三峡新能源集团董事长（三峡新能源集团公司董事长）

2022-11-23 0:16:17 基金 xialuotejs

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三峡能源研究报告

主要逻辑：

首先我们看下公司的主营业务：风能、太阳能的开发、投资和运营，处在新能源产业链的下游，负责项目的开发，运营，然后将电销售给电网公司。

如果看公司未来发展的天花板，主要看新能源市场的未来，我们前面做了大量分析，分析十四五规划，以及未来3060目标的远景规划，我们简单总结一下：

所以，未来的行业的总需求不会改变。

除了这个规划之外，比较有实际指导意义的是，各省有了新能源最低消纳比，这对实际操作中提供了现实意义。

2020年风光发电总量为7270亿千瓦时，占全社会用电量的 9.6%，按照能源局的规划， 2025年占16.5%，可以算出2025年风光发电量会达到复合增长率将达到 20%。

小结：

对公司的未来，从十年这个角度看，仍有巨大的空间，还看不到明显的天花板。主要原因是市场的需求在不断提升，电动化的趋势不变，另外，做为新能源，在能源结构调整的浪潮中，确定性增加。

在新能源运营领域，主要还是头部的5大电力公司龙源电力（0916.HK）、华能新能源、大唐新能源（1798.HK）、华电福新，节能风电及中广核。

风电运营主要公司：

从装机量看，公司市场占比不足3%，未来的在建与核准的规模也在逐年增加，目前海上在建项目已经占据全国在建海上风电项目的20%，成为海上发电的霸主。但从整体规模上看，公司在这个领域还是小公司，未来还有很大的发展空间。

公司装机规模复合增长率：

此外，三峡能源的毛利率和总资产增长率也明显领先同行业上市公司。

三峡集团的新能源装机容量已攀升至五大发电集团和中广核之后，位列全国第七，跻身第一梯队。

三峡集团董事长雷鸣山公开表示，“未来5年，三峡的目标是新能源装机实现7000万至8000万千瓦的水平。”这意味着，“十四五”期间，三峡集团新能源装机容量要在现有基础上增长4-5倍。而上市后的三峡能源将承担大部分任务。

从未来5至10年这个时间段来看，三峡的增长速度仍将保持高速增长，复合增长超20%。

四、公司的估值及风险点

（一）、选择龙源电力与三峡能源做的个对比：

如果从目前的估值水平来看，三峡能源上市时的估值水平是相对合理的，但现在市场的炒作的过高，即使它可以保持每年超过20%的的复合增长率，已经远超它的合理估值范围。

（1）光伏发电：多晶组件价格从 2016 年初的 3.5 元/瓦左右降至目前的 1.6 元/瓦以内，单晶组件从 2016 年初的 3.8 元/瓦左右降至目前的 1.77 元/瓦左右。2018 年光伏发电系统投资成本已下降至 5,000-6,000 元/千瓦，如能有效降低土地、电网接入以及项目前期开发费用等非技术成本，至 2020 年电站系统投资可有望下降至 4,000-5,000 元/ 千瓦。

光伏电站的建造成本下降取决于两个方面，一是厂家的制造成本的下降，技术提升与规模效应带来成本下降，二是厂商间的竞争，经历了这些年激烈竞争，可以明显看出行业成本已经下降到极低位置，以隆基为例，净利水平在18年已经接近11%水平，2020年在15%，虽然可能还有下降空间，但空间已经不大。所以从行业发展的周期看，这轮的成本下降曲线有可能会进入平缓期。

金风科技的投标均均价，已经从19年4000多下降到2021年2860，并且净得水平连续两年在5%左右，这种低净利水平很难长期维持，主要原因之一就是竞争者的退出，造成行业的供需平衡，甚至可能出现供小于求的局面，从而改善中游厂商的利润水平。

小结：

制造成本持续下降难以为继，维持在较低的水平，就是发电行业的福音。

公司的主要盈利来源就是电价成本与销售电价之差。 2017-2019年，三峡能源度电利润分别为0.28元/千瓦时、0.27元/千瓦时、0.28元/千瓦时，而同行业公司度电利润平均值约为0.20-0.25元/千瓦时。目前来讲，这个还保持着高于行业的水准，但我们也不能忽略一个重要问题，在这个期间，公司享受了较高的上网电价，并且这中间包含补贴。

上面比较清楚可以看出，过去三年的价差，出现阶梯式下滑。这对公司而言，将形成一定冲击。即，上面电价逐渐下滑，但实际的制造成本下降速度并没有那么快，这会影响公司的营收水平，未来可能迎来阵痛期。

