晨曦基金(康得新股票)
晨曦基金(康得新股票)
本文目录
艳姐说
过去很多年里，买房几乎是个人投资地产最有成效的途径，也是回报率*的方式。
但随着调控政策的日趋稳定和坚决，居民的房地产投资行为也在悄然发生转变，持有周期短、流动性好的地产私募基金开始进入一些投资人的视野，成为财富配置的新工具。
与此同时，由于国内信托融资环境的变化，大量原先非标融资业务被监管叫停，地产商们也开始寻求更加灵活的地产私募基金来缓解资金之渴。
一边是巨大的市场需求，另一边，从数据来看，中国房地产市场的总市值虽然在2018年已经超过美国，存量规模也相差无几，而私募地产基金规模只有美国的五分之一。
由此可见，无论是两端市场需求还是行业领域容量，国内地产私募基金都有着非常大的发展机遇和规模增长潜力。
那么，地产私募基金未来的机会在哪里？地产私募基金的优势是什么？地产私募基金投资的时候会考虑哪些因素？……
带着这些问题，艳姐近日拜访了国内地产私募基金行业领军企业——上海晨曦股权投资基金管理有限公司（以下简称“晨曦”），听其总裁周昕宇谈及了一些地产私募基金领域的门道、经验和愿景。
01 4年做到440亿管理规模
晨曦成立于2016年10月，注册资本1亿元。公开资料显示，2017年，晨曦在中国证券投资基金业协会，完成私募基金管理人备案登记（登记号P1062335），主要聚焦房地产私募基金领域的股权投资。
目前，晨曦已在全国28座城市有投资，覆盖长三角、华南、华北、中西部各个区域，备案的基金数量33支，主要合作房企30家，整个管理规模达400多亿，发展势头不容小觑。
在晨曦的办公区内，艳姐看到一面醒目的LOGO墙，上面满载着晨曦合作过的企业，其中不仅有绿城、融创、雅居乐、时代、禹洲、花样年、正荣等知名房地产企业，许多知名机构，如中信银行、平安银行、中金公司等也将资管业务接入了晨曦平台，可谓是“星光闪耀”。
晨曦深耕地产股权投资，来为投资人创造持续、稳定的投资回报。而它对标的则是平安不动产这样的一个上万亿规模，并且能够给投资者带来非常好回报的地产住宅开发领域的独立财务投资平台。
如何理解晨曦和旭辉之间的关系？这是外界在审视晨曦时常常提到的问题。首先，晨曦基金属于独立市场化业务，在业务上晨曦基金有一个原则：不投资旭辉的项目。
但这并不代表二者之间没有交集。在晨曦的身上，你也能真切的感受到旭辉对晨曦的赋能。
在专业技能上，依托林氏家族和旭辉的行业地位、优质资本和项目资源，晨曦能够共享已形成的深厚产业基础、渠道网络和投资经验，为其在投资决策的时候做了更多底层思维的支持。
在文化基因上，旭辉也给予了晨曦一定的熏陶，在晨曦身上，旭辉的“爱拼才会赢”、“以客户为中心、专业匠心、简单化职业化”等精神和核心价值观留下的印记清晰可见。
总而言之，有了旭辉和林氏兄弟的加持，晨曦在行业内的起点更高一些，但市场化的培养方式，也不会让晨曦成为被宠坏的“巨婴”，是一种非常良性的关系。
02 最懂地产的私募基金管理人
常规而言，资产管理机构无非是信用投资、杠杆投资和权益投资三类。
前两类投资分别判断主体和判断资产现在价值，而晨曦选择的是第三类，主要深耕房地产私募基金领域的股权投资，只做真实项目股权价值投资。
从投资效果来看，权益投资也是比较良性健康的投资方式。一方面，有底层资产作为担保，投资回报相对稳定；另一方面，随着公司或项目的发展，股权投资能够获得增长收益，给予投资人*程度的安全保障和价值回报。
在房地产开发的黄金年代，开发商占据*主导地位，很少有人愿意分享股权。但随着一系列融资渠道的收窄，开发商为了筹集更多的资金，只能与时俱进，开始股权合作。由此，地产私募基金会拥有更多的参与度，在未来或将成为趋势所向。
致力于成为业内最懂地产的地产私募基金管理者的晨曦来说，以股权的形式入股开发商项目，在项目中深度参与项目的募资、投资、管理，退出的全过程，而不是简单的充当一个财务投资人的角色。
借用高瓴资本的创始人张磊的话，“We are Entrepreneurs who happen to be investors.（我们是企业家，恰巧我们又是投资者。）”。我们把晨曦的定位简单阐述为：我们是开发商，恰巧我们又投资者。
