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12月7日丨新纶新材(002341.SZ)公布，公司与信太科技(集团)股份有限公司(“信太科技”)于2021年12月6日签订了《深圳市宝安区(光明新区)公明办事处塘明公路南侧新纶科技产业园 *** 协议》。公司拟向信太科技出售位于深圳市宝安区(光明新区)公明办事处塘明公路南侧新纶科技产业园(“光明产业园”或“交易标的”)，交易价格为人民币2.7亿元。

经公司财务部门初步核算，此次交易将为公司带来利润约0.54亿元，具体会计处理以及对公司的影响需以审计机构年度审计确认后的结果为准。

细分领域指数基金即将迎来扩容，聚焦疫苗、中药的一批新基金于近期集中上报。

6月以来，5家基金公司先后申报了首批跟踪国证疫苗与生物科技指数的产品，其中4只为ETF基金。另有一家基金公司上报了华证A股疫苗产业主题基金。与此同时，中药也成热门布局板块，6家基金公司扎堆上报了中证中药ETF，其中3家为6月份新上报，申报主体均为头部公募基金公司。

业内人士表示，作为生物科技的一部分，疫苗的价值在疫情背景下被进一步挖掘。而投资生物科技，符合国民对生命健康的刚性需求不断提升的趋势，中长期价值显著。中药行业则兼具政策友好和低估值的特点，是值得关注的配置方向。

6家公募申报“疫苗”指数基金

疫苗助力抗疫的同时，正逐渐获得资本市场关注。具体到公募基金行业，头部基金公司正在紧锣密鼓地布局“疫苗”主题基金。

监会公布的基金行政审批进度表显示，嘉实基金于6月2日提交了华证A股疫苗产业主题指数型发起式基金的申报材料，当日材料即被 *** 接收。而在此之前，市场上并没有名称中带有“疫苗”的基金，也未有基金公司申报相关产品。

紧接着，6月8日，国泰基金、华泰柏瑞基金、富国基金3家基金公司集体申报了国证疫苗与生物科技ETF。两天后，鹏华基金也向 *** 提交了旗下国证疫苗与生物科技ETF的申报材料，华夏基金则于同日上报了一只国证疫苗与生物科技指数发起式基金。

随着这6只基金的先后申报，可以说首批“疫苗”主题指数基金正式进入待批流程，大概率将在不久的将来获批发行。

相关公募基金表示，申报跟踪国证疫苗与生物科技等指数的“疫苗”主题基金，既是基金公司扩充指数基金产品线的做法，也是把握生物科技及疫苗相关细分赛道投资机会的举措，旨在为投资者提供分享相关板块红利的多元化产品。

不难发现，这批申报疫苗相关主题基金的基金公司都是在指数投资方面走在前面的公募机构。以富国基金为例，凭借多年的深耕布局，当前已形成了一条较为丰富的ETF产品线，覆盖了旅游、农业、军工、消费、港股通科技等细分行业板块。

谈及国证疫苗生科ETF的初衷，华泰柏瑞指数投资部基金经理谭弘翔介绍到，主要还是基于对主题型指数基金的前瞻性布局。医药医疗、生物科技、生命健康在全球范围内都是一个非常宏大并且有生命力的投资方向，我国生物医药产业的自主强大与否事关国家安全和发展全局，也事关广大人民预期寿命和生活水平的提高。华泰柏瑞在生物医药这个大赛道上依然还有一些细分领域没有覆盖，其中就包括疫苗和生物科技领域。

谭弘翔进一步表示，“国证疫苗与生物科技ETF的成份股与华泰柏瑞前期发行的创新药ETF、医疗保健ETF重合度较低，代表了一个相对差异化、特色化的投资逻辑和发展方向，本身我们看好它的长期投资价值，另外也希望能够给投资者提供不同的产品选择，打造覆盖生物医药赛道全领域的细分主题产品体系。”

对于上报国证疫苗与生物科技ETF的原因，富国基金战略与产品部王鹏直言，国证疫苗生科指数由业务涉及生物科技产业的50家A股上市公司组成，反映A股市场的生物科技产业中优质上市公司的整体表现。

“今年以来，受内外部多重因素影响，我国资本市场波动加大，保持市场稳定运行面临新的挑战。在此背景下，富国基金从国家发展战略出发，结合旗下ETF产品线布局和投资者需求，选择上报国证疫苗与生物科技ETF。”王鹏表示，事实上。基于对生物科技行业长期投资价值的坚定看好，公司在年初就开始挖掘相应产品布局机会。

