广汇能源最新消息(水晶光电股票)广汇能源最新消息广宇发展

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• 1、广汇能源最新消息

• 2、水晶光电股票

• 3、广汇能源能否重组

• 4、广汇能源最新消息广宇发展

广汇能源(600256)06月16日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。

投资者：请解释为什么要高出市场价40%多去收购一个公司000633？这种行为得不到股东和市场的认同。股价应声大跌，严重损害了股东的利益。

广汇能源董秘：尊敬的投资者您好！本次收购系在公司对目标公司所作尽职调查基础上，基于市场调研、理性分析，充分考虑目标公司股价、市场估值和发展前景，参考市场有关上市公司控股权转让溢价案例，经交易相关各方充分协商后确定的，公司认为收购价格公允、合理。本次收购后，公司将成为合金投资的控股股东，在获得合金投资的控制权后，将按照相关法律法规及内部制度的要求，履行作为控股股东的权利及义务，加强法人治理，规范合金投资管理和运作，提升公司的质量和效益；同时，结合广汇能源未来发展规划，充分发挥公司在生产经营、安全环保、资金管理、市场开发等方面的优势，计划以广汇能源为投资主体，进一步加快合金投资的业务转型升级与优质资产注入，拓展广汇能源在煤炭清洁高效利用、资源循环利用等方面的多重发展空间，持续优化盈利能力，提升总体估值水平，为公司及全体股东创造更高的业绩回报。

投资者：购买合金股份20%股权约7千多万股，用了7.5亿，差不多10元/股，而该股票在二级市场价格为6元多，是否利益输送？

广汇能源董秘：尊敬的投资者您好！2020年至今，沪深两市共有52家上市公司对其他上市公司进行过并购，除司法裁定、赠予、拍卖等非正常交易以外，剩余24家上市公司通过协议收购、要约收购、证券收购等正常交易方式进行并购其他上市公司股份。目前统计分析上述公司在标的增值率（收购溢价率）及竞买方、标的方市值变动情况，根据数据来看，总体收购溢价率的区间在28.44%至42.38%。本次收购系在对目标公司所作尽职调查基础上，基于市场调研、理性分析，充分考虑目标公司股价、市场估值和发展前景，参考市场有关上市公司控股权转让溢价案例，经交易相关各方充分协商后确定的，公司认为收购价格公允、合理。

投资者：公司为什么要溢价收购合金投资？这里面是不是有利息输送。

广汇能源董秘：尊敬的投资者您好！公司本次收购合金投资控制权的举措，是为了进一步有效整合资源，集中优势力量发展与能源综合开发紧密相关的战略性新兴产业，致力于发展新型节能环保、资源循环利用产业经济模式，为实现在能源领域持续做“加法”而打造新的上市平台，从而通过不断提升估值来为广汇能源股东创造更高价值。

投资者：你好，请问除权日是哪天？

广汇能源董秘：尊敬的投资者您好！公司利润分配的具体实施时间请关注上海证券交易网站发布的正式公告信息，除权日期将在公告内明确披露。

广汇能源2022一季报显示，公司主营收入93.98亿元，同比上升70.1%；归母净利润22.13亿元，同比上升175.67%；扣非净利润21.97亿元，同比上升172.57%；负债率63.22%，投资收益3199.81万元，财务费用3.99亿元，毛利率36.24%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.1。近3个月融资净流出1.14亿，融资余额减少；融券净流入3438.88万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，广汇能源（600256）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

广汇能源主营业务：液化天然气、现代物流、住宅消费服务、石材和化学建材等

公司董事长为韩士发。韩士发先生:1962年6月出生, *** 党员,中国国籍,高级工程师,硕士学历,现任广汇能源股份有限公司第八届董事会董事长，广汇集团党委书记、董事、常务副总裁。曾任广汇集团董事、副总裁，公司总经理，公司第五届、第六届、第七届及第八届董事会董事、副总经理，伊吾矿业执行董事，广汇天然气董事长、总经理，广汇新能源副总经理。