因此，基于项目股权投资，晨曦在筛选投资项目的时候会从四个维度进行综合考量，即“四个漏斗”：交易对手、城市板块、业态指标、财务指标。
由于地产私募基金挣的是从土地到房子的钱，土地成本加上建安成本，包括费用、税金、财务费用减去未来的售价。因而，要对城市土地有一个清晰的价值判断。
人口、资源、政策、财富，是晨曦选择城市的四个维度。前三个都比较好理解，我们说说财富这一维度。
财富方面，晨曦会从两个角度去考量：GDP和税收。税收就像是一座城市的利润，有税收的GDP才是有质量的GDP。比如深圳的GDP不到浙江的一半，但两个地方的税收却基本持平，深圳这座城市的利润贡献率非常高，可以看出整个城市的经济潜力是非常强的。
以上四个维度，一个城市如果占了其中两个，晨曦基金才可以去做投资。
在城市这个大的逻辑判断之后，晨曦基金还会聚焦到各个板块，因为城市的区域和区域之间，板块和板块之间，都会出现巨大的差异化。
晨曦投资的主流策略是Top50企业开发的一二线城市土地。这源于其坚定看好未来10年中国增量市场，一二线城市的城镇化尚有值得期待的空间，可以分享当中的利润。
除此之外，项目本身的情况，项目自身的资质、产品的形态，IRR、净利润率、是以住宅为主还是商业为主，晨曦都会进行详细的投资分析。
城市土地虽然是重中之重，但交易对手也同样重要，毕竟，一个好的交易对手能保证项目价值的充分开发。
和传统的私募基金不同，晨曦不只看一个交易对手的主体偿债能力，更多的会去关注它实际的操盘能力，特别是区域开发优势。
在交易对手的选择上，横向多元化的房企是晨曦基金不会去碰的。一个原因是能力边界存在差异，毕竟隔行如隔山；另一个原因是横向多元化的现金流回收周期和房地产开发项目上的现金流回收很难匹配，这个也超出了晨曦作为地产私募基金管理者的风险控制范围。
同时，晨曦只投项目，不会投某一个企业。在任何项目上，晨曦不会以信用和融资的方式给到开发商一分钱，都是股权合作、股权投资，按照项目真实的出资分红，在项目回款的时候，晨曦也不会把回款中属于投资人的钱，临时拆借给他用。
经过“四个漏斗”筛选后的项目，才能够成为晨曦基金的投资标的。也正是有了如此清晰的投资标准，晨曦才有了做最懂地产的地产私募基金的底气。
当然，在晨曦看来，最懂地产不仅需要做最懂新建项目市场，还要做最懂存量不动产市场。在晨曦的投资业态中，目前在主打新建项目开发股权投资的配置基础上，适量地配置一些不动产类的股权投资，并在居于基本面分析上做出一定的配置比例调整，是晨曦的基本投资策略。
随着一、二线城市城镇化进入后期，可开发用地资源逐渐稀缺，房地产行业由增量市场逐步向存量市场转变，晨曦也看到了存量不动产市场这一巨大的蓝海。
而面对存量不动产市场，晨曦一直在思考什么样才是一个基金管理人的核心能力？在什么样的市场机遇下才具备可投的条件？
纵观全球领先的资产管理公司黑石，它的不动产投资策略就是“买入-修复-出售”，其中修复的背后除了运营提效之外，核心的就是两点，一是依靠长期资本，周期修复，通过跨越周期的能力获取时间价值；二是修复资产本身的财务杠杆，高杠杆，低成本。
因此，晨曦在做不动产投*度布局时，也会核心关注这两个能力。
目前，晨曦在上海、南京、重庆、杭州等地的核心区域都试水了不动产商业，办公、长租等投资，同时也作为联合管理人发起了上交所首单民营长租类REITS。
03 中国版的贝莱德“阿拉丁”
做投资，最怕的就是风险。
也正是如此，即便很多人知道地产私募基金是个“好东西”，但由于投资是一路和风险的贴身肉搏，所以仍处于观望状态。
晨曦对地产私募基金，特别是地产开发的股权基金的定义为：它是一个中等风险中等回报的产品。
那么，针对风险管理，晨曦有什么独门秘籍呢？
首先从大的逻辑上来说，风险的大小应该和收益的大小相匹配，如果采用了高风险的投资策略，但是输出的是低风险的回报，这就是不合适的产品，也就是说，风险和收益一定要做好平衡。对于地产基金来说，这更是金科玉律、立身之本。
