茅台一股多少钱(519035)
茅台一股多少钱(519035)
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新年以来，随着资本市场的全面复苏，不少股票纷纷创出历史新高。截至4月18日收盘，茅台股价报收于945.5元/股，4月17日盘中曾一度创出955.51元的历史新高，离A股历史上首只突破千元股价大关的记录似乎近在咫尺。投资者想要买入，仅按*一手（100股）的价格计算就需要近10万元，引得股民纷纷惊呼“太贵了”买不起。不论茅台短期内能否突破千元大关，单以目前的股价在A股市场都足以傲视群雄。
问题是，九百多元人民币一股的价格真的很“贵”吗？
在地球的另一边，有一只比贵州茅台更有名的股票，就是股神巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦A（NYSE:BRK.A），截至4月17日收盘，其股价高达近31.6万元/股，还是美元，折合成人民币，每股大约211万元！按A股的习惯买一手（100股）就是两亿多人民币……不过好消息是美股可以一股一股的买，而没有每次至少需买100股的要求。所以把心放肚子里吧，只要肯把房子卖了，你还是有机会拥有一股伯克希尔股票的。
稍有投资常识的人都知道，如果把公司的市值看成是人的身高，它的估值（即一般人常说的贵不贵）才代表胖瘦与否。高的人不一定胖，就像姚明的体重尽管高达140公斤，但配上他2.26米的身高来看也并不显胖。同理，市值高的公司并不见得贵，于是才有诸如市盈率、市销率、市净率等相对估值指标作为公司估值高低的衡量依据。至于每股价格，它等于公司市值除以股本。由于各家公司的股本扩张政策截然不同，因此单比股价毫无意义，你总不会认为5元一股的工商银行体量比很多几十元一股的创业板公司还小吧？
自20世纪60年代巴菲特入主伯克希尔哈撒韦公司以来，他基本从不拆股，这是导致股价奇高的一个重要因素。他希望通过这种方式提高股价构筑高门槛，排除那些投机短炒的中小散户，最终形成拥有共同价值观（价值投资）的、长期而稳定的投资群体。总股本仅有12亿股的贵州茅台（相对于它万亿市值的体量而言）却一直没有实施大比例转增扩股，这点也体现了管理层的自信与智慧——就是要做A股市场价值投资的标杆和第一高价股，也间接在资本市场为自己做了最耀眼的免费广告。
从历史表现看，贵州茅台自2001年登陆A股市场以来，18年间为股东创造了190多倍的高额回报。不过，据Wind数据显示，在它之上A股还有三家公司比它的涨幅更大：
*的是大名鼎鼎的万科，自上市以来为股东赚取了320倍的回报。每次提到万科，都会情不自禁的想要膜拜一下牛散刘元生。这位大神从88年万科股改时以360万元认购了360万股万科原始股，30年创造了近千倍的投资神话。但就算你拿不到原始股，从新股上市开始买起，持有到现在三百倍的收益也是可以实现的，只不过鲜有人能做到罢了。
除了万科，伊利和泸州老窖的历史收益率也高达两百多倍，前者尽管经历了“三聚氰胺”的黑天鹅事件，但如果从公司上市后一直持有至今，依然能获得275倍的惊人回报——虽然路途颠簸，目的地的风景却秀丽无比；后者同样出自白酒，尽管不及茅台有名，但其股票230多倍的回报率却高的惊人。由此可见，30多元一股的万科伊利和近千元一股的茅台本质上并没什么不同，单纯比较股价的高低毫无意义。
那么，是不是不管什么股票，只要坚持长期持有就都能获得满意的回报呢？答案当然不是，不然 “价值投资者”早就烂大街了。价值投资常常表现为长期投资，这是因为价值的回归不是一蹴而就的，往往会有个反复的过程，但长期投资并不一定就是价值投资。以上我们举例的这些都是国内的明星企业，普通上市公司的长期涨幅远不如这么乐观，据Wind统计，甚至在A股还有585家公司长期持有至今，股票的长期回报率依然是负数。
如何从浩如烟海的上市公司中找出这些好公司，重要的不是得知题目的答案，而是解题的方法和推导过程。况且好公司也不是一成不变的，再坚固的护城河也有被侵蚀的可能。逆水行舟不进则退，即便如茅台那种好生意，其内部仍然在不断的进行微创新，否则迟早会被竞争对手赶超。功夫在盘外，如何去发现、识别和把握好公司的投资价值，是每个价值投资者的必修课。