水晶光电：国内光电子产业世界领跑者

2010年6月水晶光电的均价为31元每股。买入五万元，一直持有到现在，现在有多少钱？会比存款利息多吗？

2010年6月以均价31元买入五万元，预计买入1600股。共计1600股。下面计算分红。

2012年04月26日买入后第一次分红每十股转十股派5元，获得分红800元。不做任何变动。累计分红800元，当期持股3200股。

2013年05月22日买入后第二次分红每十股转五股派2元，获得分红640元。不做任何变动。累计分红1440元，当期持股4800股。

2014年05月27日买入后第三次分红每十股派1元，获得分红480元。不做任何变动。累计分红1920元，当期持股4800股。

2015年04月30日买入后第四次分红每十股派1.5元，获得分红720元。不做任何变动。累计分红2640元，当期持股4800股。

2016年05月16日买入后第五次分红每十股转五股派1元，获得分红480元。不做任何变动。累计分红3120元，当期持股7200股。

2017年05月12日买入后第六次分红每十股派1元，获得分红720元。不做任何变动。累计分红3840元，当期持股7200股。

2018年05月23日买入后第七次分红每十股转三股派1元，获得分红720元。不做任何变动。累计分红4560元，当期持股9360股。

2019年07月24日买入后第八次分红每十股转三股派1元，获得分红936元。不做任何变动。累计分红5496元，当期持股12168股。

2020年06月04日买入后第九次分红每十股派1元，获得分红1216元。不做任何变动。累计分红6712元，当期持股12168股。

2021年05月14日买入后第十次分红每十股派2元，获得分红1216元。不做任何变动。累计分红9144元，当期持股12168股。

十次分红合计9144元，分红太少，不计算年化。

如果以今日收盘价14.1元每股全部卖出，包含转股共12168股，合计171568元。

加上分红9144元，合计180712元。十一年间盈利130712元.涨幅261%。平均年化23.7%

本文不构成投资建议，只是数据分析。感谢阅读

本类文章都不写结尾评价，避免误会，欢迎大家点评。谢谢。

广汇能源能否重组

（报告出品方/分析师：浙商证券 匡培钦）

1. 广汇集团旗下现代物流服务平台

于2016年重组上市的广汇物流为广汇集团唯一现代物流平台，在集团协同发展目标下，广汇能源有望为公司提供稳定的能源货运需求。业务方面，在去地产业务的同时，公司增加板块营收及推进传统商贸物流向现代物流转型的同时，稳步进军能源物流行业。

1.1. 2016 年重组上市，大股东为广汇集团

重组上市推动公司现代物流转型。公司前身为新疆亚中物流商务网络有限公司，成立于2000 年8月，2016年底通过重组大洲兴业控股股份有限公司通实现 A 股上市，2017年3月正式更名为广汇物流股份有限公司。

重组上市后，公司积极外拓，于2020年6月参股设立将淖铁路有限公司，2022年5月公告收购红淖铁路公司事宜，推动公司转型成为以铁路物流为主业的创新型现代物流运营商。

广汇集团为公司第一大股东。截至2021年底，公司第一大股东为广汇集团，持股比例43.06%，集团董事长及实控人孙广信为公司实控人；新疆萃锦投资为公司第二大股东，与其他主要机构投资者合计持股22.13%，股权结构稳定。公司主要子公司包括亚中物流、广汇蜀信，持股比例均为 100%，此外，公司还持有将淖铁路公司 18.92%股权。

公司定位具备控股股东产业协同优势。公司控股股东广汇集团为世界 500 强企业，业务覆盖“能源开发、汽车服务、现代物流、置业服务”等产业。

能源开发方面，广汇能源于 2012 年 8 月转型为专业化国际能源企业，着力发展“一带一路”沿线煤炭等能源开发业务；现代物流方面，广汇物流为集团旗下唯一现代物流平台，自 2016 年重组上市后积极外拓，稳步进军能源物流行业，在控股股东产业并进的发展格局下，广汇能源着力能源开发将为广汇物流提供货运量保障，协同效应凸显。

1.2. 物流主业做大做强，地产业务阶段性植入

依托区位优势及国家政策，公司稳步发展物流业务。公司物流业务细分为商贸、冷链及铁路物流三大板块，依托新疆区位优势及国家政策支持，不断拓展物流园项目、冷链仓储运输及铁路核心资产，在增加板块营收及推进传统商贸物流向现代物流转型的同时，稳步进军能源物流行业：

1、商贸物流：因受乌鲁木齐市 *** 旧改影响，美居物流园部分园区暂时关闭，致 2021 年物业租赁收入同比减少 62.18%。

公司积极稳征迁：

1）与 *** 签订《房屋征收补偿协议》，在补偿面积不低于原面积基础上，自协议签订日起 每年获得补偿金 1.67 亿元；

2）于 2021 年 8 月收购格信公司 65%股权，并依托其位于临空经济区核心区位的地块打造新美居物流园。政策支持叠加公司布局，在征迁及新美居建设完成后，商贸物流业务发展有望恢复常态。

2、冷链物流：新疆为全国瓜果大省，生鲜冷链仓储及运输需求旺盛；同时，随《“十四五”冷链物流发展规划》等政策发布，有望推动我国冷链运输向产销地衔接、城乡延伸、国内国际联通等方向深度发展，扩大覆盖范围的同时进一步提高运量。

此外，子公司汇领鲜依托冷链仓储业务，协同连锁商超等企业及中央厨房等社会资源，打造生鲜供应一体化业务体系，旗下乌鲁木齐北站综合物流基地项目一期已于 2019 年底投产，二期将于 2023 年建成。生鲜冷链需求旺盛叠加 *** 政策支持及公司冷链仓储规模扩展预期，冷链业务营收有望高增。

3、能源物流：公司依托新疆资源优势，积极推进能源物流转型，此前已参与设立将淖铁路公司并持有其18.92%股权，将淖铁路全线预计于2023年三季度建成通车；本次控股红淖铁路为将淖铁路下游，收购完成后公司将拥有866公里进出疆核心铁路资产。

此外，发改委引导国家能源开发西迁，预计十四五期间疆煤产量预计将稳定在4.6亿吨/年左右。随公司依托区位优势发展铁路运输及国家能源开发西迁，能源物流业务服务半径及货运量有望持续提高。

阶段性植入地产业务，未来将加速推进去化。为支持物流主业发展，公司阶段性引入地产业务，2021 年公司商品房销售实现营收 31.52 亿元，毛利率为 44.36%。未来，公司经营策略将以现有存量地产项目为主，加快推进房地产去化：1）存量地产充分发挥地段好、定位清晰、成本低的内在优势，高品质交付；2）公司将不再新增地产项目，集中发展物流主业，推进地产业务去化。

2017-2021 年归母净利润复合增速为 13.23%。2021 年，公司实现归母净利润 5.73 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 13.23%。2021 当年归母净利润同比减少 30.46%，主要系美居物流园受旧城区改造影响部分关闭致板块业绩下滑；除 2021 年外，公司 2017-2020 年归母净利润复合高增 33.47%。