具体到操作层面，晨曦首先做到了“流程用制度去规范”。
投前，基金经理和风险经理会针对一个项目分别、独立的进行尽职调查，夯实项目的基础数据和假设逻辑。比如，晨曦会通过“四个漏斗”筛选出合作项目，这个在前面已经说过。没有通过筛选的项目，即使当下再挣钱，晨曦也不会去做，这就从源头降低了风险发生的可能性。
投中，前中后台团队分别参与民主投票，分别站在专业角度发表独立判断意见。
投后，采用投管分离的方式，比如，这个项目的基金经理投完以后，会交给资管经理来跟进这个项目的投后管理，*程度规避了规模利益输送和利益冲突风险。
通过投前、投中、投后的控制，就形成了一个大致的风险控制流程和框架。
另外，晨曦基金还设置了独立的风险管理和资产管理团队部门。同时，每个项目都会派人在现场做底层数据的获取以及现场的管理。
当然，单靠人的力量是有限的。
与传统依赖于投资经理的地产私募基金公司不同，晨曦联合国内某知名高校自主开发了投资资产管理系统，真正实现了“制度用系统去赋能”。
该系统集智能研究、资产评价、投资组合管理、销售交易、风险分析以及操作工具于一体，几乎涵盖所有资产类别的周期投资全链条业务。
投资资产管理系统可以基于海量数据，构建各类资产模型，对接入其中的各个项目所面临的风险进行分析、评估、监测，帮助投研团队进行投资决策以及风险解决方案，也给晨曦提供了更加全面的视角去审视当下投资的优劣。
比如，该系统可以对晨曦的交易对手过去五年所开发项目的交易信息、财务报表等数据进行分析，进而更客观地评估交易对手真实的投资价值。除此之外，投资项目的运营情况、指标变动，也能够在这个系统中得到实时反馈。
对全国的土地市场，晨曦也有一个非常强的跟踪，并将这些信息整合汇总在该系统里面，不仅能知道每个城市的项目成交的情况，甚至连每个开发商在每个区域的出价能力的情况都能了解的一清二楚。
从这一点来说，有点像去打造一个贝莱德“阿拉丁”的中国版。
要知道，1988年才成立的贝莱德集团，目前管理着数万亿美元资产的世界*资管管理&金融科技公司，其核心竞争力很大程度上就是依靠其自行研发并不断升级的大数据风控平台“阿拉丁”。在2008的金融危机中，“阿拉丁”风控平台初露锋芒，使贝莱德公司几乎毫发无损得以全身而退。而美国政府也在2008年金融危机后与贝莱德签署了善后协议。
不过贝莱德的“阿拉丁”从研发至今已经20年，而刚刚展业3年的晨曦还很年轻，这套投资资产管理系统或将成为晨曦未来竞争中的核心竞争力。
在艳姐看来，晨曦投资资产管理系统的出现，对地产私募基金行业的意义，会超很多人的想象。
因为这个投资资产管理系统的厉害之处在于，无论是产品模块还是服务功能设计上，它都切中了地产私募基金行业的特点和痛点。
一方面，地产基金行业的问题，基本都出现在风险管理方面，利用科技的助力，能够更高效地实现资金和资产的对接，降低风险。
另一方面，随着互联网的发展，地产私募基金行业的数据规模逐年呈现巨量增长之势，该系统可以帮助投资管理者更高效地进行数据筛选和识别。
关于这个系统，将来艳姐会单独做一个深入的探访和呈现，我们也很期待晨曦用自己的“阿拉丁”为国内的地产私募基金行业带来的提升。
04 给投资人带来什么？
和传统的PE/VC股权投资不同，地产行业是一个资金密集型行业，拿地门槛动辄就是10亿、20亿以上。对地产股权投资来讲，资金规模天然就会比较大。
晨曦并不刻意追求规模，它所有的策略和规则的目标只有一个，就是希望净值上涨，用务实进取的态度和专业创造价值的承诺，给投资人带来更好的回报。
当然，在一个行业、一个时期能够有投资机遇的时候，晨曦也会进行适当扩张，但不会牺牲投资收益，不会降低投资品质。
艳姐非常认同这一点，同时这也是一件很有情怀的事。
作为一家地产投资基金，和客户站在一起，关注客户关注的结果，为投资人创造持续、稳定的投资回报，这和晨曦“忠于所托，成就价值”的使命不谋而合。
在艳姐看来，地产私募基金的规模的天花板不是资产负债表上的天花板，而是投资运营和管理能力的天花板。
私募的能力从哪里来？关键还是人。