坚定看好疫苗与生物科技赛道投资价值

对于疫苗及整个生物科技赛道的战略意义和投资价值，受访公募人士进行了详细的分析。他们普遍认为，国证疫苗与生物科技行业，毫无疑问，是一个长期稳定且向上的行业，而相关赛道及优质公司具备中长期投资价值。

就指数来看，国证疫苗与生物科技指数样本要求，公司业务领域属于生物科技产业，包括疫苗、血液制品、生物药物、生物检验、生物技术服务等细分领域。该指数由生物科技产业的50家A股上市公司组成，反映A股市场的生物科技产业中优质上市公司的整体表现。

国证疫苗与生物科技指数前十大权重股市值均在700亿元以上，成交额可观、流动性良好。指数估值处于历史低位，当前PE-TTM为31.1倍，仅位于历史估值1.3％左右分位点。

谈及疫苗与生物科技赛道的投资价值，汇添富基金基金经理过蓓蓓介绍到，生物科技是医学变革的重点领域，受到各级 *** 的高度重视和国家产业政策的重点支持。2015年以来，国家陆续出台了多项政策，鼓励生物科技发展与创新，鼓励海外人才回国创业，一二级资本市场也给予了融资支持，多重因素共振，开启了中国生物科技行业过去一段时间的爆发式成长。

过蓓蓓回顾道，在资本市场上，自2019年开始，生物科技赛道走出较好的行情，2020年开始加速上涨，和医药大行业的其他子行业相比尤为突出。投资生物科技，既是要紧跟国民对生命健康的刚性需求不断提升的发展趋势，也是为了抓住我国医药产业国际化的新机遇。

“疫苗属于生物科技的一部分，在疫情背景下让更多的人认识到其价值，进一步催化了新型疫苗技术的研发推广，也推动了资本市场的投资热情。总的来说，生物科技是非常值得长期关注的板块。”她说道。

招商国证生物医药基金经理许荣漫分析称，生物医药行业具备显著科技创新属性，在疫苗和生物科技相关公司中表现得尤为显著。

许荣漫表示，疫苗用于感染性疾病预防，针对未病人群，覆盖人群广泛，使得很多疫苗品种上市销售就可能是重磅产品，目前国际上大品种疫苗主要是海外医药巨头占据，中国疫苗企业近些年发展迅速，已经进入到重磅品种陆续国产化落地阶段。生物科技公司的核心也是创新驱动，整体来看生物药在精准治疗方面发挥较好的效果，并且在部分品种层面体现出更好的安全性，近些年在全球及中国药物市场中市场份额逐步提高，整体来看临床疗效更明确或者更优质的品种更具投资价值，国内创新药正处于高景气的发展时期。

“新冠疫情以来，疫苗成为疫情中重要的防线，在国内疫苗企业研发实力逐步提升的背景下，中国新冠疫苗研发进展快、技术线路多，且要求疫苗供应必须稳定可靠、自主可控，病毒变异导致原有初代疫苗保护效率下降，疫苗公司也在积极布局更新版疫苗的研发，有望继续为抗疫做出贡献。”许荣漫表示。

谭弘翔也判断疫苗与生物科技赛道具有比较可观的投资价值。他指出四点理由，之一，新冠疫情和近期在海外出现的如猴痘、儿童肝炎等传染性疾病及其所造成的巨大影响，使公共卫生体系建设成为了医药卫生体制改革的重要组成部分，“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势正在形成，对于以“治未病”为主要功能的疫苗产业有望获得更多的资金、人才、舆论和创新要素集聚。

随着我国居民收入水平和受教育程度的提高，疫苗接种率有较大的增长空间，部分发展中国家也有类似的市场潜力，全球疫苗市场规模有望持续扩容。

第三，目前我国国产疫苗的渗透率依然较低，进口疫苗价格较高，具有广阔的存量市场，能够很好地支持国内疫苗的国产替代，以统一国内大市场促进降本增效和资本流动，在降低居民医疗成本的同时提升我国产业的核心竞争力；第四，经过近一年多的调整，相关上市公司的估值大多处于比较合理的区间，投资的下行风险相对可控。

“总体上来看，疫苗与生物科技赛道具有中长期的投资价值。”富国基金战略与产品部王鹏从政策方面分析称，2022年5月，国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国生物经济领域首个顶层设计。规划中对生物医药产业发展和加快疫苗开发及审批提出了具体目标。