随公司向能源物流转型，核心铁路资产不断扩张，叠加国家政策下新疆能源运量不断提高，铁路物流有望代替传统商贸物流及地产业务成为公司业绩增长新驱动。（报告远瞻智库）

2. 计划收购集团疆煤外运重要铁路资产红淖铁路，聚焦能源物流

公司作价 41.76 亿元收购红淖铁路，具备创收及盈利能力持续向上的特性，该笔收购为公司注入优质资产，与公司现有业务协同发展，为公司聚焦物流主业发展提供有力支持。

2.1. 拟作价 41.76 亿元收购红淖铁路 92.77%股权

公司作价 41.76 亿元收购红淖铁路 92.77%股权。2022 年 5 月 30 日，公司签署《支付现金购买资产协议》，以 41.76 亿元现金收购广汇能源持有的新疆红淖三铁路公司 92.7708%股权，3 年内分 5 笔支付完毕，同时广汇物流将承接广汇能源未来回购国开基金 7.0529%股权的义务以及偿还铁路公司对广汇能源 19.22 亿元其他应付款。

本次收购将在 3 年内完成，广汇能源承诺铁路公司 2022-2024 年扣非净利润分别不低于 1.59 亿元、3.51 亿元、4.96 亿元，不达标将以现金方式支付补偿金额，未来业绩确定性凸显。

运量尚有较大释放空间，运行效率提升驱动公司创收+盈利能力持续向上。红淖铁路 2019-2021 年实际运量分别为 629 万吨、855 万吨、1179 万吨，三年 CAGR 达 37%，运量增长带动公司营收 2021 年增厚至 10.04 亿元，由于当前实际运量相比其 3900-15000 万吨/年的设计运量尚有较大释放空间，故未来营收有望持续高增。

盈利能力看，公司毛利率 2021 年为 35.45%，同比提高 20.08pct，主要由于：

1) 运价增长的同时变动成本较小。

公司煤炭运价从试运行阶段的 0.16 元/吨公里，2021 年 6 月至今运价调高至 0.225 元/吨公 里，而公司变动成本对应的机车牵引服务费、货车占用费等的单价相对刚性；2)运输效率不断提升。净利润于 2021 年扭亏，为 0.45 亿元，净利润率为 4.52%。

2.2. 本次收购完成后，有望进一步深化铁路能源物流主业

本次对于红淖三铁路公司的收购，将从三个维度进一步深化广汇物流的能源主业：

1、契合公司战略转型，聚焦物流主业发展。

公司充分发挥身处丝绸之路经济核心区的区位优势，积极把握西部大开发等重要机遇，稳步进军能源物流，本次收购标的从事的煤炭等大宗商品的铁路运输业务，充分契合公司战略发展方向，将加快公司物流主业扩张整合速度，提升物流业务规模。

2、收购为公司注入优质资产，与公司现有业务协同发展。

红淖铁路与公司此前参股建设运营的上游 431 公里的将淖铁路具备协同效应，二者未来连通后途径准东、三塘湖、淖毛湖等矿区，向西可连接乌准铁路，向东可连接兰新线和临哈线等国家路网干线，是新疆北大通道出疆的咽喉要道，也是煤炭外运的重要基础设施。此外，公司收购也有利于集中资金、技术、人才等一系列资源，充分发挥铁路运输业务与公司现有仓储、物流配送、保理、供应链管理等物流相关产业的协同效应，显著提升公司资产质量和核心竞争力，有利于公司长期健康发展。

3、有效解决与关联公司之间的同业竞争问题。

公司于 2020 年 6 月参股（股权占比 18.92%）设立新疆将淖铁路有限公司，建设、经营将军庙至淖毛湖铁路。将淖铁路是红淖铁路的西延线，建成后将与红淖铁路一起形成新疆北部铁路运输通道。届时，上市公司与广汇能源可能形成同业竞争。因此，上市公司本次收购红淖铁路，有助于消除上市公司与标的公司之间潜在的同业竞争问题，维护上市公司及其中小股东的合法权益。（报告远瞻智库）

3. 红淖线系疆煤外运重要资产，量增价好具备业绩成长确定性

本次收购后业绩成长性方面，运量端看，作为国家进出疆铁路“一主两翼”战略北通道重要组成部分，叠加电气化、复线改造，红淖铁路运力远期有望达到 1.5 亿吨，新疆区位优势、国家政策及公司自身四重要素将推动全线货运量高增；价格端看，在国家引导铁路运价定价机制市场化背景下，红淖铁路现运价距发改委指导价格仍有较大提升空间，且加静态利润弹性较高。量增价好未来业绩成长性确定。

3.1. 运量：西部“黄金线路”产能有望持续释放，带来运量高增

红淖铁路为出疆物资外运重要通道。红淖铁路西起淖毛湖矿区，东至甘肃红柳河站接入兰新线实现出疆，全段于 2019 年 1 月 1 日建成通车，为国家 I 级重型轨道电气化铁路，全程单线（预留复线）设计，初期设计年运能 3950 万吨，现实施电气化改造，预期完成后红淖铁路年运能可达 6000-8000 万吨；后续通过复线建设等增产扩能措施，全线远期年货运能力有望达 1.5 亿吨。红淖铁路已成为国家进出疆铁路“一主两翼”战略北通道重要组成部分，是新疆煤炭、油气等能源及农副产品出疆的重要通道。