晨曦在团队搭建上的侧重点是，态度大于能力，能力大于经验。这些年来也晨曦一直围绕着这个来寻找志同道合的伙伴。
晨曦基本上不从标杆基金挖人，以避免挖来的人存在路径依赖和思维瓶颈。因为按照晨曦现在的规模，要突破自己，只能从行业中去找，不能从标杆中去找，所以我们就很少去找所谓的经验人才。
管培生方面。据艳姐了解，硕士和博士应届生在晨曦也已经有非常成功的职业生涯经历。目前晨曦有10%的人员是校招来的，未来校招比例还会扩大。晨曦期待认同晨曦的文化、价值观的小伙伴加入进入，提升自己的能力并且能够真正沉淀下来，晨曦称之为“纯血”。
作为一家年轻的地产基金公司，晨曦的管理层也非常年轻，大部分是80后，1987年的公司的执行总裁周昕宇本人也很年轻，放眼到整个地产圈也是非常年轻派的总裁。
回看他本人的成长经历，虽然年轻，但一路稳扎稳打，从银行到地产，再从地产到基金，所从事的行业都是纵向的上下游的关系，积累了十几年的专业知识和经验。
对于中国的地产私募基金来说，本身是一个很年轻的行业。只有匹配年轻化的团队和管理层，才具有更多的发展可能性。
值得一提的是，目前中外资本市场上，很多*机构都热衷于强化个人IP，打造明星投资人。晨曦更加重视公司的IP化，而非个人的IP化。因为地产的投融资、资产管理是一个体系化的东西，它不是依靠一个人可以去决定整个投资的成败。这也是晨曦在地产私募领域稳扎稳打的一个很重要的因素。
结语
资本市场，看似遍地黄金，实则处处陷阱。
而优质的资产获取能力、完整的风险把控体系，以及专业*的团队，这些都是晨曦的竞争力所在，也保证了其在未来发展中可以稳步前进、细水长流。
作为地产私募股权基金新秀的晨曦，才刚出发3年，已经成为国内地产私募股权基金的绩优代表，有了一个不错的开头。艳姐也希望晨曦像它的名字一样，成为地产私募领域的“晨曦”，为投资人创造持续、稳定的投资回报。
责编：达令周
主编：张艳
本文仅代表作者个人观点，部分图片来自网络，不为商业用途，如果侵犯，敬请作者与我们联系
关注地产人言，私信留言回复：架构
即可获得“《18家明星房企*组织架构大盘点！》”
必须备注“公司+职务+姓名”否则不予通过
我们建立了“地产人言交流群20班”
备注“公司+职务+姓名”
编辑拉您入群
????
中国经济周刊-经济网讯（记者 郑扬波） 2021年5月31日，康得退(002450.SZ)发布公告称，被深圳证券交易所摘牌，正式告别A股。这支曾经的材料界千亿“大白马股”结束11年的A股生涯。从A股摘牌后，康得退将进入老三板市场。
据公开资料显示，康得退主要从事先进高分子膜材料的研发、生产和销售。于2010年上市，2015年股价达到峰值，报68.12元/股。在2017年11月，公司被金融界评为*持续投资价值上市公司；同年年底，康得退的股价报26.67元/股，公司市值接近千亿元，此后股价持续下跌。
截至2021年第一季度，康得退的股东户数为13.31万户，人均持股金额为9万元。截至2021年5月28日，康得退跌幅4.76%，报0.2元/股，总市值7.1亿元。较2017年高位下跌超99%。
截图来源：wind资讯终端
为什么被终止上市？
2019年，康得退就已经被曝出虚假记载的新闻。例如，银行账上有百亿元资金，却没办法还15亿元的债，并解释这是大股东（康得集团）和北京银行签署的特殊协议。
原本为了保护投资者的利益，上市公司就应该严格分开与大股东的资金。而康得退的解释，不断地牵扯出更多信息。经相关人员调查，康得退在财报上动手脚，还形成了一系列业务虚假的流水线，一些外销合同的客户签名也是虚假的。
2021年3月12日，证监会新闻发言人回答，康得退涉案银行账户主要是为了配合财务造假，便于完成虚假销售收入回款。122亿元是累计归集金额，并不是真实的银行存款余额。虚假销售收入回款打入涉案银行账户后，被归集到康得集团账户再被循环，用于造假所需虚假销售收入回款，
根据中国证监会处罚书，公司2015年至2018年披露的年度报告存在虚假记载，且2015年至2018年归属于上市公司股东的净利润连续为负值。
