复兴药业(000671股票)

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说到创新药企业，除了“业界龙头”恒瑞医药就要提提复星医药了。近年来复星医药开始走向创新转型路线。在2021中期业绩沟通会上，董事长吴以芳也提出自己对复兴医药未来创新发展的标准。今天主要带大家来看下复星医药的发展状况，是不是真的是只潜力股呢？

一、创新药发展趋势良好

先夸夸复星医药的创新成果，毕竟生活中需要有双发现美的眼睛。

上半年最值得关注的就是奕凯达（阿基仑赛注射液）和mRNA新冠疫苗复必泰两款产品。

2021年六月，复星医药与合营公司复兴凯特推出首个获国家上市批准的CAR-T 细胞治疗产品奕凯达，用于治疗既往接受二线或以上系统性治疗后复发或难治性大 B 细胞淋巴瘤成人患者。由于是首款该治疗范围内创新药，销售情况一致被看好。

报告期内，经BioNTech授权的新冠疫苗 BNT162b2并已投入中国香港、澳门的 *** 接种计划。截止8月20日接种量分别431.4万剂、8.7 万剂，报告期内实现收入5亿余元。中国境内方面正处于II 期临床试验阶段。

目前公司生物药管线布局也正逐步由生物类似药过渡到生物创新药，小分子创新药也陆续进入临床阶段。截止2020年报揭露，公司主要在研创新药56种，其中包括自研小分子创新药18种、自研生物创新药25种、许可引进创新药13种、自研生物类似药19种。覆盖在抗肿瘤、代谢及消化系统、血液系统、中枢神经系统、抗感染等治疗领域。

（摘自2020复星医药年报）

虽然报告中没有具体揭露创新药业绩，但公开了创新药板块的抗肿瘤及免疫调节产品的上半年营收，为17.05亿，同比增长256.69%。毛利率高达77.54%，同比增加3.48%。这也被视为拉动复星医药业绩的主要动力。

报告中复星医药强调公司注重创新研发，上半年在研发投入方面花费19.54亿，同比增长15.69%，占上半年总营收的11.53%。虽然占比还是不及业界龙头恒瑞医药，但也能感受出复星医药对创新药的重视程度。

此外，董事长吴以芳在中期业绩交流会中也提出“未来创新收入占比50%，创新利润占比70%”的目标。

二、上半年营收超恒瑞医药 但毛利率依旧难敌老对手

快速浏览复星医药上半年业绩，营业总收入169.52亿，同比增长20.85%。净利润24.82亿，同比增长44.77%。扣非净利润15.7亿，同比增长20.38%。

上半年净利润增加的主要原因一是汉曲优、苏可欣、汉利康等自研新品上市及放量；子公司Gland Pharma 营业收入同比大幅增长；以及持有的 BioNTech 等金融资产报告期内公允价值上升所致。

恒瑞医药上半年营收132.98亿，差于复星医药，但其销售毛利率却远超复星医药。同样是受集采影响，这是为什么呢？

我认为这主要源于两家公司在研发创新药时选择的模式差异。复星医药有种广撒网的感觉，采取的是“仿创结合”的模式。前面也提到了其创新药涉猎四种领域，数量倒是不少但这个“精”好像没做到，给人一种复兴医药自己都不清楚要重点研发什么产品的感觉。

对比之下恒瑞医药就显得“清醒”很多，自2019年以来恒瑞医药开始筛选公司仿制药业务，优胜劣汰。每年新增的仿制药生产批件逐年减少，创新药板块比重加大。并且恒瑞医药的大部分创新药都源于自主研发，而非像复星医药一样部分创新药采取“许可引进”方式，这也大大降低了风险。不同的研发模式决定了两家企业盈利能力的差距。

三、投资并购埋下隐患？

25亿的净利润，扣非净利润只有不到16亿。不禁让我感叹，复星医药到底是家制药公司还是家投资公司？

2021上半年投资收益11.71亿元，占净利润的47%。复星医药的投资活动主要都是长期股权投资，也就是参股控股各公司分配利润。其中最突出的国药产投上半年净利润60.33亿元，确实给复星带巨额利润，但是在表明风光背后实则存在极大风险。

