000538股票(兄弟科技股票股吧)
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云南白药(000538.SZ)发布公告，公司自2022年5月5日*回购股份至2022年6月6日，公司通过回购专用证券账户在二级市场以集中竞价交易方式已累计回购股票1259.99万股，约占公司总股本的0.7015%，*成交价为64.46元/股，*成交价为53.71元/股，支付总金额为人民币7.07亿元。本次回购公司股份的方案已实施完毕。
截至2022年6月21日收盘，兄弟科技(002562)报收于6.51元，下跌3.98%，换手率4.74%，成交量33.19万手，成交额2.18亿元。
资金流向数据方面，6月21日主力资金净流出2723.24万元，游资资金净流入1054.82万元，散户资金净流入1668.42万元。
近5日资金流向一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为7.61。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
昨日，云南白药（000538.SZ）公布其完成吸收母公司白药控股而整体上市后的首份中报。令人失望的是，其营收增速放缓至5.72%，扣非净利润同比大降25.93%。百年云南白药，能否永葆活力？
具体上，今年上半年，云南白药实现营收138.97亿元（人民币，下同），同比增长5.72%；净利22.47亿元，同比增长8.59%；扣非后净利润为11.35亿元，同比下降19.95%；净经营活动现金流为负的4.51亿元，同比大降111.86%；资产负债率为24.51%；每股收益2.16元。
其收入与净利润符合预期，但扣非净利润与经营活动现金流低于市场预期。而不尽人意的中期业绩传导至资本市场，令其股价今日低开。截至发稿，报76.6元，跌2.67%，暂成交4.92亿元，总市值978.491亿元。
（行情富途）
本末倒置 逾五成净利靠投资
对于云南白药昨日公布的中期报，市场关注的焦点之一，便是其扣非后净利润仅为11.35亿元，同比降近两成。而其今年上半年归属于上市公司股东的净利润为22.47亿元，这中间，有10亿元来自经常性损益。
而影响该公司扣非净利润同比大降的因素，一是其处置长期股权投资取得的收益过于丰厚，收益金额为12.66亿元，占利润总额的51.18%；另一是其报告期内，存货跌价准备和应收账款坏账损失导致资产减值2.68亿元，且发生其他应收款坏账损失导致信用减值2.8亿元，合计发生资产减值5.49亿元，较历史年份有显著提高。
当前，尽管云南白药已由一家传统中药企业发展为我国大健康产业领军企业之一，但本质仍是一家医药企业，其主营业务主要分为药品、健康品、中药资源和医药物流四大板块。通俗地讲，能赚钱是好事，甚至云南白药堪称理财小能手，但其五成净利来自投资，多少显得有些本末倒置。
而据中报披露，今年上半年，云南白药旗下云南省医药有限公司、云南白药集团健康产品有限公司以及云南白药控股投资有限公司分别实现营收89.62亿元、24.74亿元、153.5万元，净利分别为1.94亿元、9.56亿元、9.9亿元。
国盛证券根据云南白药核心子公司及母公司数据测算，其四大事业部利润端增速约为-3%至4%之间，低于市场预期。
仍处于经营调整期
今年上半年，云南白药营收增速放缓至5.72%，扣非净利润同比大降25.93%且是连续第二年下降，并且其牙膏业务收入增速放缓，药品业务下滑。或许，云南白药已经陷入“廉颇老矣”的境地，那尚能饭否？
今年上半年，该公司健康产品子公司收入24.7亿元，同比增5.3%，但净利润9.6亿元，同比降0.7%；药品和中药资源收入合计约24.4亿元，同比降9%，药品业务净利润约下滑8%；省医药业务收入89.6亿元，同比增15.8%，但净利润1.9亿元，同比降14%。