供给方面，新疫苗法下，严格准入和集约化规范化生产要求，提升了疫苗进入壁垒和行业集中度，疫苗龙头企业加速科技创新。需求方面，短期内新冠疫苗市场需求大；中长期看，新冠疫情下提高了民众的疾病认知和防控意识，各种疫苗的接种意愿提升。此外，人口老龄化和对医疗质量的追求，带来医疗健康领域的庞大市场需求，生物科技投资价值显现。

6家公司布局中药ETF

各大基金公司在医药这个黄金赛道的细分领域“耕耘”，除了疫苗ETF之外，目前不少基金公司也在积极布局中药ETF。

数据显示，目前市场等待批文的中药ETF达到6只，其中最早上报的是华泰柏瑞基金公司，早在去年8月5日就上报了。后陆续有鹏华、银华基金公司布局。不过进入6月份，就有富国、招商、汇添富等多家基金公司进行上报，非常密集。

数据显示，中证中药指数是以中证全指为样本空间，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以反映中药概念类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。目前成分股的数量是50只，前十大重仓股为云南白药、同仁堂、片仔癀、白云山、以岭药业、华润三九、东阿阿胶、广誉远等。

谈及上报原因，华泰柏瑞指数投资部谭弘翔表示，其中当然有抗疫的背景，毕竟中医药在防治疫情方面所发挥的作用已经得到了国内的普遍认可，但根本的原因还是在于我们认为这个主题具有布局价值。

谭弘翔认为，首先，目前市场已有的医药主题指数基金成份股还是以西药为主，但近几年来越来越多投资者开始关注中药的投资机会，因此中药ETF既与现有产品有较大的区分度，又能匹配投资者的特定需求；

其次，中药在“养生健体”方面的特殊理念也符合“以健康为中心”的新趋势，“十九大”以来得到了政策的大力扶持，治疗作用机制理论研究、疗效判定与机制研究、标准化等有利于中医药产业突破规模化发展桎梏的工作正在有序推进，有着较为广阔的发展前景；

最后，中医药产业发展与弘扬中华民族优秀传统文化，加强“文化自信”和精神文明建设息息相关，未来随着行业治理水平的提升，优质产品和服务的供给增加，各个层面规范化、标准化和现代化程度的加深，以及理论研究重大成果的公开，中医药有望得到越来越多的支持与认可。

“在医改政策不断推进的过程中，医药行业内部逐渐分化。” 汇添富基金经理过蓓蓓认为，从2021年开始，市场对中药的关注度开始大幅提升。背后很重要的原因是国家对于中医药行业振兴发展的支持力度不断加强，2021年以来与中药新药相关的政策不断发布。与此同时，中医药企业本身通过股权激励、企业改革来激活企业经营活力。因此，中药在“品牌中药消费品”之外延伸出新的投资逻辑和投资主线，“中药抗疫”就是其中的一条投资线条。

而招商国证生物医药基金经理许荣漫也表示，对于中药产品的布局与当前中药相关产品相对稀缺、中药产业具备区别于其他医药细分赛道发展逻辑等等多个方面相关。中医药大健康产业历史悠久，独具中国特色，在本次新冠抗疫过程中相关品种也有贡献，提升了市场关注和市场热度。除此之外，中药的政策、产业发展等方面也迎来新的催化，政策端来看，中药创新、中药国际化、中药饮片和中医医疗服务方面等利好政策密集出台，中药新药审批提速有望带来源头活水，中成药集采整体降幅温和提振市场信心，拥有研发优势、品种优势的院内中药企业具备较好的增长潜力，中药配方颗粒随着试点放开步入全国推广阶段，有望迎来量价齐升，品牌中药具有天然的高壁垒，中药OTC具有消费属性、具备长期升级趋势。

富国基金战略与产品部王鹏也表示，近年来中药利好政策频出，从2019年10月全国中医药大会上习总书记对中医药工作指示定调，到2020年中药注册分类改革提速中药创新药审批，再到2021年出台医保支持中医药政策和颁布促进中医药创新发展细化措施，以及2022年国务院颁布“十四五”中医药发展规划。对中医医疗机构扩容，中西医结合、中药新药创新、中药抗疫和纳入医保进行支持。