3、补贴、应收账款、折旧及税收问题

（1）营收及主营成本

决定公司毛利水平的是营收，主要是卖电收入，公司的主要成本是风电和光伏发电站的固定资产折旧费用。

我们可以看到，公司保持较高毛利的原因之一，是公司的折旧年限较长，每年折旧率较低，所以形成较高的毛利水平。

（2）税收

在净利水平上，每年仍然有30%以上，这其中也要看到，我国对新能源公司扶持政策中，其中很大一块是税收优惠。

针对新能源企业国家出台前三年免征，后三年减半的政策，大力推动企业做大做强。

2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1-9 月，公司享受的增值税及所得税优惠金额合计为 46,805.23 万元、59,728.12 万元、61,876.47 万元和 81,496.94 万元，占公司利润总额的比例分别为 17.69%、19.92%、18.49%和 24.67%。

上述情况来看，公司的在税收上享受很大优惠，但随时间推移，这些优惠政策的到期，对公司净利水平将造成较大的影响。

（3）补贴

这个行业在扶持期绕不过的问题就是补贴，

业内人大多都清楚这件事，想要拿政策的钱，其实没有那么容易。不是不给，就是这个时间遥遥无期。个别同行曾做的统计，很多新能源的补贴可能要到2035年才能完全拿到手。

下面这段是公司在补贴上的态度，但做为投资人，我们要更加尊重现实问题。

（4）应收账款

如果前面的问题比较容易解释，那么这个问题却是个难题，我们看下公司的应收账款情况:

我们可以看出，电费的应收账款在4.7亿左右，新能源补贴的应收129亿。如果按下面的计提比例，公司未来很可能要计提较多的坏账准备。

总结：三峡能源这家公司在天花板很高的行业里，未来具备很高的成长空间。从成长速度上看，因为公司在行业里的规模并不大，所以成长的速度也很快。但同样，公司面临的问题也比较多，在估值上，市场给予了高溢价，同时，公司未来所面临的财务问题也足以投资人睡不着觉。

对该公司给予观望态度，需要等待估值的回落合理区间，另外，关注财务状况的改变。

三峡新能源集团董事长（三峡新能源集团公司董事长）第1张

中国华电集团公司的现任领导

1.华电集团党组书记、董事长温枢刚

1963年2月生，1986年6月参加工作，教授级高级工程师，硕士研究生学历（1979年进入西安交通大学汽轮机专业学习，西安交通大学动力系汽轮机专业工学硕士）。

人物履历：

曾任中国东方电气集团公司成套设计研究院、计算中心技干；四川东方电力设备联合公司项目经理、总经理助理、副总经理、总经理（法人代表）；中国东方电气集团公司副总经济师、总经理助理、副总经理、党组成员。曾兼任中国东方电气集团公司总工程师、工程分公司总经理、党委书记。

2017.04—2018.11 任中国华电集团公司党组副书记、董事、总经理。

2018.11 任华电集团董事长、党组书记。

第十三届全国人民代表大会代表

2.华电集团党组副书记、董事、总经理叶向东

男，1967年8月出生于江苏泰兴，硕士研究生，中共党员，1986年8月参加工作，高级工程师。

人物履历：

曾任华能重庆分公司（珞璜电厂）副经理（副厂长）、经理（厂长）、华能重庆珞璜发电有限责任公司（电厂）总经理（厂长）、党委书记，华能国际电力股份有限公司安全及生产部副经理、工程管理部经理、总经理助理、副总经理、党组成员，华能呼伦贝尔能源开发有限公司执行董事、总经理、党委副书记，中国华能集团公司总工程师，中国华能集团公司副总经理、党组成员。

现任华电集团董事、总经理、党组副书记

3.华电集团党组成员、副总经理、总会计师邵国勇

原国电资本控股有限公司总经理，国电财务有限公司董事长，瑞泰人寿保险有限公司董事长，长江财产保险股份有限公司总经理。

人物履历：

国电资本控股有限公司总经理

国电财务有限公司董事长

瑞泰人寿保险有限公司董事长

长江财产保险股份有限公司总经理

2016年3月，任中国华电集团公司总会计师人选，试用期一年（自2016年2月至2017年1月）。

2020年9月，任华电集团副总经理。

4.华电集团党组成员、副总经理王宏志

男，1969年9月生，高级工程师，硕士。1987年-1992年就读于清华大学电机工程系(现为电机工程与应用电子技术系)。2018年1月2日，华电集团有限公司召开党组扩大会议，通报了中央决定，原国家电网公司发展策划部原主任王宏志调任华电集团副总经理、党组成员。