言归正传，在缓解了“千元恐惧症”后，回到主题来看看1000元的茅台究竟贵不贵，是否值得继续持有？常有人诟病茅台10倍净资产的估值过高，但依我的观点，单纯用PB来衡量白酒这类行业意义不大。因为它的核心价值，比如品牌价值等，很大程度上是游离于报表之外的，而其报表中的净资产，又难以体现这类公司的真实价值。
帕特多尔西认为，衡量一家企业品牌价值有效性的一个关键因素，就是看消费者是否愿意为它的品牌溢价买单，而显然，拥有定价权的茅台完全具备这一条件。由于茅台的业绩极为稳定且确定性较高，因此比较适合用传统的市盈率（PE）来估值：
从2008年76倍PE的估值高点以来，最近十多年茅台的平均市盈率约在26倍左右，只是在受白酒塑化剂风波影响以及反三公消费等利空打击时才被短暂打致8倍PE的低点。截止4月17日收盘，茅台的市盈率（TTM）为34倍左右，似乎略高于历史平均水平，那么它具体又值多少钱呢？
众所周知，茅台酒历来受产能限制供不应求，不到1000元的出厂价，光批发价就能到1800左右，以此估算，公司在18年年报中预计来年实现14％营收增长的目标是不成问题的。与此同时，年报中还披露今年不增量，因此可以预期19年营收增长主要是靠产品结构调整和渠道调整带动均价上升来完成。而由于成本保持不变，单靠销售均价上升带来14％的营收增长，如此可知净利润的增长必然会高于营收，这也是现任董事长李保芳在公开论坛上敢说“20％增长应该能做得到”的底气所在。
此外，去年公司由于铁腕反腐，取消了437家茅台经销商的资格。原本归属于这些经销商的配额势必将重回公司手中，再通过大型商超、电商渠道以及自营等方式消化，这无疑又会给公司带来一块额外的利润蛋糕；再考虑到国家降低增值税的利好政策影响，根据18年的基数，今年的业绩预计做到420亿以上问题不大。如按25倍的历史平均市盈率计算，公司2019年末的公允价值至少可达10500亿元，相较于现在1.1万亿的市值来看基本合理。
结语
当然，诚如我自己常说投资是个比较的过程，每个人对于预期回报率的需求不同，给予的估值标准也不尽相同。段永平说：卖不卖其实很简单，就是假如今天用茅台股票换别的东西，10年后你后不后悔的问题。不妨假设一下，如果现在继续持有到10年后，你每年还能从中得到多少合理的预期回报率呢？
如上图所示，假如未来十年中，茅台的业绩保守估计以每年12％的速度增长，期末仍按25倍市盈率的价格计算，根据4月17日贵州茅台952元的收盘价格，未来十年中投资者每年还能得到8.6％左右的预期回报率，如果按1000元的股价计算，每年的回报率约在8％左右。
每个人的机会成本不同，要求的回报率自然也会有高有低，不过考虑到目前十年期国债3.3％左右的收益率，以及茅台确定性较高的基本面因素，这对于普通投资者而言仍不失为一个可以接受的回报率数字。好不容易遇到的好公司，仅仅是因为价钱可能高了一点就轻易卖掉，而去追求看上去更便宜的普通公司，多年后，你可能会得不偿失。
本文源自港股那点事
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昨天写了一篇文章，《远离爆款基金，这几位在管基金规模不足百亿，过去五年业绩*》，文章中提及了一张表格（见下表），提及的是一些在管规模不足百亿的基金经理，在2017年6月9日至2022年6月10日的区间回报、区间*回撤、区间夏普比率和区间卡玛比率等信息，榜单大部分基金经理的业绩还是比较不错的，只有尾部三位基金经理的基金五年未翻倍。
榜单上基金经理有一些区间回撤超过了-40%，区间夏普比率和区间卡玛比率也有高有低，下面我按照上表披露的信息，从全市场再次筛选一下，看有没有什么新的发现。具体要求如下：
A、基金类型是偏股混合型、灵活配置型（股票占比大于70%）、普通股票型基金三种；
B、基金经理上任时间在2017年6月9日（含）之前，区间2017年6月9日至2022年6月10日收益率大于130%；
C、区间*回撤小于-40%，夏普比率大于0.8，卡玛比率大于0.5;
猜猜会有多少基金经理被筛选出来呢？为了不重复研究对象，把昨天文章有提及的基金全部剔除，剩下的所有基金的基金经理分成两部分，一部分是在管规模大于100亿的（他们的数据后期再分享），一部分是在管规模小于100亿的。
