母基金是什么意思(新亿股票股吧)

本文目录一览：

• 1、母基金是什么意思

• 2、新亿股票股吧

• 3、母基金是什么意思通俗一点

• 4、市场化母基金是什么意思

“要做好投资对团队能力的要求很高，要做好政府引导性质的母基金投资对团队要求更高。这要求我们既要有足够的专业性，又要有一定的使命和担当。既要追求经济效益，又要促进区域产业的发展。既要懂市场又要懂政府，能够做好两者之间的连接器。”近日，昌发展总经理王颖在接受专访时说。

昌发展总经理王颖

据了解，昌发展（全称“北京昌平科技园发展有限公司”）成立于2015年，是昌平区政府全资设立的产业生态投资运营平台，通过政府引导、企业主体、市场运作的方式服务于区域高精尖产业引入及升级。

成立七年来，昌发展构建形成资产管理、科技金融、产业服务三大业务体系。这三大板块联合作战、相辅相成，为企业提供发展所需的产业空间、资本、人才等全要素服务，助力企业全生命周期成长。

值得注意的是，在政府引导基金遍地开花的今天，昌发展科技金融板块的业绩已经可圈可点。2017年，昌发展开始运营管理昌平中小企业成长投资基金、昌平中小微企业双创发展基金、北京市产融合创基金三大母基金。截至2021年末，三大母基金通过与华盖资本、君联、明势、松禾、水木等40余家投资机构的合作，落实基金合作规模超过240亿元，实现财政资金11倍放大。

五年来，昌发展母基金体系所投项目超过900个，涉及昌平企业的投资达120余家次。被投企业中，近半数企业获得后续融资，20余家企业登陆二级市场。其中昌平企业爱博医疗、百济神州、小牛电动、诺诚健华、泛生子5家实现上市，另有数坤科技、博雅辑因等10余家昌平企业启动上市筹备流程。

“昌发展团队在服务及投资上都体现了很高的专业水平，多家千亿市值上市公司和行业独角兽在昌平园区落地。园区里医药产业的生态建设更是行业的风向标，在国内具有引领性。”华盖资本董事长、创始人许小林对说。

据悉，昌发展母基金连续投资了华盖医疗二期基金、三期基金等多支基金，华盖30亿规模的医疗三期基金也落地在昌平。在许小林看来，“昌发展作为LP给予华盖的支持，以及作为产业运营方给予园区内企业的支持都是务实高效的。”

除了母基金业务的发展成熟，昌发展直投业务亦取得较好的投资效果，所投项目中爱博医疗、诺诚健华、百济神州都已经上市。获悉，在2020年首只知衡直投基金落地之后，昌发展在直投业务上加大投入，现阶段正积极募集第二支直投基金。这意味着，虽然在一二级市场剧烈调整的背景之下，“寒冬论”在创投圈中再度盛行，昌发展的仍保持积极的投资策略。

“当前内外部环境存在诸多不确定性，对有政府引导性质的昌发展来说，既要谨慎地控制好风险，同时也要有所作为。如果市场情绪过于保守，我们更应该发挥积极的引导和撬动作用。”王颖说。

展望未来，昌发展将在现阶段重点覆盖早中期项目投资的三支母基金基础上，发起设立偏中后期的产业基金和引导基金。同时，昌发展将加大直投业务比例，并积极探索研究S基金业务……上述种种规划，顺应了昌发展母基金体系不断完善的过程，始终不变的目标——满足企业不同发展阶段的不同资金需求，更好地伴随企业全周期成长。

依托产业优势做投资，在既定轨道上高效、灵活运作

近年来，越来越多地方政府将引导基金作为招商引资、激发区域经济活力的有力手段，各种引导基金呈现井喷之势。在王颖看来，类目繁多的引导基金丛林之中，昌发展的母基金体系有着自身特点和优势。

从自身基因角度来说，在三城一区、两区建设的整体规划下，依托昌平区生命谷、能源谷等资源，昌平的医疗健康、智能制造、能源科技等产业优势明显，更有利于母基金投资有所聚焦，不断优化投资组合、培育重点行业。