国盛证券分析指，该公司在今年上半年，除了省医药收入端增速较快，其他业务收入端与利润端增速均出现一定程度的放缓，其中牙膏业务增速放缓、药品业务下滑。
光大医药团队分析指，今年上半年，云南白药的经营活动现金流为负4.5亿元，主要由于经营性应收项目增加16亿元（票据收入增多），经营性应付项目较少为3.4亿元。并且，在报告期内，公司毛利率29.04%，同比基本持平；销售费用率13.95%，同比下降0.62pct；管理费用率由于高管薪酬改革以及中介服务费增加同比提1.24pct至2.74%。
分行业来看，今年上半年，该公司工业销售收入以及商业销售收入仍旧占据其营收的主要部分。其中，工业销售收入为49.09亿元，同比下降3.16%，毛利率为65.96%，同比下降1.16%。商业销售收入为89.5亿元，同比增长12.86%，毛利率为8.69%，同比增长1.54%。
分产品看，近年上半年，该公司仅有批发零售（药品）一项录得营收增长，为89.5亿元，同比增长12.86%，但尴尬的是其毛利率仅为8.69%。
而分地区看，云南白药今年上半年，国内收入为136.43亿元，同比增长6.22%，但尴尬的是，其毛利率为29.43%，反而同比下滑2.29%。至于国外市场，收入下滑至2.22亿元，同比减少21.55%。毛利率为0.85%，同比下滑5.77%。
云南白药中报业绩，甚至近年表现，何至于此？这其中，或与该公司三年来的混改成效不显著有关。而更糟糕的是，医疗控费作为一项长期政策，无疑会让医药企业经营承压，且云南白药大股东之一平安人寿还在近期宣布减持不超过公司总股本3%的股份。种种压力之下，百年云南白药，能否永葆活力？
不过，光大医药团队认为，云南白药上半年仍处于经营调整期，未来伴随重大资产重组、董事会换届以及回购等一系列事项实施完毕，公司下半年有望重整旗鼓。
从意气风发到“炒股失败”，一直没有找到“第三业务曲线”的云南白药正在经历中年危机。
太阳底下没有新鲜事，资本市场更是如此。如果说逐利是资本的本性，那么捧上神坛或视如弃子，往往就在一念之间。
云南白药（ 000538.SZ）最近有点烦。
进入2022年，受政策影响和疫情催化，中药爆发了一波“小高潮”。以广誉远（ 600771.SH）、以岭药业（ 002603.S Z）、健民集团（ 600976.SH）、同仁堂（ 600085.SH）等为代表的中药股走势犀利，频创新高。而传统的白药龙头云南白药股价却反响平淡，表现萎靡。
自2021年2月云南白药创出163.28元的历史新高后，便开启了下行模式。
在经历近期中药行情的暂时性反弹后，再次掉头向下，创出新低。股价回到了2020年3月的底部位置，与强势的中药板块走势形成了鲜明对比。
很快，市场便找出了答案。“炒股”失利、净利暴降的年报公布后，市场一片哗然，一时间股东激愤、机构抛弃，投资者选择用脚投票。这让本就疲软的股价更加雪上加霜。
股价虽然短期受情绪影响，实则隐含着市场对公司未来发展的一致预期。
抛开问题看本质，市场对白药投出了不信任票。表面上白药的困局是由投资失误造成的，背后更为深刻的，是行业进入成熟期后的必然结果。
投资不“背锅”
2021年财报数据显示，云南白药营收363.74亿，同比增长11.09％；净利润28.04亿，同比大跌了49.17％。一朝回到5年前，增速更是创出近26年来*负增长，跌幅也创出历史之最。
导致净利润暴跌的“祸首”，是云南白药的炒股亏损和股权支付费用（2021年员工持股计划8.66亿）。
财报显示，2021年云南白药公允价值变动损益高达-19.29亿，其中云南白药共持股9只，大多为去年不断杀跌的“白马股”。
其中6只出现浮亏，亏损*的是小米集团（ 01810.HK），投资金额也是*，达14.04亿，相较于期初账面价值31.48亿，亏损了44.61％；恒瑞医药（ 600276.SH）、腾讯控股（ 00700.HK）紧随其后，分别亏了2.11亿和1.05亿。