我观察上半年资产负债表时发现公司的流动资产为292.06亿元，流动负债为281.57亿元。流动比率接近为1。这说明复星医药的短期偿债能力和变现能力都呈放缓趋势。但公司还在一个劲地并购，截止到2021H1公司商誉86.22亿元，约占净资产的22.77%，短期借款76.14亿元，长期借款66.74亿元，资产负债率46.77%,恒瑞医药上半年的资产负债率是9.19%。

就目前现状而言，不免让人怀疑所谓的好业绩是依靠融资杠杆得来，那这样企业实际存在的风险还是非常大的。

四、写在最后

复星医药的“双驱动”模式已是固有状态，和恒瑞医药对比也是完全两种模式。如果只是对标上面的数据就去批判复星医药未免显得过于果断，未来奕凯达和mRNA新冠疫苗可能成为公司的一大亮点，公司业绩可期。

针对投资者来说，我想送给大家一句话：投资公司就像是去饭店吃饭，重要的还是要看自己的需求以及对“口味咸淡辣度”的接受程度，总体而言适合自己的才是更好的呀~

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今日早盘，截至10:00，租售同权板块拉升。阳 光 城(000671.CN)涨9.94%报3.54元，泰禾集团(000732.CN)涨9.36%报2.57元，南国置业(002305.CN)涨8.64%报2.39元，三湘印象(000863.CN)涨5.71%报3.52元，三六五网(300295.CN)涨5.01%报11.73元，滨江集团(002244.CN)涨4.65%报4.5元，深物业A(000011.CN)涨4.26%报11.99元，世联行(002285.CN)涨4.17%报4.25元。

复兴药业股票

2020年11月11日APP讯，复星医药(600196)急速拉升2.37元，涨幅4.18%，成交量11033.50万股，成交额60.52亿元，换手率5.49%，振幅13.01%，量比2.63。

昨日（2020-11-10）该股净流入金额23.91亿元，主力净流入23.65亿元，中单净流入2815.61万元，散户净流出-273.12万元。

最近5日主力增减仓（万元）：

最近一个月内，复星医药共计登上龙虎榜0次，表明复星医药股性不活跃。

公司主要从事药品制造,药品销售,医疗器械和医疗诊断产品等。

截止2020年9月30日，复星医药营业收入221.0274亿元，归属于母公司股东的净利润24.7898亿元，较去年同比增加20.1229%，基本每股收益0.97元。

风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。

8月9日丨复星医药(600196.SH)公布，近日，公司控股子公司上海复星医药产业发展有限公司(“复星医药产业”)收到国家药品监督管理局关于同意其参与研制的FH-2001胶囊(“该新药”)用于晚期恶性实体瘤开展临床试验的批准。复星医药产业拟于条件具备后于中国境内(不包括港澳台，下同)开展该新药的I期临床试验。

该新药为PD-L1/FGFR双机制小分子调节/抑制剂，拟主要用于治疗晚期实体瘤；该新药临床前研究主要由上海药明康德新药开发有限公司受托开展、临床研究及后续商业化拟由集团自主实施。

截至公告日，全球范围内尚无靶向PD-L1小分子抑制剂获批上市；中国境内已上市的FGFR小分子抑制剂主要包括仑伐替尼、瑞戈非尼及帕唑帕尼等。根据IQVIA CHPA数据(由IQVIA提供，IQVIA是全球领先的医药健康产业专业信息和战略咨询服务提供商；IQVIA CHPA数据代表中国境内100张床位以上的医院药品销售市场，不同的药品因其各自销售渠道布局的不同，实际销售情况可能与IQVIA CHPA数据存在不同程度的差异)，2020年度，仑伐替尼、瑞戈非尼及帕唑帕尼等于中国境内的销售额约人民币90668万元。

截至2021年7月，集团现阶段针对该新药累计研发投入约人民币4253万元人民币(未经审计)。

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