在运作过程中，昌发展母基金坚持政府引导、市场化运作模式。“我们在政府引导和市场化运作之间找到了很好的契合度，一方面，昌发展公司有清晰的顶层设计，另一方面，我们又能够在既定轨道上高效、灵活地运作，尽量做到市场化、专业化。”王颖说。

目前，昌发展母基金陆续与华盖资本、弘晖资本、水木创投、君联资本、明势资本、将门创投等投资机构合作基金。其中既有头部白马基金，也有小而美的产业背景基金，围绕医药健康、智能制造、信息技术等昌平区重点产业方向去链接资源，同时利用各自的专长挖掘项目。

“我们联合子基金一起认知昌平、挖掘昌平，然后为企业做好落地服务。这个过程中既没有打乱子基金市场化运作的原则，同时又能提供赋能，实现了多方的共赢。”王颖说。

据了解，通过昌发展母基金与投资机构间的合作，一方面孵化培育了如爱博医疗、诺诚健华、华辉安健等昌平区高成长企业，另一方面也将小牛电动、数坤科技、博雅辑因等产业领域龙头、高成长企业引入昌平。

华盖资本即是昌发展合作投资机构的典型代表，双方合作了多支基金。“昌平本身就是北京生物医药产业的聚集地之一，我们常去那边看项目。尤其是最近几年昌发展投资华盖之后，我们两边的交流越来越多，共同挖掘投资了不少项目。”华盖医疗基金投资副总监朱竞阳对说。

据了解，目前，华盖医疗基金已经投资了数坤科技、博雅辑因、吉因加、丹序生物、金匙基因等多家跟昌平相关的代表性企业，累计投资额超过4亿元人民币。其中，有些是在昌平本地挖掘的企业，有些是华盖投资之后协助落地在昌平。

“这些项目投资大概有两到四年的时间，目前都有着不错的账面回报。”朱竞阳说。比如华盖在2018年投资博雅辑因时，公司估值大概是四五亿元。2021年公司最新一轮融资时，估值已经达到数十亿元。华盖在2018年投资的数坤科技，目前正在申报港股IPO过程中。

“昌平当地的生物医药产业，已经形成从基础研究、中试研发、生产流通到终端医疗的全产业链聚集态势。企业入驻这里，能够在空间、资本、政策等方面得到支持，并且通过产业生态的助力加速发展。基金落地这里，能够离好项目更近，赚取真金白银的投资回报。所以大家都愿意来这里，企业和基金的聚集，又促进产业的进一步发展，不断形成良性循环。”一位昌发展所投子基金的相关负责人对总结称。

积极探索直投业务，坚持“守正出奇”策略

除了母基金业务有声有色，近年来，昌发展也在直投业务上进行积极探索。2020年，昌发展首支直投基金知衡基金正式落地。而在直投基金设立之前，投资团队已陆续通过自有资金、母基金等主体布局了近10个直投项目，所投项目中爱博医疗、诺诚健华、泛生子都已经上市，其他项目也获得多轮后续融资。

王颖表示，在做医疗方向直投业务时，昌发展主要关注三大赛道。一是在生物医药领域，昌平生命园有很多科学家的科研成果，在全球具有影响力。昌发展围绕具有全球分享性、引领性、前沿性的原则，重点布局CGT、抗体药物、AI制药、创新小分子靶向药等细分领域。

二是医疗器械领域，昌发展看好具有高附加值、技术领先兼具有国产化趋势的医疗器械，重点关注眼科与口腔等领域的器械与高值耗材、消费属性医美器械，生物材料、神经调控及神经介入产品，微创产品等。

三是医疗服务与上游原料领域，昌发展重点关注CXO企业。“基于我们对产业发展规律的理解，CXO企业类似于医疗健康行业中送水人的角色，它的现金流情况好、市场需求大，同时有从中国市场向全球市场扩张的机会和潜力。”王颖说。同时昌发展也看好蛋白、质粒等创新药上游原料和医美领域上游供应链企业。