下表是在管规模小于100亿的基金经理，合计有31位基金经理。
数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022年6月10日
31位在管规模不足百亿的基金经理上榜基金合计35只基金，按照区间收益排序如下：周海栋以区间收益率294.95%*。
数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022年6月10日
还是按照上表顺序，展示35只基金的区间收益率、区间年化回报收益率、区间*回撤、区间夏普比率、区间卡玛比率等信息。其实能上榜的都是比较*的基金了，即使是榜单末尾的几只基金如果五年前能买到并持有至今的话我也会笑醒。
数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022年6月10日
还是按照上表顺序，展示35只基金的基金经理任职回报、任职年化回报、基金经理年限、任职基金数量等信息。其中芮晨和宋炳珅只管理一只基金，在我之前的“一心一意”系列文章都曾出现过：《他们都是“一心一意”只管理一只基金，过去三年业绩*的获得了179.04%》。
数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022年6月10日
还是按照上表顺序，展示35只基金的单位净值、晨星三年五年评级、基金经理持有份额的情况。很遗憾，有自己的在管基金的基金经理持不多，持有超100万份的只有富国基金毕天宇。
数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022年6月10日
将基金经理持有超10万份以上的全部单独展示如下，按照机构占比由高到低排序：即使机构占比最小的也达到了29.32%。
数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022年6月10日
单位净值*的是周海栋的华商新趋势优选灵活配置混合（166301），单位净值高达8.6100，周海栋持有10-50万份，如果目前持有份额不变，则周海栋持有86.1万至430.5万元之间。
如果目前持有份额不变，换算一下，孙晟持有建信中国制造2025股票A（001825）金额在113.875万元至227.75万元之间；魏晓雪持有光大保德信新增长混合金额在72.96元至145.92万元之间；毕天宇持有富国被黑创新主题混合金额超过212.8万元，持有富国高端制造行业股票A持有金额在170.95万元至341.9万元之间；苗宇持有广发竞争优势混合A金额在38.277万元至191.385万元之间。
接下来挑选几只基金看一下基金经理的简历和持仓风格情况。
1、华商基金周海栋，华商新趋势优选灵活配置混合（166301）机构占比46.72%，【2017年6月9日-2022年6月10日】区间收益率294.95%。周海栋在管基金7只，在管规模101.42亿元（这里数据和前面矛盾了，两个数据都来自东财Choice，实际上应该是101.42亿元），基金经理年限8.12年。从持仓风格来看，偏大盘混合型。
2、建信基金孙晟，建信中国制造2025股票A（001825）机构占比71.61%，【2017年6月9日-2022年6月10日】区间收益率146.66%。孙晟在管基金4只，在管规模15.39亿元，基金经理年限6.21年。从持仓风格来看，偏大盘价值型。
3、光大保德信基金魏晓雪，光大保德信新增长混合（360006）机构占比41.32%，【2017年6月9日-2022年6月10日】区间收益率131.84%。魏晓雪在管基金6只，在管规模65.79亿元，基金经理年限9.59年。从持仓风格来看，偏大盘成长型。
4、富国基金毕天宇，在管基金4只，在管规模47.43亿元，基金经理年限16.56年。富国高端制造行业股票A（000513）机构占比32.24%，【2017年6月9日-2022年6月10日】区间收益率140.98%。从持仓风格来看，富国高端制造行业股票A偏大盘成长型+中盘成长型。
富国被黑创新主题混合（519035）机构占比31.16%，【2017年6月9日-2022年6月10日】区间收益率135.56%。从持仓风格来看，富国被黑创新主题混合偏大盘混合型+大盘成长型。