同时，公司因2018年、2019年连续两个会计年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票自2020年7月10日起暂停上市。
2020年年度报告显示，净利润、扣除非经常性损益后的净利润、归属于上市公司股东的期末净资产均为负值，且公司财务会计报告被出具保留意见的审计报告。
所以，深交所决定对公司股票实施重大违法强制退市，公司股票终止上市。
分量投资，避免“黑天鹅股”
根据二级市场的表现，根据相关规则，退市整理期间，股票价格日涨跌幅限制在10%。康得退进入退市整理期首个交易日（2021年4月14日），其股东开启加速“甩卖”，股价从4月14日收盘的价报3.17元/股，一路跌至5月28日的0.2元/股。这期间的29个交易日大跌，持续跌幅在10%左右。康得退市值仅剩7.08亿元。
摘牌后，康得退将转入全国中小企业股份转让系统（即三板市场）挂牌转让，其交易流动性会大大降低。一般而言，普通股民是不会选择在老三板进行交易，并且交易流程也相对复杂。进入老三板市场上后，监管系统比较缺乏，投资者的钱受保护的可能性很低。
一位理财经理告诉《中国经济周刊》记者，未来全面注册制，A股应该会爆出更多的“黑天鹅股”，股民在投资时，一定要分量投资，避免这类股票。如果重仓一只股票，遇到这类“黑天鹅股”躲都来不及。
年报虚假记载时间轴
2019年1月，康得退发布的两份公告显示：“公司有15亿元短期融资券到期兑付存在不确定性；且受宏观金融等多种因素影响，公司的资金周转出现暂时性困难”。 被证监会立案调查，从而逐渐掀开了令人震惊的百亿年报虚假记载案。
2019年7月5日，康得退收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书。公司2015年至2018年连续四年净利润实际为负，虚增营业收入，虚增营业成本、研发费用和销售费用，共虚增利润119亿元。
同日，证监会拟对康得退及主要责任人员顶格处罚并采取终身证券市场禁入措施。
2019年12月16日，公司实际控制人钟玉因涉嫌犯罪被执行逮捕。
2020年7月10日，康得退股票被暂停上市。
2020年9月28日，证监会下发对康得退及公司实控人的行政处罚及市场禁入决定。
2021年2月28日，康得退披露的2015年至2018年追溯调整后的财务报表，触发两项退市标准。
2021年4月14日，康得退进入退市整理期交易。
2021年5月31日，康得退正式摘牌。
（版权属《中国经济周刊》杂志社所有，任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、摘编、链接、转贴或以其他方式使用。）
每经记者：杨建 每经编辑：吴*
今年3月10日，据上海高院的一则民事判决书显示，上海晨曦股权投资基金投资了两只信托产品，晨曦基金时任总经理让其岳父代持的私募公司上海翌银玖德资产为晨曦基金旗下的信托进行溢价回购等担保承诺，而在这两只信托基金出现亏损的情况下，晨曦基金要求上海翌银玖德资产依照《承诺函》向晨曦基金公司承担涉案本金及固定收益损失及相应责任。不过翌银玖德资产认为，翌银玖德公司实际控制人出具的《承诺函》因违反相关规定，不等同于翌银玖德公司的意思表示。而二审法院认为，《承诺函》系翌银玖德公司的真实意思表示，合法有效，当事人应当遵照执行。
晨曦基金时任总经理操盘信托资金亏损过亿
今年3月10日，据上海高院下发了一则关于上海翌银玖德资产与上海晨曦股权投资基金保证合同纠纷二审民事判决书，据一审法院认定事实，2017年，晨曦基金公司作为委托人与受托人上海爱建信托签订合同，据《爱建-浦发共赢1号认购风险申明书》显示，晨曦基金出资6000万认购爱建信托计划信托单位6000万份，为B2类受益权。之后浦发银行与晨曦基金、姜伟签订《差额补足保证协议》，晨曦基金与姜伟承诺对信托计划到期清算时A类委托人浦发银行的本金及预期信托收益承担无限连带的差额补足义务。