“守正出奇”是昌发展所推崇的投资策略，“守正”是寻求大概率、确定性，要求项目所在行业向好、技术领先、商业模式清晰，项目估值具有足够安全边际。“出奇”是要兼顾前沿及高风险项目。这类项目有着良好的市场前景、创新性强、颠覆性，团队会尤其关注其里程碑事件的达成，比如产品研发取得阶段性进展时进行布局投资。

据了解，目前知衡直投基金规模约3亿元，设立至今已投资了17个医疗健康项目，通过多赛道均衡配置，在创新药方向投资了华辉安健、丹序生物、炎明生物、普沐生物等重大创新项目，有望在乙肝、新冠、败血症、特发性肺纤维化等疾病治疗上取得重大突破；在器械方向布局了图湃影像、赛桥生物、青元开物等平台型项目，涉及眼科检测平台、以及服务于细胞治疗和NGS的全流程自动化系统；在医疗服务方向布局了赛赋医药、熙华检测等现金流稳定的CXO，以及济凡生物、灵赋生物为代表的上游供应端企业；基金还适当布局新兴行业合成生物学，投资了蓝晶微生物。王颖介绍称，这些项目基本都实现了下一轮甚至两轮的融资，并且已经有两三个项目进入IPO申报辅导期。

“这些项目的发展是符合我们预期的，虽然现阶段二级市场医疗健康板块的形势不是很乐观，倒推到一级市场一些项目的估值也在降低。但我们投资的这些项目总体发展都还比较顺利，以我们当时的投资估值来看，仍有着足够的安全边际。”王颖说。

现阶段，昌发展正在募集成立第二支直投基金，规模约5亿元。王颖介绍称，团队会继续坚持“守正出奇”的投资策略，同时也会在投资思路上有所优化。

首先，团队将继续以技术驱动类企业为本，持续投资布局前瞻性技术，坚守长期价值导向。“昌平拥有国家级实验室和顶尖的科研院所，积累了全球领先水平的科研技术，这类科研技术的成果转化值得去挖掘和布局。但它的商业化可能需要一个过程，研判好未来产业化进程周期，找到合适的时点去进行投资，是需要重点关注的。”王颖说。

第二，团队会更关注生命科学产业链的上游。比如动物实验平台领域，涉及到生物安全性，目前国内还没有形成非常具有资源整合能力的头部玩家。除了实验室，生产方面仪器设施、设备、试剂耗材的国产化也都具有投资机会。

第三，基于资本市场变化，基金需要加强确定性赛道配置，强化估值安全边界，中后期项目更关注现金流，早期项目更关注绝对估值。“我们会更关注创业团队科学性和商业化的契合度。一个创新型的企业未来想要走得更远，经受住经济波动的考验，需要有复合性的团队构成。”王颖说。

新亿股票股吧

评论员 胥帅

3月30日，复牌的*ST新亿（已更名为新亿退市）股价大跌72.82%。有股民在股吧发表感言：再也不买这类ST股了。

从2021年10月27日开始到今年2月25日，*ST新亿连续发布了18次“关于股票可能触及重大违法强制退市情形被终止上市的风险提示公告”。公司已经提醒这么多次，如果投资者还要买入，那能怪谁？

但赌徒不只一个，还有诸多火中取栗的豪赌者。明知要退市，3月30日，*ST新亿龙虎榜前五席位还有1018.04万元的净买入。3月31日，*ST新亿还大涨10.71%，成交金额高达4194万元。

赌局的魅力就在于，单车可能变摩托。炒作*ST新亿的赌徒还是有这种执念——高风险和高收益并行，退市总有人兜底。比如之前的新都退，就在退市整理期迎来了炒作蜜月期。这就演变出一种预期，终止退市已经是最坏的情况。当终止上市通知书一来，退市利空就像一个巨大利好，困境似乎就要反转了。

困境反转是炒作*ST新亿这类垃圾股的一大重要理由。最近两年，困境反转这个词已经被用烂了，巨亏股投机用困境反转，ST股投机也是困境反转。去年，就因困境反转之类的理由，ST板块居然走出了一轮新牛市。