新疆地区煤炭资源丰富且优质，政策加持之下外运潜力巨大。

疆煤外运发展具备两层驱动力：

1）疆煤资源丰富优质。

一方面，新疆哈密地区煤炭资源储量大，可采储量高达 471 亿吨（哈密北 308 亿吨，哈密南 163 亿吨）；另一方面，新疆煤炭品质好且具备开采成本优势，疆煤具备低硫、低灰分、低磷、高热值特点，哈密煤炭焦油产率 14%、热值 6000 大卡/千克，高于当前四大能源基地，且由于疆煤埋藏浅（甚至可以露天开发）、开采条件好，因此具备开采成本优势。

2） 国家政策支持加大开发力度。

发改委明确指出，新疆大型煤炭基地是我国煤炭生产力西移的重要承接区，由吐哈、准噶尔、伊犁、库拜四大区组成；2022 年 5 月《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全的实施方案》目标十四五期间新疆煤炭总产能达到 4.6 亿吨/年。

随着国家能源开发向西迁移，疆煤外运大背景下铁路货运需求有望提振，根据全国能源信息平台，2022 年乌鲁木齐铁路局疆煤外运计划量达 3907.5 万吨。

四重要素有望驱动红淖铁路运量维持高速增长：

1、集团旗下广汇能源持续扩张能源开发产能，为红淖铁路提供货量增长。

在国家政策鼓励及集团公司协同发展战略下，集团旗下广汇能源将持续推动能源扩产计划，积极推动淖毛湖矿区及马朗煤矿等项目的发展，煤炭、煤化工等能源领域的增量将为红淖铁路提供货量增长。

从公司始发量预期看，2022-2031 年合计始发货运量 CAGR 为 8.10%，其中，以淖毛湖为始发站的始发货运量同期 CAGR 为 15.34%，因此，在淖毛湖产区产能扩张影响下，该始点能源运输需求预期高增。

2、上游将淖铁路建成解除沿线货运瓶颈，推动相关大型能源企业扩产。

将淖红铁路可辐射准东、三塘湖和淖毛湖等矿区，为其带来新增运能。

据公司公告内调研信息显示，条湖、汉水泉产业区内的新疆能源、新疆国投等大型能源企业，因受限于运输瓶颈，对所获取资源开采度较低，将淖红铁路通车后将解决运输瓶颈，预计至十四五末可形成对红淖铁路 3800 万吨的过货需求。

从公司过货量预期看，将淖铁路 2023 年建成通车后，2023-2031 年红淖铁路合计过货量 CAGR 为 42.29%，因此，将淖红铁路贯通将打开运输瓶颈并促进沿途能源企业释放产能，推动红淖铁路过货量增长。

3、相较原绕道出疆线路，具备明显运输成本优势。

根据公司公告，若按照原准东地区出疆路线，从将军庙绕道乌将线、兰新线至红柳河运距为 1080 公里，若从将淖红铁路出疆，运距为 780 公里，相比减少 300 公里（约 28%）的运输距离；运费从 202 元/吨下降到 150 元/吨，下降 26%；同时，运输时间缩短 30%。因此，相较于绕道出疆，具备明显运输效率优势的将淖红铁路将成为主要出疆线路，运量预期向好。

4、公路治超趋严，铁路运输瓶颈解除后，具备政策及费率双红利。

政策端，国家公路治超趋严的同时积极推进“公转铁”：

1）交通运输部《综合运输服务“十四五”发展规划》要求到 2025 年铁路货物周转量占比提升至 17%；

2）《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021—2025 年）》要求晋陕蒙煤炭主产区大型工矿企业中长距离运输（运距 500 公里以上）的煤炭和焦炭中，铁路运输比例力争达到 90%；

费率端，据公司公告，铁路运输相较公路运输，在长距离大宗物品运输上更具运价优势。因此，政策端及费率端双重红利带来运输结构调整。

综合上游矿企产能扩张、铁路货运瓶颈解除、缩短运距降本增效及政策、费率双重红利这四大因素，未来红淖铁路运量增长可期。

3.2. 运价：仍有大幅上调空间未动用，测算对广汇物流运价净利润弹性约1.2倍

当前实际运价较上限仍有大幅空间。我国铁路货运定价政策方面，2014 年起，我国铁路货运由 *** 定价转变为 *** 指导价；2017 年，国铁口径电气化附加费并入统一运价，上浮限制上调至 15%。

整体看我国铁路货运定价机制市场化程度在不断提高，价格形成机制趋于有效。红淖铁路货运价格方面，若按照现行运费 0.225 元/吨/公里（含税）及杂费平均 28.3 元/吨（含税）预测，公司 2021-2031 年营收 CAGR 为 13.62%，净利润 CAGR 为 39.13%；此外，若按照我国现有铁路货运定价模式，根据发改委于 2018 年 6 月出具的批复，红淖铁路运费最高可达 0.40 元/吨/公里，相较现行运费具有 77.78%上调空间，利润增长空间较大。

对应 2021 年广汇物流利润总额（考虑并表后追溯调整）静态测算，运价利润弹性约 1.2 倍。由于广汇物流收购红淖铁路为同一控制下的企业合并，因此根据公司披露，考虑并表后追溯调整 2021 年利润为 6.44 亿元。

为测算 2021 年红淖铁路对应广汇物流追溯调整后净利润的运价利润弹性，我们设置以下假设：

1）假设谨慎情境下，红淖铁路运价上浮 10%，对应 2021 年营收增长 10%；

2）假设中性情境下，红淖铁路运价上浮 20%，对应 2021 年营收增长 20%；

3）假设乐观情境下，红淖铁路运价上浮 30%，对应 2021 年营收增长 30%；

4）假设适用所得税率 25%。我们测算在谨慎、中性、乐观情境下，2021 年红淖铁路对应广汇物流净利润静态增幅分别 11.69%、23.38%、35.06%，即提价利润弹性系数约 1.2 倍，静态看业绩增量可观。