人物履历（历任）：

河南省电力公司副总经理

国家电网公司体制改革办公室副主任

华北电网有限公司副总经理

天津市电力公司党委书记、副总经理

国网青海电力公司总经理

国家电网公司发展策划部主任

华电集团党组成员、副总经理

5.华电集团党组成员副总经理王绪祥

中国国籍，1967年9月出生，在职研究生学历，高级经济师。

曾先后就职于山东黄台发电厂、山东省电力工业局、济南英大国际信托投资有限公司、中国华电集团财务有限公司、北京华信保险公估有限公司、中国华电集团公司结算中心、中国华电集团公司江苏分公司及华电集团。

曾任中国华电集团公司财务资产部副主任、资产管理部副主任（主持工作）、资产管理部主任、资本运营与产权管理部主任，中国华电集团公司江苏分公司总经理、党组副书记，中国华电集团公司董事会秘书、总经理助理、办公厅主任。

2019年4月-2020年6月，任华电国际公司董事长、党委书记。

2020年6月9日，华电集团召开党组会议，通报了中央决定，王绪祥同志任华电集团副总经理、党组成员。

6.华电集团纪检监察组组长、党组成员张雯

2020年7月6日，华电集团召开党组扩大会议，通报了中央关于张雯同志（女）任华电集团纪检监察组组长、党组成员，免去张本平同志华电集团纪检监察组组长、党组成员职务的决定。

据公开资料，张雯此前任中央纪委驻全国人大机关纪检组副组长。张雯曾任中央纪委第一纪检监察室副主任、中央纪委第四纪检监察室副主任、全国人大机关纪检监察组副组长等职。

7.华电集团党组成员、副总经理吴敬凯

1970年5月出生，中国国籍，无境外居留权，工商管理硕士，教授级高级工程师（正高级），历任水利投资集团计划发展部总经理，三峡新能源工程管理部总经理、总工程师，三峡集团葡电管理办公室副主任，三峡国际总经济师，中国三峡发展研究院院长，三峡集团战略规划部（新能源办公室）主任、三峡新能源董事，三峡新能源党委书记、董事长。

人物履历：

2019年11月，任中国三峡新能源公司党委书记、董事长。

2021年1月，任中国华电集团有限公司党组成员、副总经理。

最新最全华电集团领导班子成员及个人背景

三峡能源未来5年能破100吗

三峡未来五年能破100。三峡能源新股上市是被低估的《市值低估》一般来说一家市值上千亿的公司很难有告诉的增长。

三峡能源不一样，根据2021年披露的业绩报告显示它的一季报的增速高达50%对于它来讲绝对是超高增速但因为所有主板的新股发行市盈率都是23倍这个是定死的，所以三峡是按照2020年财报去提交的，确认上市了正好是年报的时间当时定的2.65也就是23倍市盈率但是没想到一季报增速这么高直接就50%市盈率一下子就变成了16倍了。

拓展资料：

一、出现连续涨停都才22倍市盈率，如果是一季报提交的话，那它的发行价应该是4块8才合理，所以市场至少在它新股的第一天欠他一个44%的涨幅所以4块8之后再给了4个涨停板也是合理的那么问题来了，为什么这么大的超级大白马还能有如此高的增速呢，这就涉及到一点，电力市值的算法，目前市场给的算法是一千万千瓦=1000亿市值，长江电力目前是4600亿它的电力也是4600万千瓦时，那么华能水电呢大概是1000万千瓦时，所以它的市值是1000亿左右。注意两点：长江电力和华能水电都是水力发电，这种是一劳永逸的公司，你大坝建好以后电能的上限就限定死了也就没有增速了。

二、关于三峡能源最爆炸的一条则是：三峡集团党组书记，董事长雷鸣山公开表示，未来5年，三峡集团新能源装机实现7000万-8000万千瓦，这一目标相当于在现有基础上增长3-4倍.2020年三峡集团新能源装机突破1600万千瓦。发电量的规划是每年增加1100万千瓦时，必须要提高到8000万千瓦时，未来3-5年市值给到8000亿才是合理的。

三、而三峡能源的规划，它的光伏是太阳能转化为电力它的风变是风力转化为电能，中间是没有任何二氧化碳生产的，所以未来有巨量的碳汇指标是可以卖出的，而根据专家统计，没节约一度电就相当于节约了0.4千克的标准煤同时减少污染排放0.272千克还有0.785千克的二氧化碳，按照这个标准的话，三峡能源未来能够在碳汇市场赚多少的碳汇额度，就留给大家来当作业吧。还要强调一点以上都不构成一些短期的投资建议而且短线的趋势我们并不能判断，长线还是可期的。_