久而久之，这种困境反转的执念虚化了风险，片面高估了收益。把整个退市股以及ST板块的周期拉长，所谓高风险和高收益的赌博仅仅是一种幸存者偏差。他们只看到幸运，而忽视了不幸，幸与不幸之间是产业周期、经济环境等的巨大变化。

赌徒们看到藏格矿业、湖北宜化摘星去帽后的风光，但忽略了背后也有新能源车、化工景气周期等外部因素的影响。如果仅仅是用困境反转这个词去刻舟求剑，结局只能是鸡飞蛋打。

此外，还有部分投资者迷信退市股背后会有资本兜底。过往退市难，难就难在总有投资者相信退市不是刚性的，会有人帮忙兑付。但时代变了，A股注册制就是要打破沉疴旧疾，以市场化手段打破刚兑。况且，即便是有资本兜底，资本也会去选择尚未失去生产能力的企业，会有一定的价值考量。但这种选择和退市股的赌博投机是两码事，不可一概而论。*ST新亿去年三季度末的每股净资产只有0.36元，着实看不出还有什么投资价值。

*ST新亿退市绝不会是最后一家，垃圾股炒作应当警钟长鸣。

笔者认为，要想防止炒作垃圾股或者退市股，一些配套政策还可以进一步完善。比如，简化退市流程以及退市时间。*ST新亿于3月30日复牌并进入退市整理期交易，退市整理期为15个交易日。既然*ST新亿退市已经板上钉钉，15个交易日的退市时间是不是太长？从2021年10月27日到今年2月25日，*ST新亿造假已经有了定论，并不需要这么长时间发布警示。如果退市节奏更快，让炒作风险显著加大，也更有利于阻止部分不明就里的投资者跟风炒作。

再者，还是要强调对ST板块的信披监管。这类垃圾股的信披规范稍差，很容易通过散播题材热点来炒作。加上股本小，成交量低，很容易成为投机炒作的温床。

母基金是什么意思通俗一点

文/赵越


2022年虽然刚过去不到4个月，但是不少投资界人士已经感到，今年地方政府设立的产业基金，正在加速。

近日，一则湖北省整合设立500亿元母基金的消息引发业内关注。这支湖北省整合的基金，由规模分别为100亿和400亿的两只母基金组成。前者主要培育孵化高新技术领域中小企业，后者则主要承担湖北省级战略性重大产业项目招引和龙头企业发展壮大任务。

出手动辄几十亿甚至上百亿，湖北并非个案。

3月底，西安创新投资基金注册设立，首期规模100亿元。此前，首期规模为50亿元的中信杭州科创母基金刚刚设立。

不仅如此，近期泉州设立交通发展产业母基金、成渝两地共同设立双城基金……从南到北，从东到西，不少省市纷纷入局。

据不完全统计，今年以来，全国至少有15家百亿母基金设立。

为什么越来越多的城市设立产业基金，盯上投行生意？各大城市仅仅为了赚钱吗？

“风投”之城合肥 图/图虫创意

盯上投行生意

今年城市投行提速，事实上早已有迹可循。

年初3月，“要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，充分调动民间投资积极性”写入了今年的《政府工作报告》。

值得注意的是，今年以政府引导基金为代表的产业基金，不仅在规模和数量成井喷之势，还出现了不少新的趋势。

“最近设立的相关基金，财政的出资比例明显上升。”广州南粤基金集团总裁助理张理芃向中国新闻周刊说出了自己对行业的观察。

过去，不少政府引导基金财政的出资比例相对较低，撬动社会资本成为这些基金关键作用之一，近半数基金财政的出资比例维持在20%-30%。

今年前三个月，广东、浙江、福建、湖北等多省，立项省一级财政预算，要求大力覆盖创新产业集群发展，注重优化战略性新兴产业的投融资模式，进而撬动社会资本参与配置。

以深圳为例，4月颁布的《深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法》就规定，深圳市内各层次、各级别的财政资金和国有成分资金出资总额占子基金认缴出资总额的比例不超过70%。