5、广发基金苗宇，广发竞争优势混合A（000529）机构占比29.32%，【2017年6月9日-2022年6月10日】区间收益率152.99%。苗宇在管基金7只，在管规模85.81亿元，基金经理年限7.34年。从持仓风格来看，偏大盘成长型+大盘混合型。
本文数据看似简单，也花费了我不少时间整理，不介意给点点赞吧，您的鼓励是我继续给大家分享的动力。
信息量都在文中，本文仅是个人投资思考和阶段性梳理，不构成投资建议。
免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，定投有风险，投资需谨慎。
新年以来，随着资本市场的全面复苏，不少股票纷纷创出历史新高。截至4月18日收盘，茅台股价报收于945.5元/股，4月17日盘中曾一度创出955.51元的历史新高，离A股历史上首只突破千元股价大关的记录似乎近在咫尺。投资者想要买入，仅按*一手（100股）的价格计算就需要近10万元，引得股民纷纷惊呼“太贵了”买不起。不论茅台短期内能否突破千元大关，单以目前的股价在A股市场都足以傲视群雄。
问题是，九百多元人民币一股的价格真的很“贵”吗？
在地球的另一边，有一只比贵州茅台更有名的股票，就是股神巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦A（NYSE:BRK.A），截至4月17日收盘，其股价高达近31.6万元/股，还是美元，折合成人民币，每股大约211万元！按A股的习惯买一手（100股）就是两亿多人民币……不过好消息是美股可以一股一股的买，而没有每次至少需买100股的要求。所以把心放肚子里吧，只要肯把房子卖了，你还是有机会拥有一股伯克希尔股票的。
稍有投资常识的人都知道，如果把公司的市值看成是人的身高，它的估值（即一般人常说的贵不贵）才代表胖瘦与否。高的人不一定胖，就像姚明的体重尽管高达140公斤，但配上他2.26米的身高来看也并不显胖。同理，市值高的公司并不见得贵，于是才有诸如市盈率、市销率、市净率等相对估值指标作为公司估值高低的衡量依据。至于每股价格，它等于公司市值除以股本。由于各家公司的股本扩张政策截然不同，因此单比股价毫无意义，你总不会认为5元一股的工商银行体量比很多几十元一股的创业板公司还小吧？
自20世纪60年代巴菲特入主伯克希尔哈撒韦公司以来，他基本从不拆股，这是导致股价奇高的一个重要因素。他希望通过这种方式提高股价构筑高门槛，排除那些投机短炒的中小散户，最终形成拥有共同价值观（价值投资）的、长期而稳定的投资群体。总股本仅有12亿股的贵州茅台（相对于它万亿市值的体量而言）却一直没有实施大比例转增扩股，这点也体现了管理层的自信与智慧——就是要做A股市场价值投资的标杆和第一高价股，也间接在资本市场为自己做了最耀眼的免费广告。
从历史表现看，贵州茅台自2001年登陆A股市场以来，18年间为股东创造了190多倍的高额回报。不过，据Wind数据显示，在它之上A股还有三家公司比它的涨幅更大：
*的是大名鼎鼎的万科，自上市以来为股东赚取了320倍的回报。每次提到万科，都会情不自禁的想要膜拜一下牛散刘元生。这位大神从88年万科股改时以360万元认购了360万股万科原始股，30年创造了近千倍的投资神话。但就算你拿不到原始股，从新股上市开始买起，持有到现在三百倍的收益也是可以实现的，只不过鲜有人能做到罢了。
除了万科，伊利和泸州老窖的历史收益率也高达两百多倍，前者尽管经历了“三聚氰胺”的黑天鹅事件，但如果从公司上市后一直持有至今，依然能获得275倍的惊人回报——虽然路途颠簸，目的地的风景却秀丽无比；后者同样出自白酒，尽管不及茅台有名，但其股票230多倍的回报率却高的惊人。由此可见，30多元一股的万科伊利和近千元一股的茅台本质上并没什么不同，单纯比较股价的高低毫无意义。
那么，是不是不管什么股票，只要坚持长期持有就都能获得满意的回报呢？答案当然不是，不然 “价值投资者”早就烂大街了。价值投资常常表现为长期投资，这是因为价值的回归不是一蹴而就的，往往会有个反复的过程，但长期投资并不一定就是价值投资。以上我们举例的这些都是国内的明星企业，普通上市公司的长期涨幅远不如这么乐观，据Wind统计，甚至在A股还有585家公司长期持有至今，股票的长期回报率依然是负数。