4. 盈利预测及估值

4.1. 假设年内收购完成，预计 2022 年归母净利润 7.61 亿元

收入端：

1）铁路运输始发业务方面，随着集团下属广汇能源在能源领域持续做“加法”，新增马朗煤矿高热值煤炭的开发，同时化工用煤量增加带来外运动力煤和化工产品外运需求增加，假设始发业务量 2022-2024 年分别实现 1396 万吨、1715 万吨、2112 万吨。

2）铁路运输过货业务方面，红淖铁路上游将淖铁路预计于 2023 年下半年通车，通车后一方面原准东地区从将军庙绕道乌将线、兰新线进出疆的煤炭、PVC、化肥、电解铝、氧化铝、多晶硅等货物，可改为通过“将-淖-红”铁路出疆，另一方面将-淖-红”铁路通车后将使得三塘湖地区新能、保利、国投、新投等大型能源企业产量大幅提升，假设过货业务量 2022-2024 年分别实现 0 万吨、100 万吨、610 万吨。

3）铁路运输费率方面，根据公司现行情况，始发业务假设运价费率 2022-2024 年维持 0.225 元/吨公里不变，除杂费除白石湖东站自有快装系统按 4 元/吨计之外，其余线路杂费按 30 元/吨计；过货业务假设运价费率 2022-2024 年维持 0.20 元/吨公里不变，且不发生杂费。

4）房地产业务方面，公司承诺后续不再新增房地产开发项目，将加速存量地产去化，因此我们预计公司房地产业务收入规模后续呈下降趋势。

5）供应链及冷链业务方面，考虑到公司汇领鲜一期 2019 年末投产，2020 年收入即同比增长 223.6%，且汇领鲜二期将于 2023 年末达产，我们预计公司供应链及冷链业务收入 2022-2024 年同比分别增长 10%、15%、100%。

6） 其余业务方面，主要是保理、商管等，假设整体收入规模维持稳健增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别 52.15 亿元、48.16 亿元、46.47 亿元，同比分别+57.2%（未考虑可比期追溯调整）、-7.7%、-3.5%。

利润端：

1）铁路运输业务方面，考虑红淖本线自身业务量增长，以及 2023 下半年之后上游将淖线通车带来的过货增量，规模效应有望逐步增强，因此我们假设 2022-2024 年铁路运输业务毛利率分别 42%、45%、46%。

2）房地产业务方面，考虑到拿地及建设周期，以及相应的成本投入节奏，我们假设 2022-2024 年房地产业务毛利率分别 34%、38%、42%。

3）此外假设其余业务 2022-2024 年毛利率相对维稳。

4）2021 年 *** 规划调整，美居物流园被纳入乌鲁木齐市老旧城区改造范围，公司与乌鲁木齐市高新区签订了《征收补偿协议》，协议约定征收补偿协议签订至实物补偿资产移交公司期间（暂定四年）， *** 以货币形式每年给予公司 1.67 亿元经营性补偿。

最终，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 7.61 亿元、8.52 亿元、9.10 亿元，对应现价 PE 分别 13.2 倍、11.8 倍、11.0 倍。

在我们盈利预测结果中，公司 2023 及 2024 年营业收入同比下降，但归母净利润同比增长，主要是收入端按照公司房地产去化进度结转规模逐步下降，但利润端公司聚焦能源物流业务后未来运量高增提升铁路规模效应、铁路运输业务毛利率相对较高、以及美居物流园征迁后年均贡献 1.67 亿元现金补偿所致。

4.2. 分部估值表明公司具有较明确价值增长空间

A.铁路运输业务估值

公司铁路业务业绩增长主要来自于红淖铁路，而红淖铁路价值增长主要可拆分为两方面驱动：一方面是自身始发货源货量增长，另一方面是上游将淖铁路建成通车后的增产引流协同效应。考虑到将淖铁路预计 2023 年下半年建成通车，因此系统性的价值贡献将从 2024 年开始以完整年度形式显现。

根据我们预测的 2024年毛利润结构测算，铁路货运业务 2024年毛利润占比约 55.3%，贡献净利润预计 5.15 亿元，测算为广汇物流贡献归母净利润预计约 4.78 亿元。同时根据重大资产购买暨关联交易报告书（草案）预测，红淖铁路 2023-2026 年运量预测复合增速高达 23.1%，考虑到强成长性，我们保守给予公司铁路货运业务 2024 年 20 倍 PE，再以 10%贴现率折现至 2022 年，则铁路运输业务合理价值现值约 79.03 亿元。

B.房地产业务估值

公司商品房销售业务主要集中在疆内以及川渝地区，业务区域性强，因此我们选取 A 股典型区域性房地产业务上市公司作为可比公司，使用 PB 指标进行价值。参考浙商房地产行业团队的区域性小而美标的组合，我们最终选择天健集团、华发股份、滨江集团作为可比公司，上述公司 PB(LF)均值约 1.1 倍，考虑到区域差异及规模差异，我们极其保守给予广汇物流房地产业务 0.7 倍 PB，对应 2021 年末公司旗下房地产业务主体四川广汇蜀信实业净资产账面价值 34.14 亿元，测算合理价值约 23.90 亿元。

