中短债基金(沪铝价格)

本文目录一览：

• 1、中短债基金

• 2、沪铝价格

• 3、中短债基金的风险收益特点

• 4、中短债基金排名

2022年以来，股债市场双双震荡，中短债基金却悄然走红。银河证券数据显示，截至2022年一季度末，短期纯债债券型基金的规模从一年前的1382.47亿元跃升至3079.42亿元，涨幅超过100%。

中短债基金规模之所以上涨较快，主要是因其较稳健的业绩表现吸引了较多的避险资金。Wind数据显示，截至5月31日，沪深300年内跌幅17.18%。相应地，含权类资产的回报也随之走低。据银河证券统计，股票基金和混合基金净值跌幅分别为17.70%和14.19%。而中短期纯债债券型基金2022年以来回报为1.45%，高于同期的长期纯债债券型基金的1.42%。与此同时，从胜率上看，年内98.5%的中短债基金实现了正收益，赚钱效应明显。

拉长时间来看，中短期纯债债券型基金A过去两年回报为5.51%，其中广发“景”系列产品表现较为亮眼。银河证券数据显示，截至5月31日，过去两年的时间里，广发景明中短债债券A (006591)、广发景和中短债债券A (006870)和广发景兴中短债债券A (006998)的回报分别为6.57%、7.45%和6.14%，分别排名同类基金的14/60、3/60和22/60{同类指中短期纯债债券型基金(A类)，过往数据不代表未来表现，基金投资需谨慎}。

近期，由于对未来资金面预期的分歧，现券市场回调幅度较大。兴业证券认为，经过近期的快速回调后，市场风险有所释放。6月份的资金利率面临的负面制约相比4-5月份有所增加，但资金利率中枢系统性在2%以上的概率可能不大。6月份流动性宽松仍大于基本面修复，债券市场相比前期波动上升，但仍处于利多环境。

广发基金宋倩倩认为，当前中短端调整相对比较充分，目前整体风险可控。随着上海复工复产，市场担忧经济的边际改善会让市场的回购利率中枢向法定利率回归。与此同时，机构久期敞口暴露有限，市场短期拥挤度不高，情绪并不极端。加上对经济基本面和货币政策的预期，目前债券短期仍处于交易窗口期。

8月31日消息 近来，全球铝价近来持续大涨，伦敦金属交易所伦铝价格亚市盘中连续第七个交易日走高，最新上涨2％至每吨2716美元，盘中最高一度触及2726.50美元，为2011年5月以来的最高水平。

周一沪铝主力合约一度升至21550元/吨，为2006年以来6月以来的最高水平。周二沪铝收盘报21385元/吨。

中国有色金属工业协会：有“三个不支持和两大风险”

针对沪铝的凶猛涨势，中国有色金属工业协会反应迅速。今日晚间中国有色金属工业协会相关负责人表示铝价的炒作和非理性大幅上涨值得我们高度警惕。面对未来，铝价投机者不要低估政策的宏观调控作用和政府稳定大宗商品价格的决心。对于恶意炒作、囤积居奇、哄抬价格等扰乱市场价格、严重影响产业安全的行为应予以严肃查处。

中国有色金属工业协会相关负责人表示，不支持的因素有：一是电解铝供应并未出现明显短缺，而且全行业都在全力保供；二是电解铝生产成本涨幅明显不及价格增幅；三是当前消费没有好到可以支撑如此高的铝价。风险有：一是当前持续大幅高涨的铝价已使下游铝加工企业苦不堪言，如果下游行业不堪重负，甚至一旦高铝价对终端消费产生抑制，从而出现替代材料，则会动摇价格上涨基础，导致价格在高位短时间快速回调，形成系统性风险；二是史无前例的货币宽松环境是本轮大宗商品价格的主要推手，而货币潮水一旦褪去，商品价格也将会面临巨大的系统性风险；三是国家政策对市场的影响。