同时在2017年8月，晨曦基金公司作为委托人与受托人华鑫国际信托签订合同，据《华鑫信托·华鹏62号集合资金信托计划说明书》显示，晨曦基金确认认购华鑫信托计划认购资产金额为6000万元，为1年期B2类劣后资金。2017年8月7日，晨曦基金与B1类受益人陕西文化产业投资签订《华鑫差额补足协议》，约定晨曦基金公司无条件履行《华鑫信托合同》项下可能产生的追加资金义务和信托计划清算时B1类受益人的本金及信托收益的差额补足义务，晨曦基金公司对上述义务承担无限连带责任。
值得注意的是，在晨曦基金认购上述两只信托产品之后，2017年12月29日，翌银玖德公司向晨曦基金公司出具《承诺函》，据《承诺函》载明：“我方同意对贵公司项下的信托产品爱建浦发共赢1号(规模：贰亿肆仟万元)和华鑫信托-华鹏62号(规模：叁亿元)的投资本金(共计伍亿肆仟万元)提供担保义务，并约定在信托到期日本公司将按年化9.0%的固定收益进行溢价回购，若减持完股票的净收益高于保底收益年化9%，则另我方支付贵司超额收益的20%。此函承诺！”《承诺函》加盖翌银玖德公司公章。
而不幸的是，晨曦基金认购上述两只信托产品之后出现了亏损。2017年11月16日，2017年11月20日、2017年12月21日，爱建公司连续向晨曦基金发送了三次《爱建追加资金通知函》，要求晨曦基金按约定追加资金金额。之后晨曦基金前后三次向爱建公司信托专户追加了资金。不过还是没能挽救成功，爱建公司向晨曦基金出具《清算报告》显示，爱建信托计划总规模2.4亿元，于2018年6月27日提前终止/终止。在分配的信托利益为信托财产扣除优先级受益人的信托利益、信托费用及税费后的剩余信托财产，受托人将剩余货币资金1561.8万元划转至晨曦基金公司约定账户。
另外在2018年10月11日，华鑫公司出具《华鑫清算报告》显示，由于B2委托人未在项目跌破平仓线时及时补仓，信托计划于2018年6月28日提前终止清算。2018年7月2日，陕西文化公司要求晨曦基金公司支付华鑫信托计划项下差额补足金额342.9万元。2018年7月9日，晨曦基金公司向华鑫公司转账支付342.9万元。
其岳父代持私募公司承诺担保后想“赖账”
晨曦基金公司因发生上述投资损失，提起诉讼要求翌银玖德公司依照《承诺函》向晨曦基金公司承担涉案本金及固定收益损失及相应责任。晨曦基金公司向一审法院起诉请求，最后一审法院判决，翌银玖德公司支付晨曦基金公司投资本金损失1.014亿元。其次是翌银玖德公司支付晨曦基金公司收益损失849万元，而对晨曦基金公司其余诉讼请求不予支持。对此上诉人上海翌银玖德资产不服上海金融法院的民事判决，向上海高院提起上诉。
翌银玖德公司认为：首先是北京大成(上海)律师事务所出具的法律意见书证明效力存在瑕疵。涉案的《法律意见书》是复印件，无骑缝章，来源不合法，内容未见《股权代持协议》；其次是即使姜伟是翌银玖德公司实际控制人，其出具《承诺函》的行为因违反“《民法总则》”等有关法人代表或代理的规定，属无权代表、代理或双方代理，不等同于翌银玖德公司的意思表示。第三是《承诺函》在形式上仅系翌银玖德公司单方意思表示，晨曦基金公司并未对此作出承诺，双方不构成合同法律关系。
而据一审法院查明，姜伟原系翌银玖德公司法定代表人及执行董事。翌银玖德公司2017年2月10日股东会决议载明，翌银玖德公司临时股东会同意选举潘骁东为公司执行董事，免去姜伟公司执行董事职务。2017年3月7日，上海市浦东新区市场监督管理局准予翌银玖德公司提交法定代表人变更登记申请，登记法定代表人姜伟变更为潘骁东。一审中，翌银玖德公司向一审法院提交落款日期为2018年9月18日翌银玖德公司营业执照副本复印件及法定代表人身份证明书，载明翌银玖德公司法定代表人为姜伟，职务为执行董事。
2016年6月20日，大成所为翌银玖德公司申请私募基金管理人登记出具《法律意见书》显示，翌银玖德公司法定代表人为执行董事徐培岳。2015年9月，翌银玖德公司法定代表人及执行董事变更为姜伟。《法律意见书》出具时翌银公司持翌银玖德公司51%股权。翌银公司股东则为徐培岳及占水月，各持50%股权。经核查，徐培岳系姜伟岳父，其持有的翌银公司及上海翌银股权投资基金的50%股权系代姜伟持有，按姜伟的意愿参与股东会行使表决权。占水月知晓徐培岳与姜伟之间的股权代持行为，并表示不参与公司的实际经营，实际经营均由姜伟负责并控制。《法律意见书》认定姜伟为翌银玖德公司实际控制人。