在B端，2021年湖北等联合18省首次开展中成药集中带量采购，一方面减少中药企业高昂的销售费用，另一方面降低了中药进院难度，从而提升药企的销量和净利润，推动中药行业发展。国家医保局更是明确2022年各省开展集采需包含中成药，意味着中成药带量采购全面开始。在C端，随着电商发展和中医药保健理念发展，不论是中药材、中药饮片还是中成药在C端市场也开始崛起。

此外，老龄化趋势扩大慢性病药物市场。2021年中国65岁及以上人口占比超过14％进入了深度老龄化社会，人口老龄化背景下中国慢性病患病率将进一步上升。中医药在预防和治疗慢性病以及身体调理方面具有独特的历史文化和产品优势。

王鹏进一步表示，中药ETF的申报，无疑是公募基金发挥行业机构作用，助力抗疫和复工复产的又一重要体现。5月20日，为深入贯彻落实党中央、国务院关于统筹疫情防控和经济发展的决策部署， *** 发布《关于进一步发挥资本市场功能 支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》，提出23项政策举措。其中指出，“加快公募基金产品特别是权益类基金、抗疫主题基金等产品的审核进度。对受疫情影响严重地区和行业企业相关基金产品的行政许可事项，依法依规给予支持。”在此背景下，多家基金公司迅速响应，履行专业投资的责任，积极申报“抗疫主题”基金。

给投资者带来“新利器”

创新ETF品种一旦出炉，给投资者布局这些中药、疫苗等细分领域提供一个便利工具，但是也需要注意背后细分行业波动较大，可以通过定投参与。

“对于普通投资者，细分板块的投资通常会带来更大的弹性，弹性的两面既包括收益也包括风险。投资者在关注细分赛道的同时，可以关注其他的一些更宽、更均衡的，有助于降低投资的波动性的基础资产。” 汇添富基金经理过蓓蓓表示。

华泰柏瑞指数投资部谭弘翔也有类似观点，疫苗、中药都是专业性较强，行业竞争格局和技术路线具有较大不确定性，因此对于普通投资者而言，指数投资可能是相比选择个股来说更稳妥的选择。鉴于这两个赛道都比较细分，除非投资者个人基于自身的专业或者职业背景对两者有非常明确的判断或者观点，以配置的思路来看待这两个产品可能更为适当，将其作为自身投资组合的一部分，赋予适当的投资权重，力求在把握趋势性机会的同时合理控制风险。

而招商国证生物医药基金经理许荣漫表示，医药行业整体专业度高、行业更新发展快，不同细分赛道差异化也较为明显，投资者参与相关品种时需要仔细甄别产品具体的投资方向，同时更多关注产业以及核心企业相关动态情况。

此外，富国基金战略与产品部王鹏也表示，在近几年疫情的背景下，医药行业引起投资者的广泛关注，但由于该行业细分领域多，体系复杂，投资难度较大。对普通投资者而言，可以借助公募基金专业投资机构的投研能力，把握赛道投资机会，而ETF无疑是更佳选择之一。

“但由于受集采密集落地、估值压力等因素，部分细分医药赛道此前普遍回撤较大。虽然短期政策的不确定性依旧存在，判断细分赛道的走势并非易事，但医药板块的景气度、成长空间无根本性变化。”王鹏表示，对于缺乏足够时间或专业知识研究市场的普通投资者来说，通过定投采取分批买入方式，有助于克服只选择一个时点进行买进的缺陷，可以更有效地均衡成本，更能体现长期投资的理念。

新纶新材股吧网

新纶新材2022年4月28日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为5.99万户，较上期（2021年12月31日）增加233户，增幅为0.39%。

新纶新材股东户数高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日基础化工行业上市公司平均股东户数为3.62万户。其中，公司股东户数处于1万~3万区间占比更高，为43.45%。

基础化工行业股东户数分布

股东户数与股价

2021年3月31日至今，公司股东户数显著下降，区间跌幅为15.33%。2021年3月31日至2022年3月31日区间股价上涨9.54%。

股东户数及股价

股东户数与股本

截至2022年3月31日，公司最新总股本为11.52亿股，其中流通股本为9.57亿股。户均持有流通股数量为1.6万股，较上期略有下降；户均流通市值6.42万元。

户均持股金额

新纶新材户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，基础化工行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为28.01万元。其中，27.02%的公司户均持有流通股市值在11.5万~20万区间内。