C.商贸物流和冷链供应链估值

公司原物流园经营及冷链供应链管理等业务依托子公司新疆亚中物流商务网络有限责任公司开展。

考虑到公司未来将持续转型聚焦能源物流行业，且原美居物流园被 *** 纳入旧城征迁改造项目，我们分析商贸物流与冷链供应链等业务更多作为物流节点布局而非主要利润贡献来源，因此我们保守给予 0.6 倍 PB，对应 2021 年末亚中物流 19.19 亿元账面净资产，合理价值约 11.52 亿元。

综合铁路货运业务、商品房销售业务、商贸物流和冷链供应链业务的三大分部估值，我们测算公司 2022 年合理价值约 114.44 亿元，对应现价仍有约 49%空间。公司计划收购集团旗下红淖铁路进一步聚焦能源物流主业，有望迎来价值增长。

4.3. 风险提示

红淖本线经营情况不及预期。下游产业对能源需求受经济周期影响，经济周期波动将间接影响红淖本线运量，从而影响经营业绩预期。

将淖铁路建设进度不及预期。将淖铁路建设过程中，若外部不确定性带来负面影响，存在全线建设进度低于预期的风险。

房地产行业政策波动。国家房地产政策波动或将影响公司房地产业务发展及相关收益。

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1、中欧基金
2、周蔚文好行业选Alpha，困境反转行业选Beta

3、葛兰规模依旧增加

4、周应波周应波调仓果断+用心

5、王培高精特新主线

6、王健集成电路设计和软件互联网应用赛道

7、郭睿5类机会

8、卢纯青锂电池和光伏

9、曹名长地产基建金融以及可选消

10、袁维德增加地产及相关产业链

11、许文星2个投资思路

12、曲径的基本面量化

13、参考意义

【P1 中欧基金】

按照天天基金截止2022-01-20的数据： 中欧基金管理规模5763.02亿元，基金225只，基金经理38人，平均任职年限1年284天，人均管理基金5.92只

中欧基金最近几个报告看点及调仓：

中欧10位基金经理2021三季报投资看点及调仓变化：周蔚文、周应波、葛兰、王培、王健、曹名长

中欧10位基金经理后期看点及调仓：周蔚文、周应波、葛兰、王培、王健、曹名长、卢纯青等（2021中报）

中欧9位基金经理看点及调仓：周蔚文、周应波、葛兰、王培、王健、郭睿、卢纯青等（2021一季报）

中欧10位基金经理最新看点：周蔚文、周应波、曹名长、葛兰、郭睿、王健、王培等

中欧基金9位基金经理看点：葛兰、周蔚文、周应波、王培、王健、郭睿、卢纯青等（2020四季报）

【P2 周蔚文好行业选Alpha，困境反转行业选Beta】

周蔚文：现任中欧基金副总经理、投资总监兼事业部负责人。 2011从富国基金加入中欧。累计任职时间：14年又222天，现任基金资产总规模：924.53亿元，任职期间最佳基金回报：387.92%（中欧新蓝筹混合：166002）

2021年四季度前十持仓：

新进前十：泸州老窖（白酒）、阳光电源（光伏）、圣农发展（养殖业）

退出前十：诺德股份（工业金属）、中远海能（航运港口）、牧原股份（养殖业）

减持：恒力石化3.68%到2.08%、福耀玻璃2.68%到2.23%

其他的增减持基本上比例不大

综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看，A股市场未来一年有结构性机会。A股经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。 未来将沿着“好行业选Alpha，困境反转行业选Beta”的主线寻找两类投资机会：

一是未来多年景气持续向好的行业，例如新能源、光伏、军工等行业，这些行业大部分估值偏贵，但其中细分板块的基本面将出现分化，我们将挑选基 本面发生积极变化的细分板块进行配置；

第二类是困境反转行业，这些行业股价处于低位，短期经营有不确定性，但以两年左右的维度看，大概率经营会恢复正常，甚至比历史上景气年份更好，代表行业有养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。

【P3 葛兰规模依旧增加】

葛兰：美国西北大学生物医学工程专业博士。2014年10月加入中欧基金，累计任职时间：6年又204天，现任基金资产总规模：1103.39亿元，任职期间最佳基金回报：197.48%（中欧医疗健康：003095）

前十持仓中：

新进：片仔癀（中药）、九洲药业（医疗服务）

增持：药明康德、迈瑞医疗

退出前十：智飞生物、美迪西

如果增持的中药板块，说明细分方向选择还是没问题的，只是选了片仔癀，片仔癀每次调整基本上都在30%左右。另外长春高新再三季度就退出了前十

​

葛兰的报告一直写的很简短：

总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。

​

葛兰的规模增长的比较快，截至2021-12-31，中欧医疗健康混合A,期末净资产340.52亿元，比上期增加8.91%

​

【P4 周应波调仓果断+用心】

周应波：北京大学控制理论与控制工程专业硕士，累计任职时间：6年又86天，现任基金资产总规模：112.46亿元，任职期间最佳基金回报：348.08%，代表基金：中欧时代先锋（001938）

波波基本上是4月份离职，现管理基金1只：中欧创新未来18个月封闭混合（501208），该4季报还是值得读的。

四季度调仓果断，前十持仓换了7只：

新进前十：盐湖股份、闻泰科技、蓝色光标、芒果超媒、德赛电池、快手-W、鹏鼎控股

退出前十：海康威视、深信服、中国宝安、腾讯控股、美团-W

增持：舜宇光学科技、立讯精密

只减持了一只：华友钴业

在配置上：

第一，较大幅度降低了港股配置仓位，聚焦A股投资；

第二，行业配置上，因对汽车智能化、元宇宙等行业的看好，提升了消费电子、传媒的配置比例，同时从"防范宏观风险"出发降低了金融、有色化工的配置比例，从"降低拥挤交易方向风险"出发降低了新能源汽车、医药的配置比例；