2019年，晨曦基金公司向法院提交《破产清算申请书》载明，翌银玖德公司实际控制人姜伟曾于2017年5月至2018年9月之间担任晨曦基金公司总经理职务，本案所涉信托计划由姜伟介绍并在其担任晨曦基金公司总经理期间实际操盘投资。二审法院认为，《承诺函》系翌银玖德公司的真实意思表示，不违反法律强制性规定，合法有效，当事人应当遵照执行。
至于承担责任范围等其他问题，一审法院已经作了详尽阐述，本院予以确认。综上所述，上诉人翌银玖德公司的上诉请求不成立，一审法院认定事实清楚，本院予以维持，驳回上诉，维持原判。对此有私募人士指出，公司之间的担保，赋予了保证人追偿的权利，这种保证人追偿权一般只能在保证人承担保证责任后才能发生和行使，但为保证保证人在履行保证债务后能够实现追偿的权利，法律规定了保证人可以事前行使追偿权的情况。
封面图来自：摄图网
每日经济新闻
旭辉为旗下多个项目引入晨曦基金，而该私募基金由旭辉执行董事、行政总裁林峰实际控制
《中国科技投资》孙珊珊
中国证券投资基金业协会官网显示，与上海晨曦股权投资基金管理有限公司（下称“晨曦基金”）相关的基金共计44只，其中以13家合伙企业命名的基金仍在“正常运转”。
企查查显示，这13家合伙企业对外投资或控股公司背后出现了正荣地产（06158.HK）、金地集团（600383.SH）、弘阳地产（01996.HK）等多家房企身影。
记者注意到，上海晨曦基金不仅携资入股数家房企项目公司，其资金还流向了旭辉控股集团（00884.HK）合作开发项目。
根据中国证券投资基金业协会披露的信息，晨曦基金系私募股权、创业投资基金管理人，其实控人为林峰，即旭辉控股集团执行董事、行政总裁。
在业内人士武苏伟看来：“房企通过设立私募基金，募集资金后输血自己，一方面增加融资来源的多样化，另一方面防止发债、银行、信托等市场化融资遇阻或者不畅的情形，容易被人牵着鼻子走。同时，市场化融资额度也有限制，比如银行有授信额度，信托有项目标准要求，一般通过私募基金，不需要抵押或者质押等形式，且资金用途也比较灵活，使用方便。（但）也极有可能被用于偿债或者拍地，因此此类行为基本可被认定自融。”
现身频繁
根据旭辉控股集团官网、各地网上房地产信息等，晨曦基金输血了旭辉控股集团数个合作开发项目，比如浙江宁波上东辰府、江苏无锡旭辉铂宸府、山东淄博星河城童鑫、安徽宣城宛陵大观、江苏常州锦艺旭辉都会江来、黑龙江哈尔滨旭辉宝宇铂辰府等。
记者梳理得知，上述项目主要分为三种情况：第一种是旭辉控股集团单独拿地后，不仅会引入其他房企联合开发，亦会一同引入晨曦基金，比如上东辰府、旭辉铂宸府和旭辉宝宇铂辰府；第二种是旭辉控股集团和其他房企以及晨曦基金合资成立一家公司，然后去联合拿地，最后一起合作开发，比如星河城童鑫；第三种是其他房企单独拿地，后来引入了旭辉控股集团、晨曦基金合作开发，比如宛陵大观、锦艺旭辉都会江来。
以浙江宁波上东辰府为例，旭辉控股集团官网显示，该项目由旭辉控股集团和弘阳地产联合开发，截至8月16日尚未对外销售。
公开资料显示，2021年3月5日，旭辉控股集团旗下宁波海曙兴勇商务信息咨询有限公司（下称“宁波海曙”）以总价约15.2亿元、成交楼面价8978元/平方米竞得宁波慈溪市慈城区I201513#地块，也就是上东辰府所在地块。企查查显示，上东辰府开发商为宁波卓隆置业有限公司，该公司由宁波海曙***持股。
2021年4月30日，宁波海曙新增股东宁波弘辉企业管理咨询有限公司（下称“宁波弘辉”）。宁波弘辉由弘阳地产间接持股60%，剩余股份由青岛曦开和卓股权投资合伙企业（有限合伙）和青岛曦盛璟风股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“青岛曦盛合伙企业”）持有，这两家合伙企业背后均出现了晨曦基金的身影。
