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2022年5月，美联储货币政策加速调整主导黄金价格行情，地缘政治对黄金价格的影响弱化。5月黄金价格呈现先弱后触底反弹态势，伦敦金现货价格月跌幅为3.1％，沪金月跌幅为1.24％。6月，美联储货币政策转向是黄金价格走势核心影响因素。伦敦金现货价格1800美元/盎司~2000美元/盎司区间运行可能性大，核心支撑为1750美元/盎司。沪金在380元/克~420元/克区间运行可能性大。

文 | 方正中期期货 史家亮 王骏

本文为中国黄金网原创文章，内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。

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2022年5月，美联储货币政策加速调整主导黄金价格行情，地缘政治对黄金价格的影响弱化。5月的前半个月，美联储加速收紧货币政策预期持续升温，5月议息会议如期加息50个基点后政策收紧预期继续升温。美元指数和美债收益率持续上涨，美元指数一度涨至105的近20年高位，10年期美债收益率亦涨至3.2的高位，黄金价格承压持续下行。金价从5月初的1900美元/盎司持续下行，一度跌破1800美元/盎司至1786美元/盎司。

这一阶段因为人民币贬值幅度较大，沪金跌幅相对有限，仅从405元/克跌至*的393元/克。下半月，随着美联储货币政策加速调整预期被市场所计价，美联储可能在9月前后放缓收紧政策的步伐，美元指数和美债收益率高位回落，金价触底反弹，一度接近1870美元/盎司，5月底收于1837美元/盎司。沪金下半月因为人民币升值表现不及伦敦金。整体来看，5月金价呈现先弱后触底反弹态势，伦敦金现货价格月跌幅为3.1％，沪金月跌幅为1.24％。

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全球方面，随着2021年经济快速上涨后开始走弱，宽松政策的退潮对经济的拉动作用消退，地缘政治的恶化（能源危机、供给危机、粮食危机等）会直接冲击全球经济，而高基数亦会拖累国内生产总值（GDP）同比表现，预计2022年全球经济将会下降至2.8％~3.3％。

美国方面，2022年政策收紧取代宽松政策，而地缘政治引发的能源危机、供应危机和通胀飙升等因素冲击美国经济，全球经济景气程度下降影响美国外需。叠加基数的影响，美国2022年经济下行加速，或降至2.5％~2.8％的水平。随着美债收益率曲线出现倒挂风险，美国经济2023年经济将会进一步走弱。

欧元区方面，2021年底欧洲四次疫情反弹，经济增长动力不足，地缘局势的恶化（能源危机、供给危机、通胀飙升等）会直接冲击欧洲经济，叠加高基数影响，预计欧元区2022年GDP将会降至2.5％~3％，亦不排除跌破2.5％的可能。

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美联储5月议息会议加息50个基点并于6月开启缩表周期，美联储决定从6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，3个月内提高缩表上限至每月950亿美元。基于美国通胀和美联储的表态，美联储6月和7月各加息50个基点确定性相对较强，关注焦点为6月的点阵图、7月议息会议的措辞和后续的加息安排特别是9月加息安排，以及通胀的整体走势。2022年加息225~250个基点可能性比较大。6月开始缩表，9月达到缩表上限继续缩债。

市场部分人士表示美联储最终会遭遇经济滞胀，需要在2023年下调利率。部分美联储官员则认为美联储可能会在9月减缓加息步伐。基于经济下行压力、美国中期大选需要以及美联储8月和10月休会周期造成缺口等因素影响，美联储9月加息幅度为25个基点可能性大，加息50个基点概率比较小。美联储政策收紧在下半年降温的概率会越来越大，相关声音会越来越多。

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自2021年1月6日美联储12月会议纪要释放讨论缩减购债规模的信号后，随着美联储货币政策收紧预期不断加强，10年期美债收益率开启上涨趋势，2022年5月*涨至3.2％的近4年高位。5月中下旬因为美联储货币政策调整被市场所计价而冲高回落，一度跌至2.7％的月内低位，当前仍维持高位运行态势。

美债收益率需要关注的重点为美国经济、美国疫情、国际原油价格和美联储加息预期。2022年上半年，美国经济相对于欧洲仍有相对优势，美联储货币政策比欧洲央行鹰派，故支撑美债收益率上行。