昨日晚间中国有色金属工业协会召开骨干电解铝企业视频会，达成三点共识：一是做好大宗商品保供稳价工作，防范铝价恶意炒作和非理性大幅上涨。二是三季度进入传统消费淡季，建筑、交通、电力等重点领域需求总体稳定，市场供需未出现明显短缺，企业将继续保障供给、稳定市场预期。三是生产要素及环保治理成本虽有所增加，企业将通过提升资源能源利用水平、强化生产管理效能等措施，努力应对成本上升压力。

电解铝行业基本面：上半年电解铝产量1964万吨 增长10.1％

国投安信期货分析认为，近期电解铝完全成本随着氧化铝、阳极及电力成本的显著上行已站上15000元。上周国内氧化铝均价再加速上涨近百元，近一个月涨幅接近300元。海内外产能均出现减停产，叠加成本抬升，现货偏紧推动价格持续上行。

今年以来各地区网电价格出现不同程度上调，上周五国家发展改革委发布关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知，要求严禁对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等，已经实施和组织的应立即取消。原料和电力成本均面临显著上行。

本月发改委新闻发布会对上半年能耗不降反增省份做出再次预警后，目前新疆、宁夏、青海、广西、内蒙等地均出现不同程度的响应。上周新疆昌吉州发改委发文要求按照合规指标严控电解铝产量，前期超产企业面临产量下调，当地每月产量下降约2万吨左右。青海省电解铝厂收到通知文件，因西宁电网电力供需不平衡，要求做好有序用电准备，具体措施未知。宁夏节能办公室约谈能耗双控一级预警的宁东能源化工基地、石嘴山、中卫、吴忠市四个地区负责人并提出整改要求，当地电解铝也存在降负荷的可能。

据发改委发布上半年有色金属行业运行情况。上半年，全国十种有色金属产量3255万吨，同比增长11％，增速同比提高8.1个百分点。其中，铜产量515万吨，增长12.2％，提高7.6个百分点；电解铝产量1964万吨，增长10.1％，提高8.4个百分点。

中央深改委：严把“两高”项目准入关口

中央深改委8月30日召开会议，会议提出要加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构、用地结构调整，严把“两高”项目准入关口，推进资源节约高效利用，培育绿色低碳新动能。

此外，8月27日，发改委发文完善电解铝行业阶梯电价政策，各地要严格执行国家电价政策，严禁对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等，已经实施和组织的应立即取消。严禁出台优惠电价政策情况纳入省级人民政府能耗双控目标责任评价考核。