今年3月厦门设立的科技创新创业引导基金，初期规模30亿元，其管理办法中对出资比例进行了提高，规定各级政府引导基金出资比例最高不超过子基金的50%。

除了财政出资比例提升，各大引导基金还呈现着新的变化。

最近，深圳、成都、青岛、广州、武汉等多地纷纷出台政策鼓励天使投资、设立天使母基金，各地早期投资蔚然成风。

比如，青岛高新区日前宣布设立天使母基金。为鼓励天使母基金的参股子基金更多投资于该区种子期、初创期项目，这支基金还设置了回购、让利和亏损承担机制。

今年3月，成都高新区设立的总规模达100亿元的天使母基金，重点投向电子信息、生物医药、新经济等三大主导产业。

2021年10月无锡设立的天使投资引导基金，在管理办法中甚至明确，给予整体最高40%的亏损容忍度。

据了解，政府引导基金是母基金的主力。相关统计显示，政府引导基金约占中国母基金规模的2/3。政府引导基金主要通过参股子基金、直投等方式，传导扩大落实政府引导方向。

“政府现在的运营模式成熟很多，相比原来非常严格的风控，包括深圳、成都等城市，都对容忍度出台了细则，同时弱化纸面返投要求，给予基金运营者更多决策权和运作空间。”张理芃说。

招商引资2.0版

在不少业内人士看来，以引导基金为主力的政府产业基金之所以在近期如此如火如荼，与城市内在发展逻辑的变化息息相关。

张理芃认为，过去城市的发展，注重用良好的基础建设吸引人口，然后用人口来消化房地产，再用房地产收入来平衡财政收入。但是当下，地方政府更青睐依靠产业直接吸引更多的人口。

除了促进产业升级的愿望，在不少业内人士看来，越来越多的政府引导基金出台，说明地方政府在招商引资过程中，越来越聪明，越来越专业化。

“过去地方政府为了招商引资，往往对企业进行直接的资金补贴，或者税收减免。但对地方政府而言，这些补助政策往往变成了一次性投入。”张理芃分析。

随着时间推移，直接补贴的弊病日益显现，比如无法集中力量帮扶重点项目，甚至曾经有企业，在享受了地方政府长期的税收优惠期之后，搬迁去其他城市，继续享受新一轮的税收优惠。

据一位从事城市金融管理的业内人士透露，从2017年开始，越来越多的经济强市开始意识到传统招商引资中的弊端。

在谈到引导基金的优势时，张理芃认为，引导基金可以让投资更集中，不像过去撒胡椒面，这样就可以集中力量帮扶优质企业。

他说，即使在全部亏损的最坏情况下，也就相当于以前直接补助企业失利的结果；如果投资赚钱了，产业投资基金还有成熟的退出机制，可以循环投资新项目；如果企业想要搬迁或者加大对某个竞争城市的投入，地方政府作为重要股东，对于企业的决策还有一定的话语权。

在具体操作层面，产业基金对于项目的落地也起着关键的作用。不少业内人士认为，抛开北上广深这四大一线城市，其他城市在招商方面的竞争实际上越来越激烈。

“比如竞争同一个项目，如果苏州产业基金投3000万，厦门想竞争，跟不跟？所以各大城市纷纷入局引导基金。”行业资深人士、《长钱革命：中国母基金简史》作者孔小龙分析。

如果无法比拼先天资源，在招商引资中，引导基金投资无疑是一张王牌。

“现在招商引资，排除一线城市各项资源得天独厚，长三角和珠三角良好的市场声誉和完整的产业链配套之外，其他地区除非像海南岛是全岛自贸区，有着其他地区无法比拟的政策优势外，其他城市在引进优势项目的时候，越来越依赖整体的配套与服务，这个时候产业基金的作用就凸显出来。”张理芃说。

他告诉中国新闻周刊，在具体操作层面，一旦引来优质项目，更关键的是企业能不能在当地活下来。“像光伏、新能源、医疗器械，非常需要产业链的集聚，这就需要发挥产业基金的作用，将项目一个个引导落地。”他说。