再以安徽宣城宛陵大观为例，该项目开发商为宣城博衍置业有限公司（下称“博衍置业”）。2019年12月25日，博衍置业斥资约7.6亿元竞得宣城1913号地块国有建设用地使用权，该地块后被打造为宛陵大观。2019年拿地之际，博衍置业还是宣城市国有资产投资有限公司全资子公司。2021年4月29日，博衍置业已变更为苏州锦睿置业有限公司（下称“苏州锦睿”）***持有。根据企查查信息，苏州锦睿的股东分别有旭辉控股集团、绿地控股（600606.SH）以及晨曦基金等。
旭辉控股集团和晨曦基金是何关系，为何双方往来如此密切？中国证券投资基金业协会官网显示，晨曦基金系私募股权、创业投资基金管理人，其实际控制人为林峰，即旭辉控股集团执行董事、行政总裁。另据企查查，旭辉控股集团董事局主席林中间接持股50%，但晨曦基金和旭辉控股集团并无股权关系。
*截图来自于中国证券投资基金业协会官网
透镜公司创始人况玉清认为，晨曦基金多次输血旭辉控股集团合作开发项目的行为涉嫌自融，其表示：“如果有直接股权关系，尤其是控股关系，这样的基金公司去为房企融资，那就肯定是自融了。但如果只是关联关系，而没有直接股权关系，那就差点意思了，但是否存在股权代持就是另一回事了，这事不公开（便）无法判断。”
晨曦基金方面接受《中国科技投资》记者采访时表示：“宁波上东辰府、无锡旭辉铂宸府、淄博星河城童鑫、宣城宛陵大观、常州锦艺旭辉·都会江来等项目，均为晨曦基金独立市场拓展并与对应房企合作的常规业务，晨曦基金未就该类项目投资与旭辉控股集团签署任何协议或约定，更不存在自融行为。”
或涉“明股实债”
旭辉控股集团与晨曦基金交集不止于此。在晨曦基金历史对外投资的公司中，晨曦基金曾入股上海间空商务咨询有限公司、上海延瞰企业管理有限公司（下称“上海延瞰”）、北京永昌安泰贸易有限公司，并持股***。持股不足三年，晨曦基金陆续退出，旭辉控股集团则接盘了这3家公司。
以上海延瞰为例，上海延瞰对外投资了江阴昌锋置业有限公司（下称“江阴昌锋”）。记者从旭辉控股集团官网及企查查了解到，江阴昌锋的大股东为旭辉控股集团，其在江苏无锡江阴市开发了旭辉澄江府，开盘时间为2018年11月22日，目前仍在售。
企查查显示，2018月7月6日晨曦基金入股上海延瞰，并持股***。2020年8月28日，晨曦基金退出股东名单，其大股东变更为旭辉控股集团。这意味着，晨曦基金持股时间仅为两年。
实际上，晨曦基金入股其他房企旗下公司的时间亦不长，大多不足三年，比如上海富年置业有限公司、北京融创嘉茂信息咨询有限公司、漳州唐华房地产有限公司、正升（广州）置业发展有限公司等。
记者发现，晨曦基金入股成都乐渝置业有限公司（下称“成都乐渝”）时间甚至不足半年。
2021年7月7日，花样年间接全资子公司成都乐渝引入青岛曦盛璟合伙企业，彼时花样年持股比例降至30%。企查查显示，晨曦基金直接持有青岛曦盛璟合伙企业约为22%的股权。今年7月26日，成都乐渝股权发生变更，青岛曦盛璟合伙企业退出，成都乐渝又变成了花样年间接全资子公司。
前述专家况玉清指出：“股权投资没有说投了半年就撤出来的，如果说投了半年撤出来的，这基本上可以***确定为是‘明股实债’的。”
对于持股时间短以及“明股实债”的质疑，旭辉控股集团方面并没有给予回复，晨曦基金则表示：“一直以来，晨曦基金坚持项目真权益投资、真资产投资、真管控投资。公司超过80%的投资聚焦在高周转住宅开发类项目，根据合同规定，项目达到一定条件即向股东分配收益，因而晨曦基金可以实现快速退出。此外，根据晨曦基金与合作方的合同约定，晨曦基金也可依据公允价值将其持有的股权对外转让，实现项目退出。”
需提及的是，记者从中国证券投资基金业协会官网了解到，晨曦基金管理的基金共有44只，其中1只延迟清算、两只正常清算、24只提前清算。
比如“晨曦曦发福安私募股权投资基金”，该基金成立时间为2020年3月23日，备案时间则为2020年4月1日。该基金运作状态显示“提前清算”，其信息最后更新时间为2021年2月7日。