中短债基金的风险收益特点

昨天反弹的钱还没捂热，今天又全部悉数奉还了……又是无效打工的一天。

有“跌麻了”的小伙伴问小夏：

最近实在不想再看见任何绿色的东西，买点短债基金行不行？能不能稳赚不赔？

估计有类似想法的朋友还不少。

这让小夏想起来，上个月中国基金报有过这样一则报道：

这让部分基民大为不解：

我买短债基金就是图个安全，为什么收益率也不高，还能出现亏损？
短债基金适合震荡市吗？
我还能持有吗？

那就接着看，小夏带你好好捋一捋。

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什么是短债基金？

小夏之前写过一篇债基的攻略：《股市波动大，想买债基避险？这些挑选要点你必须要知道》。

短债基金就属于纯债券型基金中的一种，没有股票仓位，主要的投资方向就是短期债券。而短期债券的定义就是指那些剩余期限不超过397天（含）的债券资产。

这么说可能有些空洞，下图整理了市面上常见的中低风险公募产品的情况，让大家感受一下短债基金的风险收益定位↓↓↓

（Wind，统计日期2012.1.1-2021.12.31，采用Wind基金指数代表各类型基金的历史表现，指数历史业绩不预示未来表现）

从收益率的角度来看，短债基金近10年的年化收益率为4%，介于货基（2.9%）和中长期纯债基金（5%）之间，比起近期大热的“固收+”略低。

但从表征风险的波动率和最大回撤情况来看，短债基金近10年的最大回撤为1.2%，虽然不如几乎没什么波动货的基，但也远低于其他类型的产品。

由此可知，我们不能把短债基金看成货基的完全替代，因为短债基金的风险相对于几乎无波动的货基更大，但同时可以提供更高的收益率。

但对于那些对货基收益率不太满意，又能承受一定波动的中低风险偏好的投资者来说，短债基金的确比较适合作为日常“闲钱”理财产品。

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短债基金是怎么赚钱的？

短债基金为什么会出现阶段性的亏损？

要回答这个问题，我们得先理解：短债基金到底是怎么赚钱的。

相较于股票，投资者平时对债券的接触是比较少的，大部分人的经验可能就是在银行柜台买过国债，然后到期兑付。

简单来说，投资债券的收益大致来自两部分：

一是利息收入。

这部分就是根据债券票面利率计算的持有债券的应得利息。

比如说买入一只1年期的债券，票面金额100元，票面利率是4%，那么持有一年可以获得的利息就是4元，1年到期了还能收回100元的本金。除非债券发生了违约，只要持有至到期，这部分属于固定收益。

所以，债券基金经理的投资目标就是在控制风险的前提下，寻找收益率更高的债券，以提高利息收入。

二是债券价差收入。

就像股票可以在交易所实时成交一样，债券在到期前也可以在二级市场交易，转卖给其他人，所以债券的“市场价格”会波动，也会有涨有跌，并不一定等于票面金额。

比如说某只债券是99.5元买来的，现在它的成交价格涨到了100.5元，这1元的价差就算是持有人的收益了。

那么债券价格的波动和什么有关呢？那就是市场利率。

简单来说，市场利率水平上涨，债券价格下跌，反之亦然。

大概是下图这样的关系：

这事儿从逻辑上怎么理解呢？本质上还是供需关系导致的。

举个夸张点的例子：

假设年初的市场利率是5%，A公司按5%的票面利率发行了一张100元面值的债券，投资人按100元/张认购了。

结果几个月之后，市场利率变成了8%，意味着投资人可以在市场上买到收益率更高的债券，对A公司债券的需求下降，便会选择在二级市场卖出。卖的人多了，债券的价格自然会下跌了。

对散户而言，市场利率可以参考十年期国债收益率的走势，这代表了市场长期利率水平的变化。除了通过各种金融资讯APP查询以外，在财经新闻中也时常会提及，可以适当关注。

而专业的债券基金经理会分析大量的宏观数据和政策，对未来市场利率走势进行研判，再做好波段高抛低吸。

此外，债基还有一部分收益来自加杠杆。

简单来说，就是把债基持仓的债券A质押出去，借入资金，做一笔债券正回购，再将融入的钱买入债券B，只要债券B带来的投资收益比融资成本要高，就能获取超额收益。

当然，杠杆是把双刃剑，用对了是提高收益，如果遇到熊市，亏损也会更多。

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为何阶段性亏损？还能长期持有吗？

了解了短债基金的收益来源，再去理解它的阶段性亏损就相对容易了。

今年1月以来，10年期国债收益率从最低点2.70%附近，一度冲高至3月中旬的2.85%。（Wind）债券价格下跌，短债基金的净值自然也会受挫了。

前期利率为何上行？主要是因为3月中旬降息预期落空，叠加经济数据大幅超出市场预期，市场担心这一信号会减轻货币当局的压力，弱化宽松货币政策的力度，进而利空债市。此外，美联储主席关于加息表态鹰派，美债收益率大幅上行，中美利差快速收窄，也对国内市场情绪造成扰动。