第三，坚持聚焦个股，对看得懂的确定性成长、信得过的管理层继续"委以重任"。

展望2022年，我们的观点是"耐心等待经济筑底、细致甄别新能源泡沫、积极寻找新生动能"。

2021年确认成为"能源革命时代"的启动元年，我们看好新能源汽车渗透率突破10%之后的加速增长，也看好光伏在发电侧的全面普及替代、新型储能在改造电力系统中的巨大潜力，但2022年在产业链股票均预期乐观的情况下，我们更多地需要在泡沫中甄别风险与机会。

未来的10年我们坚信是科技成长迸发生机的10年，其中第一个线索是 2020-2021年确立的"低碳&能源革命"条线，还会有第二、第三个线索出现。

波波也系统性地阐述一下我们对投资框架的理解。有兴趣的可以自行阅读！

【P5 王培高精特新主线】

王培：累计任职时间：9年又65天，现任基金资产总规模：349.23亿元，任职期间最佳基金回报：116.79%（中欧行业成长：166006）

四季度的调仓比较明显：

新进前十的6只：立讯精密、兆易创新、天奈科技、西部超导、隆基股份、中航光电

退出前十：药明康德、天赐材料、华泰证券、宁德时代、长江电力、赣锋锂业

持有时间比较长的：华测检测、芒果超媒

减持了：凯莱英、芒果超媒、兴发集团（农化制品）

中长期投资主线相对清晰地指向了以高精特新为主的行业和个股。由于新能源对整个制造业产业的革新非常明显，再加上自主可控预期强烈，以及新材料，新技术为主要驱动力所带来的机会也具备一定的时代机遇。

基金会持续对相关领域进行关注。整个组合做了适当的持仓分散处理， 对未来两年相对有机会的领域做了布局，由于估值问题，目前的布局处于初步阶段，在未来合适的时机也会逐步增加相关配置。

【P6 王健集成电路设计和软件互联网应用赛道】

王健：2015年6月加入中欧基金，累计任职时间：10年又300天，现任基金资产总规模：199.46亿元，任职期间最佳基金回报：202.86%（中欧养老混合：001955）

新进前十：三七互娱、浪潮信息、韵达股份、深信服：

退出前十：伯特利、锐科激光、明阳智能、绝味食品

增持：华域汽车、万科A、、

减持：晶晨股份、宋城演艺、致远互联、仙琚制药

在全球视角下，科技行业中分布于微笑曲线两端的集成电路设计和软件互联网应用，是在数字化社会背景下能够持续创造较高股东回报的两大赛道，也是本基金投资组合中长期重要投向；

在人口红利逐步放缓的背景下，消费领域中的老龄化，性价比，全球化成为中国品牌的主要增长方向；而在占据存量经济比重较高的传统行业中，主要的投资机会将以存量供给格局的不断优化，优胜劣汰为主导。

展望2022年，权益市场整体估值处于合理水平，全球供应链将逐步从新冠疫情中恢复新常态，上中下游企业盈利趋势将有所分化，对投资者将提出更大挑战。我们将立足企业长期竞争力研究，努力寻找估值合理，盈利不断增长的价值成长企业，同时谨慎看待周期性因素推升短期盈利的价值陷阱。

【P7 郭睿5类机会】

郭睿：2015年7月加入中欧基金，累计任职时间：3年又350天，现任基金资产总规模：100.43亿元，任职期间最佳基金回报110.76%

代表基金：中欧品质消费股票A（005620），相比中欧消费主题股票A（002621），品质消费可以投资港股。四季报：

新进前十：泡泡玛特（港股）、亿田智能（厨卫电器）

退出前十：小米集团-W（港股）、太平鸟（服装家纺）

增持明显的是：震安科技、立讯精密

减持明显的是：旭辉永升服务（港股）等，具体

家家悦持有的时间比较长

在稳增长的大背景下，我们认为消费行业业绩拐点可能已现，优质公司有望迎来业绩的持续复苏，而这些标的目前估值大多被低估。对消费及相关产业链公司进行了梳理，将可能具备投资机会的标的划分为以下五类资产：

1）未来业绩高速增长：减振降噪、生活类小电器、集成灶，潮玩、物业服务，电 子烟，医美化妆品等。

2）抗通胀：农业，食品和生鲜超市。

3）成本下降：主要集中在家电和轻工，如果能够叠加产品销量增长，则利润弹性 会更为显著。

4）疫情受损行业：旅游酒店，餐饮，电影，机场航空，线下渠道等。需要复盘疫 情期间哪些公司在做难而正确的事情，而并不仅仅是疫情消失后的利润率复苏。

5）VRAR及元宇宙产业链：硬件产品，软件内容，数字化，数据安全等。我们认为 硬件产品和数字化及数据安全是基础。

【P8 卢纯锂电池和光伏】

卢纯青：中欧基金分管投资副总经理，兼任中欧基金研究总监、事业部负责人。2020年6月24日开始管理基金。

累计任职时间：1年216天，现任基金资产总规模：145.61亿元，任职期间最佳基金回报：117.00%（中欧先进制造：004812）

在四季报持仓中，整理稳定，属于持仓比例调整

在电池细分领域，新进前十：亿纬锂能，退出：天赐材料

长期看好新能源车和光伏板块。

往2022年展望，预计全行业产销量有望冲击900万辆的目标，对锂电池的需求形成良好支撑。

随着新能源发电装机规模的增长、政策机制的逐步完善，电化学储能市场未来几年亦存在爆发性成长的可能性，有望成为锂电池需求的新增长点。我们对于新能源车产业链的景气度保持乐观的判断。