国际原油价格整体会呈现先强后弱的趋势，通胀呈现前高后低的走势，下半年美欧政策差的收窄，对收益率形成负面的影响，并且基于负债压力过大，美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高。受美联储加速加息影响，美债美元均表现强劲，美债收益率一度突破3.2％关口，上方阻力位进一步上调至3.26％的前高位置，突破该关口的可能性小。10年期美债收益率已经接近顶部，进一步上涨的空间相对有限，后市维持2.5％~3.26％的高位宽幅振荡可能性大。

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随着美联储货币政策加速收紧预期被市场所计价，欧洲央行收紧货币政策预期升温提振欧元利空，美元指数高位回落，5月底再度回到102下方。诸多因素共同拖累美元指数表现。

第一，美联储加速收紧货币政策支撑美元持续走强，然而美指此前已呈现明显超买迹象，随着政策收紧预期被市场计价，对于美指形成利多出尽影响。

第二，美联储希望通过加息抑制商品和服务的过度需求，也希望供应链瓶颈问题得到缓解，有效抑制通胀。货币政策变化和通胀变化之间存在较长时间滞后，加速收紧货币政策增加经济衰退担忧，特别是4月和5月宏观数据整体表现弱势，加剧了美国经济可能放缓的担忧，对美元形成直接利空影响。

第三，几乎所有公开发言的欧洲央行政策制定者都支持7月加息，这将是欧洲央行10多年来*加息，欧洲央行鹰派政策转向支撑欧元触底反弹（美欧政策差收窄），对美指形成强利空影响。

当前来看，虽然美元指数见顶后短期高位回落，但是整体态势仍未发生明显变化，美元短期内仍将维持高位运行态势，但是上方空间已经非常有限，上方关键阻力位为106.8~107。从中期来看，美联储货币政策转向虽然仍偏鹰，但是加速收紧预期被市场消化。美国经济全球占比在下降，货币超发严重冲击美元信用体系。地缘政治冲突明朗和欧货币政开始释放收紧信号后均支撑欧元走强，利空美指。美元下半年振荡偏弱可能性大，笔者调整2022年美指核心运行区间为90~106.8的观点。

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对于黄金价格2022年走势，整体振荡偏强看待。2022年黄金价格走势影响因素有以下六点：一是地缘局势不断恶化影响黄金价格走势。二是货币政策加速收紧势在必行，关注焦点在于美联储收紧政策的步伐，关注利空出尽影响。三是美欧经济见顶后走弱，2022年全球经济走弱趋势明显。四是当前通胀依然处于高位，2022年或呈现先高后低走势，对贵金属的支撑会减弱，但两者关联性弱化。五是流动性依然充裕，资金会流向贵金属市场。六是信用货币时代，如果信用货币币值不稳定，将会受到市场的抛售，而具有超主权货币属性的黄金作为最后的支付手段自然受到青睐。

因地缘局势或政策调整引发的黄金价格短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空，仍建议企稳逢低做多。中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，全球经济增速放缓、通胀高于预期及资产配资需求，黄金价格配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金价格回调之际做多。预计2022年金价运行区间为1675美元/盎司~2075美元/盎司（沪金355元/克~454元/克），刷新历史新高的可能性亦存在。

2022年6月，美联储货币政策转向是黄金价格走势核心影响因素。伦敦金现货价格1800美元/盎司~2000美元/盎司区间运行可能性大，核心支撑为1750美元/盎司。沪金在380元/克~420元/克区间运行可能性大。若美联储加速加息，对金价形成利空影响。若基本符合预期调整，对金价形成利空出尽的影响，反而形成利多。

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2022年仍存在较多的系统性风险支撑着金价。对于金价产业链的企业而言，有现货的需求或者供给，应该更多的进行期现结合的操作，避免单一的期货投机行为。6月伦敦金现货价格在1800美元/盎司~2000美元/盎司区间运行可能性大，沪金在380元/克~420元/克区间运行可能性大。

金价上涨的概率高于下跌的概率，对于金银供给企业而言，不建议进行期货操作，应该按照实现需求出货，若黄金价格再度涨至410元/克上方，则应该选择中短期的卖保。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）

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