基础化工行业户均流通市值分布

免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

原标题：过气龙头不如狗，不断踩雷巨亏15亿，财务造假问题缠身：新纶新材用10年时间，作死了一家上市公司

2022年1月28日，是农历辛丑牛年的最后一个交易日。接下来的29日、30日两天，是工作日但非交易日。

这其中的奥妙，应该无需风云君多说了，当然也早就被许多的上市公司看破了：于是，他们不约而同地选择在这两天，公告关于2021年业绩的坏消息。

今天的主角新纶新材(002341.SZ)，就是其中之一。

根据业绩预告，2021年，新纶新材归母净利润预计亏损9.00-11.00亿元，将成为其连续亏损的第三个年头。

亏损原因除了此前公告的6.15亿元的资产减值之外，还有因为虚假信披被起诉补提的2亿元赔偿损失。

相信看多了风云君文章的老铁们，读到这里就已经猜到了故事的结局。那么，新纶新材的故事是如何演绎的呢？

问题缠身

而用一个词形容现在的新纶新材，便是：问题缠身。咱们先来详细说说开头提到的虚假信披。

01 财务造假遇上换所

早在2019年6月，新纶新材就收到了立案调查通知书，直到5月25日收到 *** 出具的《行政处罚决定书》，明确了虚假信披这一违规行为。

新纶新材及相关责任人，都因此受到了处罚。

虚假信披主要涉及两个事实，其中情节最为严重的当属虚增收入及利润，简单说就是财务造假。

2016-2018年期间，新纶新材通过与自然人张某控制的多家公司虚构贸易业务，分别虚增收入3.37亿元、3.38亿元、0.62亿元，分别虚增利润0.76亿元、0.93亿元、0.11亿元。

另外两个事实分别为，未按规定披露关联交易，以及未按规定披露对外担保。

因此，在2017年4月25日至2019年6月26日期间，净买入新纶新材股票，并在日后继续持有或卖出后受损的投资者，都可以向公司索赔。

《行政处罚决定书》中还特别指出，新纶科技的贸易业务没有物流发生，相应的出入库单据均为伪造，通过从张某控制的公司采购，再销售至张某控制的其他公司，形成购销和资金闭环。

这样简单的交易，基本只会出现在最初级的审计教科书中，基本相当于小学生水平——但时任审计机构亚太会计师事务所，竟在2016-2017年接连出具了标准无保留意见的审计报告。