引导产业转型升级

在不少业内人士看来，产业基金的发展也关乎城市未来的命运。

“2014年左右‘双创’时期是全国第一轮政府引导基金发展的黄金时间，当时多以国家为主导，比如国家集成电路产业投资基金。而近两年，各个城市陆续设立引导基金，背后都寄托了实现产业转型升级的愿望。”孔小龙告诉中国新闻周刊。

广东省社会科学院区域与企业竞争力研究中心主任丁力近期也对媒体表示，国有资本已经探索从金融资本市场层面为城市的产业转型升级献策。

在城市风投领域，不得不提合肥。

合肥京东方 图/图虫创意

“合肥模式”一度在风投圈红极一时。合肥通过对京东方、长鑫存储、蔚来的投资，撬动了显示屏产业、半导体产业和新能源汽车产业。合肥的GDP排名也从20年前的全国近80位提升至20位，财政收入增长数十倍。更重要的是，合肥产业结构也由此实现了转型升级。

而以南粤基金为例，其股东为广州市和广州市增城区两级国资平台，其设立的重要目的之一，就是推进产业转型升级。

在显示赛道，南粤基金与国资合作发起显示产业子基金，联合行业知名企业维信诺，投资广州国显第六代柔性屏模组产线。该项目总投资额112亿元，产线聚焦于中小尺寸全柔AMOLED模组，涵盖曲面、折叠、穿戴和车载等新兴应用领域。

这个项目填补了广东在该领域的空白，并且“当年拿地、当年动工、当年点亮”，项目预计产值210亿元。此外，南粤基金推动在广州建设富士康科技小镇项目，29家企业目前已经成功签约并入驻。

对于更多急于转型发展的地区而言，产业基金无疑意味着新的希望。不同于已经成功的合肥和本身就是一线城市的广州，对于不少城市，产业基金带来的项目让其再度站在命运的十字路口。

作为东北人，孔小龙多年来一直观察东北创投情况。在他看来，东北想要真正振兴，不仅要打造创新型政府，更要敢于主动地参与到新经济浪潮中，敢于承担风险。

“每次在中国母基金峰会上，看到来自东北的创投机构，我都倍感亲切，这说明东北新经济发展取得了一些进步。”孔小龙说。

2021年11月，南粤基金正式成为大连引导基金的母基金管理人，全面负责引导基金有关设立、投资、管理和退出等事宜。

作为大连引导基金管理团队成员，南粤基金战略发展部投资主管朱鲲鹏有着自己的观察和思考。

“大连领导层有着非常急迫的转型升级意愿，大连其实有很多优秀的院校和优质的科研资源，比如中科院化物所和大连理工大学等，也诞生了很多科研成果，比如氢能、储能材料和一些高端装备。但过去，有些成果被南方重金挖走了，当地成立政府引导也是希望将本地产业留在本地。”朱鲲鹏告诉中国新闻周刊。

近期，在运营大连政府引导基金时，南粤基金与复星医药、中科招商、中金资本等知名管理机构合作，设立生物医药子基金。

“我们与大连市政府去年11月才正式签约，3月底，第一个项目复星医药的高端医疗器械项目就已经落地，这说明大连在新兴产业方面有着非常大潜力。”朱鲲鹏说。

越来越多的政府引导基金，会不会让赛道越来越“内卷”？各级政府引导基金都把引导目标锁定在战略性新兴产业上，好项目还够吗？

从设立政府引导基金最积极的江苏来看，江苏的政府引导基金已经下沉到了县级。

在孔小龙看来，未来，引导基金的马太效应会越来越明显，部分区县级引导基金甚至可能面临存量优化或转战直投。像深圳、合肥这样本身创投成功的城市，会有越来越的资金滚动流入；而一旦项目亏损，城市的财政输血能力，也是产业基金能否持续运营的关键。

目前，合肥已经建立了“引导性股权投资+社会化投资+天使投资+投资基金+基金管理”的多元化科技投融资体系，形成了创新资本生成能力。

“不论是自建团队还是将基金托管给专业机构，未来越来越考验投资团队的运营能力。”孔小龙说。

市场化母基金是什么意思

基小律说：

私募PE/VC基金在募资的时候，通常会遇到两类投资人（“LP”），一类是市场化母基金，一类是政府引导基金。这两类投资人名称中都带了“基金”两字，看似都是投资直投基金的母基金（“FOF”），但却是两类不同性质的资金，往往有时候会造成一些概念上的混淆。本文试图从市场化母基金的角度，来分析政府产业引导基金的差异和特点。