那么，短债基金还能长期持有吗？

我们不妨先来看看本次国债利率上行在历史上到底处于什么水平。

图：10年期国债收益率

（Wind，2015-1-1至2022-3-31）

由上图可知，这两个黑色箭头所处的阶段，的确属于债券的熊市，对部分投资人来说可能要考虑阶段性回避。但从本轮调整的幅度来看，只能算作是一次相对比较常见的区间震荡，无需过于担忧。

如果我们去观察短债基金整体vs债市vs股市的年度收益率便会发现：

（wind，wind基金指数，2010-1-1至2021-12-31）

1）相较于股市的大起大落，债市的表现是比较平稳的；

2）即便是债市表现不佳的年度，短债基金指数也从未出现过年度级别的亏损。

究其原理，可能是因为短期纯债基金持仓债券的到期时间短，所以价格波动相对更小，风险相比同为债基的中长期纯债基金更低，即便受到债市波动的影响，净值在短期可能出现回撤并且亏钱，但随着持有债券的逐步到期兑付，只要没有出现“暴雷”的情况，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以恢复。

举个非常简易的例子：

小挖买入了一张1年期票面金额100元，票面利率3%的债券，买入时的市场价格是100元。但由于市场利率上行，这只债券的市场价格一路从100元跌到99.5元、再跌到99元，小挖此时就出现了浮亏。但一旦债券到期，发行人只要没有出现违约，小挖就可以拿回100元本金和3元利息，一举收复失地而且还实现了盈利。

统计万得短期纯债型基金指数的历史表现可知，持有1个月、3个月、6个月取得正收益的比例分别为88%、93%、97%，而持有1年、3年取得正收益的比例可达100%。（Wind，统计区间2011-1-1至2021-12-31，滚动回测统计区间内持有1个月/3个月/6个月/1年/3年的收益率，收益率大于0即为取得正收益。取得正收益的比例=取得正收益的次数/总回测次数）

因此，如果你手上的短债基金没有出现“暴雷”，那么不妨耐心持有，等待它的净值修复。

那么如何粗略判断是否“暴雷”呢？我们需要弄清楚一般回撤的大致幅度。

截至2021年底，近10年Wind短期纯债型基金指数单日最大跌幅是0.29%，区间最大回撤是1.2%，而修复这一回撤的天数是128天。（Wind，2011.1.1-2021.12.31）

因此，如果单日跌幅接近一个点甚至以上，或者连续回撤达到2-3%，那么就说明基金可能“踩雷”了或者管理存在问题，需要仔细查看基金季报等公开资料、与理财经理及时沟通了解基金的运作情况，或者考虑抽身进行基金转换。

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接下来的市场怎么看？

至于接下来的市场，大家也无需过担忧。

3月16日，国务院金融委会议提出“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”；3月30日国务院常务会议召开，会议指出“国内经济下行压力加大，稳定经济政策尽快出台”；3月30日央行货币政策委员会召开一季度例会，强调“加大稳健的货币政策实施力度”。由此可见，债市仍然有望受益于大方向为宽松的货币环境。

此外，由于当前疫情的扰动，宏观经济形势存在一定的压力，尽管3月金融数据超预期，但结构相对欠佳，信贷主要受企业短期融资拉动，居民和企业中长贷增速继续下行，反映了实体融资需求偏弱，稳增长压力较大。预计宽松政策仍会继续推进，但宽信用难以一蹴而就，宽财政也基本在市场预期之内，同时宽货币虽然节奏变慢但料难缺席。（安信证券）

因此，短期来看债市可能会有较好的表现机会。

至于市场担心的“中美利差快速收窄甚至倒挂对债市的冲击”，小夏也给大家分析过：

一方面，考虑了通胀后的中美实际利差仍宽；另一方面，目前外资在我国债券市场的份额仍然较小，并不能决定国内债市的走势。

退一万步说，即便债市再现震荡，对优秀的短债基金的影响也没有想象中的那么大，比如说基金经理可以采取票息策略，结合合理的波段操作来增厚收益。

至于短债基金怎么选，还是可以参考这三个方面。

一看业绩指标。通过产品在一定时间内的收益率、最大回撤等指标去观察基金的收益能力和看风险能力，小夏一般要求卡玛比率（收益回撤比）不小于2.5。

二看历史排名。“4433法则”：近2、3、5年以来业绩排名同类前“1/4”；近1年以来业绩排名同类前“1/4”；近6个月业绩排名同类前“1/3”；近3个月业绩排名同类前“1/3”。