随着明年能源紧缺的边际环节，上游产能如期释放，光伏将会在2022年迎来装机大年，行业即将进入一段新的加速成长期。

【P9 曹名长地产基建金融以及可选消费】

曹名长：2015年6月加入中欧基金，现任策略组负责人、基金经理。

累计任职时间：15年又38天，现任基金资产总规模：66.25亿元，现任代表基金：中欧价值发现混合（166005）、中欧潜力价值灵活配置混合A（001810）

如果看一年周期的话，对比之前，调仓还是较多的。

新增前十：曲美家居、中国汽研

退出前十：广汇汽车、广宇发展

增持：金地集团、大亚圣象、润达医疗、垒知集团、航民股份

相对减持：宁波华翔、富安娜、冀东水泥

展望未来，我们觉得在稳经济的政策前提下，那些估值较低，且与宏观经济关系紧密的地产基建金融以及可选消费等行业在2022年可能会有不错的表现。相反，那些在过去几年过于透支的一些行业，在新的周期里，可能较难表现，这正如2016年和2017年两年所体现的一样。

【P10 袁维德增加地产及相关产业链】

袁维德，2015年7月加入中欧基金，中欧中生代基金经理,兼顾价值与成长,研究范围覆盖金融工程、TMT、新能源、科技、大消费、等多个行业。

累计任职时间：5年又30天，现任基金资产总规模：341.74亿元，任职期间最佳基金回报：142.99%（中欧睿泓定开混合：004848）

调整换手很高了，整体看：

新增前十：金地集团、中天科技、大金重工、日月股份、万科A

退出前十：大华股份、佰仁医疗、万润股份、火炬电子、天宇股份

相对增持中材国际

减持的是：鸿远电子、宁波华翔、纳思达、吉比特

四季度以来：

组合中增加了部分地产及相关产业链的优质公司。

行业配置上，以风电新能源、军工、传媒、电子、医药、计算机等新 兴行业，再到地产、化工、中游制造业等传统行业中优质的公司为主。

【P11 许文星2个投资思路】

许文星：2018年2月起加入中欧基金，累计任职时间：3年又286天，现任基金资产总规模154.53亿元，任职期间最佳基金回报173.58%（该基金是和王健一起管理的中欧养老）。代表基金：中欧电子信息产业沪港深股票A ：004616

前十持仓中，没有港股

新进前十：浪潮信息、景旺电子、恒生电子、映翰通、传音控股、三环集团

退出前十：法拉电子、深信服、中孚信息、中芯国际（港股）、富瀚微

除了增持泛微网络，剩下的3只股票都是减持：晶晨股份、瑞芯微、维宏股份

在投资思路上：

（1）加大对市场预期较低子行业的覆盖，寻找边际拐点向上的子行业的机会，尤其是具有相对抗经济周期属性子行业的配置。

（2）对于市场预期较高的子行业，对行业后续趋势研究判断要求大幅提高，如 果较难判断，会考虑适度减仓。

后市对于TMT的投资机会乐观。但是后续个股选择难度大大增加，一方面在不确定提升的背景下，板块性的机会可能不大，板块内部分化的可能性也更大。另一方面大多数公司研究深度不够，需要非常深度的研究判断。

【P12 曲径的基本面量化】

曲径：美国卡内基梅隆大学计算金融专业硕士。2015年4月加入中欧基金，现任事业部负责人。

累计任职时间：6年又255天，任职起始日期：2015-05-18

现任基金资产总规模：68.83亿元，任职期间最佳基金回报：132.23%

代表基金：中欧数据挖掘混合A（001990）

量化基金，整体股票占比91.31%（截至2021-12-31）,前十持仓是真的少，占净值8.56%

不过曲径还是详细说明了量化基金：

基金整体投资锚定中证500指数的行业配置，叠加精选个股的投资策略，个股筛选以跑赢指数为目标。

基本面量化，是一种基本面逻辑驱动叠加数据赋能的投资方式。投资框架里最重要的是行业底层选股逻辑以及通过技术手段得到的细分数据。在寻找基本面逻辑上，我们下沉一步，寻找行业专家们真正看的东西，用它来建模。

数据赋能的层面，我们不仅采用传统因子的报表数据和分析师数据，更把大数据技术获得的各类另类数据作为模型输入。

基于这样的建模结果，我们就可以与基本面研究在一个维度上去对话，这才是真的基本面与量化相结合。

【P13 参考价值点】

整体看：

年轻一代调仓比较果断，比如：

许文星的中欧电子信息产业沪港深股票（004616）

袁维德的中欧睿泓定开混合（004848）

王培的中欧行业成长（166006）

周应波的中欧创新未来18个月封闭混合 (501208)

明确表明​方向的：

王健集成电路设计和软件互联网应用赛道

曹名长地产基建金融以及可选消

袁维德增加地产及相关产业链

郭睿5类机会

卢纯青锂电池和光伏

王培高精特新主线

​

投资思路和策略的：

​许文星2个投资思路​

周蔚文好行业选Alpha，困境反转行业选Beta

也在于结构性的机会​

提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！

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