到2018年财报，也只是因为公司自爆的违规担保，发表了带强调事项段的无保留意见，对财务造假一事只字未提及。

究竟是真的没发现？还是装作没发现？咱就看透不说透了。

风云君还注意到，亚太被聘请为新纶新材的审计机构是在2017年3月，最开始负责的项目就是2016年财报。

你们说，这事巧不巧？

02 超七亿银行贷款逾期

祸不单行，福无双至，新纶新材还备受贷款逾期的困扰。

截至2022年1月5日的最新数据，新纶新材共计有7.41亿元的累计银行逾期贷款，占2021年9月末总资产的比重达45%。

具体来看，截至2021年9月末，新纶新材的账面上的货币资金只有4,049.76万元，而短期借款高达23.09亿元，另外还有3.39亿元的长期借款。

同期，新纶新材的流动负债共计29.51亿元，流动资产共计16.19亿元，流动负债比流动资产还要多13.32亿元。

这样的偿债压力和风险，已经不能用一个简单的词来形容了。

陷入这样的困境，一部分是因为新纶新材的自作自受：部分金融机构在公司被立案调查的初期出现了恐慌情绪，贷款到期后不续贷，造成了短期资金的紧张。

当然，也不怪这些金融机构紧张，因为即使抛开信披违规这一因素，新纶新材自身的造血能力也不怎么样。

自2010年上市以来，新纶新材的经营活动净现金流远无法满足自身的资本支出需求，自由现金流在2020年之前，一直表现为大额流出状态。

03 实控人也已自顾不暇

再来看看实控人这这边。

新纶新材是在2010年上市的，实控人为侯毅侯老板，目前的持股比例为22.16%。

根据2021年8月12日最新公告，侯老板持有的股份中，已被冻结了11,263.49万股，占其所持股份的44.11%，占上市公司总股本的9.81%。

此外，根据Choice最新数据，侯毅已将手中股份全部质押了，质押率为100%。

（数据Choice）

而根据2022年1月18日的公告，侯老板计划将待购回的部分质押到期股票，直接协议 *** ，共计6,392.00万元。

已经自顾不暇的侯老板，早就已经心生退意了。

2020年5月18日，侯毅与银川金融控股集团有限公司（以下简称“银川金控”）签署了两份协议。

协议中，侯毅计划将其所持有的全部上市公司股份的表决权，委托至银川金控，并在协议生效后将获得12.5亿元，用于解除质押。

同时，银川金控还计划以参与定增、二级市场增持等方式，取得上市公司控制权，并帮助上市公司获得3亿元资金支持。

但依据上文的数据，这3亿元也就够新纶新材塞塞牙缝的。

协议签署后，双方的合作内容并未有实质性推进，于是在2021年5月26日签署了终止协议。

侯老板的卖壳计划就这么泡汤了。

不过回过头来看，难道是接盘方银川金控看到被问题缠身的新纶新材后，被吓跑了？

曾经是龙头一枚，但只是曾经

但如此落魄的新纶新材，曾经也是一位头顶着“龙头”光环的上市公司，耀眼得很。

在上市招股说明书中，新纶新材称自己是国内防静电/洁净室行业的龙头企业，是国内为数不多的具有面料及导电丝生产技术的企业之一，还表示要致力于打造中国领先的防静电/洁净室系统解决方案提供商。

其产品为防静电/洁净室耗品，具体包括防静电/无尘服、防静电/无尘鞋、无尘抹布等，主要应用于半导体、电子、光电子等下 *** 业。

风云君分析过的天华超净(300390.SZ)，也是这一行业的成员之一。（下载APP，搜索“天华超净”，阅读全文）

与许多个风云君写过的故事一样，从上市那刻开始，新纶新材的“龙头”光环，就开始褪色了。

对此，上市公司曾在2015年年报问询函回复中称，这一行业的技术门槛相对不高，因此新进入者的加入使得行业竞争十分激烈。

而同时期，另一边的国内电子行业进入下行周期，中小企业停产、歇业，市场需求又进一步被压缩。

总之，就是一切发生得很巧合，但又很合理。

具体到数据上，防静电/洁净室这一传统业务的营业收入，在2015年发生大幅下滑，并从此一蹶不振，到2020年仅剩4.83亿元，还不及2010年的5.03亿元。

毛利率也是从2016年开始，就持续下滑，到2020年已跌至7.84%。

2016年之前，防静电/洁净室业务的收入，基本奠定了上市公司营业收入的整体走势，增速自2010年之后就开始下滑，并在2014年陷入负增长，直到2016年开始恢复。

2020年，其营业收入又出现大幅下滑，实现22.47亿元，同比减少了-32.36%；2021年预计进一步减少至12-14亿元。

归母净利润亦是如此，2014年下滑之后，2015-2016年期间连续亏损了两年。

2017年开始，新纶新材的利润有所恢复，并在2018年创新高，实现2.90亿元。但这也只是昙花一现，2019年便又被打回原形，仅剩不足万千元。

不过这期间，归母净利润最亮眼的部分，还是要数2020年的那根大长柱，亏损了-12.90亿元，与往年的利润规模比起来，可以直接形容为“巨亏”了。

不过根据业绩预告，新纶新材又将有9-10亿元亏损，2021年的这根柱子也不短。

不难看出，上市至今，新纶新材实现的利润还倒亏着，按照2021年的最保守金额估算，也就有15个多亿吧。

营业收入和归母净利润的大起大落，归结起来，仍然离不开那件事——多元化转型。

发展受阻？那就并购！

01 迷之并购江天精密，业绩果然有水分

其实，早在2013年，新纶新材就决定要转型：以洁净领域这一主业为基础，上游向功能材料领域转型，下游向生物制药、食品、民用防护、日化护理等领域拓展。

为此，新纶新材在2012年，也就是上市后的第二年就开始实施了。当年6月，新纶新材就计划并增资收购了江天精密51%股权，作价2,390.63万元。

这次并购的定价不高，收入贡献也不多，更高纪录才亿元出头，但故事可着实不少。

上市公司表示，这次收购，是为了提升公司在精密净化设备领域研发、制造及市场等方面的实力。

江天精密主要从事医疗输液模具的 *** ，不得不说，这样的产品结构，听起来并没有精密净化设备那般高大上。

不料，2015年，国家限制抗生素使用导致输液模具需求大幅减少，于是江天精密开始转型医疗、日化、食品包装领域，倒是挺符合公司的整体战略。

但是，行业的变化对江天精密的打击仍旧是不小的，订单量断崖式下降，净利润在当年也亏损了-1,877.97万元。

这对于加入上市公司之后，一直维持在300万元以下的利润规模来说，可以说是相当大的亏损了。

面对这款没有让新纶新材赚到钱、还出现业务危机的资产，新纶新材却在2017年3月，决定收购其剩余49%股权，合计作价9,800万元，原因为其业务近年来实现了快速增长。