三看基金经理和基金公司水平。债券投资需要成熟稳定的信评团队，二级市场成交则经常需要跟对手方进行谈判，逐笔达成交易，因此基金公司的实力对债基的影响尤为显著。在购买债基前，大家不妨搜索一下基金公司固定收益投资能力的排名，以及公司的管理规模排名，尽量挑选靠前的大公司。

风险提示

本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。

近日，FOF一季度披露完成，作为里最会选基金的一批人，他们配置了哪些基金产品？我们一一解读，前期我们解读了权益产品，今天我们解读的是债基产品。

交银裕隆纯债 黄莹洁

2022Q1债劵持仓名单中黄莹洁管理的交银裕隆纯债被26家机构购买，位居债劵买入排行榜首位。

推荐阅读：交银施罗德黄莹洁：深耕信用债领域，票息策略精耕细作

目前，黄莹洁共管理9只产品，其中交银裕隆纯债，管理时间5年又172天 ，任职回报达29.95%，今年来实现涨幅1.86%，同类排名为175|2290；近1年来实现涨幅4.92%，同类排名为361|1993。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内债券收益率先下后上，期限利差小幅走阔。一月中旬央行宣布降息10bp，随后进一步释放宽松信号，在信贷偏弱的悲观预期下，长端收益率震荡下行10bp。春节期间国内消费数据表现疲弱，但海外再通胀交易升温，节后受到海外流动性收紧、金融数据开门红大超预期以及部分城市地产政策松绑的影响，债市连续调整并回吐前期涨幅。进入三月，受俄乌局势紧张，股票市场大幅调整加剧理财赎回压力，债券亦受到波及，十年国债收益率最高上行至2.85%附近。此后虽然面临开年经济数据表现亮眼、美联储加息落地以及中美利差持续收窄，但在国内疫情扩散和政策呵护预期下，长端收益率基本维持区间震荡格局。截止2022年3月31日，十年国债较去年底小幅上行1bp至2.79%，一年国债则较去年底下行11bp至2.13%。

基金操作方面，该基金仍然是以信用债票息策略为主。一月随着收益率的下行，他们认为债券性价比有所降低，因此逐步降低了组合的久期和杠杆。之后受宽信用预期和理财赎回等因素影响，信用债经历了一波调整，尤其是高等级长期限品种的收益率上行幅度较大。信用利差水平有所修复，信用债投资性价比提升。他们在季度末逐步增加了信用债品种的配置，将久期、杠杆提升到一个相对中性的水平。

展望2022年二季度，国内基本面恢复的节奏和货币信用的边际变化将成为影响债市的主要因素。经济在三月疫情扰动后有望逐步回暖，通胀在大宗商品供需格局偏紧、疫情反复导致内需偏弱下或延续分化。政策方面，货币政策更注重宽信用发力，财政政策在地方债发行前置、基建施工加速下或呈现托底效果，流动性预计保持合理充裕，但资金面严格依赖央行投放。对于债券市场，他们认为二季度或维持震荡的态势。组合操作方面，组合仍将以中高等级信用债为底仓，根据对宏观经济、货币政策的判断，适时调整组合久期，采取票息策略为主的思路。在严控信用风险的基础上，对各类债券品种精耕细作，加强收益挖掘，密切关注持仓债券年报信息披露，切实做好风险防范。同时，在融资成本相对较低的情况下，短端资金和资产收益利差空间仍然较为显著，他们会辅以合理杠杆水平增厚组合收益。他们也会密切关注利率债的趋势性机会，择机参与以期增厚组合收益。