云南白药财报
需要注意的是，虽然小米造成了如此巨大的浮亏，但对比16.32亿的最初投资成本，仍略有浮盈。
云南白药热衷投资并非只从2021年开始，近年来一直乐于此道。以财报中交易性金融资产一项来看，自2017年开始规模大幅扩张，2018年是一个顶峰，达到222.78亿，随后规模又急剧下降。
数据 云南白药财报
但急剧扩张的金融资产规模，在2020年以外的年份里，并没有获得太多理想效果，即便在“*”2018年。
这一年，云南白药的公允价值变动损益仅为0.42亿，主要以基金投资为主。真正的证券投资是从2019年开始的，主要投资的是股票和债券。
在随后2年中，该指标分别为2.27亿、22.4亿，尤其是2020年，可谓丰收大年。这一年云南白药搭上了互联网、科技消费的“牛市顺风车”。
盈利较大的股票依旧是小米集团，浮盈15.17亿，盈利高达92.95％。其次伊利股份（ 600887.SH）、红塔证券（ 601236.SH）、九州通（ 600998.SH），分别盈利2.45亿、2.43亿和1.26亿，年收益27.62％、41.9％、32.64％。
但面对巨大浮盈，云南白药并没有及时收手。在行情回落的2021年，重仓的几只大白马不断杀跌，小米几乎跌回成本线，腾讯亏损加大，伊利、恒瑞坐了过山车，由盈转亏。最终，云南白药还是选择清仓了后三者。
除了炒股所持有的证券账面价值波动影响净利润外，投资收益也是净利润增长的重要增量，主营是近些年处理股权、证券、理财及房产等的收益。
从报表上来看，近年来白药的投资收益规模也在不断扩大。2018年之前还保持在不到3个亿的水平，2019年便大幅增长至14.7亿，与2018年交易性金融资产“爆炸”式增长有关。
随后虽有些回落，但2021年仍然有10.44亿，占到利润总额的30％。
数据 云南白药财报
投资收益、证券投资等非主营业务收入，*排得上资本市场“槽点榜单”前十名。利用非经常性损益调节报表已经是资本市场司空见惯的手段。
虽然投资也可以作为业绩增长的来源点，但股票等风险资产的波动造成了利润增长的极大不确定性。
很明显白药管理层也注意到了这一点，在3月底的电话会议中明确表示，将严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不再继续增持。
云南白药热衷于投资，作为现金流充沛的消费白马龙头，这点本无可厚非。但如此大手笔，更加反应出白药生发展的深层次问题：面对放缓的主营业务，急于构建所谓“第三增长曲线”。
增长焦虑
还是先从白药的基础业务说起。
云南白药的业务主要分为四大部分：药品事业部、健康产品事业部、中药资源和省医药公司。
药品事业部是云南白药的基本盘，包括云南白药系列及其它普药系列，如*的白药胶囊/贴膏、气雾剂/创可贴等。健康产品事业部以个护为主，包括牙膏、养元青、电动牙刷、面膜等，但牙膏仍然占大头。
大健康部门已经成为云南白药的关键业绩增量。自2019年就超过了传统白药分类收入，并且有牙膏的成功在前，寄希望于扩展至洗护、卫生以及美妆等领域。近年来大热的医美也在布局之中。
中药资源以中药材三七产销为主。三七是重要的道地药材。有化瘀止血功效的“参中*”，90％以上产量来自云南省。云南白药旗下豹七品牌，属于三七品类的中高端。
而省医药公司原本是云南省内大型国有医药流通企业，1999年被云南白药集团全资收购，近年来的营收占比始终在50％以上。
数据 云南白药财报
省医药营收占比虽然很大，但毛利率水平太低。医药流通行业本身毛利就不高，地方国有集团由于自带普惠属性，对产品定价更敏感。
参与上海医药（ 601607.SH）定增，主要是看中了他全国化及海外的流通渠道，所以这部分业务不做指望。
中药材板块受三七价格影响较大。从2017年开始，这部分业务就处于停滞增长状态了。从13.67亿到9.51亿，还出现了规模下降情况。