如何从浩如烟海的上市公司中找出这些好公司，重要的不是得知题目的答案，而是解题的方法和推导过程。况且好公司也不是一成不变的，再坚固的护城河也有被侵蚀的可能。逆水行舟不进则退，即便如茅台那种好生意，其内部仍然在不断的进行微创新，否则迟早会被竞争对手赶超。功夫在盘外，如何去发现、识别和把握好公司的投资价值，是每个价值投资者的必修课。
言归正传，在缓解了“千元恐惧症”后，回到主题来看看1000元的茅台究竟贵不贵，是否值得继续持有？常有人诟病茅台10倍净资产的估值过高，但依我的观点，单纯用PB来衡量白酒这类行业意义不大。因为它的核心价值，比如品牌价值等，很大程度上是游离于报表之外的，而其报表中的净资产，又难以体现这类公司的真实价值。
帕特多尔西认为，衡量一家企业品牌价值有效性的一个关键因素，就是看消费者是否愿意为它的品牌溢价买单，而显然，拥有定价权的茅台完全具备这一条件。由于茅台的业绩极为稳定且确定性较高，因此比较适合用传统的市盈率（PE）来估值：
从2008年76倍PE的估值高点以来，最近十多年茅台的平均市盈率约在26倍左右，只是在受白酒塑化剂风波影响以及反三公消费等利空打击时才被短暂打致8倍PE的低点。截止4月17日收盘，茅台的市盈率（TTM）为34倍左右，似乎略高于历史平均水平，那么它具体又值多少钱呢？
众所周知，茅台酒历来受产能限制供不应求，不到1000元的出厂价，光批发价就能到1800左右，以此估算，公司在18年年报中预计来年实现14％营收增长的目标是不成问题的。与此同时，年报中还披露今年不增量，因此可以预期19年营收增长主要是靠产品结构调整和渠道调整带动均价上升来完成。而由于成本保持不变，单靠销售均价上升带来14％的营收增长，如此可知净利润的增长必然会高于营收，这也是现任董事长李保芳在公开论坛上敢说“20％增长应该能做得到”的底气所在。
此外，去年公司由于铁腕反腐，取消了437家茅台经销商的资格。原本归属于这些经销商的配额势必将重回公司手中，再通过大型商超、电商渠道以及自营等方式消化，这无疑又会给公司带来一块额外的利润蛋糕；再考虑到国家降低增值税的利好政策影响，根据18年的基数，今年的业绩预计做到420亿以上问题不大。如按25倍的历史平均市盈率计算，公司2019年末的公允价值至少可达10500亿元，相较于现在1.1万亿的市值来看基本合理。
结语
当然，诚如我自己常说投资是个比较的过程，每个人对于预期回报率的需求不同，给予的估值标准也不尽相同。段永平说：卖不卖其实很简单，就是假如今天用茅台股票换别的东西，10年后你后不后悔的问题。不妨假设一下，如果现在继续持有到10年后，你每年还能从中得到多少合理的预期回报率呢？
如上图所示，假如未来十年中，茅台的业绩保守估计以每年12％的速度增长，期末仍按25倍市盈率的价格计算，根据4月17日贵州茅台952元的收盘价格，未来十年中投资者每年还能得到8.6％左右的预期回报率，如果按1000元的股价计算，每年的回报率约在8％左右。
每个人的机会成本不同，要求的回报率自然也会有高有低，不过考虑到目前十年期国债3.3％左右的收益率，以及茅台确定性较高的基本面因素，这对于普通投资者而言仍不失为一个可以接受的回报率数字。好不容易遇到的好公司，仅仅是因为价钱可能高了一点就轻易卖掉，而去追求看上去更便宜的普通公司，多年后，你可能会得不偿失。
本文源自港股那点事
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金融界12月8日消息 贵州茅台股价重回2000元，为7月21日以来*。白酒股持续拉升，老白干酒涨停，伊力特、迎驾贡酒、金种子酒、五粮液等纷纷跟涨。
日前，东亚前海证券指出，预计贵州茅台2021/2022/2023年EPS为41.13/48.01/54.53元，基于11月29日收盘价1985元，对应的PE分别为48.26/41.34/36.40x。公司今年估值消化已较为充分，当前估值处于较为合理区间，且考虑到茅台强大的品牌能力和对于销售渠道的不断革新，公司未来业绩成长能力较为强劲且明确，是值得长期布局的核心资产，维持“强烈推荐”评级。