易方达信用债 胡剑、纪玲云

2022Q1债劵持仓名单中胡剑、纪玲云管理的易方达信用债被22家机构购买，位居债劵买入排行榜第二位。

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目前，胡剑共管理12只产品，其中易方达信用债，管理时间9年又26天 ，任职回报达52.95%，今年来实现涨幅1.54%，同类排名为469|2290；近1年来实现涨幅5.05%，同类排名为308|1993。

目前，纪玲云共管理6只产品，其中易方达信用债，管理时间8年又248天 ，任职回报达54.80%。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2021年的金融市场也在经历深刻变化，宏观层面资本市场改革向纵深发展，多层次和更加规范的股权和债券市场建设效果显著。微观层面他们感受到金融市场产品创新层出不穷，资管新规执行后带来的理财需求爆发性增长。考虑到债券市场收益率持续下行，为顺应市场需求并能给投资者提供更好的回报，该基金在5月10日下调了管理费率和托管费率。

该基金在一季度保持了偏低久期，二季度开始逐步增加久期至中性水平，并在7月份降准之后进一步提升，获取了较好的收益下行带来的资本利得收益。同时组合积极参与AA+隐含评级信用债和商业银行二级资本债的投资操作，在该两类资产上获取了级别利差压缩和类属利差压缩的收益。

富国信用债 黄纪亮、吕春杰

2022Q1债劵持仓名单中黄纪亮、吕春杰管理的富国信用债被21家机构购买，和易方达稳健收益位居债劵买入排行榜并列第三位。

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目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国信用债，管理时间7年又333天 ，任职回报达50.15%，今年来实现涨幅1.51%，同类排名为525|2290；近1年来实现涨幅4.80%，同类排名为421|1993。

目前，吕春杰共管理5只产品，其中富国信用债，管理时间154天。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年一季度经济平稳开局，1-2月经济数据略有改善，但3月以来经济下行压力加大，疫情有所扩散，对经济活动造成拖累。世界经济面临较大不确定性，地缘冲突加剧，大宗商品大幅波动，美联储开始加息。国内宏观政策的重心转向稳增长，强调提前发力和稳定经济大盘，央行下调政策利率10bps，部分城市陆续放松房地产相关政策。一季度债券市场走势一波三折，债券收益率区间震荡。1月宽货币预期升温，利率持续走低，2月宽信用预期高涨，利率出现回升，3月经济预期走弱，国内疫情扩散，国外局势动荡，避险情绪升温，债市再度走强。该基金将继续侧重信用债配置，适时根据市场情况调整久期和杠杆，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。

易方达稳健收益 胡剑

2022Q1债劵持仓名单中胡剑管理的易方达稳健收益被21家机构购买，和富国信用债位居债劵买入排行榜并列第三位。

目前，胡剑共管理12只产品，其中易方达稳健收益，管理时间10年又81天 ，任职回报达144.53%，今年来实现涨幅-2.24%，同类排名为405|882；近1年来实现涨幅3.04%，同类排名为330|746。

报告期内基金的投资策略和运作分析

债券方面，组合在１月份保持了偏高的有效久期，１月底开始降低有效久期至偏低水平，有效规避了２-３月收益率的大幅上升。３月中旬之后组合开始增加有效久期，并提升杠杆至110-120%的水平。同时组合持续进行个券和结构调整，跟随信用利差扩大，提升信用债券中枢占比，提升组合长期收益水平。整体看组合一季度的操作以获取长期有竞争力的投资回报为目标，积极进行资产结构和个券、个股以及久期的调整，虽然净值出现一定程度的回撤，但是整体波动处于预期范围之内，资产结构调整有利于组合取得长期有竞争力的收益。