具体原因，一者与整体中药材行业增长放缓有关。
据中研普华产业研究院数据显示，2020年行业规模约1437亿，同比增长仅5.58％；而2019年这一数据为9.23％。同时三七价格的逐年下降，也是不能回避的重要原因。
作为云南白药家底的药品板块，发展的已经较为成熟，除了核心的云南白药/胶囊，气雾剂、贴膏、创可贴等都是骨伤科明星单品。
笔者随访了位于北京朝阳区的两家医药连锁上市公司门店，在询问了店员云南白药销售情况后，一家反馈称云南白药气雾剂卖的好，但其它销售平平；另一家则表示，“除了云南白药胶囊和气血康口服液，其他都一般”。
线下门店的情形，一定程度上说明了白药品类较为平淡的动销。
这部分业务自2015年至2021年的6年间，营收规模仅增长了9.18亿，增幅为18.01％。可以说早过了高速成长期，后续发展只能靠提价。
有鉴于此，2022年开年以来，云南白药调价动作频频。散剂出厂价上调了13％；普药产品有11个品种提价，幅度在10％－20％之间。
未来能指望的，只剩下健康产品板块，也被云南白药寄予了厚望。
众所周知，牙膏是云南白药打造得最成功的业外产品，也是健康产品板块的核心。市占率超过黑人，名列第一。但是，牙膏毕竟只是洗护产品的一个细分品类，品类增长放缓，是当前面临的主要问题。
据智研咨询研究，2020年牙膏市场规模为308亿，自2014年来行业增速一直在7％左右，波澜不兴。
但竞争依然激烈。传统阵营里，既有黑人、冷酸灵、佳洁士、高露洁等老面孔；同为“药膏”的还有片仔癀、同仁堂等。
市场份额已经超过23％，云南白药再想通过占比份额提升拉动牙膏业绩的这条路越来越难走。
牙膏作为生活刚需，频繁或者大幅提价都不现实，只有向其他品类扩展，继续寻求“第三增长曲线”才是出路。
而说到牙膏的“内卷”竞争，不得不提的是，云南白药作为高端牙膏的代表，“潮化”支撑涨价的重要因素。
除了宣传含有活性成分，薄荷柠檬等传统口味香型之外，时尚、国潮成为换新趋势。典型的如京剧国粹套装，奶茶也成为口味新风向。
如治愉之茶CC牙膏奶茶味，包含核桃西柚奶盖、草莓薄荷冰冰茶、奇遇鲜果茶、3分甜啵啵奶茶4种口味。
4支385g套装京东自营价格101元，对比4支金口健环保套装牙膏价格仅57元，价格自然十分“美丽”。
不仅仅是一支牙膏，白药选择的“第三增长曲线”，其实是大健康赛道，围绕洗护、卫生用品和医美做文章。像养元青、电动牙刷、卫生巾等增长较快，但规模仍然偏小。
如养元青洗发水，2021年营收刚刚过亿，能否形成大单品，还有待观察。医美项目尚处于早期布局阶段。
值得一提的是，2021年云南白药研发费用大幅增加，为3.31亿，同比增长82.99％。主要投向特医食品（满足进食受限、消化吸收障碍等特定疾病人的配方食品），和采之汲护肤品。多元化意图非常明显。
“第三增长曲线”难产
云南白药当前的困局，可以说是未来大多数企业都将面临的共同命运。白药不可谓不*，但当主营进入成熟期时，只有不断寻求新的利润增长点，才能支撑企业未来发展。
在传统的白药和牙膏领域，云南白药建立了*优势，行业增长放缓后，也一直在寻找方向。
寄希望于炒股投资、增资医美云臻、超百亿定增上海医药项目，都是白药多元化尝试。近期还启动了不超11.19亿的回购方案，都是在向投资者表明对未来发展的自信。
但是，多元化仍然存在失败风险。
很明显一点，就是云南白药的销售费用。自2016年销售费用突破30亿以来，一直维持在37亿以上规模，*在2019年达到了41.56亿。
不要说扣非净利润，就是现金流量净额，也是在2021年才算是覆盖住这一大笔费用项。
数据 云南白药财报
未来能否成功复制牙膏，再造“第三增长曲线”，仍需要较长时间来检验。
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