江天精密还做出了业绩承诺，2017-2019年的净利润分别不低于1,600万元、2,200万元、2,800万元。

定睛一看，江天精密2016年的净利润大幅增长到了880.72万元，确实有那么点增长的意思。

但风云君依然感到疑惑，面对与历史业绩相比要大幅增长才能实现的业绩承诺，江天精密在2017年、2018年竟然都顺利达标了，是如何做到的呢？

最终，在2021年5月，风云君得到了答案。新纶新材决定出售江天精密51%股权，作价仅有4,283.89万元，接盘方为原实控人翁铁建、任丽英夫妇。

同时，上市公司也在关注函回复中承认，江天精密从2017年开始，为了完成业绩承诺，在客户选择和付款条件上有所放松。

换句话说，业绩是有水分的。

其实，江天精密的业绩也只是昙花一现，还没出承诺期，净利润在2019年就又下滑至636.10万元，2020年继续下滑至-1,722.89万元，同时还计提了2,786.36万元的坏账准备。

总之，这次转型是以失败告终了。

02 涉足电子功能材料、新能源材料

但上市公司的并购转型之路，才刚刚开始。

2013年12月，新纶新材计划投资5.43亿元，建设光电子及电子元器件功能材料常州产业园项目，用于光电子及电子元器件功能材料的研发。

该项目（一期）在2015年末竣工投产，具体产品包括高净化胶带、光学胶带、高净化保护膜、石墨散热片等，属于精密涂布领域。

2015年12月，新纶新材与日本东山签署了合作协议，获得了偏光片TAC功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品的技术许可，也属于精密涂布领域。

为此，新纶新材还在2016年12月，募集了18亿元，其中14.21亿元资金，用于“TAC功能性光学薄膜材料项目”，用于建设相关生产线。

2016年6月，新纶新材又计划并收购了日本T&T的100%股权，定价5.50亿元。T&T的主要产品为锂电子电池铝塑膜复合膜外包装材料，也属于精密涂布行业。

2017年1月，上市公司还将“TAC功能性光学薄膜材料项目”部分募集资金2.5亿元，投入到铝塑膜生产线建设，计划产能为300万平方米/月。

铝塑膜在当时是国内软包锂电池生产中，唯一没有实现国产化的原材料，其意义由此可见。

后来，上市公司认为计划产能仍无法满足市场需求，又计划扩建这一项目，达600万平方米/月。建成后，外加位于日本的200万平方米/月的产能，新纶新材将成为世界更大的锂电池用铝塑膜生产厂商。

听起来，那叫一个振奋人心。但后来的事实证明，上市公司还是过于“天（忽）真（悠）”了，步子也是迈的有点大了。

“TAC功能性光学薄膜材料项目”最终只有一期的2条产线建成投产，并在2020年6月终止了二期3条产线的投入。原因是后续产品升级，柔性显示领域和技术变化较大，产线设计方案需要进一步调整。

但显然，新纶新材并不打算调整，将剩余的3.38亿元，全部用于补充流动资金了。

铝塑膜业务方面，上市公司表示，这一业务的国内市场占有率在2020年已经达到了87%，成为国内更大的供应商。

真实情况是，铝塑膜业务的运营主体新纶复合材料科技（常州）有限公司，也从2019年开始陷入亏损，实现净利润-2,493.19万元，并在2020年扩大至-3,927.30万元。