政府产业引导基金设立的法律依据和监管机构

政府产业引导基金是由各地政府根据《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）以及《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规[2016]2800号）的规定批准设立的政策性基金，主要利用政府资金的引导作用和杠杆作用，吸引更多的社会资本进入特定的区域及特定的产业领域，因此，政府产业引导基金的监管机构是各地政府的发改部门和财政部门。

市场化母基金是根据《私募基金监督管理暂行暂行办法》设立的一类私募股权或创投基金，根据基金业协会发布的《有关私募投资基金‘业务类型/基金类型’和‘产品类型’的说明》，创业投资基金管理人可以募集管理创业投资基金和创业投资FOF基金，股权投资基金管理人可以募集管理私募股权基金和私募股权FOF基金，创业投资基金与私募股权基金虽然管理人的性质一致，但是管理人可根据基金相应的业务类型进行产品备案，如备案为FOF基金，就是我们通常说的母基金。因此，市场化母基金设立的监管机构是证监会及中基协。

政府产业引导基金的设立目的

市场化母基金之所以称之为“市场化”充分说明了其是市场化运作，以赢利为目的，均衡配置，为投资人争取最大的收益。而政府产业引导基金是不以盈利为目的，主要通过放大财政效益并撬动社会资本的政策性基金，最终实现扶持某特定行业或拉动某区域经济的发展。政府产业引导基金根据不同的投资方向或特定地区，可分为产业引导基金或城市建设基金、国家级政府产业引导基金或地方性政府产业引导基金等几种类型。

政府产业引导基金的资金来源

根据《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）第三条，“本办法所称政府出资，是指财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金。”

因此，政府产业引导基金是指由政府出资设立的，资源来源主要来源于财政预算内的资金、中央和地方各类专项建设基金及其他财政性资金，而市场化母基金主要由社会资本作为出资来源的基金，包括了国企、金融机构、上市公司、大型企业集团、甚至高价值客户的资金。

政府产业引导基金的出资要求

政府产业引导基金作为有限合伙人或股东在拟投资基金层面投资时，通常会有一些特别要求，例如：要求按其出资额的倍数对当地进行返投，通常倍数在1倍到2倍之间；在拟设基金层面不作为第一大出资人；或者要求作为最后顺序的出资人；或者在一定要求无法满足时，提前进行减资退出；或者要求基金管理人在拟投资基金的认缴（实缴）出资比例不低于1%或2%，等等。除此之外，政府引导基金往往还会要求基金管理人注册落地一家本地的私募基金管理人或者GP，偶尔还会要求管理团队成员在注册地实际办公。这些特殊要求都超出了市场化母基金通常的要求，市场化母基金的要求一些业绩指标反而是直投基金相对容易满足的条件，故成为直投基金力争的对象。

政府产业引导基金的投资方向

政府产业引导基金通常就投资方向设置相应的投资限制，根据《政府出资产业投资基金管理暂行办法》的规定，政府产业引导基金不得从事下列业务：名股实债等变相增加政府债务的行为；公开交易类股票投资，但以并购重组为目的的除外；直接或间接从事期货等衍生品交易；为企业提供担保，但为被投资企业提供担保的除外；承担无限责任的投资。《政府投资基金暂行管理办法》也有相似投资负面清单。除此之外，部分政府引导基金对于投资的产业往往还有限定，例如生物医药、芯片制造等，作为地方经济扶持和发展的方向。相比而言，市场化母基金对投资行业、投资标的要求并不限定，通常根据管理人的投资管理经验以及项目组合投资盈利情况来遴选投资标的。

