股处于历史高位。其次是政策取向不同。我们的货币政策相对宽松,美国是加息收紧。再次是通胀压力不同。美国5月份CPI高达8.6%,创40多年新高,我国同期的CPI仅为2.1%,还主要是能源价格大涨所致。最为关键的是,国家为了稳定经济大盘,不仅有真金白银的政策,更有上下同心的行动。如果投资者能够看到这些,特别是能够在美股第一次大跌而A股不跟跌的时候敏锐发现契机,后面每次美股大跌都是第二天短线开盘后调整时段抢反弹的好机会。
三是熊市心态作祟
不会抢
股市操作有思维惯性,这也是股市没有常胜将军的主要原因。一般而言,顺势而为是股市的制胜法宝,但实际的市场走势往往没有那么容易看清,待你看清的时候或许又到了变盘的时刻。
尤其是趋势转换和技术转折的关头,除了极少数先知先觉抑或是du运气的投资者,大部分人都有一个怀疑、犹豫、观望的过程。在这个过程中,指数稍有风吹草动,就会患得患失,就怀疑是不是做错了、做反了,就可能仓促决策进行买卖,只要做错一两次,后面就会失去正确操作的信心。很多人没有参与这轮反弹,就是熊市思维惹的祸。
在反弹初段,没有人重视,更多的当做技术修正来对待,觉得无须理会。到了反弹中段,发现别人的股票和自己“割肉”的股票价格回涨了一大截,相信反弹已经在路上,但手中股票死不死、活不活,也不敢补仓、更不敢换股,害怕两面挨耳光。拖到反弹后期,反弹还是反转的纠结更让人不敢轻举妄动,怕万一仅仅是反弹买在山腰上。于是涨的时候等调整,调整来了又怕再调整,追涨没决心、抄底没信心,在犹豫彷徨中丢失了抢反弹的*机会。
四是热点把握太难
不好抢
这轮反弹很多人不看好、不参与,一个重要的原因在于热点上出现了分歧。
新能源板块老热点持续反弹没有吸引力,毕竟这个板块很多股票涨的时间够长、涨的幅度够大、市盈率够高了,追进去怕吃套、怕成为最后的买单者、高位站岗者,结果是你越不敢追的股票它越涨得好。
煤炭资源等板块技术走势漂亮没有想象力。经验告诉人们,下跌期间不跌反涨的股票在反弹区间更容易走向调整出货,近日煤炭股、资源股的走势就证实了这点,大家没有去抢也可以理解。
其他板块热点持续性不强、切换太快没有号召力。这段时间,房地产、汽车、保险、证券、金融、教育、有色、化工、中药、白酒、钢铁、电力等相关板块都曾经有过表现,只是各领风骚没几天,待你下决心准备参与的时候,它就疲软不行了。没有新的持续有吸引力的热点,投资者对反弹的空间就看得不高,更不会向反转的预期发展,参与起来也有难度,最后看看还是算了。
股市机会总是有,也不是所有机会投资者都可以抓到。这波反弹有不少类似中通客车、浙江世宝、海汽集团这样的低价绩差股大涨成妖,大部分价值投资者没有参与也可以理解。我们分析没有做好的原因不是叫投资者现在随便去追、去抢,而是提醒大家错过了这轮有下轮,只要我们顺应市场及时调整投资心态与操作思路,始终对中国经济与国运保持信心,主要以价值投资眼光去决定个股买卖,价格低估了就逐步买入,高估了就分步卖出,不期待一口气吃成胖子,不要想去抓住所有机会,才有机会成为股市的最后赢家。
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