其实，新纶新材曾在2020年11月，计划将与铝塑膜相关的业务资产，打包出售给意向接盘方银川金控。

不过，后来，实控人的卖壳计划落空，这一资产的出售也随之不了了之。

但换个角度想，如果仅仅依靠买来的技术，就能够成就一番大事业，那么这样的便宜凭什么只有上市公司看到、并且成功捡到了呢？

03 拓展精密制造业务，踩上更大的坑

要说上市公司并购的 *** ，当属宁国市千洪电子有限公司（以下简称“千洪电子”、后更名为“安徽新纶”），拓展精密制造业务。

最终2018年6月，新纶新材采用发行股份及支付现金的方式，收购了千洪电子100%股权，合计作价15亿元。

截至2017年7月末，千洪电子的净资产只有区区1.26亿元。所以，此次并购的增值率高达1,096.59%，确认了12.51亿元的高额商誉。

那么，问题来了，千洪电子能够担得起如此高的估值吗？

千洪电子成立于2010年，主营业务为消费电子功能性器件，下游客户包括手机、平板电脑、可穿戴设备等厂商。

但实际上，千洪电子主要是服务于OPPO、VIVO两个手机品牌商，也是得益于这两大厂商订单的大幅增长，才实现业绩扩张的。

2017年时，这两大客户合计贡献了63.83%的收入，依赖程度之高可以见得。

上市公司也满心欢喜地认为，通过并购千洪电子，可为公司快速导入OPPO、VIVO的供应链打通渠道。

但现实却是很残酷的，这一业务模式的弊端也很快就暴露了。

2020年，OPPO和VIVO内部调整，千洪电子终止了与之相关的订单，同时受疫情影响，其他客户的订单也明显减少。

于是，千洪电子的业绩在这一年，也是踩线完成业绩承诺后的之一年，“华丽丽”的变脸了，精密制造业务收入同比减少了10.73亿元，下滑了72.63%。

随之而来的，便是减值，2020年，新纶新材合计计提了8.68亿元的资产减值损失和信用减值损失，其中有6.20亿元为千洪电子的商誉减值。

2020年的巨额亏损，自然也主要是源自于此。而2021年预计6.15亿元的商誉减值，安徽新纶的商誉也是贡献了不少的（4亿元左右）。

上市公司将TAC功能膜、铝塑膜、消费电子功能性器件等业务，均统一纳入了功能材料板块。

可以看到，上市公司2015年之后，营业收入和利润的快速增长，都主要受益于功能材料业务。当然，2020年的业绩变脸也是得益于此。

真是应了那句老词，叫做祸福相倚。

高管不断作妖，员工有苦难言

一次又一次的折腾之后，上市公司的高管们也早就变得躁动不安。

新纶新材的评级机构中证鹏元，曾在2019年10月、2021年2月两次关注并提示，公司董事会成员变动超过三分之一。

另外，吴智华、王凤德、王友伦、翁铁建等时任董事、高管董秘还曾“忽悠式增持”。

这些人原计划自2019年5月9日起六个月内，增持上市公司股份，金额为5,000万元-10,000万元。但最终竟一分钱都没有兑现。

此外，在2019年6月，当时的副总裁高翔，还因为涉嫌内幕交易被 *** 立案调查。

这方的高管不断作妖，底层的员工们却有苦难言。

新纶新材上市以来，共推出过三期员工持股计划，目前只有之一期员工持股计划尚未减持完毕。

其余的第二期、第三期员工持股计划，分别是在2017年、2018年推出的，增持时分别花费了9,750万元、4,922万元。

目前，这两期员工持股计划已经减持完毕，但上市公司并未披露具体的减持价格。

参照Choice数据，第二期员工持股计划减持完毕后的金额合计约为9,387万元，与成本相比，考虑到其中的计算误差，再忽略资金成本，也就是在盈亏平衡线上下。

但第三期员工持股计划就没那么幸运了，当初的增持均价为11.37元/股，但在2020年减持时，股价已跌至5元/股上下。

参考Choice数据，第三期员工持股计划减持完毕后的金额，仅仅有2,070万元，与当初4,922万元的成本相比，亏损是毫无疑问的了。

另外，风云君还注意到，之一期员工持股计划中，上市公司的高管和员工之间的分配比例大约是1:1。而另外两期员工持股计划，超过八成的份额，都分配给了员工们。

新纶新材，一个没有特别多新意的转型故事，旧业务无暇顾及，新业务也已把公司拖累成一片狼藉。

像许多手握“奉旨乞讨”上市牌照的公司一样，新纶新材也绝不能就这么放弃自己，这不，最近又开始了自我“救赎”了。

最近，新纶新材推出了新的战略转型计划，要突出主业，完善产业结构，集中资源及资金大力拓展新材料领域业务，并逐渐剥离非材料类业务。

文章中提到的，对江天精密、铝塑膜业务的出售，就是新战略的一部分，同时出售的还有上海瀚广等资产。

已被列入财务造假黑名单的新纶新材，究竟是看破了红尘？还是要继续搞事情？

风云君反正闲着也是闲着，代客泊车之余，一定会持续关注的。

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