政府产业引导基金对管理人的约束与激励

政府产业引导基金对基金管理人投资运作的限制较多，并对基金管理人设置除基金管理效益之外的考核评价体系，包括但不限于是否完成返投要求、投资方向是否符合产业方向等等，并根据考核结果对基金管理人进行业绩报酬的让利或其他方式的激励。例如，如果全部完成返投要求，相关业绩报酬可以让利40%-60%；如果没有按期完成返投要求，则有可能要求从已投基金中提前退出。市场化母基金通常由具有投资经验的管理人管理，对管理人的考核主要看重管理效益，激励也直接与管理效益挂钩，对基金管理人的其他考核要求相对较少。

政府产业引导基金的信息报送和披露义务

政府出资产业基金中的基金管理人的信息报送和披露义务分成如下两个层面，首先需要向国家发展改革部门或地方发展改革部门提交相关资料，以完成产业投资基金材料完备性和产业政策的符合性审查，提交材料包括基金及基金管理人的年度业务报告、经有资质的会计师事务所审计的年度财务报告和托管报告，并及时报告投资运作过程中的重大事项。其次，地方发展改革部门会同地方有关部门负责区域内政府出资产业投资基金行业信用体系建设，政府出资产业基金的基金管理人需要通过政府出资产业投资基金信用信息登记系统报送基金、基金管理人和从业人员有关信息。报送内容包括但不限于工商信息、行业信息、经营信息和风险信息等。

而市场化母基金的信息报送和披露义务，一是要履行基金合同约定对投资人履行信息披露的义务，二是需要符合证监会及基金业协会相关监管部门的信息披露要求，包括但不限于向监管部门报送经审计的年度财务报告和年度投资运作基本情况。其与政府引导基金的信息报送和披露要求并不相同。

政府产业引导基金的退出要求

不同于市场化母基金根据组合投资的退出进度逐步从底层投资标的IPO、并购、回购等路径实现退出，政府产业引导基金基于一定的政策目标而设立的，其退出也打上了政策的烙印。

其一，明确要求提前退出条款，当基金管理人违反引导基金的管理办法和实施细则时，政府产业引导基金可以要求强制退出，退出方式包括基金份额转让、企业回购等多种退出方式，且在其退出过程中，基金管理人被要求进行协助。这类条款对于同为LP的市场化母基金而言，显然是无法接受的，而管理人为取得政府产业引导基金的资金，往往会通过签署补充协议的方式进行承诺。

其二，政府产业引导基金的出资并不是以牟利为目的，往往给予管理人在一定期限内以本金和优惠利息回购其份额权益的机会。根据《政府投资基金暂行管理办法》的规定，政府出资从投资基金退出时，应当按照章程约定的条件退出；章程中没有约定的，应聘请具备资质的资产评估机构对出资权益进行评估，作为确定投资基金退出价格的依据。

政府产业引导基金的市场化管理

随着PE/VC行业的发展，越来越多的政府将其产业引导基金的管理权交给更有投资管理能力的市场化管理机构或者混合所有制改造的管理机构，使得对于政府产业引导基金的管理越来越展现市场化的一面，筛选直投基金管理人的逻辑和市场化母基金有进一步靠拢的趋势。与此同时，部分政府引导产业基金采用私募股权或创业母基金的模式在中基协进行备案，在此种情形下，该类基金兼具政府引导产业基金以及市场化母基金的特点，前述八项差异就部分或全部融合了，也即，既需要符合政府引导产业基金的监管要求，也需要符合中基协关于私募股权或创业母基金的监管要求。

总之，政府产业引导基金与市场化母基金的是当下私募PE/VC基金的重要的资金募集两条渠道，有不同的资金来源、其资金性质、出资目的、监管要求、退出方式等特质。作为长期从事私募基金业务的基小律，以市场化母基金作为视角，来阐述政府产业引导基金的差异性，希望可以更为清晰揭示政府产业引导基金的特点，特别是自2020年2月财政部下发《关于加强政府投资基金管理提高财政出资效益的通知》（财预〔2020〕7号）后，各地政府对当地产业引导基金的设立、投资、运作、退出进一步规范，私募PE/VC的募集将更加面临挑战。因此，了解并把握政府引导基金的特点和监管要求，是私募PE/VC机构防范当下私募股权基金募集寒冬的必备之需。

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