博时富瑞纯债 倪玉娟

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2022Q1债劵持仓名单中倪玉娟管理的博时富瑞纯债被20家机构购买，和富国天利增长债券位居债劵买入排行榜并列第五位。

目前，倪玉娟共管理7只产品，其中博时富瑞纯债，管理时间4年又40天 ，任职回报达24.02%，今年来实现涨幅1.47%，同类排名为602|2290；近1年来实现涨幅4.16%，同类排名为862|1993。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年一季度债券市场走势呈V字形，10年国债在1月中下旬至2.68%后回升，信用债在利率债调整后利差走阔约15BP。1月初10年国债在2.80%附近震荡，1月17日超预期的10BP降息与随后的央行对政策的发言定调推动利率在春节前大幅下行。春节后公布的金融数据大超预期，10年国债回到2.80%，2-5年利率表现弱于长端。3月份利率波动加大，市场预期在较弱的2月金融数据与表现亮眼的经济数据之间反复纠结，利率债在3月11日-3月15日的大涨大跌后横盘震荡。信用债方面，二级资本债与永续债先行调整，普通信用债调整最为滞后。2月份二级资本债与永续债调整幅度最大，3月份普通信用债调整幅度最大。整体上信用利差在一季度有明显走阔。展望后市，短期内货币政策宽松的确定性较大，稳增长的决心毋庸置疑，疫情只是短期扰动，“宽信用”在路上。年初以来经济基本面有复苏迹象，但疫情打断了经济复苏进程，目前经济强复苏仅停留在预期层面，叠加偏宽松的货币政策操作，无风险利率回归央行利率走廊的合意位置，短期内存在博弈机会。后续政策发力、疫情形势变化与海外因素交织，主要关注点仍在于国内宽信用的效果与成色。流动性环境整体维持宽松环境下，债券市场的表现取决于后续经济回升的斜率。组合操作上，顺势而为，精细化空间位置。维持中性久期策略，基础仓位以优选信用为主，结合流动性变化做适度杠杆。锚定资产定价锚，根据比价图谱，做好布局与精选交易。

富国天利增长债券 黄纪亮

2022Q1债劵持仓名单中黄纪亮管理的富国天利增长债券被20家机构购买，和博时富瑞纯债位居债劵买入排行榜并列第五位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国天利增长债券，管理时间8年又55天 ，任职回报达67.59%，今年来实现涨幅1.01%，同类排名为103|882；近1年来实现涨幅5.25%，同类排名为166|746。

报告期内基金的投资策略和运作分析

同上

富国产业债 黄纪亮、武磊

2022Q1债劵持仓名单中黄纪亮、武磊管理的富国产业债被17家机构购买，位居债劵买入排行榜第七位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国产业债，管理时间5年又255天，任职回报达26.90%，今年来实现涨幅1.57%，同类排名为427|2290；近1年来实现涨幅4.68%，同类排名为487|1993。

目前，武磊共管理10只产品，其中富国产业债管理时间5年又78天，任职回报达28.28%。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年一季度，在“宽货币”和“宽信用”政策推动下，信贷投放有所加速，累计新增信贷和社融均好于预期，1-2月份经济数据也明显反弹，受此影响，债券市场收益率先下后上。3月份以来各地疫情散发态势加剧，部分地区封控措施加强，再叠加国际政治环境动荡、海外通胀压力加大、美联储加息落地，国内金融市场受到各种不确定因素干扰，避险情绪有所升温，转债市场估值压缩明显。该基金侧重产业类信用债精选配置，适时调整久期和杠杆，转债依然保持低仓位，报告期净值有所增长。

华夏短债 刘明宇

2022Q1债劵持仓名单中刘明宇管理的华夏短债被16家机构购买，位居债劵买入排行榜第八位。

目前，刘明宇共管理11只产品，其中华夏短债，管理时间4年又151天 ，任职回报达16.86%，今年来实现涨幅1.16%，同类排名为301|476；近1年来实现涨幅3.41%，同类排名为146|350。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年1季度，国际方面，美联储议息会议3月如期加息25个基点，且2022年累计将有7次加息，美债收益率大幅上行；俄乌局势紧张，布伦特原油油价从年初的77美元大幅上涨，一度逼近140美元，大宗商品在原油带动下全面上涨；海外股市普遍下跌。国内债市方面，1月多个政策利率（MLF/OM/LPR）下调，金融统计数据发布会上，央行进行鸽派表述，市场预期货币政策会进一步宽松，叠加国内疫情小幅扩散和股市大跌，1月债券收益率持续下行，10年国开收益率估值从年初的3.08最低下行到2.92。春节假日后，受1月金融数据超预期以及一系列各地房地产放松政策的影响，叠加股票下跌行情下出现一定基金赎回，债券出现了几次收益率的上行冲击，但在2月社融数据大幅低于市场预期，国内疫情大幅扩散和降准降息的传闻的情况下，收益率在3月11号大幅反转，当日部分活跃品种收益率先上后下振幅达十余BP，随后在MLF并未降息、经济数据高于市场预期的因素下，收益率再次小幅上行。3月16日，受到国务院金融委会议正面发声提振金融市场影响，债市收益率由上转下，但之后在房地产调控放松的政策预期下再度上行。

报告期内，债券方面，该基金配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。股票方面，组合根据市场情况保持了合理仓位。

万家鑫璟纯债 周潜玮

2022Q1债劵持仓名单中周潜玮管理的万家鑫璟纯债被15家机构购买，位居债劵买入排行榜第九位。

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目前，周潜玮共管理8只产品，其中万家鑫璟纯债，管理时间3年又312天 ，任职回报达23.96%，今年来实现涨幅1.25%，同类排名为1137|2290；近1年来实现涨幅4.81%，同类排名为417|1993。

报告期内基金投资策略和运作分析

该组合采用信用债做配置，利率债做交易的投资思路，继续保持哑铃型的持仓形态，根据申赎的情况变化，逐步调整久期和杠杆水平。总体来看，二月份的操作较为贴合市场节奏，三月份的表现相对中性，在严控信用风险的同时，力争获取超额收益。

展望2022年二季度，预计疫情影响会逐步趋弱，但管控措施不会发生根本变化，经济活动会阶段性受到冲击，具体影响程度较难判断，各类资产的定价将产生更多不确定性。输入型通胀压力仍在逐步抬头中，国内政策腾挪的空间更加有限。在配置需求的支撑下，预计债券市场保持震荡格局。

鹏华丰恒 方昶

2022Q1债劵持仓名单中方昶管理的鹏华丰恒被14家机构购买，位居债劵买入排行榜第十位。

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目前，方昶共管理7只产品，其中鹏华丰恒，管理时间3年又114天 ，任职回报达15.65%，今年来实现涨幅1.53%，同类排名为485|2290；近1年来实现涨幅4.96%，同类排名为346|1993。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年1季度，国内宏观经济受到地产下行拖累和疫情扰动因素影响，面临一定的下行压力；海外方面，欧美发达国家面临较大的通胀压力，在俄乌冲突的扰动下，美联储3月中旬开启加息进程。2022年1季度债券市场收益率先下后上，整体略有上行，具体来看，10年国债收益率小幅上行1BP，而3年期、5年期信用债收益率较年初均有所上行；权益市场方面，2022年1季度股票市场出现较大幅度调整，上证指数较年初下跌10.65%，沪深300较年初下跌14.53%，创业板指较年初下跌19.96%。

该组合2022年1季度债券投资方面，整体维持了较为中性的组合久期，在品种上继续坚守高等级优质信用债底仓，以套息交易为主，适度参与利率债波段机会。

展望未来，该组合将延续稳健风格、客户利益至上，力争为投资者创造中长期持续稳健回报。

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